ในยุค dotcom มีการคาดการณ์ดัชนี Dow Jones เพิ่มขึ้นถึง 30,000 แต่นี่เป็นช่วงเวลาที่ตลาดเสียตัวเองไปสู่ความสำเร็จ เมื่อนักลงทุนพร้อมกับการประเมินค่าของพวกเขากลับมาสู่ระดับโลกจากความสูงดังกล่าวอาจมีเสียงกระหึ่มเตือนทุกคนว่าถึงเวลาที่จะกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐานและดูที่ประเด็นสำคัญในการประเมินมูลค่าหุ้น: ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ของเงินทุน (WACC)

ความเข้าใจเกี่ยวกับ WACC

การระดมทุนของ บริษัท ประกอบด้วยสองส่วนคือตราสารหนี้และตราสารทุน ผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นแต่ละคนคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจากเงินทุนหรือทุนที่พวกเขาให้ไว้ ต้นทุนของทุนคือผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับแก่เจ้าของหุ้น (หรือผู้ถือหุ้น) และผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิดังนั้น WACC จึงบอกให้เราทราบว่าผู้มีส่วนได้เสียทั้งสองสามารถเป็นเจ้าของหุ้นและผู้ให้กู้ได้ WACC กล่าวคือต้นทุนของโอกาสในการลงทุนในการรับความเสี่ยงในการใส่เงินเข้าสู่ บริษัท

เพื่อให้เข้าใจถึง WACC คิดว่า บริษัท เป็นกระเป๋าเงิน เงินในถุงมาจากสองแหล่งคือตราสารหนี้และตราสารทุน เงินจากการดำเนินธุรกิจไม่ได้เป็นแหล่งที่สามเพราะหลังจากชำระหนี้แล้วเงินที่เหลือที่ไม่ได้รับคืนให้แก่ผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผลจะถูกเก็บไว้ในกระเป๋าแทนผู้ถือหุ้น หากผู้ถือหุ้นต้องการผลตอบแทนจากการลงทุน 10% และผู้ถือหุ้นต้องได้รับผลตอบแทน 20% จากนั้นโดยเฉลี่ยแล้วโครงการที่ได้รับเงินจากกระเป๋าเงินจะต้องคืนให้ 15% เพื่อให้เป็นที่พอใจของผู้ถือหุ้นและตราสารหนี้ 15% เป็น WACC

ถ้าเงินเฉพาะกระเป๋าถือได้ 50 เหรียญจากผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิและ 50 เหรียญจากผู้ถือหุ้นและ บริษัท ลงทุน 100 เหรียญในโครงการผลตอบแทนจากโครงการนี้เพื่อให้เป็นไปตามความคาดหวังจะต้องคืนเงิน 5 เหรียญ ปีและผู้ถือหุ้น 10 เหรียญต่อปี ซึ่งจะต้องได้รับผลตอบแทนรวม 15 เหรียญต่อปีหรือ WACC 15%

WACC: เครื่องมือการลงทุน

นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ใช้ WACC ตลอดเวลาในการประเมินมูลค่าและเลือกลงทุน ในการวิเคราะห์กระแสเงินสดเช่นใช้ WACC เป็นอัตราส่วนลดที่ใช้กับกระแสเงินสดในอนาคตในการหามูลค่าปัจจุบันสุทธิของธุรกิจ WACC สามารถใช้เป็นอัตราการกีดขวางเพื่อประเมินประสิทธิภาพ ROIC นอกจากนี้ยังมีบทบาทสำคัญในการคำนวณมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจ (EVA)

นักลงทุนใช้ WACC เป็นเครื่องมือในการตัดสินใจว่าจะลงทุนหรือไม่ WACC หมายถึงอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่ บริษัท ก่อให้เกิดมูลค่าแก่นักลงทุน สมมติว่า บริษัท มีผลตอบแทน 20% และมี WACC ที่ 11% นั่นหมายความว่าทุกๆดอลล่าร์ บริษัท ลงทุนในเงินทุน บริษัท กำลังสร้างมูลค่าอีกเก้าเซนต์ ในทางตรงกันข้ามถ้าผลตอบแทนของ บริษัท ต่ำกว่า WACC บริษัท จะมีการไหลเวียนโลหิตซึ่งหมายความว่านักลงทุนควรนำเงินไปฝากไว้ที่อื่น
WACC ทำหน้าที่ตรวจสอบความเป็นจริงของนักลงทุน นักลงทุนโดยเฉลี่ยอาจจะไม่ประสบปัญหาในการคำนวณ WACC เนื่องจากเป็นมาตรการที่ซับซ้อนซึ่งต้องการข้อมูลของ บริษัท รายละเอียดมาก อย่างไรก็ตามยังช่วยให้นักลงทุนทราบถึงความหมายของ WACC เมื่อเห็นในรายงานของนักวิเคราะห์หลักทรัพย์

