หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินทรัพย์ (ABS) และหลักทรัพย์ค้ำประกัน (MBS) เป็นประเภทสินทรัพย์ที่สำคัญสองประเภท MBS เป็นหลักทรัพย์ที่สร้างขึ้นจากการรวมกันของการจำนองและขายให้กับนักลงทุนที่สนใจขณะที่ ABS มีการพัฒนาจาก MBS และสร้างขึ้นจากการรวมสินทรัพย์ที่ไม่จดจำนอง เหล่านี้มักจะได้รับการสนับสนุนโดยลูกหนี้บัตรเครดิตสินเชื่อที่อยู่อาศัยสินเชื่อนักศึกษาและสินเชื่อรถยนต์ ตลาด ABS ได้รับการพัฒนาขึ้นในช่วงปี 1980 และมีความสำคัญกับตลาดตราสารหนี้ในสหรัฐฯมากขึ้น ในบทความนี้เราจะไปถึงโครงสร้างตัวอย่างบางส่วนของ ABS และการประเมินค่า

โครงสร้าง มี 3 ฝ่ายที่เกี่ยวข้องในโครงสร้างของ ABS และ MBS คือผู้ขายผู้ออกและผู้ลงทุน ผู้ขายคือ บริษัท ที่สร้างรายได้และขายให้แก่ผู้ออกตราสาร พวกเขายังมีหน้าที่ในการทำหน้าที่เป็นผู้รับมอบอำนาจการเรียกเก็บเงินต้นและดอกเบี้ยจากผู้ยืม ผู้ออกตราสารหนี้ซื้อเงินกู้ยืมจากผู้ขายและรวมกันเพื่อออกตราสาร ABS หรือ MBS ให้กับนักลงทุน พวกเขาสามารถเป็น บริษัท ของบุคคลที่สามหรือรถเพื่อวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) ได้ ABS และ MBS เป็นประโยชน์เพราะผู้ขายสามารถนำออกจากงบดุลเพื่อให้ผู้ขายได้รับเงินทุนเพิ่มเติม นักลงทุนสถาบัน ABS และ MBS มักเป็นนักลงทุนสถาบันและใช้ ABS และ MBS เพื่อให้ได้อัตราผลตอบแทนที่ดีกว่าพันธบัตรรัฐบาลตลอดจนจัดหาแนวทางในการกระจายพอร์ตการลงทุน

ทั้ง ABS และ MBS มีความเสี่ยงก่อนชำระเงินแม้ว่าจะมีการประกาศอย่างชัดเจนสำหรับ MBS ความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าเป็นความเสี่ยงของผู้กู้ที่จ่ายเงินมากกว่าการชำระเงินรายเดือนที่จำเป็นซึ่งจะช่วยลดดอกเบี้ยเงินกู้ ความเสี่ยงในการชำระคืนล่วงหน้าสามารถกำหนดได้จากหลายปัจจัยเช่นความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันและที่เกิดขึ้นผลประกอบการของที่อยู่อาศัยและอัตราการจำนอง ถ้าอัตราการจำนองในปัจจุบันต่ำกว่าอัตราเมื่อมีการออกจำนองหรือมูลค่าการซื้อขายที่อยู่อาศัยสูงจะทำให้ความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าสูงขึ้น เส้นทางของอัตราการจำนองอาจจะยากที่จะเข้าใจดังนั้นเราจะอธิบายด้วยตัวอย่าง สระว่ายน้ำจำนองเริ่มต้นด้วยอัตราการจำนอง 9% แล้วลดลงถึง 4% เพิ่มขึ้นถึง 10% และสุดท้ายลดลงถึง 5% เจ้าของบ้านส่วนใหญ่จะรีไฟแนนซ์การจำนองของพวกเขาในครั้งแรกอัตราลดลงหากพวกเขาตระหนักถึงข้อมูลและมีความสามารถในการทำเช่นนั้น ดังนั้นเมื่ออัตราการจำนองลดลงอีกครั้งการรีไฟแนนซ์และการชำระเงินล่วงหน้าจะลดลงมากเมื่อเทียบกับครั้งแรก ความเสี่ยงในการชำระคืนล่วงหน้าเป็นแนวคิดสำคัญที่ต้องพิจารณาใน ABS และ MBS ดังนั้นเพื่อรับมือกับความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าจึงมีโครงสร้างการจัดโครงสร้างซึ่งช่วยกระจายความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าในแต่ละงวด นักลงทุนสามารถเลือกชุดครองการลงทุนตามความชอบและความเสี่ยงของตนเองได้

