ใบสำคัญแสดงสิทธิมีลักษณะคล้ายกับความทรงจำที่มีชีวิตของยุคการเงินที่ยาวนาน แม้ว่าจะเป็นเรื่องแปลกและไม่เป็นที่นิยมในสหรัฐอเมริกา แต่ใบสำคัญแสดงสิทธิยังคงเป็นที่นิยมมากขึ้นในบางพื้นที่ของโลกเช่นฮ่องกง อย่างไรก็ตามตลาดเหล่านี้ยังคงปรากฏอยู่ในตลาดในสหรัฐฯและนักลงทุนควรทราบวิธีประเมินและประเมินคุณค่าดังกล่าว (สำหรับการอ่านข้อมูลเบื้องหลังให้ดูที่ ใบสำคัญแสดงสิทธิ: A High-Return Investment Tool .)

ใบสำคัญแสดงสิทธิคืออะไร?
ในแง่ง่ายๆใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นตัวเลือกที่ออกโดย บริษัท ที่ให้สิทธิในการซื้อหุ้นจาก บริษัท ในราคาที่กำหนดภายในระยะเวลาที่กำหนด โดยทั่วไปใบสำคัญแสดงสิทธิที่ออกโดย บริษัท ที่มีหุ้นใบสำคัญแสดงสิทธิและเมื่อนักลงทุนทำใบสำคัญแสดงสิทธิเขาหรือเธอซื้อหุ้นจาก บริษัท และเงินที่เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับ บริษัท

เช่นเดียวกับตัวเลือกใบสำคัญแสดงสิทธิมิได้แสดงถึงความเป็นเจ้าของจริงในหุ้นของ บริษัท (แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด) ในการซื้อหุ้นในราคาที่กำหนดในอนาคต ใบสำคัญแสดงสิทธิมีอายุการใช้งานยาวนานกว่าตัวเลือกการเรียกเก็บเงินโดยทั่วไปจะมีการออกใบสำคัญแสดงสิทธิโดยมีระยะเวลาไม่เกินสองปีและระยะเวลา 5-10 ปีไม่น้อย ในความเป็นจริงใบสำคัญแสดงสิทธิบางฉบับมีระยะเวลาสิ้นสุด

แม้ว่าใบสำคัญแสดงสิทธิจะคล้ายกับตัวเลือก แต่ก็มีข้อแตกต่างที่สำคัญอีกหลายประการ ก่อนอื่นทางเลือกจะถูกเขียนโดยนักลงทุนรายอื่นหรือผู้มีอำนาจในการทำตลาดในขณะที่ใบสำคัญแสดงสิทธิจะถูกออกโดย บริษัท ใบสำคัญแสดงสิทธิมักถูกซื้อขายโดยไม่ต้องมีใบกำกับสินค้าและไม่ได้มีคุณสมบัติตามสัญญามาตรฐาน นอกจากนี้ตัวเลือกยังไม่เกิดขึ้นกับผู้ถือหุ้นในปัจจุบันขณะที่ใบสำคัญแสดงสิทธิมี

แม้ว่าจะมีหลายประเภทของใบสำคัญแสดงสิทธิประเภทที่พบมากที่สุดสามารถถอดออกได้และเปลือยเปล่า ใบสำคัญแสดงสิทธิที่ออกให้ได้จะออกร่วมกับหลักทรัพย์อื่น (เช่นพันธบัตรหรือหุ้นบุริมสิทธิ) และอาจมีการซื้อขายแยกต่างหากจากกัน ใบสำคัญแสดงสิทธิส่วนที่ไม่ใช้สิทธิออกในลักษณะเดียวกับที่ไม่มีหลักทรัพย์ใด

ประเภทของใบสำคัญแสดงสิทธิที่ใช้กันทั่วไป ได้แก่ ใบสำคัญแสดงสิทธิ (ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้เฉพาะกรณีที่หุ้นกู้ / หุ้นบุริมสิทธิที่เสนอขายไป) และใบสำคัญแสดงสิทธิที่ออกโดยสถาบันการเงิน บริษัท บางแห่งจะออกใบสำคัญแสดงสิทธิเพื่อป้องกันโครงการคัดเลือกพนักงานด้วยเป็นระยะ ๆ

