พันธบัตรแปลงสภาพเป็นประกันแบบผสมผสานที่รวมคุณสมบัติของตราสารหนี้และตราสารทุน เป็นชื่อที่หมายถึงมันเป็นพื้นพันธบัตรที่สามารถแปลงเป็นหุ้นสามัญของผู้ออกภายใต้เงื่อนไขบางอย่าง พันธบัตรแปลงสภาพ (หรือ "แปลง") สามารถถือได้ว่าเป็นการรวมกันของพันธบัตรและตัวเลือกการเรียกเก็บเงินกับหุ้นอ้างอิงของผู้ออกหุ้นกู้ ประโยชน์หลักของพันธบัตรแปลงสภาพให้กับนักลงทุนคือตราสารหนี้มีความผันผวนและมีความปลอดภัยสูงกว่าหุ้นสามัญที่ใช้อยู่ในขณะเดียวกันก็รักษาศักยภาพในการทำกำไรของหุ้นสามัญเอาไว้ หุ้นกู้แปลงสภาพและหุ้นกู้แปลงสภาพมีความหมายเหมือนกันเนื่องจากความแตกต่างระหว่างพันธบัตรและหุ้นกู้คือหุ้นกู้ดังกล่าวได้รับการสนับสนุนจากความน่าเชื่อถือโดยทั่วไปของผู้ออกตราสารหนี้แทนที่จะเป็นทรัพย์สินหรือหลักประกันเฉพาะเจาะจง

ทำไม บริษัท ออกพันธบัตรแปลงสภาพ?
บริษัท ออกหุ้นกู้แปลงสภาพหรือหุ้นกู้ด้วยเหตุผลสองประการดังนี้

• การลดอัตราดอกเบี้ยในตราสารหนี้ - นักลงทุนมักยอมรับอัตราดอกเบี้ยต่ำสุดของหุ้นกู้แปลงสภาพเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยอื่นที่เหมือนกัน พันธบัตรปกติเพราะคุณสมบัติการแปลงของ ทำให้ผู้ออกตราสารสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยซึ่งอาจเป็นจำนวนมากในกรณีที่มีการออกพันธบัตรจำนวนมาก ตัวอย่างเช่น Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% สร้างด้วย Highstock 4. 2. 6 ) ออก 1 เหรียญ 6 พันล้านดอลลาร์ของหุ้นกู้แปลงสภาพในเดือนธันวาคม 2548 โดยมีอัตราดอกเบี้ย 2.95% ครบกำหนดไถ่ถอนในเดือน ธ.ค. 2578 ชิปยักษ์บันทึกในรายงานประจำปี 2555 ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งเป็นอัตราสำหรับตราสารที่คล้ายคลึงกันซึ่งไม่มี คุณลักษณะ Conversion คือ 6. 45% ดังนั้นหุ้นกู้แปลงสภาพจึงช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรายปีจำนวน 56 ล้านดอลลาร์หรือประมาณ 1 เหรียญ 68 พันล้านในชีวิต 30 ปีของหุ้นกู้
• : การระดมทุนผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพไม่ใช่ตราสารทุนช่วยให้ผู้ออกหุ้นกู้ชะลอการลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้นได้ บริษัท อาจอยู่ในสถานการณ์ที่ต้องการออกตราสารหนี้ในระยะปานกลาง (ส่วนหนึ่งเป็นเพราะดอกเบี้ยจ่ายสามารถหักลดหย่อนภาษีได้) แต่อาจมีความเสี่ยงในระยะยาวเนื่องจากคาดว่า บริษัท จะมีรายได้และราคาหุ้น เติบโตขึ้นอย่างมากในช่วงเวลานี้ ในกรณีนี้สามารถบังคับให้เกิดการแปลงหนี้ได้ในราคาที่สูงขึ้น (สมมติว่าหุ้นมีการปรับตัวขึ้นในระดับที่ผ่านมา) พันธบัตรแปลงสภาพทั้งหมด

พันธบัตรแปลงสภาพทั้งหมดมีเงื่อนไขทั่วไปที่สามารถอธิบายได้ดีที่สุดด้วยความช่วยเหลือของตัวอย่าง ลองใช้ตัวอย่างของหุ้นกู้ของ Intel ที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้

