หากคุณเคยผ่านรายงานของนักวิเคราะห์หุ้นคุณอาจจะได้เห็นเทคนิคการประเมินมูลค่าหุ้นซึ่งเรียกว่าการวิเคราะห์กระแสเงินสดที่มีส่วนลดหรือ DCF เป็นระยะสั้น DCF คาดการณ์กระแสเงินสดของ บริษัท ในอนาคตโดยใช้อัตราคิดลดตามความเสี่ยงของ บริษัท และมาพร้อมกับการประเมินราคาที่แม่นยำหรือ "ราคาเป้าหมาย" สำหรับหุ้น

ปัญหาคืองานในการทำนายกระแสเงินสดในอนาคตต้องใช้การคาดเดาเพื่อสุขภาพ อย่างไรก็ตามมีวิธีแก้ปัญหานี้ ด้วยการทำงานย้อนหลัง - เริ่มต้นด้วยราคาหุ้นในปัจจุบันเราสามารถหาจำนวนเงินสดที่ บริษัท คาดว่าจะได้รับเพื่อสร้างมูลค่าปัจจุบัน ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของกระแสเงินสดเราสามารถตัดสินใจว่าหุ้นมีมูลค่าราคาที่จะไป

DCF กำหนดราคาเป้าหมาย
โดยทั่วไปมีสองวิธีในการประเมินมูลค่าหุ้น อันดับแรก "การประเมินความสัมพันธ์" หมายถึงการเปรียบเทียบ บริษัท กับผู้อื่นในพื้นที่ธุรกิจเดียวกันซึ่งมักใช้อัตราส่วนราคาเช่นราคา / รายได้ราคา / ขายราคา / มูลค่าตามบัญชีเป็นต้น เป็นวิธีที่ดีในการช่วยนักวิเคราะห์ตัดสินใจว่าหุ้นมีราคาถูกหรือแพงกว่า บริษัท อื่นหรือไม่ อย่างไรก็ตามวิธีนี้เป็นวิธีที่เชื่อถือได้น้อยกว่าในการพิจารณาว่าหุ้นมีมูลค่าเท่าใด

ผลที่ตามมานักวิเคราะห์หลายคนชอบวิธีที่สองการวิเคราะห์ DCF ซึ่งควรจะให้ "การประเมินแบบสัมบูรณ์" หรือเป็นราคาที่ยุติธรรมในหุ้น วิธีการดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการอธิบายถึงกระแสเงินสดอิสระที่ บริษัท จะผลิตให้กับนักลงทุนมากกว่า 10 ปีข้างหน้าแล้วคำนวณจำนวนเงินที่นักลงทุนควรจ่ายสำหรับกระแสเงินสดอิสระตามอัตราคิดลดที่เหมาะสม ราคาเป้าหมายที่กำหนดโดย DCF จะสูงกว่าหรือต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันของหุ้นในปัจจุบันทำให้นักลงทุนทราบว่าหุ้นในปัจจุบันมีมูลค่าเกินหรือต่ำเกินไป

ในทางทฤษฎี DCF ฟังดูดี แต่เหมือนการวิเคราะห์อัตราส่วนก็มีส่วนแบ่งที่ยุติธรรมของความท้าทายสำหรับนักวิเคราะห์ ท่ามกลางความท้าทายเป็นงานที่ยุ่งยากในการคิดอัตราคิดลดซึ่งขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยงค่าใช้จ่ายของ บริษัท ในการลงทุนและความเสี่ยงที่หุ้นของ บริษัท ต้องเผชิญ