ทำไมพวกเขาจึงออกมา?
เหตุผลที่พบบ่อยที่สุดสำหรับ บริษัท ที่จะออกใบสำคัญแสดงสิทธิคือการจัดหา "สารให้ความหวาน" สำหรับการเสนอขายหุ้นกู้หรือหุ้นบุริมสิทธิ โดยการเพิ่มใบสำคัญแสดงสิทธิ บริษัท คาดว่าจะได้รับเงื่อนไขในการชำระหนี้หรือหุ้นบุริมสิทธิที่ดีกว่า (ลดอัตรา) นอกจากนี้ใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นแหล่งเงินทุนที่มีศักยภาพในอนาคตและสามารถเสนอทางเลือกในการระดมทุนแก่ บริษัท ที่ไม่สามารถหรือไม่ต้องการออกตราสารหนี้หรือหุ้นบุริมสิทธิเพิ่มเติมนอกจากนี้ยังมีผลประโยชน์ทางบัญชีบางประการซึ่งผู้ออกตราสารสามารถใช้วิธีการซื้อหุ้นคืนเพื่อคำนวณ EPS (แทนที่จะใช้วิธี "ถ้าแปลง") และสามารถจัดสรรมูลค่าใบสำคัญแสดงสิทธิให้กับพันธบัตรและเพิ่มดอกเบี้ยจ่าย (และสิทธิประโยชน์ทางภาษี) .

โดยปกติใบสำคัญแสดงสิทธิจะออกเป็นส่วนหนึ่งของแผนการเพิ่มทุนของ บริษัท ที่ล้มละลาย ในขณะที่ผู้ถือหุ้นสามัญมักถูกลบล้างออกจากการล้มละลายการออกใบสำคัญแสดงสิทธิสำหรับหุ้นที่ไม่มีตัวตนในเร็ว ๆ นี้จะทำให้ บริษัท มีแหล่งเงินทุนได้ในอนาคต (หากผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิใช้สิทธิซื้อหุ้นสามัญ) แต่ยังคงรักษาเล็กน้อย ของค่าความนิยมในฐานผู้ถือหุ้นเดิม

การประเมินมูลค่าใบสำคัญแสดงสิทธิด้วย Scholes Black-Scholes Model
แม้ว่าจะมีวิธีการที่เป็นไปได้หลายประการสำหรับการประเมินมูลค่าใบสำคัญแสดงสิทธิ สูตรนี้มีไว้สำหรับตัวเลือกสไตล์ยุโรปและแม้ว่าตัวเลือกสไตล์อเมริกันจะมีมูลค่ามากขึ้น แต่ก็ไม่มีความแตกต่างกันมากในแง่ราคา

ในรูปแบบ Black-Scholes การประเมินค่าตัวเลือกการโทรจะแสดงเป็น

C = SN (d 1 ) - X e -rT N (d 2

ที่:

C = ราคาของตัวเลือกการเรียกเก็บ

S = ราคาหุ้นอ้างอิง

X = ราคาการใช้สิทธิ

r = อัตราปลอดความเสี่ยง

T = เวลาจนกว่าจะหมดอายุ

N () = พื้นที่ใต้เส้นโค้งปกติ

d 1 = [ln (S / X) + (r + σ 2 > / 2) T] / σ T 1/2 d

2 = d 1 - σ T 1/2 เนื่องจากการ (1 + q) โดยที่ q คืออัตราส่วนของใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญให้แก่ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิโดยสมมติว่าแต่ละใบสำคัญแสดงสิทธิมีมูลค่าเท่ากับ 1 หุ้น

ปัจจัยที่มีผลต่อราคา Warrant

นอกเหนือจากการคำนวณข้างต้นแล้วนักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยต่างๆดังต่อไปนี้เมื่อประเมินราคาของใบสำคัญแสดงสิทธิ
ราคาหลักทรัพย์อ้างอิง

