ในปี 2541 กองทุนป้องกันความเสี่ยงในนิวยอร์กชื่อว่า Long-Term Capital Management ทำให้เกิดการล่มสลายของระบบการเงินทั่วโลก มันถูกประกันโดย Federal Reserve และอื่น ๆ เพื่อหลีกเลี่ยงการล่มสลายทางการเงินทั่วโลก กองทุนเฮดจ์ฟันด์หนึ่งมีปัญหาเศรษฐกิจโลกน้อยเพียงใด? บริษัท ต้องใช้การซื้อขายเก็งกำไรแบบมีส่วนได้ส่วนเสียสำหรับหลักทรัพย์ที่มีตราสารหนี้เป็นหลัก

มีกลยุทธ์การเก็งกำไรจำนวนหนึ่งสำหรับหลักทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ หนึ่งในการใช้กันอย่างแพร่หลายที่สุดเรียกว่ากลยุทธ์การเก็งกำไรการแพร่กระจายการแลกเปลี่ยนและเกี่ยวข้องกับการสัมผัสกับ LIBOR, ซึ่งหมายถึงอัตราการเสนอซื้อระหว่างธนาคารลอนดอน LIBOR คืออัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยที่ธนาคารต่างประเทศขนาดใหญ่เรียกเก็บจากกันเพื่อให้ยืมเงินในสกุลเงินต่างกัน การกระจายการเก็งกำไรแบบสลับเป็นเรื่องซับซ้อนและเกี่ยวข้องกับการรวมกันของการแลกหุ้นกู้และการซื้อพันธบัตรเพื่อหากำไรเล็กน้อย โดยทั่วไปต้องใช้แรงจูงใจสูงเพื่อให้ได้รับประโยชน์อย่างมาก

การเก็งกำไรในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินต้องใช้ตำแหน่งในสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรตั๋วเงินคลังและอัตราดอกเบี้ย repo (อัตราการ repo คือต้นทุนการกู้ยืมเพื่อซื้อพันธบัตรตั๋วเงินคลังที่ พันธบัตรถูกใช้เป็นหลักประกัน) กลยุทธ์นี้มีสองส่วน ส่วนแรกของกลยุทธ์ที่เรียกว่า swap spread คือการแพร่กระจายระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนคงที่กับอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล (Treasury par bond) ส่วนที่สองของกลยุทธ์เรียกว่าการแพร่กระจายแบบลอยตัวมีค่าเท่ากับความแตกต่างระหว่าง LIBOR กับอัตราดอกเบี้ย repo ทิศทางของตำแหน่งในเครื่องมือที่เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างการแพร่กระจายการแลกเปลี่ยนและการแพร่กระจายลอย ( สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมอ่าน กลยุทธ์การคัดค้านด้วยการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย)

ถ้าการแพร่กระจายของการแลกหุ้นมีมูลค่าสูงกว่าการแพร่กระจายแบบลอยตัวการเก็งกำไรสามารถดำเนินการได้ดังต่อไปนี้ผู้ลงทุน (เรียกว่า arbitrageur ในธุรกรรมการค้าเก็งกำไร) เข้าสู่สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยซึ่งเธอจ่ายเงิน อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ในการแลกเปลี่ยน LIBOR พร้อมกับซื้อพันธบัตรที่ตราไว้หุ้นกู้มีระยะเวลาครบกำหนดเช่นเดียวกับสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ แต่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าอัตราคงที่ในสัญญา swap การซื้อพันธบัตรดังกล่าวได้รับการสนับสนุนโดยการยืมด้วยอัตราดอกเบี้ย repo ซึ่งน้อยกว่าอัตราดอกเบี้ย LIBOR

นี่ฟังดูซับซ้อนและเป็นเช่นนั้น ลองดูภาพประกอบด้านล่างเพื่อดูคำอธิบายอย่างละเอียดมากขึ้น

อนุญาโตตุลาการที่แสดงอยู่ในกล่องสีเขียวด้านล่างจะเข้าสู่สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยซึ่งเธอจ่ายอัตราคงที่ 6. 5 เปอร์เซ็นต์และจ่าย LIBOR

