เมื่อวันที่ 29 มกราคมที่ผ่านมาธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นประกาศให้เดินเข้าไปในเขตดอกเบี้ยที่ติดลบโดยการเรียกเก็บดอกเบี้ยเงินฝากประจำอัตราผลตอบแทนของหนี้รัฐบาลลดลงอย่างฉับพลัน อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีลดลงเป็นประวัติการณ์ลบ 0. 135% ต่ำกว่าอัตราผลลบของ BOJ 0. อัตราดอกเบี้ยเงินฝากสำรอง 1% ด้วยการที่ BOJ ซื้อพันธบัตรรัฐบาลในอัตราประมาณปีละประมาณ 80,000 ล้านเยนเป็นเรื่องยากมากสำหรับผู้ว่าการ BOJ, Haruhiko Kuroda, เพื่อปฏิเสธว่านโยบายเหล่านี้ไม่ใช่รูปแบบการสร้างรายได้จากหนี้ของรัฐบาล เราอธิบายว่าทำไมด้านล่าง (ดูเพิ่มเติมที่: อัตราดอกเบี้ยเชิงลบที่ทำงาน .)

ธนาคารกลางอิสระ

รัฐบาลใด ๆ ที่ออกสกุลเงินของตนเอง (เช่นกรีซ) สามารถในทฤษฎีสร้างรายได้ต่อไปได้ต่อไปโดยไม่มีข้อ จำกัด ความคิดที่ว่ารัฐบาลจะต้องเสียภาษีหรือยืมเพื่อใช้จ่ายนี่เป็นเพียงส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมายและสถาบันที่เราเป็นสังคมได้สร้างไว้ สิ่งที่อาจเป็นอย่างอื่น แต่เมื่อกดพิมพ์เงินอยู่ในมือของนักการเมืองที่ล่อเพื่อขยายสกุลเงินที่มีความแข็งแรง

มีความกลัวว่าการพิมพ์เงินที่มากเกินไปและการใช้จ่ายในภายหลังจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อแล้วการทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและการยกเลิกสกุลเงินในที่สุด นอกจากนี้สมมติว่าธรรมชาติของทรัพยากรทางเศรษฐกิจที่ จำกัด ถ้ารัฐบาลมีเงินไม่ จำกัด จำนวนก็อาจจะควบคุมทรัพยากรเหล่านั้นทั้งหมดโดยเฉพาะอย่างยิ่งการ "อัดอั้น" ภาคเอกชน เห็นได้ชัดว่านี่เป็นปัญหาสำหรับบางคนและความพยายามใด ๆ ในการแข่งขันกับรัฐบาลในการใช้แหล่งข้อมูลจะนำเสนอราคาของทรัพยากรเหล่านั้น (ดูเพิ่มเติมที่: hyperinflations ที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ )

รัฐบาลสมัยใหม่ได้มอบหมายความรับผิดชอบในการออกเงินให้กับธนาคารกลาง

ที่มีความเป็นอิสระ โดยหวังที่จะรักษานโยบายทางการเงินที่แยกออกจากนโยบายการเงิน เนื่องจากเป้าหมายหลักของธนาคารกลางคือการรักษาเสถียรภาพด้านราคา (โดยปกติจะถูกตีความว่าเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและมั่นคงประมาณ 2% ต่อปี) รัฐบาลไม่สามารถพึ่งพาธนาคารกลางในการจัดหาแหล่งเงินทุนและต้องพึ่งพารายได้จากภาษีหรือเหมือนทุกคน กู้เงินในตลาดเอกชน การสร้างรายได้จากหนี้

ความตั้งใจของภาคเอกชนในการระงับหนี้ของรัฐบาลจะขึ้นอยู่กับผลตอบแทนและความเสี่ยงของตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนทางเลือก รัฐบาลใด ๆ ที่ใช้หนี้เกินกว่าที่จะเก็บภาษีได้ถือเป็นเงินลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและอาจต้องจ่ายดอกเบี้ยให้มากขึ้นนโยบายการคลังของรัฐบาลมีข้อ จำกัด ด้านการตลาดที่ชัดเจน

