เมื่อ บริษัท ที่คุณเป็นเจ้าของหุ้นกำลังปั่นหนึ่งในหน่วยงานให้กับผู้ถือหุ้นอะไรที่ดีที่สุดที่จะทำ? คุณเก็บหุ้นไว้ใน บริษัท แม่หรือยัง? คำถามเหล่านี้ถูกถามบ่อยๆโดยนักลงทุนในช่วงหลายปีที่ผ่านมา
ระหว่างปีพ. ศ. 2533-2549 มีการแลกเปลี่ยนสไปรท์จำนวนกว่า 800 ชิ้นในตลาดหุ้นสหรัฐฯมูลค่ารวมกว่า 800 พันล้านดอลลาร์ตามมูลค่าตลาดของ Peter Hunt ที่ "การควบรวมกิจการและการควบรวมกิจการ" (ฉบับที่ 3 พ.ศ. 2550) อ่านเพื่อหาวิธีการทำธุรกรรมเหล่านี้มีผลต่อ บริษัท แม่หมุนออกหน่วยและที่สำคัญที่สุดคือผู้ถือหุ้น (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการควบรวมและซื้อกิจการอ่าน มีอาชีพในการควบรวมกิจการ .)
Spin on Spinoffs ในเครื่องดื่มที่มีแอลกอฮอล์บริสุทธิ์ บริษัท เป็นผู้ถือหุ้น 100% ในสัดส่วนการถือหุ้นในหุ้นปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม เป็นวิธีการที่ไม่ต้องเสียภาษีจากการถอนการลงทุนซึ่งมักจะช่วยให้ทั้งผู้ปกครองและหน่วยงานบรรลุผลลัพธ์ที่ดีขึ้นในฐานะหน่วยงานแยกต่างหากและมีมูลค่าสูงขึ้น (เรียนรู้วิธีการใช้ประโยชน์จากผลพลอยได้อ่านอ่าน
การชักชวนในการปรับโครงสร้างองค์กร .) การศึกษาหลายชิ้นพบว่าเสิร์ชเอ็นจิ้นและพ่อแม่ทำผลงานได้ดีกว่าตลาด - ด้วยขอบที่จะไปถึงผลพลอยได้ หนึ่งในการศึกษาที่อ้างโดยทั่วไปมากขึ้นโดย Patrick Cusatis, James Miles และ J. Randall Woolridge ได้รับการตีพิมพ์ในฉบับที่ 1993
The Journal of Financial Economics ระบุว่าพ่อค้าแม่และพ่อแม่ได้รับคะแนนดัชนี S & P 500 โดยเฉลี่ย 30% และ 18% ตามลำดับในช่วงสามปีแรกของการซื้อขายหุ้นสปินิคอฟ การสืบสวนของ Chip Dickson จากเลห์แมนบราเธอร์ส (OTC: LEHMQ) พบว่าในช่วงปี 2000 ถึงปี 2548 สปินเอฟเฟตเอาชนะตลาดได้ 45% ในช่วงสองปีแรกในขณะที่ บริษัท แม่ชนะโดยเฉลี่ย 40% ในช่วงสองปีที่เหมือนกัน JPMorgan (NYSE: JPM) ตรวจสอบเครื่องดื่มที่มีแอลกอฮอล์ตั้งแต่ปี 1985 ถึงปี ค.ศ. 1995 และผลตอบแทนที่เกินกว่าที่คาดไว้คือ 20% สำหรับเสต็อกไทน์และ 5% สำหรับพ่อแม่ในช่วง 18 เดือนแรก
Spinoffs ดีกว่าด้วยเหตุผลบางประการ ทีมผู้บริหารของ บริษัท มีแรงจูงใจมากขึ้นในการผลิตเนื่องจากตัวเลือกหุ้นและการถือครองหุ้นและความเป็นอิสระมากขึ้นในการเริ่มต้นกิจการใหม่ ๆ ช่วยให้การดำเนินงานและการตัดค่าใช้จ่ายเป็นไปอย่างสมเหตุสมผล ทีมผู้บริหารที่ บริษัท แม่สามารถมุ่งเน้นธุรกิจหลักได้มากขึ้น การประเมินมูลค่าหุ้นของทั้งสอง บริษัท อาจเพิ่มขึ้นเนื่องจากความต้องการของนักลงทุนที่มีต่อ บริษัท ที่เน้นการลงทุนและเล่นเกมแบบบริสุทธิ์