แต่ปัญหาที่ยิ่งใหญ่กว่าคือการคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระที่น่าเชื่อถือในอนาคต ในขณะที่พยายามคาดการณ์ตัวเลขของปีถัดไปอาจเป็นไปได้ยาก แต่การสร้างแบบจำลองผลลัพธ์ที่แม่นยำกว่าทศวรรษที่ผ่านมาเป็นไปไม่ได้ ไม่ว่าจะมีการวิเคราะห์มากแค่ไหนกระบวนการนี้มักเกี่ยวข้องกับการคาดเดามากที่สุดเท่าที่วิทยาศาสตร์ ยิ่งไปกว่านั้นแม้เหตุการณ์เล็ก ๆ ที่ไม่คาดคิดสามารถเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดและทำให้ราคาเป้าหมายของคุณล้าสมัย

Reverse Engineering DCF

กระแสเงินสดที่ลดลงสามารถนำไปใช้ในรูปแบบอื่นที่สามารถหลีกเลี่ยงปัญหาที่ยุ่งยากในการประมาณกระแสเงินสดในอนาคตได้อย่างถูกต้องแทนที่จะเริ่มต้นการวิเคราะห์ของคุณด้วยกระแสที่ไม่รู้จักกระแสเงินสดของ บริษัท ในอนาคตและพยายามที่จะเข้าสู่การประเมินราคาหุ้นเป้าหมายให้เริ่มต้นแทนสิ่งที่คุณรู้ด้วยความมั่นใจเกี่ยวกับหุ้น: การประเมินมูลค่าในตลาดปัจจุบัน เมื่อย้อนกลับหรือย้อนกลับวิศวกรรมของ DCF จากราคาหุ้นเราสามารถหาจำนวนเงินสดที่ บริษัท จะต้องผลิตเพื่อปรับราคาให้เหมาะสม
ถ้าราคาปัจจุบันสมมติว่ามีกระแสเงินสดมากกว่าที่ บริษัท สามารถผลิตได้จริงแล้วเราสามารถสรุปได้ว่าหุ้นนั้นมีราคาสูงเกินไป หากตรงกันข้ามกับกรณีและความคาดหวังของตลาดจะน้อยกว่าที่ บริษัท สามารถส่งมอบได้เราควรสรุปว่าราคาถูก

ตัวอย่าง

นี่เป็นตัวอย่างง่ายๆในการคิดถึง DCF แบบย้อนกลับ พิจารณา บริษัท ที่ขายเครื่องมือ เราทราบดีว่าหุ้นของ บริษัท อยู่ที่ 14 เหรียญต่อหุ้นและด้วยจำนวนหุ้นทั้งหมด 100 ล้านบาท บริษัท มีมูลค่าหลักทรัพย์รวมเป็น 1 เหรียญ 4 พันล้าน ไม่มีหนี้สินและเราคิดว่าต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นเท่ากับ 12% ในปีนี้ บริษัท ได้รับกระแสเงินสดอิสระจำนวน 5 ล้านเหรียญ
สิ่งที่เราไม่ทราบคือปริมาณกระแสเงินสดของ บริษัท จะเพิ่มขึ้นทุกปีเป็นเวลา 10 ปีเพื่อปรับราคาหุ้นในราคา 14 เหรียญได้อย่างไร ในการตอบคำถามให้ใช้รูปแบบการคาดการณ์ DCF 10 ปีแบบง่ายๆโดยสมมติว่า บริษัท สามารถรักษาอัตราการเติบโตของกระแสเงินสดในระยะยาวได้ (3) เป็น 0% หลังจาก 10 ปีของการเติบโตอย่างรวดเร็ว การเจริญเติบโต. แน่นอนว่าคุณสามารถสร้างโมเดลที่มีหลายขั้นตอนซึ่งรวมอัตราการเติบโตที่แตกต่างกันไปในช่วงระยะเวลา 10 ปี แต่เพื่อวัตถุประสงค์ในการรักษาสิ่งที่เรียบง่ายให้ยึดติดกับรูปแบบเวทีเดียว

