การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยอาจมีผลกระทบอย่างมากต่อราคาสินทรัพย์ หากราคาสินทรัพย์เหล่านี้ไม่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วพอที่จะสะท้อนอัตราดอกเบี้ยใหม่โอกาสในการทำกำไรจะเกิดขึ้นซึ่งจะถูกใช้โดย arbitrageurs ได้อย่างรวดเร็วทั่วโลกและหายตัวไปอย่างรวดเร็ว เนื่องจากมีโปรแกรมการซื้อขายและกลยุทธ์เชิงปริมาณที่สามารถเตรียมพร้อมที่จะเข้าสู่และใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ใด ๆ ที่ผิดพลาดหากเกิดขึ้นการกำหนดราคาไม่ได้ผลและความเป็นไปได้ในการเก็งกำไรเช่นที่ระบุไว้ในที่นี้มีน้อยมาก ที่กล่าวว่าเป้าหมายของเราที่นี่คือการร่างกลยุทธ์การเก็งกำไรพื้นฐานด้วยความช่วยเหลือของตัวอย่างง่ายๆ

โปรดทราบว่าตั้งแต่ในปัจจุบัน (จนถึงเดือนเมษายน 2015) ในยุคที่อัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นประวัติการณ์ทั่วโลกเราได้พิจารณาเฉพาะผลกระทบจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยกับราคาสินทรัพย์ การอภิปรายต่อไปนี้จะเน้นกลยุทธ์การเก็งกำไรในสามหมวดสินทรัพย์ ได้แก่ รายได้คงที่ตัวเลือกและสกุลเงิน

การทำกำไรของตราสารหนี้ที่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย

ราคาตราสารตราสารหนี้เช่นพันธบัตรเป็นมูลค่าปัจจุบันของกระแสรายได้ซึ่งประกอบด้วยการจ่ายดอกเบี้ยเป็นงวดและการชำระคืนเงินต้นเมื่อครบกำหนดไถ่ถอน เป็นที่รู้จักกันดีราคาพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยมีความสัมพันธ์ผกผัน ขณะที่อัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นราคาพันธบัตรจะลดลงเพื่อให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นสะท้อนอัตราดอกเบี้ยใหม่ และเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงราคาพันธบัตรก็เพิ่มขึ้น

ลองพิจารณาตราสารหนี้ 5% ที่มีการจ่ายดอกเบี้ยคูปองมาตรฐานครึ่งปีและครบ 5 ปี พันธบัตรปัจจุบันมีอัตราผลตอบแทน 3% ต่อปี (หรือ 1. 5% ทุกครึ่งปีโดยไม่คำนึงถึงผลการประนอมเพื่อให้สิ่งที่ง่าย) ราคาของพันธบัตรหรือมูลค่าปัจจุบันคือ $ 109 22 ดังแสดงในตารางด้านล่าง (ในส่วน "ฐานกรณี")

ค่าปัจจุบันสามารถคำนวณได้โดยง่ายในกระดาษคำนวณ Excel โดยใช้ฟังก์ชัน PV ตาม

= PV (1. 5%, 10, -2. 50, -100) หรือเครื่องคำนวณทางการเงินเสียบ i = 1 5%, n = 10, PMT = -2 5, FV = -100 และแก้ปัญหา PV

สมมุติว่าอัตราดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มขึ้นในไม่ช้าและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเทียบเท่าคือ 4% ราคาพันธบัตรจะลดลงเหลือ 104 เหรียญ "ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น"

กรณีฐาน	อัตราดอกเบี้ยขึ้น
การชำระเงินคูปอง	$ 2 50	$ 2 50
ไม่ ของการชำระเงิน (ครึ่งปี)	10	10
จำนวนเงินหลัก (มูลค่าที่ตราไว้)	100 $	$ 100
ผลผลิต	1. 50%	2 00%
มูลค่าปัจจุบัน (PV)	$ 109 22	$ 104 4

จะเกิดอะไรขึ้นถ้า Trader Tom ทำผิดนัดแสดงราคาของพันธบัตรดังกล่าวเป็น $ 105? ราคานี้สะท้อนให้เห็นถึงอัตราผลตอบแทนที่จะครบกำหนด 3. 89% ต่อปีมากกว่า 4% และแสดงถึงโอกาสในการทำกำไร

