โดยทั่วไปนักลงทุนมักให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดรายได้สุทธิและรายได้ แต่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาการวัดอื่น ๆ ได้พุ่งขึ้นเป็นรายงานรายไตรมาสและรายไตรมาส: รายได้ก่อนหักดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) แม้ว่า EBITDA จะถูกนำมาใช้เพื่อวิเคราะห์และเปรียบเทียบความสามารถในการทำกำไรระหว่าง บริษัท กับภาคอุตสาหกรรมนักลงทุนควรเข้าใจว่ามีข้อ จำกัด ที่ร้ายแรงต่อสิ่งที่เมตริกสามารถบอกได้เกี่ยวกับ บริษัท ที่นี่เราจะดูว่าทำไมมาตรการนี้จึงเป็นที่นิยมกันมากและเหตุใดในหลาย ๆ กรณีจึงควรได้รับการปฏิบัติด้วยความระมัดระวัง

EBITDA: การทบทวนอย่างรวดเร็ว
EBITDA เป็นตัววัดผลกำไร แม้ว่าจะไม่มีข้อกำหนดทางกฎหมายตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป (GAAP) แต่ บริษัท สามารถเปิดเผย EBITDA ได้โดยใช้ข้อมูลที่พบในงบการเงินของ บริษัท

ตัวเลขรายได้ภาษีและดอกเบี้ยจะอยู่ในงบกำไรขาดทุนในขณะที่ตัวเลขค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายคำนวณตามปกติในหมายเหตุประกอบงบการเงินเพื่อทำกำไรหรืองบกระแสเงินสด ทางลัดที่ใช้ในการคำนวณ EBITDA คือการเริ่มต้นจากผลกำไรจากการดำเนินงานหรือที่เรียกว่ากำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) แล้วเพิ่มค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายกลับ (อ่านเพิ่มเติม การทำความเข้าใจกับคำอธิบายรายได้ งบกระแสเงินสดคืออะไร และ การวิเคราะห์งบการเงินขั้นสูง .)

EBITDA เป็นอันดับแรกในช่วงกลางทศวรรษที่ 1980 เนื่องจากนักลงทุนซื้อหุ้นกู้ได้พิจารณา บริษัท ที่มีความทุกข์ยากที่ต้องการการปรับโครงสร้างทางการเงิน พวกเขาใช้ EBITDA ในการคำนวณได้อย่างรวดเร็วว่า บริษัท เหล่านี้สามารถจ่ายดอกเบี้ยให้กับข้อเสนอทางการเงินเหล่านี้ได้หรือไม่

นักลงทุนรายย่อยที่ได้รับการส่งเสริม EBITDA เป็นเครื่องมือในการระบุว่า บริษัท สามารถให้บริการหนี้ได้ในระยะใกล้หรือไม่ อย่างน้อยก็ในทางทฤษฎีการดูอัตราส่วน EBITDA-to-interest ของ บริษัท จะทำให้นักลงทุนรู้สึกได้ว่า บริษัท จะสามารถจ่ายดอกเบี้ยให้กับ บริษัท ได้หรือไม่? ตัวอย่างเช่นนายธนาคารอาจโต้แย้งว่า บริษัท ที่มี EBITDA 5 ล้านเหรียญและดอกเบี้ยจ่ายเป็น 2 เหรียญ 5 ล้านมีความสนใจของ 2 - มากเกินพอที่จะชำระหนี้ (หากต้องการอ่านเพิ่มเติมดู
การมองหาที่น่าสนใจ <

และ Spotting Disaster .)