การคำนวณ WACC

การคำนวณ WAAC นักลงทุนจำเป็นต้องกำหนดต้นทุนทุนของ บริษัท และต้นทุนของหนี้สิน นี่คือรายละเอียด:

ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น
ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นอาจเป็นเรื่องเล็กน้อยที่จะคำนวณได้เนื่องจากการถือหุ้นไม่ได้มีต้นทุนที่ "ชัดเจน" ซึ่งแตกต่างจากหนี้ที่ บริษัท ต้องจ่ายในรูปของดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ส่วนได้เสียไม่มีราคาคอนกรีตที่ บริษัท ต้องจ่าย แต่ไม่ได้หมายความว่าไม่มีต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้น ผู้ถือหุ้นสามัญคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นกู้บางส่วน อัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นต้องการคือต้นทุนจากมุมมองของ บริษัท เนื่องจากหาก บริษัท ไม่ได้รับผลตอบแทนตามที่คาดไว้ผู้ถือหุ้นก็จะขายหุ้นของตนซึ่งจะทำให้ราคาลดลง ต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นค่าใช้จ่ายที่ บริษัท จะต้องรักษาราคาหุ้นให้อยู่ในเกณฑ์ดีต่อนักลงทุน บนพื้นฐานนี้วิธีการที่เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปสำหรับการคำนวณต้นทุนส่วนของทุนมาจากรูปแบบการกำหนดราคาทรัพย์สิน (CAPM) ที่ได้รับรางวัลโนเบล: Re = Rf + Beta (Rm-Rf) แต่นั่นหมายความว่าอย่างไร?

Rf - อัตราความเสี่ยง - เป็นจำนวนเงินที่ได้จากการลงทุนในหลักทรัพย์ที่ปลอดจากความเสี่ยงด้านเครดิตเช่นพันธบัตรรัฐบาลจากประเทศที่พัฒนาแล้ว อัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงินคลังของ U. S. Treasury Bills มักถูกใช้เป็นพร็อกซี่สำหรับอัตราปลอดความเสี่ยง

• ß - Beta - เป็นการวัดราคาหุ้นของ บริษัท ที่ตอบสนองต่อตลาดโดยรวม ตัวอย่างเช่นรุ่นเบต้าแสดงให้เห็นว่า บริษัท มีการเปลี่ยนแปลงไปตามตลาด หากเบต้ามีมากกว่าหนึ่งส่วนหุ้นมีการพูดเกินความเคลื่อนไหวของตลาด น้อยกว่าหนึ่งหมายถึงหุ้นมีเสถียรภาพมากขึ้น บางครั้ง บริษัท อาจมีเบต้าติดลบ (เช่น บริษัท เหมืองแร่ทองคำ) ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้นเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้ามกับตลาดที่กว้างขึ้น (เรียนรู้เพิ่มเติมใน
• เบต้า: รู้จักความเสี่ยง .) สำหรับ บริษัท มหาชนคุณสามารถค้นหาบริการฐานข้อมูลที่เผยแพร่ betas ของ บริษัท ได้ ไม่กี่บริการที่ดีกว่าในการประมาณค่าเบต้ามากกว่า BARRA ในขณะที่คุณอาจไม่สามารถสมัครใช้บริการประมาณค่าเบต้าไซต์นี้จะอธิบายขั้นตอนที่พวกเขามากับ betas "พื้นฐาน" Bloomberg และ Ibbotson เป็นแหล่งที่มีคุณค่าอื่น ๆ ของอุตสาหกรรมเบต้า (Rm - Rf) = ความเสี่ยงในตลาดตราสารทุน

  - ความเสี่ยงจากความเสี่ยงด้านตลาดตราสารทุน (Equal Market Risk Premium)

