ความคาดหวังของยุคที่ผลตอบแทนต่ำเป็นจริง นักลงทุนรายอื่น ๆ เช่น Bill Gross นักลงทุนในตำนาน (ผู้ร่วมก่อตั้ง Pacific Investment Management (PIMCO) และอดีตผู้จัดการกองทุนตราสารหนี้ใหญ่ที่สุดในโลก) ได้กล่าวว่าขณะนี้เป็นเวลาที่จะลงทุนในเงินสดและเงินกู้ยืมระยะสั้น (แม้จะไม่ได้รับผลตอบแทนที่ไม่น่าเชื่อ) มากกว่าตราสารทางการเงินเช่นกองทุนบำเหน็จบำนาญผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายหนึ่งหลายรายอ้างถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ปรับตามฤดูกาลหรือที่เรียกว่า CAPE เพื่อเตือนเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในอนาคตและอนาคตในอนาคตที่ต่ำลง

แต่อัตราส่วน CAPE คืออะไรและเป็นตัวทำนายที่แม่นยำของอนาคตของตลาดหรือไม่?

อัตราส่วน CAPE และอาร์กิวเมนต์สำหรับผลตอบแทนต่ำ

การพัฒนาโดยศาสตราจารย์ Robert Shiller ของมหาวิทยาลัย Yale อัตราส่วน CAPE เรียกว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Shiller ช่วยลดความผันผวนของอัตราส่วนราคาต่อกำไรสุทธิในตลาดซึ่งเป็นผลมาจากวงจรเศรษฐกิจที่บูมและหน้าอก โดยคำนวณจากการทำให้เกิดการประเมินมูลค่าที่ไม่สมเหตุผลซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจเฟื่องฟูและรูปปั้น ตัวอย่างเช่น บริษัท มีแนวโน้มที่จะมีรายได้สูงขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจเฟื่องฟู ทำให้ราคาหุ้นและมูลค่าโดยรวมของตลาดสูงขึ้น ผลที่ได้คืออัตราส่วนราคาต่อกำไรซึ่งอยู่ในระดับต่ำซึ่งไม่สะท้อนถึงมูลค่าของตลาดอย่างถูกต้อง ในทำนองเดียวกันรายได้หุ้น (และมูลค่าตลาดโดยรวม) มีแนวโน้มลดลงในช่วงเศรษฐกิจชะลอตัว ผลที่ได้คืออัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงมากซึ่งเป็นตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่ไม่ถูกต้อง

อัตราส่วน CAPE ปรับสำหรับรอบธุรกิจและใช้ค่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพื่อปรับแรงกดดันต่อรายได้ หากแนวโน้มสัดส่วน CAPE สูงขึ้นตลาดจะอยู่ในช่วงบูม อัตราส่วน CAPE เฉลี่ยในช่วงระหว่างปีพ. ศ. 2424 ถึง พ.ศ. 2558 ในสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 17 อัตราส่วน CAPE ปัจจุบันอยู่ที่ 25 ในบทความล่าสุดของ New York Times ศาสตราจารย์ Shiller เขียนว่าปีเดียวที่มีอัตราส่วน CAPE สูงกว่าคือ 1929, 2000 และ ค. ปี 2550 เป็นช่วงที่น่าสยดสยองตลอดทั้งสามปีเป็นยอดการเติบโตของเศรษฐกิจซึ่งส่งผลให้เกิดภาวะซึมเศร้าหรือภาวะถดถอย

ผู้ร่วมก่อตั้ง AQR Capital Management และผู้จัดทำข้อคิดเห็นทางเศรษฐกิจ Cliff Asness เป็นหนึ่งในผู้นำเสียงพูดที่คาดการณ์ว่าจะมียุคการตอบแทนต่ำมา เขาทำนายส่วนหนึ่งของเขาในอัตราส่วน CAPE ตามที่ Asness พันธบัตรและหุ้นมีราคาแพงโดยอิงจาก CAPE ratio ที่ 25. 18. เขาได้สรุปสถานการณ์ที่เป็นไปได้สองแบบคือการลดลงของราคาตามผลตอบแทนที่ดีขึ้นหรือความซบเซาที่ยืดเยื้อในรูปแบบของผลตอบแทนต่ำและราคาที่สูง สถานการณ์ที่สองจะช่วยให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทน 3% จากการจัดสรรพอร์ตหุ้น 60/40 แบบดั้งเดิมในหุ้นและพันธบัตร

อัตราส่วน CAPE พอสำหรับการคาดการณ์ผลตอบแทนต่ำหรือไม่?

