การค้าภายในถือเป็นหัวใจสำคัญของกฎหมายที่นำมาสู่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต. ) Albert H. Wiggin หัวของ Chase National Bank ได้ทำให้ขาดแคลน 40,000 หุ้นใน บริษัท ของเขาเอง เพียงแค่ใส่เขามีความสนใจอย่างมากในการทำงาน บริษัท ของเขาลงในพื้นดิน ซึ่งนำไปสู่การแก้ไขพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปีพ. ศ. 2476 ซึ่งมีการซื้อขายภายในมากขึ้นมาก นับตั้งแต่ Wiggin การค้าขายภายในถือเป็นหนึ่งในปัญหาที่น่าพิศวงที่สุดใน Wall Street ในบทความนี้เราจะดูกรณีที่แปลกประหลาดและมีนัยสำคัญบางอย่างที่เปลี่ยนวิธีที่เราดูการซื้อขายหลักทรัพย์ภายใน (ศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ การตรวจสอบตลาดหลักทรัพย: ภาพรวมของ SEC .)
การกำหนดผู้ที่อยู่ภายใน
ความท้าทายแรกที่สำนักงาน ก.ล.ต. เผชิญหน้ากันในยุค 30 และ 40 คือการกำหนดวงใน พวกเขานั่งลงกับเจ้าหน้าที่ของ บริษัท กรรมการและผู้ถือหุ้นที่มีดอกเบี้ยตั้งแต่ 5% ขึ้นไป (เรียกว่าเจ้าของผลประโยชน์) คนเหล่านี้มีสิทธิ์เข้าถึงข้อมูลอย่างเป็นทางการหรือไม่เป็นทางการก่อนที่จะเผยแพร่ต่อสาธารณชน การตัดทอน บริษัท ของคุณเองเป็นเรื่องผิดกฎหมายและมีข้อกำหนดเรื่องการเปิดเผยข้อมูลใหม่สำหรับผู้ที่อยู่ภายใน หากพวกเขาทำธุรกิจโดยใช้ขอบภายในของพวกเขาผลกำไรของพวกเขาจะถูกบังคับให้คืนค่าปรับและพวกเขาจะต้องเผชิญกับเวลาที่เป็นไปได้ในคุก ปัญหาเกี่ยวกับกฎระเบียบใหม่ก็คือไม่มีคำนิยามที่ชัดเจนเกี่ยวกับข้อเท็จจริงที่ว่า kข้อมูลภายในของวัสดุ (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมดู การกำหนดการค้าภายในอย่างไม่ถูกต้อง .)
ปัญหาใหญ่ ๆ ของปัญหา
สองกรณีในอีกสองทศวรรษข้างหน้า Wall Street ต้องสับสนอย่างมากต่อสิ่งที่นับเป็นการซื้อขายภายใน ในปี 1942 บริษัท Transamerica Corp ได้คัดเลือกผู้ถือหุ้นรายย่อย Axton-Fisher Transamerica ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ Axton-Fisher ซื้อหุ้นรายย่อยและประกาศว่าได้ลดสินค้าคงคลังยาสูบที่มีราคาต่ำเกินไป ก.ล.ต. กำหนดให้ผู้ถือหุ้นรายย่อยในราคาที่ต่ำกว่าที่พวกเขาจะเรียกร้องหากพวกเขาตระหนักว่าสินค้าคงคลังถูกตีราคาต่ำเกินไปนับเป็นการซื้อขายหลักทรัพย์โดยทุจริต / ภายใน ก่อนหน้านี้เป็นธุรกิจที่ชาญฉลาดเพียงอย่างเดียว กรณีนี้มีประสิทธิภาพในการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับบุคคลภายในแม้ว่าจะทำร้ายผลกำไรที่อาจเกิดขึ้นก็ตาม