การใช้ EBITDA ได้แพร่กระจายไปยังธุรกิจประเภทต่างๆ ผู้เสนอข้อคิดเห็นอ้างว่า EBITDA มีการสะท้อนการดำเนินงานที่ชัดเจนขึ้นโดยการตัดค่าใช้จ่ายที่สามารถปิดบังว่า บริษัท มีประสิทธิภาพเป็นอย่างไร

ดอกเบี้ยซึ่งส่วนใหญ่เป็นหน้าที่ของทางเลือกด้านการเงินของผู้บริหารจะไม่สนใจ ภาษีจะถูกตัดออกเนื่องจากอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับการซื้อและการสูญเสียในปีก่อน ๆ รูปแบบนี้สามารถบิดเบือนรายได้สุทธิในที่สุด EBITDA จะนำคำตัดสินโดยอ้อมและอัตนัยที่สามารถคำนวณค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเช่นอายุการให้ประโยชน์มูลค่าคงเหลือและวิธีการคิดค่าเสื่อมราคาต่างๆ ความแตกต่างระหว่างค่าตัดจำหน่ายและค่าเสื่อมราคา

?

) การลดรายการดังกล่าว EBITDA ช่วยให้สามารถเปรียบเทียบข้อมูลทางการเงินได้ง่ายขึ้น สุขภาพของ บริษัท ต่างๆ นอกจากนี้ยังมีประโยชน์สำหรับการประเมิน บริษัท ที่มีโครงสร้างเงินทุนที่แตกต่างกันอัตราภาษีและนโยบายการคิดค่าเสื่อมราคา ในขณะเดียวกัน EBITDA จะช่วยให้นักลงทุนรู้สึกถึงเงินที่ บริษัท ที่อายุน้อยกว่าหรือได้รับการปรับโครงสร้างหนี้อาจสร้างขึ้นก่อนที่จะมีการจ่ายเงินให้กับเจ้าหนี้และผู้เสียภาษี เหตุผลเดียวที่ทำให้ EBITDA มีความนิยมมากที่สุดคือการแสดงผลกำไรมากกว่ากำไรจากการดำเนินงานเพียงอย่างเดียว กลายเป็นตัวชี้วัดที่เหมาะสำหรับ บริษัท ที่ใช้ประโยชน์จากการลงทุนในอุตสาหกรรมที่ต้องใช้เงินเป็นจำนวนมากเช่นเคเบิลและโทรคมนาคมซึ่งบางครั้งก็ยากที่จะหารายได้โดยสุจริตได้ บริษัท สามารถสร้างภาพทางการเงินให้น่าสนใจยิ่งขึ้นโดยบอกถึงผลการดำเนินงานของ EBITDA ทำให้ความสนใจของนักลงทุนที่อยู่ห่างจากระดับหนี้ที่สูงและค่าใช้จ่ายที่ไม่น่าสนใจต่อรายได้ ระวังอย่าให้น้อยลง แม้ว่า EBITDA อาจเป็นตัวชี้วัดที่ยอมรับได้อย่างกว้างขวางโดยใช้เป็นรายได้หรือกระแสเงินสดเพียงอย่างเดียวอาจทำให้เข้าใจผิดได้มาก ในกรณีที่ไม่มีข้อควรพิจารณาอื่น ๆ EBITDA จะให้ภาพทางการเงินที่ไม่สมบูรณ์และเป็นอันตรายต่อสุขภาพ นี่คือเหตุผลที่ควรระวัง 4 ประการคือ EBITDA: 1. ไม่มีการทดแทนกระแสเงินสด

นักวิเคราะห์และนักข่าวบางคนขอให้นักลงทุนใช้ EBITDA เพื่อวัดกระแสเงินสด คำแนะนำนี้ไม่มีเหตุผลและเป็นอันตรายสำหรับนักลงทุน: สำหรับผู้เริ่มต้นภาษีอากรและดอกเบี้ยเป็นรายการเงินสดจริงดังนั้นจึงไม่จำเป็นเลยก็ได้ บริษัท ที่ไม่จ่ายภาษีรัฐบาลหรือให้บริการเงินกู้จะไม่เข้าพักเป็นเวลานาน

ไม่เหมือนกับการวัดกระแสเงินสดที่เหมาะสม EBITDA ละเว้นการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียนเงินสดที่จำเป็นสำหรับการดำเนินงานประจำวัน ปัญหานี้เป็นปัญหาใหญ่ที่สุดในกรณีของ บริษัท ที่มีการเติบโตอย่างรวดเร็วซึ่งจำเป็นต้องมีการลงทุนเพิ่มในลูกหนี้และสินค้าคงคลังเพื่อช่วยในการเติบโตของยอดขาย การลงทุนในเงินทุนหมุนเวียนเหล่านี้ใช้เงิน แต่พวกเขาจะถูกละเลยโดย EBITDA