ราคาหลักทรัพย์อ้างอิงที่สูงขึ้นจะทำให้ใบสำคัญแสดงสิทธิมีมูลค่ามากขึ้น เพราะหากราคาหุ้นต่ำกว่าราคาปิดของใบสำคัญแสดงสิทธิจะไม่มีเหตุผลในการใช้ใบสำคัญแสดงสิทธิ (ราคาซื้อหุ้นในตลาดที่ถูกกว่ามีราคาถูกกว่า)
วันถึงวันครบกำหนด

โดยทั่วไปแล้วทางเลือกและใบสำคัญแสดงสิทธิมีมูลค่าน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไปและวิธีหมดอายุ ปรากฏการณ์นี้เรียกว่า "การสลายตัวของเวลา" และจะเร่งให้เร็วขึ้นหากวิธีการตีราคาสูงกว่าราคาปัจจุบัน
เงินปันผล

ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิจะไม่ได้รับเงินปันผลและการลดราคาหุ้นในครั้งนั้นจะลดมูลค่าของใบสำคัญแสดงสิทธิ อัตราดอกเบี้ย / อัตราความเสี่ยง

อัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าจะเพิ่มมูลค่าของตัวเลือกเช่นใบสำคัญแสดงสิทธิ
ความผันผวนตามนัย

ความผันผวนที่สูงกว่าราคาที่สูงกว่าใบสำคัญแสดงสิทธิจะเป็นเงินและมูลค่าของใบสำคัญแสดงสิทธิจะสูงกว่า
ปัจจัยอื่น ๆ

นอกเหนือจากปัจจัยที่เกิดขึ้นระหว่างตัวเลือกและใบสำคัญแสดงสิทธิแล้วใบสำคัญแสดงสิทธิมีข้อ จำกัด บางประการด้วยตนเอง:
การลดลงของสัดส่วน

: เนื่องจากการใช้สิทธิจะทำให้ บริษัท มียอดคงค้าง หุ้นซึ่งการปรับลดดังกล่าวทำให้เกิดการบิดเบือนต่อการประเมินมูลค่าที่ไม่อยู่ในการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดทั่วไป Premium:

สามารถออกใบสำคัญแสดงสิทธิได้ที่เบี้ยประกัน ต่ำกว่าพรีเมี่ยมที่มีคุณค่ามากขึ้นใบสำคัญแสดงสิทธิ การเปลี่ยนเกียร์ / การใช้ประโยชน์:

การเปลี่ยนอัตราส่วนคืออัตราส่วนของราคาหุ้นกับราคาใบสำคัญแสดงสิทธิและจะสะท้อนราคาของใบสำคัญแสดงสิทธิที่เปลี่ยนแปลงไปสำหรับการเปลี่ยนแปลงในหุ้น ยิ่งมีการใส่เกียร์มากเท่าใด ข้อ จำกัด ในการออกกำลังกาย:

แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะหาจำนวนทางคณิตศาสตร์ข้อ จำกัด ในการใช้สิทธิจะส่งผลกระทบต่อมูลค่าของใบสำคัญแสดงสิทธิ ข้อ จำกัด ทั่วไป (และที่ง่ายต่อการหาจำนวน) คือความแตกต่างระหว่างแบบอเมริกันและแบบยุโรป ใบอนุญาตแบบอเมริกันอนุญาตให้มีการออกกำลังกายได้ตลอดเวลาขณะที่ใบสำคัญแสดงสิทธิในยุโรปสามารถใช้สิทธิได้เฉพาะในวันหมดอายุเท่านั้น บรรทัดล่าง

แม้ว่าใบสำคัญแสดงสิทธิจะไม่ค่อยเป็นที่นิยมมากนัก แต่ก็ไม่ใช่สิ่งที่ยากที่จะปฏิบัติได้จริง หลังจากทั้งหมดใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นเพียงตัวเลือกระยะยาวที่ออกโดย บริษัท เท่านั้น นักลงทุนจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนปัจจัยบางอย่างเช่นการเจือจางเล็กน้อย แต่สูตรการกำหนดราคาขั้นต่ำของ Black-Scholes จะทำให้เกิดการประเมินมูลค่าของใบสำคัญแสดงสิทธิอย่างสมเหตุสมผล (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับใบสำคัญแสดงราคาโปรดดูที่
ESOs: การใช้โมเดล Black Scholes - .)