หนึ่งความเสี่ยงเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับ ABS คือความเสี่ยงด้านเครดิตABS มีโครงสร้างผู้ใต้บังคับบัญชาระดับสูงเพื่อรับมือกับความเสี่ยงด้านเครดิตที่เรียกว่า tranching เครดิต หุ้นกู้ด้อยสิทธิหรือรุ่นรองลงมาจะดูดซับผลขาดทุนทั้งหมดขึ้นอยู่กับมูลค่าของหุ้นกู้ก่อนที่หุ้นกู้อาวุโสจะเริ่มขาดทุน งวดรองจะมีอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าหุ้นกู้ชุดอาวุโสเนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนสามารถเลือกหุ้นที่ต้องการลงทุนตามความเสี่ยงและมุมมองในตลาด

ตัวอย่างของ ABS ABS หลายประเภทมีลักษณะและกระแสเงินสดที่แตกต่างกันทำให้การประเมินค่าต่างๆแตกต่างกัน ต่อไปนี้เป็นประเภท ABS ที่พบมากที่สุด:

Home Equity ABS เงินกู้ยืมในบ้านมีความคล้ายคลึงกับการจำนองซึ่งทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นในบ้าน ABS คล้ายกับ MBS ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างสินเชื่อตราสารทุนในบ้านและการจำนองคือผู้กู้สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยมักไม่ได้รับการจัดอันดับเครดิตที่ดีเพราะฉะนั้นพวกเขาจึงไม่สามารถรับสินเชื่อได้ ดังนั้นนักลงทุนและนักวิเคราะห์จึงจำเป็นต้องหาข้อมูลเครดิตของผู้กู้ในการวิเคราะห์สัดส่วน ABS ในสินเชื่อที่อยู่อาศัย

เงินกู้อัตโนมัติ ABS เงินกู้อัตโนมัติเป็นสินทรัพย์ที่ตัดจำหน่าย ดังนั้นกระแสเงินสดของ ABS อัตโนมัติจึงรวมดอกเบี้ยรายเดือนการชำระเงินต้นและการชำระล่วงหน้า ความเสี่ยงในการชำระคืนเงินกู้ ABS อัตโนมัติลดลงมากเมื่อเทียบกับสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย ABS หรือ MBS การชำระเงินล่วงหน้าจะเกิดขึ้นเมื่อผู้กู้มีเงินเพิ่มเพื่อชำระเงินกู้ การรีไฟแนนซ์ไม่ค่อยเกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง นั่นเป็นเพราะรถตํ่ากว่าเงินกู้ยืมซึ่งส่งผลให้มูลค่าหลักประกันของรถน้อยกว่ายอดเงินคงค้าง นอกจากนี้ยอดคงเหลือของเงินให้สินเชื่อเหล่านี้มีขนาดเล็กตามปกติและผู้กู้จะไม่สามารถประหยัดมากจากการรีไฟแนนซ์ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงดังนั้นจึงมีแรงจูงใจเพียงเล็กน้อยที่จะต้องรีไฟแนนซ์

การรับบัตรเครดิต ABS การรับบัตรเครดิต ABS เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีการตัดจำหน่ายของ ABS พวกเขาไม่มีกำหนดชำระเงินและองค์ประกอบของสระว่ายน้ำสามารถเปลี่ยนแปลงได้และสามารถเพิ่มเงินกู้ใหม่ได้