ตัวอย่างเช่น Emergis ซึ่งเป็น บริษัท โซลูชั่นด้านเทคโนโลยีสารสนเทศได้ให้ความสำคัญกับราคา $ 28 EBITDA 4 ล้านบาทในปีงบประมาณ 2548 แต่หากคุณหันมาใช้งบกระแสเงินสดของ บริษัท คุณจะเห็นว่ามียอดการใช้จ่าย 48 เหรียญ 8 ล้านบาทในเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มเติมซึ่งส่วนใหญ่เป็นเหตุให้เกิดกระแสเงินสดติดลบจาก Emergis จากการดำเนินงาน เห็นได้ชัดว่า EBITDA จะสร้างภาพทางการเงินที่ดีกว่ามาตรการอื่น ๆ
นอกจากนี้ในขณะที่การใช้จ่ายด้านทุนเป็นสิ่งสำคัญและมีการใช้จ่ายเงินสดอย่างต่อเนื่องสำหรับเกือบทุก บริษัท EBITDA ละเลยการใช้จ่ายด้านทุน พิจารณาสหรัฐอเมริกา LEC ผู้ให้บริการการสื่อสารขนาดเล็ก ในไตรมาส 4 ปี 2548 บริษัท มีรายได้ 14 เหรียญ EBITDA 3 ล้านบาทซึ่งแสดงถึงการปรับปรุง 30% จากไตรมาส 4 ปี 2547 เมื่อรายงาน EBITDA ที่ 11 ล้านดอลลาร์ แต่มาตรการนี้ไม่คำนึงถึงค่าใช้จ่ายด้านทุนสูงของ บริษัท เมื่อพิจารณาจากการยื่นแบบ 8-K ของ LEC สหรัฐฯเราพบว่า บริษัท ใช้เงินไป 46 เหรียญ 9 ล้านเหรียญในอุปกรณ์โครงข่ายในไตรมาส 4 ปี 2548; เพื่อที่จะเติบโตก็จะต้องใช้จ่ายต่อปีต่อไปในการอัพเกรดและขยายเครือข่าย ตัวเลขนี้มีความสำคัญ แต่ไม่ใช่ส่วนหนึ่งของการผสมผสาน EBITDA

เห็นได้ชัดว่า EBITDA ไม่คำนึงถึงทุกแง่มุมของธุรกิจและโดยละเลยรายการเงินสดที่สำคัญ EBITDA จะทำให้งบกระแสเงินสดเกินจริง แม้ว่า บริษัท จะทำกำไรได้แม้จะอยู่บนพื้นฐาน EBITDA แต่จะไม่มีเงินสดเพียงพอที่จะทดแทนสินทรัพย์ทุนขั้นพื้นฐานที่ใช้ในธุรกิจได้ การพิจารณา EBITDA เพื่อทดแทนกระแสเงินสดอาจเป็นอันตรายได้เนื่องจากจะทำให้นักลงทุนไม่ทราบข้อมูลเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายเงินสด ถ้าคุณต้องการทราบเงินสดจากการดำเนินการเพียงแค่อ่านงบกระแสเงินสดของ บริษัท (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมดู
Essentials Of Cash Flow

.)