คณะกรรมการ ก.ล.ต. ร้องขอและได้รับการตัดสินใจทั้งหมดรวมทั้งกรรมการและผู้จัดการที่ซื้อ
หลังจาก
ประกาศเนื่องจากพวกเขาไม่อนุญาตให้มีเวลาเพียงพอสำหรับข่าวในการเข้าถึงนักลงทุนทั่วไป แต่ศาลปฏิเสธที่จะ กำหนดระยะเวลาที่จะเพียงพอที่จะทำหน้าที่เป็นตัววัดในอนาคต หลักการที่อยู่เบื้องหลังการตัดสินใจคือผู้เข้าร่วมตลาดทุกคนต้องมีข้อมูลที่เท่าเทียมกันและทุกคนที่มีขอบด้านข้อมูลจะต้องเปิดเผยหรือละเว้นก่อนการซื้อขาย - การตัดสินใจเสริมการตัดสินใจของ Transamerica ก่อนหน้านี้ Raymond Dirks - Falling on หูหนวก Clarity เข้ามาในปี 2516 โดยหนึ่งในคดีที่มีข้อบกพร่องที่สุดที่เคยติดตามโดย ก.ล.ต. โรนัลด์ซิสรัลผู้บริหารกองทุนร่วมทุนเดิมต้องการจะทำหน้าที่เป็นผู้กระซิบกระซาบและเปิดเผยการทุจริตขนาดใหญ่ของ บริษัท ประกันภัย พนักงานคนอื่น ๆ ได้พยายามทำเช่นนี้ทั้งสองหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐและคณะกรรมการ ก.ล.ต. มีความเสี่ยงส่วนตัวและเป็นมืออาชีพมากเพียงเพื่อจะถูกปัดเป่า แต่ Secrist หันไปหานักวิเคราะห์ Raymond Dirks ที่เชื่อเรื่องของเขาและเริ่มเจาะลึกรายละเอียด Dirks พบหลักฐานมากมายและนำไปที่
Wall Street Journal
วารสารจะไม่เผยแพร่อะไรเกี่ยวกับคดีล่าช้าจนกว่าจะมีการจัดประชุมกับ Dirks ผู้แจ้งข่าวและคณะกรรมการ ก.ล.ต. ขณะที่ข้อความของเขาถูกละเลย Dirks แนะนำให้ลูกค้าสถาบันของเขาออกจากสต็อก หนังสือพิมพ์วอลล์สตรีทเจอร์นัลช่วยแบ่งข่าวดังกล่าวเนื่องจากการขายโดยลูกค้าของ Dirk ทำให้การตรวจสอบข้อเท็จจริงเป็นไปอย่างกว้างขวางในการระดมทุนของกลุ่มผู้ถือหุ้น เมื่อค่าใช้จ่ายของสำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. ถูกวางไว้ในที่สุด แต่ชื่อ Dirks 'อยู่ในรายชื่อ เนื่องจาก Dirk ได้รับข้อมูลภายในจากผู้บริหารคนเดิมและมีลูกค้าของเขาทำหน้าที่ดังกล่าวเขามีความผิดในการอำนวยความสะดวกในการซื้อขายหลักทรัพย์ภายใน อย่างมีนัยสำคัญค่าใช้จ่ายเหล่านี้เปิดเผยให้เขากับผู้ถือหุ้นทุนฟ้องร้องคดีเนื่องจากเขาใช้ข้อมูลภายในเพื่อความเสียหายถือครองของพวกเขา ในขณะที่ฝ่ายบริหารตัดสินปรับค่าปรับหรือถูกคุมขังเพียงเล็กน้อยการเรียกเก็บเงินเป็นจุดเริ่มต้นของการต่อสู้ทางกฎหมาย 10 ปีสำหรับ Dirks ที่จะไปตลอดทางจนถึงศาลฎีกา ก.ล.ต. เรียกเก็บเงินว่า Dirks มีหน้าที่รับผิดชอบในการไม่ปฏิบัติตามข้อมูลแม้ว่าเขาจะไม่สามารถเปลี่ยนเรื่องไปยังเจ้าหน้าที่ได้ ศาลฎีกาได้รับการสนับสนุนจาก Dirks ไม่ต้องการกีดกันนักวิเคราะห์จากการค้นพบการทุจริต Dirks ไม่เคยทำเงินใด ๆ จากการเปิดเผยการระดมทุนและกรณีของเขาตั้งเกณฑ์เพื่อปกป้องผู้กระทําผิดและผู้อื่นที่เปิดเผยข้อมูลที่เป็นประโยชน์ต่อสังคมอย่างแท้จริง SEC อีกหนึ่งคดีในยุค 70 กำหนดข้อ จำกัด เพิ่มเติมเกี่ยวกับอำนาจของ ก.