หนึ่งในนวัตกรรมที่สำคัญที่สุดจาก Wall Street คือการรวมกลุ่มเงินกู้พร้อมกันแล้วแยกออกเป็นตราสารที่มีดอกเบี้ยแยกต่างหาก แนวคิดเรื่องการจัดหาหลักประกันและการจัดหาที่มีโครงสร้างเป็นส่วนหนึ่งของตลาดพันธบัตรเพื่อการค้ำประกัน (CMOs) และภาระหนี้ค้ำประกัน (CDOs) จนถึงต้นปีพ. ศ. 2580 แนวคิดดังกล่าวได้รับการกักตุนโดยการทำ Repackaging Mortgages เพื่อสร้างอุตสาหกรรมการรักษาความปลอดภัยที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินเชื่อ (MBS)

MBS มีหลักประกันโดยสระว่ายน้ำจำนองซึ่งดอกเบี้ยและเงินต้นทั้งหมดจะผ่านไปยังนักลงทุน CMOS ถูกสร้างขึ้นเพื่อให้นักลงทุนมีกระแสเงินสดเฉพาะเจาะจงแทนการจ่ายดอกเบี้ยและเงินต้น (Freddie Mac) จากธนาคารเพื่อการลงทุน First Boston และ Salomon Brothers ซึ่งได้รับเงินกู้จำนองแบ่งออกเป็นงวดโดยมีอัตราดอกเบี้ยและวันครบกำหนดแตกต่างกันและออกหลักทรัพย์ตาม งวดเหล่านั้น การจำนองที่มีต้นกำเนิดเป็นหลักประกัน

ในทางตรงกันข้ามกับ CMOs CDOs ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงปลายทศวรรษที่ 1980s ครอบคลุมคลื่นความถี่ที่กว้างกว่าสินเชื่อที่มากกว่าการจำนอง แม้ว่าจะมีความคล้ายคลึงกันมากระหว่างสองประการนี้ แต่ก็มีความแตกต่างบางประการในการก่อสร้างประเภทสินเชื่อรวมและประเภทของนักลงทุนที่ต้องการหารายได้

CMO - เกิดจากความต้องการ

ภาระผูกพันจำนองที่มีการค้ำประกัน (CMO) ซึ่งเป็นหลักประกันจำนองที่ได้รับการสนับสนุนจำนอง (mortgage backed security หรือ MBS) จะออกโดยบุคคลภายนอกในการจำนองที่อยู่อาศัย ผู้ออก CMO จัดเก็บสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยและส่งคืนให้เป็นเงินกู้ซึ่งใช้เป็นหลักประกันในการออกหลักทรัพย์ชุดใหม่ ผู้ออกจะเปลี่ยนเส้นทางการชำระคืนเงินกู้จากการจำนองและแจกจ่ายดอกเบี้ยและเงินต้นให้กับนักลงทุนในสระ ผู้ออกจะเก็บค่าธรรมเนียมหรือการแพร่กระจายไปพร้อมกัน ด้วย CMOs ผู้ออกตราสารสามารถแยกแยะแหล่งรายได้ที่คาดการณ์ได้จากการจำนองโดยใช้ชุดเงินคราว ๆ แต่เช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์ MBS ทั้งหมด CMOs ยังต้องได้รับความเสี่ยงจากการชำระเงินล่วงหน้าสำหรับนักลงทุน นี่คือความเสี่ยงที่การจำนองในสระว่ายน้ำจะได้รับการชำระล่วงหน้าเร็ว refinanced และ / หรือผิดนัดที่ นักลงทุนสามารถเลือกได้ว่าจะลงทุนในความเสี่ยงเท่าใดในการตัดสินใจลงทุนใน CMO

ด้านล่างนี้เป็นตัวอย่างของงวดสามชุดของการครบกำหนดระยะเวลาต่างๆโดยใช้โครงสร้างการจ่ายเงินตามลำดับ Tranche A, B และ C จะได้รับดอกเบี้ยตลอดอายุการใช้งาน แต่การจ่ายเงินหลักจะมีการไหลตามลำดับจนกว่าแต่ละ CMO จะเกษียณ ตัวอย่างเช่น: Tranche C จะไม่ได้รับการชำระคืนเงินต้นจนกว่า Tranche B จะพ้นตำแหน่งและ Tranche B จะไม่ได้รับการจ่ายเงินต้นจนกว่า Tranche A จะพ้นจากตำแหน่ง