2. Skews ความคุ้มครองความสนใจ

EBITDA สามารถทำให้ บริษัท มีลักษณะเหมือนมีเงินมากขึ้นในการชำระดอกเบี้ย พิจารณา บริษัท ที่มีผลกำไรจากการดำเนินงาน 10 ล้านดอลลาร์และดอกเบี้ย 15 ล้านดอลลาร์ ด้วยการเพิ่มค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายกลับจำนวน 8 ล้านเหรียญสหรัฐ บริษัท มี EBITDA อยู่ที่ 18 ล้านเหรียญและมีเงินเพียงพอที่จะจ่ายดอกเบี้ย

ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพิ่มตามสมมติฐานที่ไม่สมบูรณ์ว่าค่าใช้จ่ายเหล่านี้สามารถหลีกเลี่ยงได้ แม้ว่าค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายจะเป็นรายการที่มิใช่เงินสด แต่ไม่สามารถเลื่อนออกไปได้เรื่อย ๆ อุปกรณ์ต้องเกิดขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้และจำเป็นต้องใช้เงินทุนเพื่อทดแทนหรืออัพเกรด 3 ละเว้นการจ่ายดอกเบี้ยดอกเบี้ยจ่ายภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายจากรายได้อาจดูเหมือนง่าย บริษัท ต่าง ๆ ใช้ตัวเลขรายได้แตกต่างกันเป็นจุดเริ่มต้นของ EBITDA กล่าวได้ว่า EBITDA มีความอ่อนไหวต่อเกมบัญชีกำไรที่พบในงบกำไรขาดทุน แม้ว่าเราจะพิจารณาการบิดเบือนที่เกิดจากดอกเบี้ยภาษีอากรค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายแล้ว แต่ตัวเลขกำไรใน EBITDA ยังไม่น่าเชื่อถือ สมมุติว่า บริษัท มีค่าสินไหมทดแทนหรือค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างมากเกินไปหรือต่ำกว่า หากเป็นเช่นนี้รายได้ของ บริษัท จะเบาบางและส่งผลให้ EBITDA อาจทำให้เข้าใจผิด นอกจากนี้หาก บริษัท ฯ รับรูรายไดคาใชจายปกติในอดีตหรือปลอมตัวเปนเงินลงทุนทั่วไป EBITDA จะใหขอมูลเพียงเล็กน้อยแก่นักลงทุน โปรดจำไว้ว่า EBITDA มีความน่าเชื่อถือเท่ากับรายได้ที่เกิดขึ้นเท่านั้น (อ่านต่อได้ที่

รายได้: คุณภาพหมายถึงทุกอย่าง
และ

ทุกอย่างที่คุณต้องการรู้เกี่ยวกับรายได้

.)
4. ทำให้ บริษัท มองราคาถูกกว่าที่พวกเขาจริงๆ

แย่ที่สุด EBITDA สามารถทำให้ บริษัท ดูมีราคาแพงกว่าที่เป็นจริงได้ เมื่อนักวิเคราะห์มองที่ราคาหุ้นของ EBITDA มากกว่ากำไรสุทธิที่ต่ำลงพิจารณาผู้ประกอบการโทรคมนาคมไร้สาย Sprint Nextel เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2549 หุ้นซื้อขายอยู่ที่ 7.3 เท่าของ EBITDA ที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งอาจฟังดูไม่เหมือนใคร แต่ก็ไม่ได้หมายความว่า บริษัท จะต่อรองได้ ในฐานะที่เป็นผลกำไรจากการดำเนินงานที่คาดการณ์ไว้จำนวนมาก Sprint Nextel ซื้อขายกันมากขึ้นกว่า 20 เท่า บริษัท ซื้อขายที่ 48 เท่าของกำไรสุทธิโดยประมาณ นักลงทุนต้องพิจารณาราคาผลิตภัณฑ์อื่นนอกเหนือจาก EBITDA เมื่อประเมินมูลค่าของ บริษัท บทสรุป แม้จะมีการใช้อย่างแพร่หลาย EBITDA ไม่ได้กำหนดไว้ใน GAAP - เป็นผลให้ บริษัท สามารถรายงาน EBITDA ตามที่พวกเขาต้องการ ปัญหาเกี่ยวกับการทำเช่นนี้คือ EBITDA ไม่ได้ให้ภาพที่สมบูรณ์ของผลการดำเนินงานของ บริษัท ในหลายกรณีนักลงทุนอาจจะหลีกเลี่ยง EBITDA หรือใช้ข้อมูลร่วมกับเมตริกอื่น ๆ ที่มีความหมายมากขึ้น