สัญญาแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดาเช่นเดียวกับเครื่องมืออนุพันธ์ส่วนใหญ่มีมูลค่าเป็นศูนย์เมื่อเริ่มต้น ค่านี้เปลี่ยนแปลงไปตามช่วงเวลาอย่างไรก็ตามเนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยที่มีผลต่อมูลค่าของอัตราอ้างอิง เหมือนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทั้งหมดการแลกเปลี่ยนเป็นเครื่องมือรวมศูนย์ดังนั้นการเพิ่มมูลค่าที่เป็นบวกให้กับอีกฝ่ายหนึ่งคือการสูญเสียเงินลงทุนอื่น ๆ

การตีราคาสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย

สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเป็นตราสารอนุพันธ์ที่ช่วยให้คู่สัญญาที่เกี่ยวข้องสามารถแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดคงที่และลอยตัวได้ คู่สัญญาอาจต้องการทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนดังกล่าวด้วยเหตุผลหลายประการ เหตุผลประการหนึ่งคือการเปลี่ยนลักษณะของสินทรัพย์หรือหนี้สินเพื่อป้องกันการเคลื่อนไหวที่ไม่คาดคิดจากอัตราดอกเบี้ย

ตัวอย่างเช่นในปี 2014 Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% สร้างด้วย Highstock 4. 2. 6 ) ขายได้ 2 เหรียญ 5 พันล้านเหรียญสหรัฐ 3. ร้อยละ 45 พันธบัตรอายุ 10 ปีและแอ็ปเปิ้ลอาจต้องการแปลงหนี้สินอัตราดอกเบี้ยคงที่ให้เป็นหนี้สินลอยตัวในอัตราที่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในอนาคต อันที่จริงแล้วแอ็ปเปิ้ลได้ทำแบบเดียวกับการยื่นแบบฟอร์ม Form 10-K SEC กล่าวว่า "ในช่วงไตรมาสที่สามของปี 2014 บริษัท ฯ ได้ทำสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยกับจำนวนเงินรวม 9 เหรียญสหรัฐ 0 พันล้านดอลลาร์ซึ่งมีผลทำให้ตราสารหนี้มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ปรับเปลี่ยนได้อย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่ปี 2017, 2019, 2021 และ 2024 เป็นตั๋วเงินลอยตัว "

ในการแปลงหนี้สินอัตราดอกเบี้ยคงที่ให้เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว บริษัท ควรทำสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยซึ่งจะได้รับกระแสเงินสดคงที่และจ่ายกระแสเงินสดที่ลอยตัวซึ่งอาจเชื่อมโยงกันได้ตัวอย่างเช่น อัตรา LIBOR

อัตราค่าบริการคงที่คืออะไร?

นี่คือตัวอย่างสมมุติ ตามที่เราได้กล่าวมาข้างต้นมูลค่าของ swap ในวันที่เริ่มต้นจะเป็นศูนย์สำหรับทั้งสองฝ่าย สำหรับคำชี้แจงนี้เป็นความจริงค่าของกระแสเงินสดที่คู่สัญญาแลกเปลี่ยนจะแลกเปลี่ยนเป็นเท่ากัน ให้ค่าขาที่ตรึงและขาลอยอยู่ที่

V fix _และ V fl ตามลำดับ ดังนั้นเมื่อเริ่มต้น: _{- 9 -> V} fix

=

V _fl จำนวนเงินตามกฎหมายจะไม่ถูกแลกเปลี่ยนในสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเพราะจำนวนเงินเท่ากันและไม่สมควร แลกเปลี่ยน ถ้าเราสมมติว่าคู่สัญญาทั้งสองฝ่ายยังตัดสินใจที่จะแลกเปลี่ยนจำนวนเงินตามสัญญา ณ สิ้นงวดกระบวนการดังกล่าวจะคล้ายกับการแลกเปลี่ยนพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่กับพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวซึ่งมีจำนวนเงินต้นเดียวกัน ดังนั้นเราจึงสามารถทำสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้ในรูปของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่และอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ลองนึกภาพว่า บริษัท แอ็ปเปิ้ลอิงค์ตัดสินใจที่จะทำสัญญาแลกรับสัญญาแลกเปลี่ยนระยะเวลา 1 ปีกับการผ่อนชำระรายไตรมาสเป็นจำนวนเงิน $ 2 5 พันล้านดอลลาร์และโกลด์แมนแซคส์เป็นคู่สัญญาในธุรกรรมนี้ซึ่งมีกระแสเงินสดคงที่โดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยคงที่สมมติว่าอัตราดอกเบี้ย LIBOR USD เป็นดังนี้: _{สมมุติว่าอัตราคงที่ต่อปีของการแลกเปลี่ยนเป็นค่าคงที่เป็นประจำทุกปีโดย}

c,

จำนวนคงที่ต่อปีโดย

C และจำนวนเงินตามสัญญาโดย N. ดังนั้นธนาคารเพื่อการลงทุนควรจ่ายเงิน c / 4 * N หรือ C / 4 ในแต่ละไตรมาสและจะได้รับอัตรา Libor * N.

c เป็นอัตราที่เท่ากับ กระแสเงินสดคงที่กับมูลค่าของกระแสเงินสดหมุนเวียน เช่นเดียวกับการบอกว่ามูลค่าของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่มีอัตราดอกเบี้ยคูปอง c ต้องเท่ากับมูลค่าของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ในกรณีที่ B fix

