โน้ตที่ได้รับการคุ้มครองหลัก (PPN) คือการลงทุนแบบสังเคราะห์หรือผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างซึ่งสร้างการลงทุนที่กำหนดเอง PPNs มีโปรไฟล์ความเสี่ยง / ผลตอบแทนที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะของตนเองที่ออกแบบมาเพื่อดึงดูดนักลงทุนเฉพาะกลุ่ม (เช่นกองทุนดัชนีกองทุนรวมหรือกองทุนสินค้าโภคภัณฑ์) หรือการลงทุนแบบดั้งเดิม (เช่นสินค้าโภคภัณฑ์หุ้นหรือพันธบัตร) ในบทความนี้เราจะให้ภาพรวมของยานพาหนะการลงทุนนี้

PPN คืออะไร? PPN ได้รับความนิยมอย่างไม่น่าเชื่อในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา การรับประกันของพวกเขาจะได้รับผลตอบแทนอย่างน้อย 100% ของการลงทุนเดิม - หาก PPN ถือจนครบกำหนดและผลตอบแทนที่มีศักยภาพมากกว่าสัญญาการลงทุนที่รับประกัน (GIC) จะช่วยอธิบายถึงความนิยมของพวกเขา ความต้องการ PPN ยังเพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนที่ไม่ได้รับอนุญาตสามารถเข้าถึงกองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้โดยการซื้อ PPN กองทุนป้องกันความเสี่ยงเป็นเงินลงทุนที่ได้รับความนิยมมากในปัจจุบันและพวกเขาไม่สามารถลงทุนโดยตรงกับนักลงทุนที่ไม่ได้รับการรับรองเนื่องจากกฎระเบียบของตลาดการรักษาความปลอดภัย (ดูข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้ที่ บทนำเรื่องกองทุนป้องกันความเสี่ยง - ตอนที่ 1 และ ส่วนที่สอง .)

โน้ตที่ได้รับการคุ้มครองโดยหลักจะขายหรือจำหน่ายเป็นตราสารหนี้ที่มีผลตอบแทนต่ำสุดที่รับประกันได้เท่ากับเงินลงทุนเริ่มแรก (จำนวนเงินต้น) โดยปกติธนาคารจะทำหน้าที่เป็นผู้ค้ำประกันของเงินลงทุนซึ่งทำให้ผู้ซื้อเกิดความเสี่ยงด้านเครดิตที่เกี่ยวข้องกับผู้ค้ำประกัน ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญอย่างมากที่จะต้องประเมินความแข็งแกร่งทางการเงินและความน่าเชื่อถือของผู้ค้ำประกัน อย่างไรก็ตามในฐานะที่เป็นผู้ค้ำประกันส่วนใหญ่เป็นธนาคารที่มีฐานะการเงินที่ดีเสียงส่วนใหญ่ความเสี่ยงนี้จะไม่มีสาระสำคัญ แม้ว่า PPN จะขายเป็นตราสารหนี้ PPN มีตัวเลือกแบบฝังตัวและเป็นอนุพันธ์ที่มีคุณสมบัติคล้ายคลึงกันกับผลิตภัณฑ์ที่มีฐานการผลิตแบบดั้งเดิม

เช่นเดียวกับตราสารหนี้ PPN มีมูลค่าตามตั๋วสัญญาเป็นระยะเวลาครบกำหนดและการคืนเงินต้นเมื่อครบกำหนด ระยะเวลาของ PPN จะครบกำหนดซึ่งขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์การลงทุนรวมที่มีโครงสร้างและสภาวะตลาดโดยทั่วไปจะอยู่ในช่วงหกถึง 10 ปี

ไม่เหมือนตราสารหนี้การคืนทุนจาก PPN จะขึ้นอยู่กับค่าของเทอร์มินัลของตัวเลือกที่ฝังอยู่ ไม่มีการคูปองรับประกันเป็นรายงวด แทน PPN มักจะทำให้ผลตอบแทนหนึ่งที่ครบกำหนดประกอบด้วยต้นเงินต้นและการเพิ่มขึ้นของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิใด ๆ มูลค่าทรัพย์สินสุทธิที่เพิ่มขึ้นของ PPN คำนวณจากผลตอบแทนของหลักทรัพย์อ้างอิงตามระยะเวลาของ PPN ตามที่ระบุไว้ในข้อตกลงเสนอขายโดยคำนึงถึงค่าธรรมเนียมต่างๆ

