มี 2 ราคาที่สำคัญสำหรับนักลงทุนรายใด ๆ ที่ทราบคือราคาปัจจุบันของการลงทุนที่เขาเป็นเจ้าของหรือวางแผนที่จะเป็นเจ้าของและราคาขายในอนาคต อย่างไรก็ตามเรื่องนี้นักลงทุนมักจะทบทวนประวัติการตั้งราคาในอดีตและใช้ข้อมูลดังกล่าวเพื่อมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจลงทุนในอนาคต นักลงทุนบางส่วนจะไม่ซื้อหุ้นหรือดัชนีที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินไปเพราะคิดว่าเป็นเพราะการปรับฐานในขณะที่นักลงทุนรายอื่น ๆ หลีกเลี่ยงหุ้นที่ร่วงลงเนื่องจากกลัวว่าจะมีการเสื่อมลง
- 9 -> บทแนะนำ:การวิเคราะห์ความกว้างของตลาด หลักฐานทางการศึกษาสนับสนุนการคาดคะเนประเภทนี้ขึ้นอยู่กับราคาล่าสุดหรือไม่? ในบทความนี้เราจะศึกษามุมมองที่แตกต่างกันของตลาด 4 แห่งและเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการวิจัยทางวิชาการที่เกี่ยวข้องซึ่งสนับสนุนมุมมองแต่ละมุม ข้อสรุปจะช่วยให้คุณเข้าใจถึงการทำงานของตลาดได้ดียิ่งขึ้นและอาจช่วยลดความอคติของคุณเองได้
"อย่าต่อสู้เทป" ชิ้นส่วนที่ยกมาอย่างกว้างขวางนี้ของภูมิสถาหรับการลงทุนในตลาดหุ้นเตือนนักลงทุนไม่ให้ได้รับความนิยมในตลาด สมมติฐานก็คือทางออกที่ดีที่สุดเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของตลาดก็คือพวกเขาจะเดินหน้าไปในทิศทางเดียวกัน แนวคิดนี้มีรากฐานมาจากด้านการเงินพฤติกรรม มีหุ้นจำนวนมากให้เลือกทำไมนักลงทุนจะเก็บเงินไว้ในหุ้นที่ร่วงลงซึ่งต่างจากที่กำลังปีน? มันเป็นความกลัวและความโลภคลาสสิก (สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมดูบทแนะนำ
การคลังเกี่ยวกับการคลังด้านพฤติกรรม )
[ตัวชี้วัดโมเมนตัมเป็นวิธีที่ดีในการค้นหาและยึดตามแนวโน้ม แต่มีตัวชี้วัดทางเทคนิคอื่น ๆ อีกมากมายที่ผู้ค้าควรพิจารณาใช้เพื่อหาโอกาส หลักสูตรการวิเคราะห์ทางเทคนิคของ Investopedia แนะนำผู้ค้าตัวชี้วัดทางเทคนิคประเภทต่างๆและแสดงวิธีการใช้เพื่อค้นหาและดำเนินการธุรกิจการค้าที่มีกำไร]
การศึกษาของ Narasimhan Jagadeesh และ Sheridan Titman ในปี 1993 ที่ "การซื้อคืนผู้ชนะและการขายผู้แพ้" ชี้ให้เห็นว่าแต่ละหุ้นมีแรงมาก พวกเขาพบว่าหุ้นที่ทำกำไรได้ดีในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะมีผลประกอบการดีขึ้นในเดือนหน้า การผกผันก็ใช้; หุ้นที่มีประสิทธิภาพต่ำมีโอกาสที่จะดำเนินการต่อไปได้ดี
อย่างไรก็ตามการศึกษานี้มองไปข้างหน้าเพียงเดือนเดียวเท่านั้น ในระยะเวลานานผลโมเมนตัมจะถอยกลับ ตามการศึกษาในปี 1985 โดย Werner DeBondt และ Richard Thaler "Market Stock Overreact?" หุ้นที่มีผลการดำเนินงานดีในช่วง 3-5 ปีที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าตลาดในอีก 3-5 ปีข้างหน้าและในทางกลับกันนี้แสดงให้เห็นว่ามีบางอย่างอื่นที่เกิดขึ้น: การพลิกกลับหมายถึง นักลงทุนที่มีประสบการณ์ที่ได้เห็นความผันผวนของตลาดเป็นอย่างมากมักคิดว่าตลาดจะยิ่งดีขึ้นเรื่อย ๆ ราคาในตลาดสูงในอดีตมักจะทำให้กำลังใจนักลงทุนเหล่านี้จากการลงทุนในขณะที่ราคาที่ต่ำในอดีตอาจเป็นโอกาส