ผู้เก็งกำไรจะขายพันธบัตรให้กับ Trader Tom ที่ราคา 105 เหรียญและซื้อที่อื่นในราคาที่แท้จริง 104 ดอลลาร์49, ถุงเท้า $ 0 51 กำไรปราศจากความเสี่ยงต่อ 100 ดอลลาร์ของเงินต้น มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 10 ล้านเหรียญซึ่งแสดงถึงผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงที่ 51,000 เหรียญ

โอกาสในการควบรวมกิจการจะหายไปอย่างรวดเร็วเนื่องจาก Trader Tom จะตระหนักถึงความผิดพลาดของเขาและปรับราคาพันธบัตรเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่ถูกต้อง 4 %; หรือแม้ว่าเขาจะทำไม่ได้เขาก็จะลดราคาขายลงเพราะจำนวนผู้ค้าที่ต้องการจะขายพันธบัตรให้กับเขาในราคา 105 เหรียญ ขณะที่พันธบัตรยังถูกซื้อที่อื่น (เพื่อขายให้กับ Trader Tom) ซึ่งเป็นราคาที่สูงขึ้นในตลาดอื่น ๆ ราคาเหล่านี้จะบรรจบกันอย่างรวดเร็วและพันธบัตรจะมีการซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่ายุติธรรมที่ 104 ดอลลาร์ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่ส่งผลกระทบต่อราคาตลาดในสภาพแวดล้อมปัจจุบันที่ใกล้เคียงกับศูนย์ก็ตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ราคาตัวเลือกการซื้อเพิ่มขึ้นและ ทำให้ราคาลดลง หากพรีเมี่ยมตัวเลือกเหล่านี้ไม่ได้สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยใหม่ความเท่าเทียมกันของการวางเดิมพันในสายการผลิตซึ่งจะกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างราคาการโทรและการวางราคาเพื่อหลีกเลี่ยงการเก็งกำไรอาจทำให้เกิดความไม่สมดุล

สมการ parity ของ put-call ระบุว่าความแตกต่างระหว่างราคาของ call option และ put option ควรเท่ากับความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นอ้างอิงกับราคา strike ที่ลดไปในปัจจุบัน ในแง่ทางคณิตศาสตร์: C - P = S - Ke

-rT

^{สมมติฐานหลักที่นี่คือตัวเลือกที่มีลักษณะเป็นแบบยุโรป (ใช้งานได้เฉพาะในวันที่หมดอายุ) และมีวันหมดอายุเหมือนกันราคาการประท้วง K จะเหมือนกันสำหรับทั้งการโทรและการวางไม่มีการทำธุรกรรมหรือ ค่าใช้จ่ายอื่น ๆ และหุ้นไม่จ่ายเงินปันผล เป็นระยะเวลาที่เหลือจะหมดอายุและ "r" คืออัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงการแสดงออก Ke} -rT

เป็นเพียงการตีราคาที่ลดไปจนถึงปัจจุบันในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ^{สำหรับหุ้นที่จ่ายเงินปันผลความเท่าเทียมกันในการวางเดิมพันจะเป็นดังนี้: C - P = S - D - Ke} -rT

^{เนื่องจากการจ่ายเงินปันผลทำให้มูลค่าของหุ้นลดลงตามจำนวนเงินที่จ่าย เมื่อการจ่ายเงินปันผลเกิดขึ้นก่อนหมดอายุสิทธิจะมีผลต่อการลดราคาค่าโทรและการเพิ่มราคา} นี่เป็นวิธีที่โอกาสในการเก็งกำไรอาจเกิดขึ้น ถ้าเราจัดเรียงคำในสมการ parity แบบ put-call เรามี: S + P - C = Ke -rT