โครงสร้างผลตอบแทนของ PPN
ความสัมพันธ์โดยตรงระหว่างผลตอบแทนกับผลตอบแทนจากการลงทุนในหลักทรัพย์อ้างอิงอาจอยู่หรือไม่ขึ้นอยู่กับว่าโน้ตมีโครงสร้างและสภาพตลาดที่มีอยู่ในช่วงระยะเวลาการลงทุนกล่าวอีกนัยหนึ่งผลตอบแทนจาก PPN อาจขึ้นอยู่กับเส้นทาง ด้วยความคิดนี้ PPN สามารถดูเป็นพันธบัตรที่มีการชำระเงินคูปองตัวแปรตั้งแต่ 0% ถึงสูงสุดบางส่วนตามที่กำหนดโดยโครงสร้างและอธิบายไว้ในบันทึกข้อตกลงการเสนอขาย ในแง่วิศวกรรมทางการเงิน PPN เป็นพันธบัตรสังเคราะห์

แม้ว่าการชำระเงินเป็นงวดไม่ใช่บรรทัดฐานวิศวกรทางการเงินได้สร้าง PPN ซึ่งทำเป็นงวดเพื่อดึงดูดผู้ลงทุนที่ต้องการได้รับผลตอบแทนเป็นระยะ ๆ ในกรณีส่วนใหญ่การชำระเงินเป็นงวดเป็นผลตอบแทนของเงินต้นและการชำระเงินแต่ละครั้งจะลดต้นเงินที่รับประกันโดยจำนวนที่เท่ากัน อย่างไรก็ตามความคิดสร้างสรรค์วิศวกรทางการเงินได้สร้าง PPN ที่มีการชำระเงินเป็นงวดซึ่งอาจมีผลตอบแทนที่ได้รับ

การซื้อพีพีเอ็นผู้ลงทุนซื้อตัวเลือกแบบฝังตัวที่เชื่อมโยงกับการลงทุนและกระแสเงินสดที่มีความเสี่ยงเพื่อไม่ให้ได้รับเงินสดคืน โดยการลงทุนใน PPN นักลงทุนจะเลือกใช้กระแสเงินสดที่ไม่แน่นอน แต่อาจมีขนาดใหญ่ซึ่งอาจหลั่งออกมาจากตัวเลือกที่ฝังอยู่ใน PPN อย่างไรก็ตามผลตอบแทนที่เป็นบวกไม่ได้รับการค้ำประกันและนักลงทุนควรได้รับผลตอบแทนจากเงินต้นเดิมเท่านั้น แต่พวกเขาต้องตระหนักว่าดอกเบี้ยที่เสียไปเป็นค่าประกันว่าจะคืนเงินต้นเดิม (อ่านเพิ่มเติมอ่าน ความสำคัญของค่าเวลา และ การทำความเข้าใจเกี่ยวกับมูลค่าเวลาของเงิน .)

วิธีการประเมินค่าที่ใช้สำหรับคลาสสินทรัพย์มาตรฐานถูกกำหนดไว้อย่างชัดเจนเนื่องจากสมาชิกแต่ละคน ของคลาสสินทรัพย์มาตรฐานมีชุดของลักษณะทั่วไป นี่เป็นลักษณะทั่วไปที่ทำให้พวกเขาเป็นสมาชิกในกลุ่มสินทรัพย์ นี่ไม่ใช่กรณีสำหรับ PPNs

