วิกฤติมาแล้วและน่าจะเป็นโม่หินที่มีต่อการเติบโตของยูเอสเอในหลายปีต่อ ๆ ไป
วอชิงตันโพสต์ วิ่งบทความที่เพิ่งมีชื่อว่า "กองทุนบำเหน็จบำนาญที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งของประเทศสามารถตัดสิทธิประโยชน์สำหรับผู้เกษียณได้เร็ว ๆ นี้ "กองทุนบำเหน็จบำนาญที่ขอตัดสิทธิ์จะกลายเป็นสมาชิกของกลุ่มภราดรภาพระหว่างประเทศของรถบรรทุกและนับว่าเป็นหนึ่งในสมาชิกกว่าหนึ่งในสี่ล้านคนจากเท็กซัสมิชิแกนวิสคอนซินมิสซูรีนิวยอร์กและมินนิโซตา แม้กระนั้นความสัมพันธ์กับอาชญากรรมที่มีชื่อเสียงในช่วงทศวรรษ 1960-1970 นักการเมืองกลางสหรัฐฯก็ไม่ต่างจากแผนการบำเหน็จบำนาญที่กำหนดไว้ ในปีพ. ศ. 2523 พวกเขานับผู้เข้าร่วมงาน 4 คนสำหรับผู้เกษียณอายุทุกคนในวันนี้มีผู้เกษียณอายุ 5 คนสำหรับผู้มีส่วนร่วมทุกคน
ในขณะที่การผกผันพีระมิดของพนักงาน / ผู้เกษียณอายุเป็นสาเหตุที่ใกล้เคียงของปัญหาในปัจจุบันตัวเร่งปฏิกิริยานี้เป็นกฎหมายที่ได้รับการอนุมัติในช่วงปลายปี 2014 ซึ่งอนุญาตให้มีเงินบำนาญหลายแห่งเช่น Centralsters State Teamsters เพื่อขออนุญาตจากกระทรวงการคลัง ตัดสิทธิประโยชน์เพื่อรักษาความสามารถในการละลายในระยะยาวของกองทุน สำหรับการอ้างอิงมากกว่า 10 ล้านคนอเมริกันมีเงินบำนาญของพวกเขาผ่านแผนบำนาญหลายนายจ้าง
เงินบำนาญที่ บริษัท กำหนดไว้สำหรับองค์กรเอกชนดูดีขึ้น แต่จริงหรือ? จากข้อมูลของ Milliman ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการผลิตภัณฑ์และบริการทางคณิตศาสตร์ประกันภัยรายใหญ่ที่สุดในโลกภาพนี้ไม่สวยนัก
Milliman รักษาดัชนีที่ติดตาม 100 อันดับกองทุนบำเหน็จบำนาญของ บริษัท ชั้นนำในสหรัฐ ที่นี่ดัชนีอยู่ที่ 3/31/16: $ 1 สินทรัพย์ 37 ล้านล้านและ $ 1 หนี้สิน 76 ล้านล้านหยวนทำให้ขาดแคลนเงินจำนวน 390 พันล้านเหรียญสหรัฐฯและมีสัดส่วนการถือครองอยู่ที่ 78% มีตำนานอย่างกว้างขวางในการบัญชีบำเหน็จบำนาญที่มีแผนงานที่ 80% อยู่ในเกณฑ์ดี นี่ไม่ใช่ความจริง - เงินบำนาญต้องได้รับการสนับสนุนที่ 100% (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับเหตุผลดูที่นี่)
สิ่งที่ฉันพบน่าแปลกใจก็คือการขาดดุลการระดมทุน 390,000 ล้านเหรียญอยู่ใกล้ระดับสูงตลอดเวลาแม้ว่า S & P 500 จะอยู่ในระดับสูงตลอดเวลาสิ่งที่น่าแปลกใจก็คือสมมติฐานที่ฝังอยู่ในผลตอบแทนในอนาคต เพื่อให้สามารถเข้าถึงสถานะที่ได้รับการสนับสนุน 100% กองทุนจะต้องได้รับผลตอบแทนจาก +11 2% ต่อปี กรณีพื้นฐานเพียงเพื่อให้อยู่ในระดับการระดมทุน ~ 80% ในปัจจุบันจะต้องมี +7 ผลตอบแทน 2% ต่อปีในขณะที่กรณีหมีของพวกเขาถือว่าผลตอบแทนเป็นบวก +3 2% และจะทำให้ระดับเงินทุนลดลงเหลือ 65%