อัตราส่วนการแปลงหรืออัตราการแปลง
- จำนวนหุ้นสามัญที่สามารถรับได้เมื่อแปลงจำนวนเงินต้น (หรือมูลค่าที่ตราไว้) ของเงินต้น 1 เหรียญ (หรือ 100 เหรียญ) ของหุ้นกู้แปลงสภาพอัตราส่วนหรืออัตราการแปลงเป็นไปตามที่ระบุในหนังสือชี้ชวนหรือตราสารหนี้ อัตราส่วนการแปลงสภาพอาจมีการกำหนดอายุการใช้งานของพันธบัตรหรืออาจเปลี่ยนแปลงไปตามเงื่อนไขบางประการที่ระบุไว้ในหนังสือชี้ชวน ราคาที่มีประสิทธิภาพของหุ้นสามัญเรียกว่าราคาแปลงสภาพ ราคา Conversion = 1 เหรียญสหรัฐฯต่อ 1 แปลง ปัญหาของ Intel มีอัตราการแปลงเป็นครั้งแรก 31 จำนวน 7162 หุ้นต่อมูลค่าหลักประกันของหุ้นกู้มูลค่า 1 พันดอลลาร์สหรัฐสำหรับราคาแปลงสภาพประมาณ 31 เหรียญสหรัฐฯ 53 หุ้นสามัญต่อหุ้น อัตราการแปลงนี้มีการปรับสำหรับเหตุการณ์บางอย่างที่ระบุไว้ในหนังสือชี้ชวนเช่นการจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสเกินกว่า 10 เซนต์ต่อหุ้นให้กับผู้ถือหุ้นสามัญ ดังนั้นอัตราการแปลงเป็น 32. 94 (คือราคาแปลง = 30 เหรียญ 36) ในวันที่ 31 ธันวาคม 2554 และ 33. 86 (ราคาแปลงสภาพ = 29 เหรียญสหรัฐ 53) ในวันที่ 31 ธันวาคม 2555 อัตราการแปลง ณ เดือนสิงหาคม 2556 เป็น 34 2385 (ราคาแปลง = 29 เหรียญสหรัฐ 21)