แต่ละ PPN สร้างขึ้นมีลักษณะเฉพาะที่เป็นเอกลักษณ์ซึ่งบางส่วนกำหนดโดยพื้นฐานการสร้างและสภาวะตลาดที่มีอยู่เมื่อมีการสร้างและตลอดอายุการใช้งานโดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ย สิ่งแวดล้อม การเปิดเผยข้อมูลของ PPN โดยทั่วไปมีความโปร่งใสน้อยกว่าการลงทุนในหนังสือชี้ชวน การขาดความโปร่งใสนี้อาจเป็นปัญหาเมื่อนักลงทุนพยายามที่จะกำหนดค่าธรรมเนียม เนื่องจากความเสี่ยงถูกเปลี่ยนเมื่อมีการสร้าง PPN PPN และข้อมูลอ้างอิงจะมีโปรไฟล์ความเสี่ยง / ผลตอบแทนที่แตกต่างกัน เนื่องจากไม่มีสอง PPNs เหมือนกันการประเมินค่าและเปรียบเทียบสอง PPNs อาจเป็นสิ่งที่ท้าทาย (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยดู อัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นอย่างไร การพยายามทำนายอัตราดอกเบี้ย และ เป็นเรื่องที่คุณสนใจ .)

Engineering a PPN, การรับประกันการรับประกัน เมื่อวิศวกรทางการเงินต้องการรับประกันมูลค่าตามราคาตลาดของเงินต้นที่ได้รับการลงทุนเดิมการป้องกันความเสี่ยงจะมีส่วนเกี่ยวข้อง มีโครงสร้างทั่วไปสองแบบซึ่งอธิบายถึงวิธีการสร้างการลงทุนโดยสังเคราะห์และใช้ในการสร้าง PPN ความแตกต่างหลักระหว่างสองคือเทคนิคการป้องกันความเสี่ยง ในโครงสร้างพันธบัตร zero-coupon ซึ่งง่ายที่สุดคือการป้องกันความเสี่ยงแบบคงที่การซื้อการป้องกันจะเกิดขึ้นเมื่อมีการสร้าง PPNโครงสร้างอื่น ๆ โครงสร้างสัดส่วนงานประกัน (CPPI) เป็นสัดส่วนที่ซับซ้อนมากขึ้นและใช้ระบบป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกเพื่อใช้การป้องกัน ด้วยการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกการป้องกันอาจถูกนำมาใช้และลบออกตลอดระยะเวลา PPN

โครงสร้าง Zero-Coupon โครงสร้าง Zero-coupon ซึ่งเรียกว่า plain-vanilla โดยกลุ่มวิศวกรรมทางการเงินประกอบด้วยพันธบัตร zero-coupon และแพคเกจตัวเลือกการโทรที่อ้างอิง

เมื่อ PPN ได้รับการอนุมัติให้ใช้เงินประมาณ 70% ของเงินต้นในการซื้อพันธบัตรที่ไม่มีคูปองซึ่งตรงกับข้อกำหนดของ PPN ซึ่งตรงกับมูลค่าของเงินต้น เป็นการซื้อพันธบัตร zero-coupon ซึ่งช่วยปกป้องหรือป้องกันความเสี่ยงของเงินต้นและเนื่องจากยังคงอยู่ในตำแหน่งตลอดระยะเวลาของ PPN นั่นคือการป้องกันความเสี่ยงแบบคงที่ จำนวนเงินที่เหลือ (ลบค่าธรรมเนียม) จะถูกนำมาใช้เพื่อลงทุนในหลักทรัพย์อ้างอิงที่มีมูลค่าเทียบเท่ากับเงินต้นที่ลงทุน

อัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นในขณะที่มีการสร้าง PPN จะกำหนดค่าใช้จ่ายในการป้องกันและดังนั้นเงินที่สามารถซื้อแพคเกจตัวเลือกการโทรได้ เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงค่าใช้จ่ายในการป้องกันจะเพิ่มขึ้นและเงินทุนที่สามารถซื้อตัวเลือกการโทรจะลดลง สิ่งที่ตรงกันข้ามก็เป็นความจริงเช่นกันเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นค่าใช้จ่ายในการป้องกันจะลดลงและเงินที่จะซื้อตัวเลือกการโทรจะเพิ่มขึ้น