ในขณะที่ตัวหลักทรัพย์เองอาจดูซับซ้อนและง่ายต่อการหลงทางในคำย่อทั้งหมดกระบวนการของการวางหลักประกันเงินกู้ค่อนข้างง่าย

ผู้ออก CMO เป็นนิติบุคคลเป็นเจ้าของกฎหมายของสระว่ายน้ำจำนองที่ซื้อจากธนาคารและ บริษัท จำนอง ก่อนที่จะถึงการมาถึงการจำนองการยืมใหม่ผู้กู้จะไปเยี่ยมธนาคารท้องถิ่นของเขาเพื่อให้ยืมเงินเพื่อซื้อบ้าน ธนาคารจะถือค้ำประกันโดยใช้บ้านเป็นหลักประกันจนกว่าจะมีการจ่ายเงินออกหรือบ้านถูกขาย ขณะที่ธนาคารบางแห่งยังคงมีการจำนองอยู่ในหนังสือของพวกเขาส่วนใหญ่การจำนองจะขายหมดในไม่ช้าหลังจากปิดไปยังบุคคลที่สามซึ่งส่งคืนให้ สำหรับผู้ให้กู้รายแรกนี้ให้ความรู้สึกของความโล่งอกบางส่วนที่พวกเขาไม่ได้เป็นเจ้าของเงินกู้หรือต้องให้บริการเงินกู้ การจำนองเหล่านี้จะกลายเป็นหลักประกันและจัดกลุ่มไว้พร้อมกับสินเชื่อที่มีคุณภาพใกล้เคียงกันเป็นชุด (ซึ่งเป็นเพียงส่วนของสระว่ายน้ำของเงินให้สินเชื่อ) ด้วยการสร้าง CMOS จากกลุ่มการจำนองผู้ออกตราสารสามารถออกแบบเฉพาะส่วนได้เสียแยกและกระแสหลักในช่วงอายุที่หลากหลายเพื่อให้ตรงกับความต้องการของนักลงทุนด้วยกระแสเงินสดและระยะเวลาครบกำหนดที่พวกเขาต้องการ เพื่อวัตถุประสงค์ทางกฎหมายและภาษี CMOs จะจัดขึ้นภายในการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์เพื่อการจำนอง (REMIC) เป็นนิติบุคคลที่แยกต่างหาก REMIC ได้รับการยกเว้นจากภาษีของรัฐบาลกลางเกี่ยวกับรายได้ที่พวกเขาเก็บรวบรวมจากการจำนองพื้นฐานในระดับองค์กร แต่รายได้ที่จ่ายให้กับนักลงทุนถือเป็นภาษีที่ต้องเสียภาษี พันธบัตรหนี้ที่มีหลักประกัน (CDO) เริ่มมีชีวิตขึ้นในช่วงปลายทศวรรษที่ 1980 และมีลักษณะหลายอย่างของ CMO: เงินให้กู้ยืมถูกรวมเข้าด้วยกันและบรรจุเป็นหลักทรัพย์ใหม่ผู้ลงทุนจะได้รับดอกเบี้ย และเงินต้นเป็นรายได้และสระว่ายน้ำจะหั่นเป็นชุดที่มีความเสี่ยงและวันครบกำหนดที่แตกต่างกัน CDO อยู่ในประเภทที่เรียกว่าการรักษาความปลอดภัยที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ (ABS) และเช่น MBS ใช้เงินกู้ที่อ้างอิงเป็นสินทรัพย์หรือหลักประกัน การพัฒนา CDO ถือเป็นโมฆะและเป็นวิธีที่ถูกต้องสำหรับสถาบันการเงินที่ให้ความสำคัญกับการโอนตราสารหนี้ไปสู่การลงทุนผ่านการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เช่นเดียวกับการจำนองหลักทรัพย์เข้าสู่ CMOS เช่นเดียวกับ CMOs ที่ออกโดย REMICs, CDOs ใช้นิติบุคคลเฉพาะกิจ (SPE) เพื่อแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ให้บริการและจับคู่นักลงทุนกับหลักทรัพย์เพื่อการลงทุน ความงามของ CDO คือสามารถถือครองตราสารหนี้เช่นบัตรเครดิตสินเชื่อรถยนต์สินเชื่อนักศึกษาสินเชื่อเครื่องบินและหนี้ของ บริษัท ได้ เช่นเดียวกับ CMOs การยืมชิ้นส่วนเงินกู้จะมีโครงสร้างตั้งแต่ระดับผู้อาวุโสไปจนถึงผู้เยาว์โดยมีการกำกับดูแลบางส่วนจากหน่วยงานจัดอันดับที่ให้คะแนนเกรดเช่นเดียวกับพันธบัตรรุ่นเดียว e. ก. AAA, AA +, AA, ฯลฯ