ดังนั้นหุ้นใน spinoffs และพ่อแม่ทั้งสองดูเหมือนจะมีมูลค่าการถือครอง อย่างไรก็ตามหากมีการขายผลการศึกษาชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่น้อยลงโดยเฉลี่ยผู้ปกครองควรได้รับขวาน การศึกษาในปี 2547 โดย John McConnell และ Alexei Ovtchinnikov ปรากฏใน
สรุปได้ว่า บริษัท แม่ทำผลงานได้ดีกว่าตลาดหลังจาก "แก้ไขข้อผิดพลาดทางบวกที่มีขนาดใหญ่มาก หุ้นของ บริษัท ยังคงมีข้อสังเกตอยู่สองประการประการแรกพวกเขามีความผันผวนมากขึ้นด้วยการใช้ตัวพิมพ์ใหญ่และความสามารถทางการเงินที่มีขนาดเล็กลงพวกเขามีแนวโน้มที่จะมีหุ้นเบต้าสูงกว่าที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าตลาดที่อ่อนแอและดีกว่าในตลาดที่แข็งแกร่งเช่นกัน หุ้น spinoff จะดีกว่าการเป็นเจ้าของในตลาดวัวมากกว่าที่อยู่ระหว่างหมี ประการที่สองหุ้น spinoff มักจะขายได้ในช่วงหลายเดือนหลังจากการปรับโครงสร้างใหม่การให้หุ้นใน spinoff แก่ผู้ถือหุ้นเดิมไม่ได้มีประสิทธิภาพโดยเฉพาะ วิธีการกระจายหุ้นเนื่องจากผู้ถือหุ้นมีความสนใจเป็นหลักใน บริษัท แม่กองทุนดัชนีจะขาย บริษัท เนื่องจาก บริษัท ใหม่ไม่ได้อยู่ในดัชนีสถาบันอื่น ๆ จะขายเนื่องจากสปินอลไม่พอดีกับเอกสาร (ทั้งมัน เล็กเกินไปไม่มีเงินปันผลหรือไม่มีการวิจัย)
ในขณะที่การศึกษาด้านการศึกษาและด้านการขายพบว่าการลดลงของราคาสปินไฟร์โดยทั่วไปจะถูกแทนที่ด้วยความแข็งแรงมากกว่า ต่อไป 2-3 ปี ดังนั้นนักลงทุนที่วางแผนจะเก็บสปินอลไว้อาจต้องรอการอ่อนตัวของราคาในระยะสั้น ในทำนองเดียวกันนักลงทุนที่ต้องการถ่ายโอนข้อมูลหุ้นของ บริษัท อาจต้องการรอและขายเป็นกำลังสัมพัทธ์ในภายหลัง
การประเมิน Spinoffs ส่วนบุคคล
แม้ว่า บริษัท ผลิตภันฑ์และ บริษัท แม่มีแนวโน้มที่จะเติบโตได้ดีเมื่อเทียบกับตลาด แต่ความสำเร็จนี้มีเพียงอย่างเดียวเท่านั้น ยังคงเป็นสิ่งสำคัญในการประเมินสถานการณ์การทำผิดพลาดของบุคคลเพื่อให้แน่ใจว่ากฎหมายค่าเฉลี่ยอยู่ในฝั่งของคุณ
Joel Greenblatt ซึ่งเป็นผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ในอดีตที่มีประวัติที่ประสบความสำเร็จเป็นอย่างมากซึ่งเป็นส่วนสำคัญในการทำ Spinoffs เป็นผู้ริเริ่มหัวข้อนี้ ในหนังสือของเขา "คุณสามารถเป็น Genius Stock Market" (1999) เขากล่าวว่าสิ่งสำคัญคือต้องดูว่าผลประโยชน์ของผู้จัดการอยู่ที่ใด ผู้จัดการที่มีรายได้สูงโดยไม่ถือหุ้นมากอาจไม่เพิ่มมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้นเท่าที่จะเป็นผู้จัดการที่มีส่วนได้เสียในหุ้นขนาดใหญ่หรือทุนสนับสนุนหุ้นอาจ วิลเลียมมิทเชลล์หัวของ Spinoff & Reorg Profiles กล่าวว่าจำเป็นที่จะต้อง "อนุมานสาเหตุของการแยกตัวออกจากกันได้" ซึ่งเป็นสิ่งที่จำเป็นอย่างยิ่งสำหรับการแยกแยะความแตกแยก สามารถทำได้โดยการเปรียบเทียบงบดุล pro forma และงบกำไรขาดทุนของมะเร็งและพ่อแม่ สิ่งแรกที่ต้องตรวจสอบคือระดับหนี้สินและการจัดสรรหนี้สินอื่น