• มูลค่าที่แท้จริง (หรือความเท่าเทียมกัน) - มูลค่าที่แท้จริงของปัญหาที่เปลี่ยนแปลงได้คืออัตราการแปลงที่เท่ากับราคาปัจจุบันของหุ้นสามัญ ต่อด้วยตัวอย่างของ Intel โดยอิงตามราคาหุ้นที่ 22 เหรียญ 70 มูลค่าที่แท้จริงของปัญหาการแปลงสภาพ 2. 95% คือ 777 ดอลลาร์ 21 (ขึ้นอยู่กับจำนวนเงินต้นของ $ 1, 000) หากจำนวนหลักหรือมูลค่าที่ตราไว้ที่ใช้อยู่คือ 100 ดอลลาร์แทน 1 000 ดอลลาร์ค่าที่แท้จริงจะเท่ากับ 77 เหรียญ 72.
• พรีเมี่ยม - พรีเมี่ยมสำหรับปัญหาที่เปลี่ยนแปลงได้คือความแตกต่างระหว่างราคาที่หุ้นกู้แปลงสภาพหรือหุ้นกู้สามารถซื้อได้ในตลาดที่เปิดกว้าง (เช่นราคาเสนอขาย) และมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นกู้ มีการคำนวณทั้งในรูปเงินดอลลาร์และเปอร์เซ็นต์ หุ้นกู้แปลงสภาพของ Intel มีราคาเสนอขายที่ 106 เหรียญสหรัฐฯ 25 (มูลค่าพาร์ 100 เหรียญ) หรือ 1062 เหรียญ 50 (มูลค่าพาร์ 1,000 เหรียญ) ในปี 2556 ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับจำนวนเงินต้นหรือมูลค่าที่ตราไว้ 1 เหรียญสหรัฐเป็นเงินจำนวน 285 เหรียญสหรัฐ 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) หรือประมาณ 36.7% กระแสเงินสดหมุนเวียน
• - การชำระคืนกระแสเงินสดจะแสดงเป็นปีและหมายถึงระยะเวลาที่จำเป็นในการเรียกคืนพรีเมี่ยมที่ชำระเงินสำหรับการแปลงสภาพแทนการลงทุนในหุ้นสามัญ โดยคำนวณจากผลต่างระหว่าง (ก) รายได้ต่อปีของพันธบัตรที่แปลงสภาพได้ 1 เหรียญสหรัฐฯและ (ข) รายได้เงินปันผลต่อหุ้นมูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี Intel จ่ายเงินปันผลรายไตรมาสเป็นจำนวน 22.5 เซนต์หรือ 90 เซนต์ต่อปีในปี 2013 โดยอิงตามราคาหุ้นที่ 22 เหรียญสหรัฐฯ 70, Intel มีอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ 3.96% บริษัท จะได้รับกระแสเงินสดหมุนเวียนในกรณีที่มีหุ้นกู้แปลงสภาพ 2.95% ดังนี้: รายได้ดอกเบี้ยจากหุ้นกู้แปลงสภาพประเภท 2. 95% จำนวน 1 เหรียญสหรัฐฯ = 29 เหรียญสหรัฐฯ 50
• รายได้เงินปันผลจากมูลค่าหุ้นสามัญของ Intel มูลค่า 1 เหรียญสหรัฐฯ = ($ 1, 000 / $ 22 .70) x $ 0 90 = 39 เหรียญ 65 กระแสเงินสด = 285 ดอลลาร์ 29 / (29 เหรียญ 50 - 39 เหรียญ. 65) = -28 1 ปี
  การคืนทุนของกระแสเงินสดในกรณีนี้คือ
  ลบ
  เนื่องจากหุ้นสามัญของ Intel มีผลตอบแทนสูงกว่า (3.(ซึ่งมีอัตราผลตอบแทนปัจจุบัน 2. 78% หรือมีอัตราผลตอบแทน 2. ร้อยละ 58) นี่เป็นสถานการณ์ที่ค่อนข้างผิดปกติซึ่งเป็นผลมาจากผลตอบแทนจากเงินปันผลของ Intel ที่ค่อนข้างสูงในหุ้นสามัญและผลตอบแทนต่ำในหุ้นกู้แปลงสภาพ
  หาก Intel จ่ายเงินปันผลเพียง 20 เซนต์ต่อหุ้นทั่วไปการคำนวณการชำระคืนกระแสเงินสดจะมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ = 285 เหรียญ 29 / ($ 29. 50 - $ 8. 81) = 13. 8 ปี ตัวเลขเกือบ 14 ปีนี้หมายถึงระยะเวลาที่นักลงทุนจะกู้คืนเบี้ยประกันภัยที่จ่ายให้กับหุ้นกู้แปลงสภาพหากหุ้นสามัญของ Intel จ่ายเงินปันผลเพียง 20 เซนต์ต่อปีเท่านั้น คุณลักษณะการโทร - หมายถึงสถานการณ์ที่ผู้ออกบัตรสามารถแลกหรือเรียก "ปัญหาที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้" ในกรณีที่เป็นหุ้นกู้ของ Intel 2. หุ้นกู้ 95% ณ วันที่ 15 ธันวาคม 2555 บริษัท สามารถไถ่ถอนหุ้นกู้ทั้งหมดหรือบางส่วนได้ในอัตราร้อยละ 100 ของจำนวนเงินต้นของหุ้นกู้ที่จะไถ่ถอนเมื่อมีการปฏิบัติตามเงื่อนไขดังต่อไปนี้ . ราคาหุ้นสามัญควรมีอย่างน้อยร้อยละ 130 ของราคาแปลงสภาพในช่วง 30 วันทำการซื้อขายหลักทรัพย์อย่างน้อย 30 วันติดต่อกันก่อนวันที่ Intel แจ้งการไถ่ถอนหุ้น ขึ้นอยู่กับราคาแปลงที่ 29 บาท 21 ในปี 2556 ซึ่งหมายความว่าหากอินเทลซื้อขายสูงกว่า 37 เหรียญสหรัฐฯ 97 (130% จาก 29 สตางค์) เป็นเวลาอย่างน้อย 20 วันทำการภายในระยะเวลา 30 วัน บริษัท สามารถไถ่ถอนหุ้นกู้ได้ในราคาพาร์ แต่อัตราเดิมพันของ Intel ที่ถึงเกณฑ์ดังกล่าวค่อนข้างจะผอมตั้งแต่ปี 2556 เนื่องจากหุ้นมีการซื้อขายต่ำกว่า 28 เหรียญเป็นเวลาเกือบตลอดระยะเวลาตั้งแต่ออกหุ้นกู้ยกเว้นช่วงสั้น ๆ ในเดือนเมษายน 2555
  ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการประเมินค่า > ปัจจัยต่อไปนี้มีอิทธิพลต่อการประเมินมูลค่าหุ้นกู้แปลงสภาพ:
• ราคาแปลงสภาพ - ราคาหุ้นอ้างอิงใกล้เคียงกับราคาแปลงสภาพ เมื่อราคาหุ้นเข้าใกล้ราคา Conversion ตัวเลือกการโทรแบบฝังจะมีมูลค่ามากขึ้น หากหุ้นมีการซื้อขายสูงกว่าราคาแปลงสภาพหุ้นกู้แปลงสภาพจะซื้อขายให้สอดคล้องกับหุ้นอ้างอิง ในทางตรงกันข้ามถ้าหุ้นซื้อขายต่ำกว่าราคาแปลง (ในกรณีนี้เป็นที่รู้จักกันในนามของ "busted convert") หุ้นกู้แปลงสภาพจะมีการซื้อขายเป็นตราสารหนี้ที่มีลักษณะคล้าย ๆ กันเนื่องจากตัวเลือก Call option มีมูลค่าใกล้เคียงกับศูนย์