กล่าวอีกนัยหนึ่งเราสามารถสร้างพันธะสังเคราะห์ได้โดยการซื้อหุ้นเขียนสายเรียกเข้าและซื้อเงินวางพร้อมกัน (การโทรและวางควรมีราคาตีเดียวกัน) ราคารวมของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนี้ควรเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของราคาการประท้วงที่มีการคิดลดในอัตราที่ไม่มีความเสี่ยง (เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทราบว่าไม่ว่าหุ้นจะอยู่ในวันที่หมดอายุของตัวเลือกใดก็ตามผลตอบแทนจากพอร์ตนี้จะเท่ากับราคาการประท้วงของตัวเลือกต่างๆ) ^{หากราคาของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง (ราคาหุ้น + ราคาซื้อ - เงินที่ได้จากการเขียนการโทร) ค่อนข้างแตกต่างจากราคาที่ตีราคาลดราคาอาจมีโอกาสในการเก็งกำไรโปรดทราบว่าความแตกต่างของราคาควรมีขนาดใหญ่พอที่จะทำให้การค้าขายเป็นไปอย่างเหมาะสมเนื่องจากไม่สามารถใช้ประโยชน์จากความแตกต่างเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนในโลกแห่งความเป็นจริงเช่นราคาเสนอซื้อ (ตัวอย่างเช่นหากมีการซื้อหุ้นสมมุติ Pear Inc. เป็นราคา 50 เหรียญให้เขียนการเรียกเก็บเงิน $ 1 ปีหนึ่งปีเพื่อรับเงิน $ 1) 14 ในพรีเมี่ยมและซื้อหนึ่งปี $ 55 ใส่ที่ $ 6 (เราสมมติว่าไม่มีการจ่ายเงินปันผลเพื่อประโยชน์ของความเรียบง่าย) มีโอกาส arbitrage ที่นี่?} ในกรณีนี้ค่าใช้จ่ายทั้งหมดสำหรับพันธบัตรสังเคราะห์คือ $ 54 86 ($ 50 + 6 - $ 1.14) มูลค่าปัจจุบันของราคาตีราคา 55 เหรียญลดที่อัตรา US Treasury หนึ่งปี (พร็อกซีสำหรับอัตราปลอดความเสี่ยง) ที่ 0 25% และเป็นราคาที่ 54 เหรียญ 86. เห็นได้ชัดว่าการระงับความเท่าเทียมกันแบบ Put-Call และไม่มีความเป็นไปได้ในการเก็งกำไรที่นี่

แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 0% 50 ทำให้เกิดการเรียกร้องค่าโทรศัพท์หนึ่งปีขึ้นไปที่ $ 1 50 และหนึ่งปีลดลงถึง $ 5 50? (หมายเหตุ: การเปลี่ยนแปลงราคาที่เกิดขึ้นจริงอาจแตกต่างออกไป แต่เราได้พูดเกินจริงที่นี่เพื่อแสดงแนวคิด) ในกรณีนี้ค่าใช้จ่ายทั้งหมดสำหรับพันธบัตรสังเคราะห์อยู่ที่ 54 เหรียญขณะที่มูลค่าปัจจุบันของราคาตีราคา 55 เหรียญลดราคาที่ 0 50% เป็น $ 54 73. ดังนั้นจึงมีโอกาส arbitrage ที่นี่

ดังนั้นเนื่องจากความสัมพันธ์แบบวางจำหน่ายไม่ถือหนึ่งจะซื้อ Pear อิงค์ที่ $ 50 เขียนสายหนึ่งปีเพื่อรับ $ 1 50 ในรายได้เบี้ยประกันภัยและพร้อมซื้อวางที่ $ 5 50. ค่าใช้จ่ายทั้งหมดคือ $ 54 เพื่อแลกกับการที่คุณได้รับ $ 55 เมื่อตัวเลือกหมดอายุในหนึ่งปีไม่ว่าราคาใด Pear จะซื้อขาย ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่าเหตุใดจึงอิงตามสองสถานการณ์สำหรับราคาของ Pear Inc. ในการหมดอายุตามสิทธิ - 40 และ 60 เหรียญ

การลงทุน 54 เหรียญและได้รับผลกำไรที่ไม่มีความเสี่ยง 55,000 บาทหลังจากหนึ่งปีเท่ากับผลตอบแทน 1. 85% เทียบกับอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังฉบับเดียวที่ 0.50% อนุญาโตตุลาการจึงบีบคะแนนพื้นฐาน 135 จุด (1. 85% - 0 50%) โดยใช้ประโยชน์จากความสัมพันธ์ระหว่างการวางสาย