อย่างไรก็ตามธนาคารกลางมีอำนาจในการควบคุมอัตราดอกเบี้ย ในความเป็นจริงอัตราดอกเบี้ยที่พวกเขากำหนดเป้าหมายเมื่อดำเนินการตลาดแบบเปิดทุกวัน (OMO) เพื่อให้เกิดความมั่นคงด้านราคา ธนาคารกลางมักจะระบุเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยที่เชื่อว่าจะช่วยให้บรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อแล้วเพิ่มหรือลดการสำรองของธนาคารพาณิชย์ผ่านการซื้อสินทรัพย์ซึ่งโดยปกติจะเป็นพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเพื่อให้บรรลุเป้าหมายดังกล่าว (QE ได้ขยายระยะเวลาออกไป) การซื้อเหล่านี้ไปยังสินทรัพย์อื่นเช่น MBSs เช่นเดียวกับหนี้ของรัฐบาลในระยะยาว) (ดูเพิ่มเติมที่:

การดำเนินงานตลาดแบบเปิดเทียบกับการลดการปล่อยกู้ ) ธนาคารกลางจากนั้นโดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในตลาดเอกชนสามารถรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำและในแง่หนึ่งสร้างรายได้จากหนี้ภาครัฐ อย่างไรก็ตาม OMO รายวันเหล่านี้ไม่ใช่สิ่งที่มีความสำคัญมากขึ้นเมื่อพูดถึงการสร้างรายได้จากหนี้ของรัฐบาล สิ่งที่พวกเขามีอยู่คือเมื่อธนาคารกลางโดยการใช้อำนาจในการสร้างรายได้สามารถรองรับการใช้จ่ายขาดดุลมหาศาลของรัฐบาลทำให้หนี้สินของรัฐบาลพองตัวขึ้นสู่ระดับที่ไม่เป็นที่ชัดเจนว่าจะต้องจ่ายเงินเท่าไร การย้ายดังกล่าวทำให้เราสงสัยว่าธนาคารกลางมีความเป็นอิสระเพียงใด

บรรทัดล่าง

ในระดับหนี้สาธารณะที่มากกว่า 230% ของ GDP ประเทศญี่ปุ่นเป็นประเทศที่มีหนี้สินมากที่สุดในโลก กับผลตอบแทนพันธบัตรในดินแดนลบรัฐบาลขณะนี้ได้รับชำระเงินเพื่อขอยืม การเรียกเก็บเงินจากธนาคารเอกชนจากเงินสำรองที่ BOJ ธนาคารกลางของญี่ปุ่นสามารถโอนความมั่งคั่งได้อย่างมีประสิทธิภาพและด้วยเหตุนี้ความสามารถในการควบคุมทรัพยากรของภาคเศรษฐกิจจากภาคเอกชนไปสู่ภาครัฐ เป็นจำนวนเงินที่ลดลงของเฮลิคอปเตอร์ของเงินใหม่ที่เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจโดยการลดภาษีหรือใช้จ่ายโดยตรงของรัฐบาล เสียงเหมือนการสร้างรายได้จากหนี้

อย่างไรก็ตามในขณะที่อัตราเงินเฟ้อเป็นตัวเงินที่น่าเป็นห่วงสำหรับเหยี่ยวเงินก็ตามเงินเฟ้อเป็นเป้าหมายที่แท้จริงของคุโรด่า Kuroda กล่าวว่า "สิ่งสำคัญคือการแสดงให้คนเห็นว่า BOJ มุ่งมั่นที่จะบรรลุอัตราเงินเฟ้อร้อยละ 2 และจะทำทุกอย่างเพื่อบรรลุเป้าหมายดังกล่าว "เขายังคงพยายามที่จะรักษาวัตถุประสงค์หลักของนโยบายการเงินของ BOJ ไว้ก่อน มันก็เกิดขึ้นที่รัฐบาลญี่ปุ่นเป็นเพียงตัวแทนทางเศรษฐกิจยินดีและ

สามารถ ที่จะใช้จ่ายจึงสร้างความต้องการรวมที่จำเป็นอย่างมากดังนั้น เขาไม่ต้องการเรียกสิ่งที่เขากำลังทำ "การสร้างรายได้จากหนี้" ด้วยความหวังว่าประชาชนจะยังคงเชื่อว่า BOJ คงไว้ซึ่งความเป็นอิสระอย่างน้อยที่สุด