ๆ และสินทรัพย์ที่มีปัญหา (เช่นสถานะจริงในปีพ. ศ. 2551) ตัวอย่างเช่นสปินอลอาจจบลงเนื่องจากมีผู้ถือครองส่วนเกินเนื่องจากพ่อแม่อาจใช้การเพิ่มทุนแบบใช้ประโยชน์จากแรงดึงซึ่งเป็นผลพลอยได้จากภาระหนี้สินและเงินที่ได้รับจากพ่อแม่ ตัวอย่างเช่นนี้ Mitchell สามารถมองเห็นได้ในบางส่วนของหน่วยงานที่ถูกปั่นออกจากกลุ่ม บริษัท InterActiveCorp (IAC) ในปีพ. ศ. 2551 (อ่านรายละเอียดเพิ่มเติมได้จาก
เจ้าของธุรกิจสามารถถูกฆ่าใน M & A ปัจจัยที่สำคัญอีกประการหนึ่งที่มิทเชลล์ศึกษาคือผลตอบแทนจากเงินทุนที่ใช้ซึ่งรวมถึงอัตราส่วนของรายได้จากการดำเนินงานต่อเงินทุนหมุนเวียนสุทธิด้วยเงินสดน้อยลงสปินอล (หรือพ่อแม่) ที่มีการอ่านในระดับต่ำเกี่ยวกับมาตรการนี้อาจไม่ค่อยมีข้อดีเชิงกลยุทธ์ในสายธุรกิจ โลกแห่งความเป็นจริง: การประเมินค่า Spinoff
ทั้ง Greenblatt และ Mitchell จะยอมรับว่าระดับการประเมินค่าเป็นอีกเกณฑ์หนึ่ง Greenblatt ได้ให้ความเห็นในสื่อเกี่ยวกับการลงทุนในอดีตของเขาในการผลิตชิ้นส่วนและคำแถลงของเขามีกรณีศึกษาสองกรณีที่แสดงให้เห็นถึงการประยุกต์ใช้การประเมินค่าและเกณฑ์อื่น ๆ
เป็นครั้งแรกในปีพ. ศ. 2537 เอเอฟพีเอ็กซ์ไทป์ของ บริษัท ไลฟ์เอ็กซ์เพรส (NYSE: AXP) เป็น บริษัท ด้านการผลิตของ บริษัท เลห์แมนบราเธอร์ส (Green Leafman) เนื่องจาก Greenblatt ตัดสินใจลงทุนในเลห์แมนบราเธอร์สเนื่องจากบุคคลภายในไม่ได้เป็นเจ้าของหุ้น เขาทำอย่างไรเช่น American Express เนื่องจากธุรกิจที่เหลืออยู่ของบัตรค่าธรรมเนียมและการจัดการการลงทุนเป็นแฟรนไชส์วอร์เรนบัฟเฟตต์ประเภทและพวกเขาจะมีรายได้เพียงเก้าครั้งหลังจากหักมูลค่าของหุ้นของเลห์แมน
รองจาก บริษัท เอทีแอนด์ที (NYSE: T) ในปี 2540 NCR (NYSE: NCR) เป็นที่ชื่นชอบของ NCR เนื่องจากหุ้นของ บริษัท มีมูลค่าอยู่ที่ 30 เหรียญ แต่ บริษัท ยังมีเงินสด 11 เหรียญต่อหุ้นไม่มีหนี้สินและรวดเร็ว การจัดเก็บข้อมูล - คลังสินค้า หากมีการประเมินยอดขายในครั้งที่มีการขายเพียงครั้งเดียวแบบอนุรักษ์นิยมจะทำให้มูลค่าทรัพย์สินสุทธิมีมูลค่าสูงถึง 30 เหรียญต่อหุ้น ส่วนที่เหลือของธุรกิจของ NCR ซึ่งมียอดขาย 6 พันล้านเหรียญต่อปีในเวลานั้นจึงเป็นไปโดยอิสระ ด้านล่างบรรทัด บริษัท ผลิตภันฑ์ที่เกิดขึ้นในอัตราเฉลี่ยประมาณ 50 ต่อปีตั้งแต่ปี 1990 เป็นต้นไปดังนั้นนักลงทุนจึงควรทราบว่าการกระทำนี้มีความหมายอย่างไรกับมูลค่าหุ้นของพวกเขา ในหลาย ๆ กรณีชิ้นส่วนที่เป็นอันตรายได้พิสูจน์คุณค่าทั้ง บริษัท แม่และการปั่นหน่วย อย่างไรก็ตามสิ่งสำคัญคือต้องตรวจสอบรายละเอียดของ บริษัท ที่ทำขึ้นอย่างรอบคอบก่อนที่จะตัดสินใจว่าจะขายขายของ บริษัท ที่กำลังวางแผนซื้อหรือดำเนินการย้ายนี้หรือไม่