ประสิทธิภาพของ PPN แม้ว่าจะกำหนดโดยตรงจากผลตอบแทนของแพคเกจตัวเลือกการโทรก็ตาม การเพิ่มมูลค่าสูงสุดของทฤษฎีโครงสร้าง PPN ของตราสารหนี้ไม่มีคูปองจะเป็นการเพิ่มมูลค่าของหลักทรัพย์อ้างอิงตามระยะเวลาของการลงทุน อย่างไรก็ตามผลตอบแทนที่แท้จริงจะน้อยลงและมักถูก จำกัด ด้วยอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนของหลักทรัพย์อ้างอิงบางส่วน เนื่องจากข้อ จำกัด ของโครงสร้างที่กำหนดโดยสภาวะตลาด เนื่องจากข้อ จำกัด เหล่านี้และข้อกำหนดสำหรับการดำรงอยู่ของตัวเลือกการโทรที่เหมาะสมโครงสร้างคูปองศูนย์ไม่ใช้กันอย่างแพร่หลายในฐานะโครงสร้างการประกันผลงานแบบสัดส่วน (CPPI) อย่างสม่ำเสมอ

สัดส่วนการถือหุ้นโครงสร้างการประกันภัย โครงสร้าง CPPI มีความยืดหยุ่นและใช้กันอย่างแพร่หลายมากขึ้น เมื่อสร้าง PPN ด้วยวิธีนี้ขั้นตอนแรกคือการลงทุนในหลักทรัพย์ต้นแบบเท่ากับเงินลงทุนที่หักค่าใช้จ่าย ความจำเป็นในการป้องกันหลักจะพิจารณาจากผลการดำเนินงานของหลักทรัพย์อ้างอิงและหากจำเป็นต้องมีการป้องกันที่สำคัญจะมีการซื้อพันธบัตรที่ไม่มีคูปอง การป้องกันจะได้รับการขายในภายหลังหากไม่จำเป็นอีกต่อไป การป้องกันความเสี่ยงในกรณีนี้เป็นแบบไดนามิกเนื่องจากขึ้นอยู่กับเหตุการณ์ในตลาด ดังนั้นประสิทธิภาพของต้นแบบจะต้องได้รับการตรวจสอบอย่างต่อเนื่องและด้วยการใช้สูตรที่ซับซ้อนวิศวกรทางการเงินจึงพิจารณาว่าจำเป็นต้องมีการป้องกันหรือไม่

หากในช่วงระยะเวลาของการลงทุนมูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ PPN เท่ากับต้นทุนในการป้องกันต้องซื้อการป้องกันแบบเต็มรูปแบบ นี่คือ "สถานการณ์ knock-out" หากเกิดเหตุการณ์นี้การกลับมาของการลงทุนเดิมเป็นเพียงผลลัพธ์ที่เป็นไปได้เท่านั้นหากสถานการณ์ knock out ออกไปในช่วงต้นของ PPN นักลงทุนจะทิ้งกระเป๋าไว้เพื่อที่จะพูดด้วยเงินทุนที่ถูกล็อคและกำลังซื้อลดลงในอัตราเงินเฟ้อ

โครงสร้าง CPPI อาจนำไปสู่การใช้ประโยชน์ซึ่งทำให้การลงทุนเริ่มแรกในต้นแบบใหญ่ขึ้น โดยปกติการยกระดับจะถูก จำกัด ไว้ที่สองถึงสามเท่าของเงินต้นที่ลงทุน การใช้ประโยชน์จากการใช้ประโยชน์ทำให้นักลงทุนเห็นถึงข้อดีและข้อเสียของการใช้ประโยชน์ อย่างไรก็ตามเมื่อนักลงทุนลงทุนในหุ้น PPN ข้อเสียก็มี จำกัด และมีศักยภาพที่จะได้รับประโยชน์จากการใช้ประโยชน์จากส่วนต่างดังกล่าว

บทสรุป
PPN คือการซื้อการลงทุนที่มีความเสี่ยงรวมกับการประกันภัยหรือการป้องกันด้าน downside กระแสเงินสดที่มีความเสี่ยงบางอย่างหรือน้อยกว่าที่ได้รับการแลกเปลี่ยนเพื่อความไม่แน่นอนมากขึ้น แต่อาจมีขนาดใหญ่ขึ้นกระแสเงินสด ตระหนักถึงศักยภาพในการตอบแทนที่เสนอโดย PPN ต้องการสภาวะตลาดที่ดีกว่าระยะเวลา ภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยซึ่งส่งผลให้เกิดการกลับมาของเงินต้นเดิมสร้างในแง่จริงกำลังซื้อที่สูญเสียเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