1. ในเวลาเดียวกันเธอยืมเงินด้วยอัตราดอกเบี้ย repo เพื่อซื้อพันธบัตรตั๋วเงินคลังอายุต่ำกว่า 6 เปอร์เซ็นต์ที่มีระยะเวลาครบกำหนดเช่นเดียวกับการแลกหุ้นตามเนื้อผ้าอัตราการ repo ต่ำกว่าอัตรา LIBOR และ spread margin มีเสถียรภาพ สมมติว่าอัตราการ repo น้อยกว่าอัตรา LIBOR โดย 80 คะแนนพื้นฐาน
2. ดังนั้นในแง่สุทธิ arbitrageur จะจ่ายการแพร่กระจาย swap และรับกระจายลอย

ในตัวอย่างนี้การแพร่กระจาย swap คือ 50 จุดพื้นฐาน (6. 5% - 6% = 0. 5%) Spread ลอยตัวอยู่ที่ 80 คะแนน (อัตราดอกเบี้ย repo - LIBOR = spread spread เท่ากับ 8%) ดังนั้นกำไรสุทธิตามกลยุทธ์จึงอยู่ที่ 30 คะแนน

กำไรสุทธิ = Spread ลอย (80) - spread swap (50) = 30 จุดพื้นฐาน

หาก spread spread สูงกว่า spread แบบลอยตัว arbitrageur สามารถใช้กลยุทธ์ย้อนกลับได้ดังแสดงในภาพประกอบด้านล่าง ในกลยุทธ์นี้ arbitrageur ทำสัญญาแลกเปลี่ยนซึ่งเธอได้รับอัตราแลกเปลี่ยนคงที่และจ่าย LIBOR พร้อมทั้งเสนอขายหุ้นกู้ในอัตราที่แน่นอน ตัวอย่างเช่นสมมติว่า arbitrageur ทำสัญญา swap เพื่อรับอัตราดอกเบี้ยคงที่ 6. 5 เปอร์เซ็นต์และจ่าย LIBOR ในขณะเดียวกันเธอก็ออกหุ้นกู้มูลค่า 5 พันล้านบาทและลงทุนในเงินลงทุนในอัตราที่น้อยกว่า LIBOR 50 คะแนน

ในกลยุทธ์นี้ในแง่สุทธิ arbitrageur ได้รับการแพร่กระจายการแลกเปลี่ยนและจ่ายการแพร่กระจายลอย กล่าวอีกนัยหนึ่งเธอได้รับคะแนนสะสม 70 คะแนนและจ่ายคะแนนสะสม 50 คะแนนซึ่งจะหักคะแนนได้ 20 คะแนน

กำไรสุทธิจากการเก็งกำไร = spread swap (70) - Spread แบบลอยตัว (50) = 20 จุดพื้นฐาน

ตัวอย่างสองตัวอย่างของเราแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์การเก็งกำไรประเภทนี้ให้ผลตอบแทนน้อยมาก ดังนั้นแลกเปลี่ยน arbitrageurs กระจายใช้ตำแหน่ง leveraged สูงที่จะได้รับผลกำไรมากที่ค่าใช้จ่ายของความเสี่ยงเพิ่มขึ้น กลยุทธ์การกระจายการเก็งกำไรของ Swap จะสืบทอดความเสี่ยงดังนั้นจึงไม่ใช่กลยุทธ์การเก็งกำไรตามที่ได้รับการยอมรับตามธรรมเนียม กลยุทธ์การแพร่กระจายการแลกเปลี่ยนหุ้นมีความเสี่ยงเนื่องจากหากอัตราการทำ repo สูงขึ้นหรือสูงกว่าอัตรา LIBOR จะทำให้เกิดความเสียหายกับ arbitrageur อย่างไรก็ตามในอดีตอัตราดอกเบี้ย repo ต่ำกว่า LIBOR ซึ่งช่วยให้สถาบันต่างๆเช่นกองทุนป้องกันความเสี่ยงใช้กลยุทธ์นี้ได้

บรรทัดล่าง

กลยุทธ์การเก็งกำไรการแพร่กระจายการแลกเปลี่ยนถูกนำมาใช้เป็นรูปแบบของการเก็งกำไรในกลุ่มตราสารหนี้ แม้ว่าธุรกิจการค้าจะดำเนินการอย่างถูกต้อง แต่จะให้ผลกำไรเล็กน้อยในรูปแบบของการกระจายที่มีเสถียรภาพระหว่าง LIBOR และอัตราดอกเบี้ย repo อย่างไรก็ตามกลยุทธ์ไม่ใช่การเก็งกำไรโดยธรรมชาติเนื่องจากมีความเสี่ยงอย่างมาก Leverage เป็นสิ่งสำคัญที่จะได้รับผลกำไรอย่างมากโดยใช้การแลกเปลี่ยนการเก็งกำไรแลกเปลี่ยน