ต่อไปนี้เป็นตัวอย่างของโครงสร้าง CDO CDO แต่ละฉบับมีงบดุลเช่นเดียวกับ บริษัท ใด ๆ ที่มีอยู่ สินทรัพย์ประกอบด้วยส่วนประกอบการผลิตรายได้เช่นเงินกู้พันธบัตร ฯลฯ ตราสารหนี้ที่ออกทางซ้ายแต่ละอันจะเชื่อมโยงกับกลุ่มสินทรัพย์เฉพาะด้านขวา พันธบัตรดังกล่าวได้รับการจัดอันดับโดยบุคคลที่สามตามวุฒิการอาวุโสของการอ้างสิทธิ์ของตนในสระและการรับรู้คุณภาพของสินทรัพย์อ้างอิงในทางทฤษฎีพันธบัตรของการจัดอันดับที่มีคุณภาพต่ำกว่าและความอาวุโสจะเป็นตัวกำหนดอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นของนักลงทุน

CMOs เทียบกับ CDOs

CMOs และ CDO มีความคล้ายคลึงกันมากเนื่องจากรุ่นหลังถูกสร้างขึ้นตามแบบฉบับของอดีตโดยการออกแบบ (สมาคมสินเชื่อที่อยู่อาศัยของรัฐบาลกลางแห่งชาติสมาคมสินเชื่อที่อยู่อาศัยแห่งชาติสินเชื่อที่อยู่อาศัยของรัฐบาลกลางสินเชื่อที่อยู่อาศัยคอร์ป ฯลฯ ) ในขณะที่ CDOs เป็นส่วนตัวที่มีข้อความกำกับไว้

แม้ว่า CMOs และ CDOs มีกระดาษห่อหุ้มอยู่ด้านนอกเหมือนกัน แต่ก็ต่างจากด้านใน CMO ง่ายกว่าที่จะเข้าใจได้ง่ายเนื่องจากกระแสเงินสดที่ได้มาจากสระว่ายน้ำที่เฉพาะเจาะจงในขณะที่กระแสเงินสดของ CDO สามารถได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อรถยนต์สินเชื่อบัตรเครดิตสินเชื่อเพื่อการพาณิชย์และแม้กระทั่งเงินกู้ยืมบางส่วนจาก CMO ในขณะที่ตลาด CMO ได้รับผลกระทบบางอย่างจากการระเบิดอสังหาริมทรัพย์ในปี 2550 ตลาด CDO ได้รับผลกระทบหนักขึ้น มีเพียงส่วนเล็ก ๆ ของตลาด CMO เท่านั้นที่ได้รับการพิจารณาว่าเป็น Sub-Prime ขณะที่ CDOs ทำ CMOs ที่มี Sub-prime เป็นหลัก CDO ที่ซื้อ CMOs ที่มีอันดับความเสี่ยงต่ำที่สุดที่ถูกจัดอันดับและผสมกับสินทรัพย์ ABS อื่น ๆ ได้รับความเดือดร้อนอย่างมากเมื่อตั๋วเงินคลังตอนใต้ถึงภาคใต้ มันไม่น่าจะเป็นความผิดพลาดในอดีตที่จะทำอีกครั้งเนื่องจากมีการกำกับดูแลจากคณะกรรมการ ก.ล.ต. มากเกินกว่าที่เป็นมาก่อน แต่บางครั้งประวัติศาสตร์ก็ซ้ำตัวเอง ทั้งสองผลิตภัณฑ์มีบทบาทเหมือนกันในการรวบรวมเงินให้สินเชื่อและสินทรัพย์เข้าด้วยกันแล้วจับคู่นักลงทุนด้วยกระแสเงินสดดังนั้นนักลงทุนจึงต้องตัดสินใจว่าจะเสี่ยงเท่าใด

