a:

แตกต่างจากการคำนวณ Spread Z Spread ที่เลือกใช้จะพิจารณาว่าตัวเลือกฝังตัวในพันธบัตรสามารถเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดในอนาคตและมูลค่าโดยรวมของพันธบัตรได้อย่างไร หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อจำนองมักมีตัวเลือกที่ฝังตัวเนื่องจากความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าที่เกี่ยวข้องกับการจำนอง ดังนั้นตัวเลือกที่ฝังตัวอาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกระแสเงินสดในอนาคตและมูลค่าปัจจุบันของหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกัน ต้นทุนของตัวเลือกที่ฝังตัวถูกคำนวณเป็นส่วนต่างระหว่างส่วนต่างที่มีการปรับสิทธิตามอัตราดอกเบี้ยที่คาดไว้และส่วนต่างของ Z การคำนวณฐานสำหรับการแพร่กระจายทั้งสองมีความคล้ายคลึงกันในขณะที่ส่วนต่างที่เลือกตามตัวเลือกจะช่วยลดมูลค่าของพันธบัตรเนื่องจากตัวเลือกนี้สามารถเรียกใช้ได้

การแพร่กระจายที่ระบุคือแนวคิดการแพร่กระจายพื้นฐานที่สุดและวัดความแตกต่างในจุดพื้นฐานระหว่างตราสารหนี้ตั๋วเงินคลังที่ไม่มีความเสี่ยงกับตราสารหนี้ที่ไม่ใช่ตั๋วเงินคลัง ความแตกต่างของการกระจายนี้วัดตามเกณฑ์พื้นฐาน การแพร่กระจายที่ระบุให้วัดได้เพียงจุดเดียวตามเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังซึ่งเป็นข้อ จำกัด ที่สำคัญ

การแพร่กระจาย Z ให้ความแตกต่างในจุดพื้นฐานตามเส้นโค้งผลตอบแทนของ Treasury ทั้งหมด Spread Z คือ Spread คงที่ซึ่งจะทำให้ราคาของพันธบัตรเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดตามจุดที่ครบกำหนดสำหรับตั๋วเงินคลัง ดังนั้นกระแสเงินสดจะลดลงในอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังบวก Z- กระจาย อย่างไรก็ตามการกระจาย Z จะไม่รวมถึงตัวเลือกที่ฝังอยู่ในการคำนวณ ตัวเลือกฝังตัวอาจส่งผลต่อมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตร

ส่วนขยายที่ปรับตามตัวเลือกจะปรับ Z-spread ให้มีค่าของตัวเลือกที่ฝังอยู่ การกระจายตัวเลือกที่ปรับใช้เป็นรูปแบบการกำหนดราคาแบบไดนามิกที่ขึ้นอยู่กับรุ่นที่ใช้อยู่ การกระจายตัวแบบเลือกได้จะพิจารณาถึงความแปรผันของอัตราดอกเบี้ยและอัตราการชำระเงินล่วงหน้า การคำนวณของปัจจัยเหล่านี้มีความซับซ้อนเนื่องจากพวกเขาพยายามจำลองการเปลี่ยนแปลงในอนาคตในอัตราดอกเบี้ยและพฤติกรรมการชำระเงินล่วงหน้าของผู้กู้จำนอง วิธีการสร้างแบบจำลองทางสถิติขั้นสูงเช่นการวิเคราะห์ Monte Carlo มักใช้เพื่อคาดการณ์ความน่าจะเป็นของการชำระเงินล่วงหน้า

หลักทรัพย์ที่มีหลักประกันจำนองมักมีตัวเลือกแบบฝังเนื่องจากมีความเสี่ยงอย่างมากต่อการชำระเงินล่วงหน้า ผู้กู้จำนองมีแนวโน้มที่จะรีไฟแนนซ์การจำนองของพวกเขาหากอัตราดอกเบี้ยลดลง ตัวเลือกที่ฝังตัวหมายถึงกระแสเงินสดในอนาคตอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยผู้ออกเนื่องจากสามารถเรียกคืนพันธบัตรได้ ตัวเลือกฝังตัวอาจใช้โดยผู้ออกหากอัตราดอกเบี้ยลดลงการโทรแบบฝังช่วยให้ผู้ออกบัตรสามารถเรียกชำระหนี้ค้างชำระจ่ายเงินออกและชำระเงินใหม่ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า โดยการออกตราสารหนี้ใหม่ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าผู้ออกตราสารสามารถลดต้นทุนของเงินได้

ผู้ลงทุนในพันธบัตรด้วยตัวเลือกที่ฝังตัวจึงเสี่ยงมากขึ้น หากเรียกว่าพันธบัตรนักลงทุนอาจถูกบังคับให้ลงทุนในหุ้นกู้อื่นที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่า พันธบัตรที่มีตัวเลือกการโทรแบบฝังมักจ่ายเบี้ยประกันภัยเกินกว่าพันธบัตรที่มีเงื่อนไขคล้ายกัน ดังนั้นการกระจายตัวแบบเลือกใช้จะช่วยให้เข้าใจมูลค่าปัจจุบันของตราสารหนี้ที่มีตัวเลือกการโทรแบบฝัง