• - ความเสี่ยงจากการลงทุนในตลาดตราสารทุน (Equity Market Risk Premium) หมายถึงนักลงทุนที่คาดว่าจะชดเชยความเสี่ยงจากการลงทุนในตลาดหุ้นมากกว่าและไม่มีความเสี่ยง อัตรา กล่าวคือความแตกต่างระหว่างอัตราปลอดความเสี่ยงกับอัตราตลาด เป็นตัวเลขที่ถกเถียงกันอย่างมาก นักวิจารณ์หลายคนแย้งว่าได้ขึ้นไปเนื่องจากความเห็นว่าการถือครองหุ้นมีความเสี่ยงมากขึ้น EMRP มักอ้างอิงขึ้นอยู่กับผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยย้อนหลังในอดีตที่ได้รับจากการลงทุนในตลาดหุ้นมากกว่าอัตราปลอดความเสี่ยง ค่าเฉลี่ยอาจคำนวณโดยใช้ค่าเฉลี่ยเลขคณิตหรือค่าเฉลี่ยทางเรขาคณิต ค่าเฉลี่ยทางเรขาคณิตให้อัตราผลตอบแทนส่วนเกินที่เกิดขึ้นเป็นประจำทุกปีและในกรณีส่วนใหญ่จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเลขคณิต ทั้งสองวิธีได้รับความนิยม แต่ค่าเฉลี่ยเลขคณิตได้รับการตอบรับอย่างกว้างขวาง

  เมื่อคำนวณต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นแล้วสามารถปรับเปลี่ยนปัจจัยเสี่ยงที่มีต่อ บริษัท ซึ่งอาจเพิ่มหรือลดความเสี่ยงของ บริษัท ปัจจัยดังกล่าว ได้แก่ ขนาดของ บริษัท การฟ้องร้องที่ค้างอยู่ความเข้มข้นของฐานลูกค้าและการพึ่งพาพนักงานรายสำคัญ การปรับเปลี่ยนเป็นเรื่องของการตัดสินของนักลงทุนและแตกต่างกันไปในแต่ละ บริษัท (999).

  ต้นทุนของหนี้ เมื่อเทียบกับต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นต้นทุนของหนี้สินค่อนข้างตรงไปตรงมาในการคำนวณ อัตราที่ใช้ในการกำหนดต้นทุนของหนี้ (Rd) ควรเป็นอัตราตลาดในปัจจุบันที่ บริษัท ชำระหนี้ของ บริษัท หาก บริษัท ไม่จ่ายอัตราดอกเบี้ยในตลาดให้กำหนดอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่เหมาะสมโดย บริษัท ในฐานะที่ บริษัท ได้รับประโยชน์จากการหักภาษีที่มีอยู่กับดอกเบี้ยที่ชำระแล้วค่าใช้จ่ายสุทธิของหนี้เป็นจริงดอกเบี้ยจ่ายน้อยกว่าการออมภาษีที่เกิดจากการหักดอกเบี้ยจ่ายภาษี ดังนั้นต้นทุนหนี้หลังหักภาษีคือ Rd (1 - อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคล)

สุดท้าย - โครงสร้างเงินทุน
WACC คือค่าถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นและต้นทุนของหนี้สินโดยพิจารณาจากสัดส่วนหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นในโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท สัดส่วนหนี้สินเป็นอัตราส่วน D / V ซึ่งเป็นอัตราส่วนระหว่างหนี้สินของ บริษัท กับมูลค่ารวมของกิจการ (ส่วนของผู้ถือหุ้น + หนี้สิน) สัดส่วนของส่วนของผู้ถือหุ้นคือ E / V ซึ่งเป็นอัตราส่วนที่เปรียบเทียบส่วนของผู้ถือหุ้นกับมูลค่ารวมของกิจการ (ส่วนของผู้ถือหุ้น + หนี้สิน) WACC มีสูตรดังนี้ WACC = Re x E / V + Rd x (1 - อัตราภาษีเงินได้นิติบุคคล) x D / V

WACC ของ บริษัท เป็นส่วนหนึ่งของการผสมผสานระหว่างหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นและต้นทุนของตราสารหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้น ในอีกด้านหนึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงได้ลด WACC ของ บริษัท ในทางตรงกันข้ามภัยคุกคามขององค์กรเช่น Enron และ WorldCom ทำให้ความเสี่ยงด้านการรับรู้ความรู้สึกเพิ่มขึ้น (เรียนรู้เพิ่มเติมใน

การประเมินโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท
.)

โปรดระวัง: สูตร WACC ดูเหมือนจะคำนวณได้ง่ายกว่าที่เป็นจริง เช่นเดียวกับคนสองคนแทบจะไม่เคยตีความชิ้นส่วนของศิลปะในลักษณะเดียวกันไม่ค่อยจะสองคนได้รับ WACC เดียวกัน แม้ว่าทั้งสองคนจะเข้าถึง WACC เดียวกันคำตัดสินที่ใช้และวิธีการประเมินค่าอื่น ๆ ทั้งหมดจะทำให้แน่ใจได้ว่าแต่ละคนมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับส่วนประกอบที่ประกอบด้วยมูลค่าของ บริษัท