Western Digital Corp. (WDC WDCWestern Digital Corp86. 29-1. 78% สร้างขึ้นโดย Highstock 4. 2. 6 ) ซึ่งเป็นผู้จัดจำหน่ายรายใหญ่ที่สุดในคอมพิวเตอร์ พื้นที่ฮาร์ดดิสก์ให้ไดรฟ์ไปยังตลาดสิ้นฮาร์ดดิสก์ทั้งหมด (HDD) สิ้นสุด การจัดส่งไปยังผู้ผลิตเครื่องพีซีเป็นธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดของ Western Digital โดยมีไดรฟ์ไปยังโน้ตบุ๊คและเดสก์ท็อปพีซีซึ่งคิดเป็น 42% ของรายได้ในปีงบประมาณ 2015

ตลาด Enterprise เป็นธุรกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของ Western Digital ซึ่งคิดเป็น 28% ของรายได้ในปีงบประมาณ 2015 ฉันกังวลเรื่องกระแสโลกาภิวัฒน์ที่เผชิญกับตลาดฮาร์ดดิสก์

ในขณะที่ฉันเชื่อว่าข้อตกลงกับ SanDisk Corp. (SNDK) อาจเปลี่ยนไปสำหรับ Western Digital ฉันเชื่อว่ามันจะเปิดกว้างมากปัญหาสำหรับการจัดการรวมทั้งเพิ่มธุรกิจ margin ต่ำที่ได้รับการลดลงความเสี่ยงรวมและการเปลี่ยนแปลง ในวิธีการโปรแกรมการคืนทุนสามารถทำงานได้

HDD Headwinds

แม้จะมีความต้องการในการจัดเก็บข้อมูลทั่วโลกอย่างมากก็ตาม แต่ตลาดที่อยู่แอดเดรสสำหรับ HDD ก็ลดลง ฉันประเมินว่าการส่งมอบต่อหน่วยทั้งหมดลดลงที่ CAGR 6% ตั้งแต่ปี 2010 และฉันคาดว่าความอ่อนแอจะดำเนินต่อไป ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการลดลง ได้แก่ :

1. การจัดส่งพีซีตกต่ำเนื่องจากเดสก์ท็อปจะถูกแทนที่ด้วยแล็ปท็อปและแล็ปท็อปจะถูกแทนที่ด้วยแท็บเล็ตและแม้แต่สมาร์ทโฟน
2. การแข่งขันจาก Solid State Drives (SSD) ซึ่งให้ประสิทธิภาพและการใช้พลังงานได้ดีขึ้นแม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายสูงก็ตาม
3. ผู้บริโภคที่ซบเซา / ลื่นไถลและการจัดส่งที่มีตราสินค้าเนื่องจากเทคโนโลยีที่ใช้ระบบคลาวด์จะเปลี่ยนพฤติกรรมการจัดเก็บข้อมูลผู้บริโภค
4. ความจุฮาร์ดไดรฟ์ที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะทำให้หน่วยเก็บข้อมูลจำนวนน้อยลงจำเป็นต้องใช้ข้อมูลที่เท่ากัน

ความเสี่ยงในการทำธุรกรรม

Western Digital อยู่ในระหว่างสองธุรกรรมที่มีความหมาย การลงทุนโดย Unisplendour ค่อนข้างตรงไปตรงมา ข้อตกลงนี้ยังคงต้องได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการว่าด้วยการลงทุนจากต่างประเทศในสหรัฐ (CFIUS) ก่อนที่จะสามารถปิดได้ หากได้รับอนุมัติ Unisplendour จะซื้อหุ้น Western Digital ใหม่ในราคา $ 92 50 บาทต่อหุ้นสำหรับมูลค่ารวม 3 เหรียญ 775 พันล้าน เมื่อปิดหุ้นใหม่จะถูกเพิ่มและให้ headwind ประมาณ $ 1 10 ถึง EPS ปีงบประมาณ 2017 การฉีดเงินสดคาดว่าจะช่วยจัดหาเงินทุนในการซื้อกิจการของ SanDisk