แทนที่จะต้องตั้งค่าการคำนวณ DCF ด้วยตัวคุณเองสเปรดชีตที่ต้องใช้อินพุทมักใช้งานได้แล้ว ดังนั้นการใช้สเปรดชีต DCF เราจึงสามารถออกแบบย้อนกลับถึงการเติบโตที่จำเป็นต่อราคาหุ้นได้ เว็บไซต์จำนวนมากมีเทมเพลต DCF ฟรีที่คุณสามารถดาวน์โหลดได้เช่นสำนักงาน ไมโครซอฟท์ com และ www stockodo ดอทคอม

รับปัจจัยการผลิตที่ทราบแล้ว: $ 5 ล้านในกระแสเงินสดอิสระเริ่มแรก 100 ล้านหุ้นอัตราการเติบโตของสถานีปลายทาง 3% และอัตราคิดลด 12% (สันนิษฐาน) และเสียบหมายเลขที่เหมาะสมลงในสเปรดชีต หลังจากป้อนปัจจัยการผลิตเป้าหมายคือการเปลี่ยนเปอร์เซ็นต์อัตราการเติบโตในปีที่ 1-5 และ 6-10 ซึ่งจะทำให้คุณมีมูลค่าที่แท้จริงต่อหุ้น (IV / share) ประมาณ 14 เหรียญ หลังจากผ่านการทดลองและข้อผิดพลาดเล็กน้อยเราจะมีอัตราการเติบโต 50% ในอีก 10 ปีข้างหน้าซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น 14 เหรียญ กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาหุ้นที่ 14 เหรียญต่อหุ้นคาดว่า บริษัท จะสามารถเพิ่มกระแสเงินสดอิสระได้ประมาณ 50% ต่อปีในอีก 10 ปีข้างหน้า

ขั้นตอนต่อไปคือการใช้ความรู้และสัญชาตญาณของคุณเองเพื่อตัดสินว่าประสิทธิภาพในการเติบโต 50% มีความเหมาะสมที่จะคาดหวังหรือไม่ เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานที่ผ่านมาของ บริษัท แล้วอัตราการเติบโตนั้นมีความหมายหรือไม่? เราสามารถคาดหวัง บริษัท เครื่องมือมากกว่าสองเท่าของกระแสเงินสดฟรีออกทุกสองปี?ตลาดจะมีขนาดใหญ่พอที่จะรองรับระดับการเติบโตได้หรือไม่? ขึ้นอยู่กับสิ่งที่คุณรู้เกี่ยวกับ บริษัท และตลาดของอัตราการเติบโตที่ดูเหมือนสูงเกินไปต่ำเกินไปหรือเพียงเกี่ยวกับด้านขวา? เคล็ดลับคือการพิจารณาเงื่อนไขและสถานการณ์ที่เป็นไปได้ที่แตกต่างกันไปจนกว่าคุณจะสามารถพูดด้วยความมั่นใจว่าความคาดหวังของตลาดนั้นถูกต้องหรือไม่และคุณควรลงทุนหรือไม่

บรรทัดด้านล่าง

DCF แบบย้อนกลับที่ออกแบบมาไม่สามารถขจัดปัญหาทั้งหมดของ DCF แต่ช่วยได้ แทนที่จะคาดหวังว่าการประมาณการกระแสเงินสดที่แท้จริงของเราถูกต้องและกำลังพยายามหาค่าที่แม่นยำสำหรับหุ้นเราสามารถทำงานย้อนกลับโดยใช้ข้อมูลที่เรารู้อยู่แล้วว่ามีการตัดสินโดยทั่วไปเกี่ยวกับมูลค่าของหุ้น
แน่นอนเทคนิคนี้ไม่ทำให้เราไม่ต้องพ้นจากงานในการประมาณกระแสเงินสด เพื่อประเมินความคาดหวังของตลาดคุณยังคงต้องมีความรู้สึกที่ดีว่าต้องมีเงื่อนไขอะไรบ้างในการส่งมอบผลิตภัณฑ์ให้กับ บริษัท กล่าวได้ว่าเป็นงานที่ง่ายกว่ามากที่จะตัดสินความถูกต้องของการคาดการณ์มากกว่าที่จะต้องมากับพวกเขาเอง