ความผันผวน
ของหุ้นอ้างอิง

• - ความผันผวนที่สูงขึ้นเช่นเดียวกับราคาของการโทรหากหุ้นอ้างอิงมีความผันผวนตัวเลือกการโทรแบบฝังตัวจะเพิ่มขึ้นในราคาและผลักดันราคาของหุ้นกู้แปลงสภาพ การจัดอันดับเครดิต
• การเปลี่ยนแปลง - เนื่องจาก Conversion เป็นเครื่องมือตราสารหนี้การเปลี่ยนแปลงอันดับความน่าเชื่อถือเกี่ยวข้องโดยตรงกับราคาโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากปัญหาคือการแปลงสภาพแบบหักล้างได้ การปรับอันดับความน่าเชื่อถือจะช่วยเพิ่มราคาของปัญหาที่ปรับเปลี่ยนได้ในขณะที่การปรับลดอันดับเครดิตจะทำให้ราคาลดลง การเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ย
• - คล้ายกับพันธบัตรแบบเดิม convertibles แสดงความสัมพันธ์ผกผันกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย การใช้พันธบัตรแปลงสภาพ กองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักลงทุนที่ซับซ้อนใช้ยุทธศาสตร์การเก็งกำไรโดยทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพและการตัดหุ้นในตลาดรอง นี้ช่วยให้พวกเขาในกระเป๋าความแตกต่างในผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรและหุ้นในขณะที่การป้องกันความเสี่ยงมากของความเสี่ยง แน่นอนว่ากลยุทธ์นี้จะไม่สามารถใช้งานได้ถ้าผลต่างของผลผลิตเป็นลบเช่นในกรณีที่ตัวอย่างของ Intel อ้างถึงก่อนหน้านี้
• พันธบัตรแปลงสภาพเหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการตราสารหนี้ที่มีส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น ในขณะที่หุ้นกู้แปลงสภาพและหุ้นกู้มักเป็นผู้ถือหุ้นรายย่อยหรือรองลงมาเป็นหนี้ที่อาวุโส แต่ก็ยังมีอันดับสูงกว่าหุ้นสามัญในแง่ของการเรียกร้องเกี่ยวกับทรัพย์สินของ บริษัท แหล่งที่มาที่สำคัญของการอุทธรณ์ของพวกเขาคือการที่พวกเขาทำงานได้ดีเมื่อหุ้นอยู่ในตลาดวัว แต่ช่วยลดความเสี่ยงจากการลงทุนในตราสารทุนเนื่องจากมีลักษณะพันธบัตร ข้อบกพร่องหลัก ๆ ของปัญหาที่สามารถเปลี่ยนแปลงได้คือว่าพวกเขาค่อนข้างซับซ้อนในการประเมินและหลายคนออกโดย บริษัท ที่มีคะแนนเครดิตน้อยกว่าที่เป็นตัวเอก นอกจากนี้ยังเป็นเรื่องยากที่จะทำให้เกิดกรณีสำหรับพวกเขาในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยต่ำผิดปกติเมื่อหุ้นจำนวนมากมีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำกว่าอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ตรงกัน

บทสรุป
ในขณะที่ปัญหาแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศส่วนใหญ่มีการซื้อขายกันในตลาดหุ้นแคนาดาพวกเขามักจะทำการซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ใน US Convertible bonds ในพอร์ตการลงทุนที่มีความหลากหลายมากที่สุดเนื่องจากลักษณะไฮบริดที่รวมคุณสมบัติของตราสารหนี้และตราสารทุน .