กระแสเงินสดของลูกหนี้บัตรเครดิต ABS รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายเงินต้นและค่าธรรมเนียมรายปี โดยปกติจะมีระยะเวลาปลอดหนี้บัตรเครดิตของลูกหนี้ที่ค้างชำระอยู่ในระหว่างที่ไม่มีการจ่ายเงินต้น หากเงินต้นได้รับการชําระภายในระยะเวลาปลอดหนี้เงินกู้จะมีการเพิ่มเงินกู้ใหม่ลงใน ABS ด้วยการชําระเงินต้นที่ทําให้กลุ่มลูกหนี้บัตรเครดิตไม่เปลี่ยนแปลง หลังจากระยะเวลาปลอดหนี้เงินต้นจะถูกโอนไปให้กับนักลงทุน ABS

การประเมินมูลค่า เป็นสิ่งสำคัญในการวัดการแพร่กระจายและการกำหนดราคาของตราสารหนี้และทราบว่าควรใช้ spread ประเภทใดสำหรับ ABS และ MBS ประเภทต่างๆสำหรับนักลงทุน หากการรักษาความปลอดภัยไม่มีตัวเลือกการฝังตัวซึ่งโดยปกติจะใช้เช่น call, put หรือ prepayment options บางตัวสามารถใช้การแพร่กระจายแบบ zero-volatility (z-spread) ได้ Spread Z คือการกระจายตัวที่สม่ำเสมอซึ่งจะทำให้ราคาหลักทรัพย์มีมูลค่าเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเมื่อเพิ่มขึ้นในแต่ละอัตราตั๋วเงินคลังตัวอย่างเช่นเราสามารถใช้ Z-spread เพื่อวัดเครดิตการ์ด ABS และสินเชื่อรถยนต์ ABS ได้ บัตรเครดิต ABS ไม่มีตัวเลือกใด ๆ ดังนั้น Z-spread จึงเหมาะสม แม้ว่า ABS สินเชื่อรถยนต์จะมีตัวเลือกการชำระเงินล่วงหน้า แต่โดยทั่วไปแล้วพวกเขาจะไม่ได้ออกกำลังกายตามที่กล่าวไว้ข้างต้นดังนั้นจึงเป็นไปได้ที่จะใช้ Z-spread เพื่อวัดค่าเหล่านี้

ถ้าความปลอดภัยมีตัวเลือกฝังตัวอยู่แล้วเราจำเป็นต้องใช้การแพร่กระจายที่ปรับตามตัวเลือก (OAS) OAS คือการแพร่กระจายที่ปรับเปลี่ยนสำหรับตัวเลือกที่ฝังตัว มีสองวิธีในการหา OAS วิธีหนึ่งคือจากรูปแบบไบนารีที่สามารถนำมาใช้ถ้ากระแสเงินสดขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน แต่ไม่อยู่บนเส้นทางที่นำไปสู่อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน ตัวอย่างเช่นพันธบัตรที่สามารถเรียกเก็บได้และน่าเลื่อมใสไม่ได้ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยดังนั้นเราจึงสามารถใช้โอเอสที่ได้จากรูปแบบสองตัว อีกวิธีหนึ่งในการหา OAS คือแบบจำลอง Monte Carlo ซึ่งมีความซับซ้อนมากขึ้นและจำเป็นต้องใช้เมื่อกระแสเงินสดของการรักษาความปลอดภัยขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ย MBS และ Home Equity ABS เป็นประเภทของตราสารที่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากเราต้องได้รับ OAS จากแบบจำลอง Monte Carlo เพื่อประเมินค่าเหล่านี้

บรรทัดล่าง หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์และได้รับการสนับสนุนด้านสินเชื่อมีความซับซ้อนทั้งในด้านโครงสร้างลักษณะและการประเมินมูลค่า นักลงทุนที่ต้องการลงทุนในหลักทรัพย์เหล่านี้สามารถซื้อเป็นดัชนีได้เช่นดัชนี U. S. ABS หากคุณต้องการลงทุนใน ABS หรือ MBS โดยตรงทำให้มั่นใจได้ว่าคุณจะได้รับการวิจัยที่ดีและมั่นใจในสิ่งที่คุณกำลังทำอยู่และตรวจสอบให้แน่ใจว่าการลงทุนของคุณตรงกับความเสี่ยงของคุณ