แนวโน้มของตัวแปรเช่นราคาหุ้นเพื่อรวมตัวกับค่าเฉลี่ยเมื่อเวลาผ่านไปเรียกว่าค่าเฉลี่ยพลิกกลับ ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นในตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลายประการ ได้แก่ อัตราแลกเปลี่ยนอัตราการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) อัตราดอกเบี้ยและการว่างงาน การพลิกกลับค่าเฉลี่ยอาจเป็นตัวกำหนดระยะเวลาการดำเนินธุรกิจ (สำหรับข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมโปรดดู
ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจที่ควรทราบ
และ
ตัวชี้วัดทางเศรษฐศาสตร์สำหรับนักลงทุนที่ทำมันเด็ดขาด> ) การวิจัยยังคงไม่สามารถสรุปได้ว่าราคาหุ้นจะกลับมาเป็น ความหมาย. บางการศึกษาแสดงให้เห็นถึงการพลิกกลับในบางชุดข้อมูลในบางช่วงเวลา แต่หลายคนทำไม่ได้ ยกตัวอย่างเช่นในปี 2543 โรนัลด์บัลเวิร์น, Yangru Wu และ Erik Gilliland พบหลักฐานบางอย่างเกี่ยวกับการพลิกกลับค่าเฉลี่ยของระยะเวลาการลงทุนที่ยาวนานในดัชนีราคาหุ้นสัมพัทธ์ของ 18 ประเทศซึ่งระบุไว้ใน "วารสารการเงิน" อย่างไรก็ตาม แม้ว่าจะไม่ได้รับความเชื่อมั่นอย่างสมบูรณ์ตามที่พวกเขาเขียนไว้ในการศึกษาของพวกเขาว่า "อุปสรรคสำคัญในการตรวจหาการพลิกกลับหมายถึงการที่ไม่มีชุดที่เชื่อถือได้ในระยะยาวโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากการเปลี่ยนกลับมีความหมายว่าช้าและ สามารถเข้าถึงได้ในช่วงเวลาอันยาวนานเท่านั้น " เนื่องจากสถาบันการศึกษาที่มีการเข้าถึงการวิจัยตลาดสต็อกอย่างน้อย 80 ปีแสดงให้เห็นว่าหากตลาดมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนกลับคืนมาเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างช้าๆและ เกือบจะไม่สามารถมองเห็นได้ในหลายปีหรือหลายสิบปี
Martingales
ความเป็นไปได้อีกอย่างหนึ่งก็คือผลตอบแทนที่ผ่านมาไม่เป็นไร ในปีพ. ศ. 2508 พอลซามูเอลสันศึกษาผลตอบแทนของตลาดและพบว่าแนวโน้มการกำหนดราคาในอดีตไม่มีผลต่อราคาในอนาคตและให้เหตุผลว่าในตลาดที่มีประสิทธิภาพไม่มีผลกระทบดังกล่าว ข้อสรุปของเขาคือราคาในตลาดเป็น martingales (อ่านเพิ่มเติมดู
การทำงานผ่านสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ
.)
Martingale เป็นชุดทางคณิตศาสตร์ที่คำทำนายที่ดีที่สุดสำหรับตัวเลขถัดไปคือตัวเลขปัจจุบัน แนวคิดนี้ใช้ในทฤษฎีความน่าจะเป็นเพื่อประมาณผลของการเคลื่อนที่แบบสุ่ม ตัวอย่างเช่นสมมติว่าคุณมีเงิน $ 50 และวางเดิมพันทั้งหมดบนเหรียญโยน คุณจะได้รับเงินเท่าไหร่หลังจากที่ถูกโยน? คุณอาจมี $ 100 หรืออาจมี $ 0 หลังจากโยน แต่สถิติที่ดีที่สุดคือ $ 50; ตำแหน่งเริ่มต้นเดิมของคุณ การทำนายโชคชะตาของคุณหลังจากโยนเป็น martingale (ในการเรียนรู้วิธีการนี้ใช้กับการซื้อขายให้ดูที่ Forex Trading The Martingale Way .)
ในการเลือกราคาหุ้นผลตอบแทนของตลาดหุ้นน่าจะเป็น martingales ตามทฤษฎีนี้การประเมินราคาของตัวเลือกนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับแนวโน้มการกำหนดราคาในอดีตหรือการคาดการณ์แนวโน้มราคาในอนาคตราคาปัจจุบันและความผันผวนโดยประมาณเป็นปัจจัยการผลิตเฉพาะสต็อกเท่านั้น martingale ที่หมายเลขถัดไปมีแนวโน้มที่จะสูงกว่าเรียกได้ว่าเป็น martingale ย่อย ในวรรณคดียอดนิยมการเคลื่อนไหวนี้เรียกว่าการเดินแบบสุ่มด้วยการลอยขึ้น คำอธิบายนี้สอดคล้องกับประวัติศาสตร์การกำหนดราคาหุ้นในกว่า 80 ปี แม้จะมีการกลับรายการในระยะสั้น แต่แนวโน้มโดยรวมยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการเดินแบบสุ่มอ่าน แนวคิดทางการเงิน: เดินสุ่ม
.)