คือค่าอ้างอิงของพันธบัตรอัตราคงที่ซึ่งเท่ากับจำนวนเงินตามสัญญาแลกเปลี่ยน - $ 2 5 พันล้านและ B _fl เป็นค่าอ้างอิงของพันธบัตรอัตราคงที่ซึ่งเท่ากับจำนวนเงินตามสัญญาแลกเปลี่ยน - $ 2 5 พันล้าน จำได้ว่า ณ วันที่ออกและทันทีที่การชำระเงินคูปองแต่ละครั้งมูลค่าของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวเท่ากับจำนวนเงินที่ระบุ นั่นคือเหตุผลที่ด้านขวาของสมการมีค่าเท่ากับจำนวนเงินตามสัญญาของการแลกเปลี่ยน _{เราสามารถเขียนสมการดังนี้} ที่ด้านซ้ายมือของสมการ

(DF)

สำหรับการกำหนดอายุที่แตกต่างกัน

ถ้า DF i

th เราจะมีสมการดังนี้: _{ซึ่งจะสามารถทำได้ เขียนใหม่เป็น:} ที่ q คือความถี่ของการชำระเงิน swap ในปี

เราทราบดีว่าในสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคู่สัญญาจะแลกเปลี่ยนกระแสเงินสดคงที่กับกระแสเงินสดลอยตัวโดยอิงตามมูลค่าสัญญาเดียวกัน ดังนั้นสูตรสุดท้ายในการหาอัตราคงที่คือ:

ตอนนี้ให้กลับไปที่อัตรา LIBOR ที่เราสังเกตและใช้เพื่อค้นหาอัตราคงที่สำหรับการแลกเปลี่ยนสมมุติฐาน ต่อไปนี้คือปัจจัยส่วนลดตามอัตรา LIBOR ที่กำหนด: ดังนั้นหาก Apple ประสงค์จะทำข้อตกลงแลกเปลี่ยนกับจำนวนเงินตามสัญญา $ 2 5 พันล้านในการที่จะพยายามที่จะได้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่และจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัวอัตราแลกเปลี่ยน swap ปีจะเท่ากับ 0. 576% ซึ่งหมายความว่าการชำระเงินแบบสลับรายไตรมาสที่ Apple จะได้รับจะเท่ากับ 3 ดอลลาร์ 6 ล้าน (0. 576% / 4 * $ 2, 500 ล้านบาท)

ตอนนี้สมมุติว่า Apple ตัดสินใจเข้าสู่ swap ในวันที่ 1 ตุลาคม 2014 การชำระเงินครั้งแรกจะได้รับการแลกเปลี่ยนในวันที่ 1 มกราคม

st

ในปี 2015 จากผลการกำหนดราคา swap Apple จะได้รับ $ 3 การชำระเงินคงที่ 6 ล้านบาทในแต่ละไตรมาส เฉพาะการชำระเงินรายเดือนครั้งแรกของ Apple เท่านั้นที่ทราบล่วงหน้าเนื่องจากตั้งอยู่ในวันที่เริ่มต้นการแลกเปลี่ยนและอิงตามอัตราดอกเบี้ย LIBOR 3 เดือนในวันนั้น: 0. 233% / 4 * 2500 USD = 1 เหรียญ 46 ล้าน ยอดคงค้างต่อไปที่จะต้องชำระในสิ้นไตรมาสที่สองจะคำนวณจากอัตราดอกเบี้ย LIBOR 3 เดือนนับจากสิ้นไตรมาสแรก รูปต่อไปนี้แสดงโครงสร้างของการชำระเงิน

สมมติว่า 60 วันที่ผ่านไปหลังจากการตัดสินใจครั้งนี้และวันนี้คือวันที่ 1 ธันวาคม

st ^{2014; เหลืออีกเพียง 1 เดือนจนกว่าจะถึงการชำระเงินครั้งถัดไปและการชำระเงินอื่น ๆ ทั้งหมดจะใกล้ถึง 2 เดือนมูลค่าของการแลกเปลี่ยนสำหรับแอปเปิ้ลในวันนี้คืออะไร? เราต้องการโครงสร้างระยะเวลา 1, 4, 7 และ 10 เดือน สมมุติว่าโครงสร้างระยะต่อไปนี้จะได้รับ:} เราจำเป็นต้องประเมินค่าขายึดและขาลอยของสัญญาแลกเปลี่ยนหลังจากที่อัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงและเปรียบเทียบเพื่อหาค่าสำหรับตำแหน่ง เราสามารถทำได้โดยการกำหนดราคาใหม่สำหรับพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่และแบบลอยตัว

ดังนั้นมูลค่าของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่คือ ^{และมูลค่าของพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวคือ:} จากมุมมองของ Apple มูลค่าของการแลกเปลี่ยนในวันนี้คือ $ -0 45 ล้านบาท (ผลการปัดเศษ) เท่ากับส่วนต่างระหว่างพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่และพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัว

มูลค่าการแลกเปลี่ยนเป็นลบสำหรับแอปเปิ้ลภายใต้สถานการณ์ที่กำหนด นี่คือเหตุผลเนื่องจากการลดลงของมูลค่าของกระแสเงินสดคงที่สูงกว่าการลดลงของมูลค่าของกระแสเงินสดลอยตัว