ในขณะที่ความจริงว่าอัตราส่วน CAPE สะท้อนถึงความผันผวนของตลาดในช่วงที่เศรษฐกิจเฟื่องฟูและ downturns มีข้อโต้แย้งกับกรอบเวลาที่วัดได้

ตัวอย่างเช่น Jeremy Grantham ผู้ร่วมก่อตั้ง บริษัท บริหารสินทรัพย์ Grantham Mayo van Otterloo (กับ $ 118 พันล้านภายใต้การบริหารจัดการ) และผู้มีอำนาจในการคาดการณ์ฟองสบู่กล่าวว่าการเปรียบเทียบมูลค่าปัจจุบันของ CAPE ratio ควรจะทำตั้งแต่เดือนเมษายนปี 1987 นั่นคือเมื่อ Alan Greenspan กลายเป็นประธาน Federal Reserve และเริ่มต้นยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำ เมื่อย้อนกลับไปอัตราส่วน CAPE ก็เท่ากับ 24 โดยวัดได้ว่าอัตราส่วนปัจจุบันของอัตราส่วนไม่แพง แม้ผู้สร้าง CAPE Robert Shiller ก็ลังเลที่จะคาดการณ์ทิศทางของเด็กซน ในการสัมภาษณ์ในเดือนกันยายนปีพ. ศ. 2558 เขากล่าวว่าเขาให้ความสำคัญกับการให้คำปรึกษาแก่ประชาชนในการดึงตลาดตามอัตราส่วน แต่ Shiller ยืนยันว่าอัตราส่วน CAPE เป็นสัญญาณเตือนและมีความเสี่ยงที่จะเป็น "การลดลงอย่างมากของตลาด"

ในเอกสารปี 2013 Cliff Asness เขียนว่า "ถ้าคุณไม่ลดความคาดหวังของคุณลงเมื่อ Shiller P / E [CAPE ratio] สูงโดยไม่มีเหตุผลที่ดีและในมุมมองของฉันนักวิจารณ์ยังไม่ได้ให้เหตุผลที่ดีในครั้งนี้ - ฉันคิดว่าคุณทำผิดพลาด "ในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา Asness ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าถูกต้องตามการเติบโตของโลก ตัวเลขอ่อนแอและเป็นโลหิตจางตัวบ่งชี้เศรษฐกิจมหภาคชี้ให้เห็นถึงยุคของผลตอบแทนต่ำดัชนีทางเศรษฐกิจที่กว้างขึ้นสำหรับตลาดโลกกำลังลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้ปรับประมาณการการเติบโตทั่วโลกสำหรับปีหน้าเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในจีน ในทางตรงกันข้ามอัตราส่วน CAPE ยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง

แม้จะมีการจองเกี่ยวกับตลาดในปัจจุบันนักลงทุน Jeremy Grantham คาดการณ์ว่าจะเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากสำหรับหุ้นขนาดใหญ่ที่มีแนวโน้มว่าจะอยู่ภายใต้การดำเนินการของ f หรืออีกเจ็ดปีข้างหน้า "การคาดการณ์ที่อ่อนตัวลงทั่วโลกการคาดการณ์ครั้งนี้อาจเป็นจริงได้

บรรทัดล่าง

อัตราส่วน CAPE เป็นตัวบ่งชี้ทางเทคนิคและสะท้อนถึงพื้นฐานของเศรษฐกิจโลกที่สั่นคลอน ขณะที่เศรษฐกิจดีขึ้นเรื่อย ๆ อัตราส่วนจะเป็นอย่างไร