หากผลตอบแทนของหุ้นเป็นแบบสุ่มการคาดการณ์ที่ดีที่สุดสำหรับราคาตลาดในวันพรุ่งนี้เป็นเพียงราคาของวันนี้บวกกับการเพิ่มขึ้นเล็ก ๆ แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มในอดีตและมองหาโมเมนตัมที่เป็นไปได้หรือการพลิกกลับหมายถึงนักลงทุนควรมุ่งเน้นที่การจัดการความเสี่ยงโดยธรรมชาติในการลงทุนที่ผันผวนของพวกเขา การค้นหามูลค่า นักลงทุนมูลค่าสามารถซื้อหุ้นได้อย่างถูกและคาดว่าจะได้รับรางวัลในภายหลัง ความหวังของพวกเขาคือการที่ตลาดไม่มีสมรรถนะได้ลดราคาหุ้น แต่ราคาจะปรับตัวตามช่วงเวลา คำถามคือไม่นี้เกิดขึ้นและทำไมตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพทำให้การปรับนี้?
การวิจัยชี้ให้เห็นว่า mispricing และการปรับเปลี่ยนนี้จะเกิดขึ้นอย่างสม่ำเสมอแม้ว่าจะแสดงหลักฐานน้อยมากว่าทำไมมันเกิดขึ้น
ในปีพ. ศ. 2507 Gene Fama และ Ken French ศึกษาประวัติการลงทุนในทศวรรษที่ผ่านมาและได้พัฒนาแบบจำลองสามปัจจัยเพื่ออธิบายราคาหุ้นในตลาด ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการอธิบายถึงราคาในอนาคตคือการประเมินโดยใช้อัตราส่วนราคาต่อหนึ่งชิ้น หุ้นที่มีอัตราส่วนราคาต่อการให้บริการต่ำมีผลตอบแทนที่ดีกว่าหุ้นอื่น ๆ อย่างมาก (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับอัตราส่วนนี้ดู
Value by The Book
.)
อัตราส่วนการประเมินมีแนวโน้มที่จะไปในทิศทางเดียวกันและในปี 2520 Sanjoy Basu พบผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับหุ้นที่มีราคาต่ำ P / E) ตั้งแต่นั้นมามีผลเช่นเดียวกันในการศึกษาอื่น ๆ อีกมากมายในหลายสิบประเทศ (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดู การทำความเข้าใจอัตราส่วน P / E )
อย่างไรก็ตามการศึกษาไม่ได้อธิบายว่าทำไมตลาดถึงตีความ "หุ้นมูลค่า" เหล่านี้อย่างสม่ำเสมอและปรับเปลี่ยนในภายหลัง ข้อสรุปเพียงอย่างเดียวที่สามารถสรุปได้คือหุ้นเหล่านี้มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นซึ่งนักลงทุนต้องการการชดเชยเพิ่มเติม (อ่านรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับปรากฏการณ์นี้ได้ที่อ่าน ความเสี่ยงด้านส่วนของผู้ถือหุ้น: ความเสี่ยงเพิ่มเติมสำหรับผลตอบแทนสูงกว่า และ
การคำนวณความเสี่ยงจากการลงทุนในตราสารทุน .) ราคาเป็นตัวกำหนดมูลค่าของการประเมิน ดังนั้นการค้นพบนี้จึงสนับสนุนแนวคิดเรื่องการลงทุนในตลาดหุ้นโดยเฉลี่ย เมื่อราคาไต่ขึ้นอัตราส่วนการประเมินจะสูงขึ้นและส่งผลให้ผลตอบแทนที่คาดการณ์ในอนาคตลดลง อย่างไรก็ตามอัตราส่วน P / E ของตลาดปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องตามระยะเวลาและไม่เคยมีสัญญาณการซื้อหรือขายที่สม่ำเสมอ The Bottom Line แม้กระทั่งหลังจากหลายทศวรรษที่ผ่านมาของการศึกษาโดยความคิดที่ฉลาดที่สุดในด้านการเงินไม่มีคำตอบที่มั่นคง ข้อสรุปเพียงข้อเดียวที่สามารถสรุปได้ก็คืออาจมีผลกระทบจากแรงผลักดันในระยะสั้นและผลการพลิกกลับค่าเฉลี่ยที่อ่อนแอในระยะยาว
ราคาปัจจุบันเป็นส่วนสำคัญของอัตราส่วนการประเมินเช่น P / B และ P / E ซึ่งมีผลต่อการคาดการณ์ในอนาคตของหุ้น อย่างไรก็ตามอัตราส่วนเหล่านี้ไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณการซื้อและขายเฉพาะเจาะจงเป็นเพียงปัจจัยที่แสดงให้เห็นว่ามีบทบาทในการเพิ่มหรือลดผลตอบแทนในระยะยาวที่คาดไว้