ซีดีโอเป็นส่วนเล็ก ๆ ของตลาด ABS ที่มีเฉพาะประเด็นที่โดดเด่นเพียง 340 ล้านดอลลาร์ในปี 2545 เมื่อเทียบกับตลาด CMO ทั้งหมดที่ 4 เหรียญ 7 ล้านล้าน ตลาด CDO พุ่งขึ้นหลังจากปี 2545 เมื่อการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ของเงินให้กู้ยืมที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินทรัพย์เพิ่มขึ้นและผู้ออกตราสารหนี้ได้ซื้อขั้นตอนการซื้อ CMO ที่มีความเสี่ยงสูง ตลาดอสังหาริมทรัพย์ CDO / CDO ก็มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็น 1 เหรียญ 3 ล้านล้านเหรียญในปี 2550 การเติบโตที่มหัศจรรย์นี้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วขณะที่ฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์พังทลายทำให้ตลาด CDO ลดลงเหลือประมาณ 850 ล้านดอลลาร์ในปี 2556

ในขณะที่มองในแง่ดีบนกระดาษเพื่อซื้องวด CMO ที่มีความเสี่ยงสูง ความต้องการและการรวมกลุ่มเข้ากับ CDOs คุณภาพของหุ้นกู้ดังกล่าวซึ่งถูกสันนิษฐานว่าเป็น sub-prime กลายเป็นประเด็นสำคัญกว่าความคิดแรก หน่วยงานจัดอันดับและผู้ออก CDO ยังคงต้องรับผิดชอบจ่ายค่าปรับและชดใช้หลังจากการล่มสลายของตลาดที่อยู่อาศัยในปีพ. ศ. 2550 ซึ่งนำไปสู่การสูญเสีย CDO เป็นพันล้าน หลายคนกลายเป็นคนไร้ค่าค้างคืนลดระดับจาก AAA เป็นขยะ บรรดาผู้ที่ลงทุนอย่างหนักในองค์กร CDO ที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดประสบปัญหาขาดทุนเมื่อปัญหาเหล่านี้ล้มเหลวในที่สุด ผู้ออกตราสาร CDO หลายรายถูกเรียกเก็บเงินและ / หรือถูกปรับค่าปรับสำหรับบทบาทของพวกเขาในสินทรัพย์เสี่ยงภัยบรรจุภัณฑ์ที่ล้มเหลว หนึ่งในคดีที่ใหญ่ที่สุดและเป็นที่เปิดเผยมากที่สุดคือต่อต้าน Goldman Sachs (NYSE: GS

GSGoldman Sachs Group Inc243 49-0 37%

สร้างขึ้นโดย Highstock 4. 2. 6

) ในปี 2010 ซึ่งเป็น ถูกตั้งข้อหาอย่างเป็นทางการและปรับแต่งโครงสร้าง CDOs และไม่ได้แจ้งให้ลูกค้าทราบถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการคาดการณ์ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์นักลงทุนต่างชาติต้องสูญเสียเงินกว่า 1 พันล้านดอลลาร์หลังจากที่ฝุ่นตกลงมาในปี 2553 CDO ยังคงมีอยู่ในปัจจุบัน แต่จะทำให้เกิดรอยแผลเป็นจากการตัดสินใจที่ดีเสียไปตลอดไป บรรทัดล่าง นักลงทุนทั่วโลกได้เรียนรู้บทเรียนที่มีค่าตั้งแต่วันแรก ๆ ของการวางหลักประกัน ต้องใช้ความคิดสร้างสรรค์ในการหาทางที่จะใช้เงินกู้จำนวนมากและสร้างการลงทุนที่มีความปลอดภัยสำหรับนักลงทุน ทุนที่ปลดปล่อยนี้สำหรับผู้ให้กู้ได้สร้างงานจำนวนมากสำหรับผู้ออกตราสารหนี้สร้างสภาพคล่องในตลาดที่ไม่เป็นของเหลวและช่วยให้เจ้าของบ้านเช่าซื้อเชื้อเพลิง กระบวนการที่เหมือนกันซึ่งเป็นแรงผลักดันให้เจ้าของบ้านเป็นแรงผลักดันให้เกิดฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์และการล่มสลายที่ตามมา กระบวนการของการค้ำประกันพลังงานตัวเอง แต่ในที่สุดก็ทำให้เกิดการล่มสลายของตัวเอง