Payoffs ที่หมดอายุในหนึ่งปี

Pear @ $ 40

Pear @ $ 60

ซื้อ Pear สต็อก

$ 50 00
$ 40 00	60 $ 00
เขียน $ 55 โทร	- $ 1 50	$ 0 00	- $ 5 00
ซื้อ $ 55 ใส่	$ 5 50	$ 15 00	$ 0 00
รวม	$ 54 00	55 $ 00	55 $ 00
การทำสัญญาซื้อขายสกุลเงินกับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย	อัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าสะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันระหว่างสกุลเงินสองสกุล หากอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงไป แต่อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าไม่สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงได้ทันทีอาจมีโอกาสเกิดการเก็งกำไรขึ้น	ตัวอย่างเช่นอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับเงินดอลลาร์แคนาดาเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯอยู่ที่ 1. 2030 จุดและ 1 ปี 2080 หนึ่งปีข้างหน้า อัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้าอิงตามอัตราดอกเบี้ยหนึ่งปีของประเทศแคนาดาที่เท่ากับร้อยละ 68 และอัตราดอกเบี้ยหนึ่งปีในสหรัฐฯที่ร้อยละ 25 ความแตกต่างระหว่างจุดและอัตราแลกเปลี่ยนเป็นที่รู้จักกันในชื่อ swap points และเป็น 50 ในกรณีนี้ (1 2080 - 1 2030)	สมมุติว่าอัตราหนึ่งปีของสหรัฐฯอยู่ที่ 0 ถึง 50% แต่แทนที่จะเปลี่ยนอัตราการล่วงหน้า 1 ปีเป็น 12052 (สมมติว่าจุดอัตราคงที่ ณ วันที่ 1 2030) Trader Tom (ผู้ที่มีวันที่ไม่ดีจริงๆ) ทิ้งไว้ที่ 1 2080

ในกรณีนี้การเก็งกำไรอาจใช้ประโยชน์ได้สองวิธีคือ

ผู้ค้าที่ซื้อเงินดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์แคนาดาหนึ่งปีในตลาดอื่น ๆ ในอัตราที่ถูกต้อง 1 2052 และขายดอลลาร์สหรัฐเหล่านี้ให้แก่ Trader Tom หนึ่งปีข้างหน้าในอัตรา 1 2080 ซึ่งจะช่วยให้พวกเขาเป็นเงินสด กำไรจากการทำกำไรสูงสุด 28 pips หรือ 2 เหรียญสหรัฐฯต่อ 800 เหรียญสหรัฐต่อ 1 ล้านเหรียญสหรัฐฯ

การเก็งกำไรที่น่าสนใจที่ครอบคลุมอาจใช้เพื่อเอารัดเอาเปรียบโอกาสในการทำ arbitrage นี้แม้ว่าจะเป็นเรื่องที่ยุ่งยากมากก็ตาม ขั้นตอนจะเป็นดังนี้:

- ยืม C $ 1 2030 ล้านบาทที่ 0. 68% ต่อปี ภาระผูกพันในการชำระคืนรวมทั้งหมดคือ C $ 1, 211, 180.

- แปลงจำนวนเงินที่ยืมของ C $ 1 2030 ล้านเหรียญสหรัฐ ณ อัตราจุด 1 2030

• - วางเงินมัดจำนี้ 1 ล้านเหรียญสหรัฐที่อัตราร้อยละ 0 50 และทำสัญญาซื้อขายล่วงหน้ากับ Trader Tom เป็นเวลาหนึ่งปีเพื่อแปลงอายุตราสารหนี้ที่ครบกำหนด (1 เหรียญสหรัฐ 005,000) เป็นสกุลเงินของแคนาดาที่อัตราแลกเปลี่ยนล่วงหน้า 1 ปีของทอมที่ 1 2080
• - หลังจากหนึ่งปีเสร็จสิ้นสัญญาซื้อขายล่วงหน้ากับ Trader Tom ด้วยการมอบ US $ 1, 005, 000 และ ได้รับเงินดอลลาร์แคนาดาในอัตราที่ตกลงกันไว้ที่ 1. 2080 ซึ่งจะส่งผลให้ได้เงิน 1 เหรียญ 214 เหรียญ 040

- ชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยเงินกู้ C $ 1 เหรียญ 211 เหรียญ 180 และรักษาส่วนต่าง C $ 2, 860 (C $ 1, 214, 040 - C $ 1, 211, 180)

ด้านล่าง

การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้เกิดการตั้งค่าสินทรัพย์ผิดพลาด แม้ว่าโอกาสในการเก็งกำไรเหล่านี้จะสั้น แต่อาจมีผลกำไรมากสำหรับผู้ค้าที่ใช้ประโยชน์จากพวกเขา