การซื้อ SanDisk มีความหมายและอาจเปลี่ยนไปใช้ Western Digital SanDisk เป็นผู้ให้บริการชั้นนำด้านผลิตภัณฑ์แฟลชเมมโมรี่รวมถึงไดร์ฟ SSD Western Digital กำลังอยู่ระหว่างการซื้อ SanDisk มูลค่า $ 19 พันล้านเหรียญเป็นเงินสดและหุ้น ในฐานะที่เป็นส่วนหนึ่งของการทำธุรกรรม Western Digital จะใช้หนี้ใหม่จำนวน 17,000 ล้านเหรียญ นอกเหนือจากความเสี่ยงในการควบรวมกิจการแล้วฉันยังกังวลกับข้อตกลงดังกล่าว:

1. หลังจากเสร็จสิ้นการทำธุรกรรม (คาดในไตรมาส 3 ปีงบประมาณ 2552) Western Digital จะมีเงินสดและเงินลงทุนประมาณ 10 พันล้านเหรียญและหนี้สิน 19 พันล้านเหรียญมีราคาประมาณ 2 บาท 0-2 5 พันล้านเหรียญต่อปีในกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ผมไม่แน่ใจว่า บริษัท จะก้าวไปข้างหน้ากับโครงการทุนคืนภายใต้โครงสร้างทุนนี้ได้อย่างไร
2. ธุรกิจที่ถอดออกได้ของ SanDisk (การ์ดและแฟลชไดรฟ์) ลดลงอย่างเห็นได้ชัด ถ้าฉันมองไปที่เรื่องนี้รวมกับธุรกิจที่มีตราสินค้าของ Western Digital ฉันคาดว่า 20% ของรายได้ทั้งหมดจะตกอยู่ในฆราวาส นี่เป็นอีกประมาณ 30% ของรายได้รวมซึ่งจะเป็นเครื่องพีซีซึ่งเป็นอีกตลาดหนึ่งที่กำลังลดลง
3. ความเข้มของเงินทุนจะเพิ่มขึ้นตามข้อตกลง เชื่อว่า SanDisk's Capex สำหรับปฏิทิน 2016 จะมีมูลค่าประมาณ 360 ล้านเหรียญนอกเหนือจากโมเดล I สำหรับ Western Digital แบบสแตนด์อะโลน 620 ล้านดอลลาร์และเงินสมทบ 900 ล้านดอลลาร์สำหรับการร่วมทุนแฟลชกับ Toshiba Capex ที่สูงขึ้นยังเพิ่มความเสี่ยงในการคืนทุน
4. อุตสาหกรรมแฟลชกำลังเปลี่ยนไปใช้เทคโนโลยี 3D จาก NAND แบบระนาบ SanDisk กำลังขับ 3D NAND และคาดว่าจะมีปริมาณการผลิตภายในต้นปีปฏิทิน 2016 อย่างไรก็ตามผมเชื่อว่า SanDisk อยู่ที่ประมาณหนึ่งปีครึ่งถึงสองปีหลังผู้นำ Samsung นอกจากนี้การแข่งขันจะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากอินเทลมีการผลิตทางไกลในจีน

บรรทัดล่าง

ฉากหลังของอุตสาหกรรมสำหรับฮาร์ดดิสก์ไดรฟ์ยังคงถูกท้าทายเนื่องจากตลาดท้ายสุดบางส่วนกำลังเสื่อมถอยลงและแฟลชยังคงมีส่วนร่วม

ฉันไม่คาดหวังการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในตลาดส่วนใหญ่ที่มีเครื่องพีซีอาจเป็นสิ่งที่ใหญ่ที่สุด Western Digital พยายามกระจายข้อมูลโดยการซื้อ SanDisk แต่ฉันกังวลเกี่ยวกับการเปิดรับผู้บริโภคที่สูงขึ้นตำแหน่งใน 3D NAND flash ผลกระทบต่องบดุลและการคืนทุนและการใช้จ่ายด้านทุนที่สูงขึ้น เมื่อข้อเสนอของ Unisplendour ปิดลงอาจมีความหมายในการลดประมาณการ EPS