ล.ต. ที่จะฟ้องร้องการค้าภายในโดยเด็ดขาด (999) Vincent Chiarella ทำงานให้กับ บริษัท ที่เชี่ยวชาญด้านการพิมพ์ทางการเงินรวมถึงแผ่นงานเสนอซื้อ Chiarella ทำลายรหัสที่ใช้เพื่อเก็บเป้าหมายการครอบครองไว้เป็นความลับและซื้อหุ้นใน บริษัท ก่อนที่จะมีการประกาศการครอบครองศาลฎีกาวินิจฉัยว่าเป็นเพราะ Chiarella เพราะเขาไม่ได้รับความไว้วางใจจาก บริษัท ที่เกี่ยวข้องและสามารถค้าขายได้ตามที่พอใจ ศาลยังให้ความเห็นถึงความเป็นไปไม่ได้ในการให้ข้อมูลที่เท่าเทียมกันแก่นักลงทุนทุกรายตลอดจนแนวคิดเรื่องข้อมูลที่ได้จากการวิจัยอย่างเข้มข้นเป็นทรัพย์สินประเภทหนึ่ง ในมุมมองนี้สิทธิในทรัพย์สินสนับสนุนผู้ที่มีขอบข้อมูลซึ่งทำกำไรจากความรู้ของพวกเขา
ในขณะที่ศาลฎีกาพยายามที่จะควบคุมคำจำกัดความที่คลุมเครือของสำนักงาน ก.ล.ต. และอำนาจการบังคับใช้ที่กว้างขวางซึ่ง ก.ล.ต. กำลังเพิ่มกำลัง การซื้อขายหลักทรัพย์ภายในปี 2527 และ 2531 ทำบทลงโทษในขณะที่ยังคงหลีกเลี่ยงคำจำกัดความที่แท้จริง บทลงโทษถูกปรับเพิ่มขึ้นจาก 5 ปี 10 ปีและค่าปรับปรับตัวสูงขึ้นจาก 100, 000-1 ล้านเหรียญสำหรับบุคคลธรรมดาและจาก 500,000-2,000 ราย 5 ล้านสำหรับ บริษัท ที่ถูกตัดสินว่ามีความผิด กฎใหม่ทำให้ทุก บริษัท ผิดต่อธุรกิจการค้าของพนักงานไม่ใช่เฉพาะผู้บริหารและกฎพิเศษซึ่งกำหนดเป้าหมายการซื้อ / ซื้อกิจการ ในสายตาของ ก.ล.ต. ทุกคนเป็นคนวงในจนกว่าจะได้รับการพิสูจน์ว่ามีความผิด
ข้อสรุป: ควรจะผิดกฎหมายหรือไม่? การโต้เถียงกับระเบียบข้อบังคับคือการค้าขายภายในจะเพิ่มแหล่งข้อมูลให้กับตลาด เมื่อทำปฏิกิริยากับข้อมูลก่อนหน้านี้ผ่านการซื้อหรือขายข้อมูลภายในราคาของหุ้นจะไม่ได้รับเกินหรือต่ำเกินไป ผู้ซื้อที่มีความรู้ความเข้าใจภายในยังมีแนวโน้มที่จะจ่ายเงินเพิ่มสำหรับหุ้นที่จ่ายให้กับผู้ขายที่พร้อมจะขายต่อไป ไม่ว่าเราจะเห็นว่าการค้าภายในได้รับการรับรองในวันหนึ่งหรือไม่ก็ตามมีข้อโต้แย้งอย่างชัดเจนเกี่ยวกับทั้งสองฝ่ายของการอภิปราย และแม้ว่านักลงทุนเช่น Warren Buffett และ Peter Lynch พิจารณาการซื้อหุ้นในเชิงบวกการปฏิบัตินี้มีความเสี่ยงมากขึ้นสำหรับบุคคลภายใน (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดู 4 เรื่องที่น่าอับอายที่สุดในการค้าขายที่ร้ายกาจ
.)