ตอนนี้พิจารณาความสัมพันธ์อันยาวนานซึ่ง Cliff Asness ของ AQR Capital Management อธิบายระหว่าง CAPE อัตราส่วนของ CAPE ในปัจจุบันกับอัตราผลตอบแทนของตลาด 10yr (ที่นี่)สิ่งที่เขาแสดงให้เห็นว่ามีความสัมพันธ์ใกล้เคียงกันระหว่างผลตอบแทน 10yr ในอนาคตของ S & P 500 กับอัตราส่วน CAPE ในช่วง 85 ปีที่ผ่านมา (ดูตารางด้านล่าง)
ขณะนี้ตลาดซื้อขายอยู่ในอัตรา CAPE 26. 4 เท่าซึ่งอยู่ในอันดับที่ 10 (ราคาแพงที่สุด) ผลตอบแทนจากการลงทุนจริง 10yr จากรุ่นนี้มีค่าเฉลี่ยเพียง +0 5% ต่อปีในช่วง 1926-2012 ระยะเวลาที่ดีที่สุดที่จะเห็นผลตอบแทนของคะแนนนี้เท่ากับ +6 3% ต่อปีในขณะที่ยอดขาดทุนที่ลดลง -6 1% ต่อปี กล่าวอีกนัยหนึ่งกรณีฐานเงินคืน (7% ต่อปี) เป็น 1% สูงกว่าผลตอบแทนที่ดีที่สุดที่เคยเกิดขึ้นในช่วง 85 ปีที่ผ่านมาของประวัติศาสตร์ตลาดเริ่มจากการประเมินมูลค่าตลาดในระดับนี้และนั่นเป็นเพียงสำหรับผู้ที่ วางแผนที่จะอยู่ที่ 80% สถานะกองทุน!
เงินบำนาญของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นมีอะไรบ้าง มีสองสิ่งที่ชัดเจน
ประการแรกความเป็นปัจเจกบุคคลของพันธกรณีบำเหน็จบำนาญแห่งรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นได้ถูกฝ่าฝืนแล้ว
New York
Times อธิบายกรณีการตั้งค่าก่อนหน้านี้ของดีทรอยต์ซึ่งผู้พิพากษาวินิจฉัยว่าเงินบำนาญของรัฐอาจลดลงในการล้มละลายและ Stockton ซึ่ง CalPERS Calpers ที่เกษียณอายุอยู่ภายใต้การพิจารณาคดีเพื่อยืนยันว่าการปรับตัวไม่สามารถทำได้ ไปยังด้านเงินบำนาญของหนี้สินในการล้มละลายของ Stockton ประการที่สองผลประโยชน์ในปัจจุบันที่สัญญาไว้มีอยู่หลายแห่งไม่สามารถป้องกันได้ ลองใช้ NY เป็นตัวอย่าง ในฐานะที่เป็นชาวนิวยอร์กฉันมักอยากรู้เมื่อเห็นข้อมูลงบประมาณเมือง / โรงเรียนในท้องถิ่นและรู้สึกตกใจอย่างแท้จริงโดยรายงานที่ฉันอ่านไม่กี่ปีหลังการใช้จ่ายเพื่อการเกษียณอายุในระดับท้องถิ่น / ระดับท้องถิ่นในนิวยอร์กในปีพ. ศ. 2555, 2556 และ 2556 สำหรับผู้ที่สนใจข้อมูลสามารถพบได้ในแท็บที่สองของไฟล์ excel นี้ (ที่นี่) แต่ให้ฉันสรุปไฮไลต์บางอย่าง • Suffolk และมณฑลนัสเซาแต่ละแห่งมีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเกษียณอายุโดยตรงที่ 300 ล้านเหรียญในปี 2011 ภายในปี 2013 มณฑลเดียวกันนั้นมีการใช้บอลลูนเพื่อการเกษียณอายุโดยตรงถึง 481 ล้านเหรียญและ 491 ล้านเหรียญตามลำดับ ซึ่งเพิ่มขึ้น 61% และ 64% ตามลำดับในช่วงเวลาเพียงสองปี
• Westchester เห็นการชำระเงินเพิ่มขึ้นจาก 275 ล้านเหรียญในปี 2011 เป็น 439 ล้านเหรียญในปี 2013 ซึ่งเพิ่มขึ้น 60%
•มณฑลใหญ่อื่น ๆ ในนิวยอร์กมีลักษณะคล้ายกัน: นิวยอร์ก (Manhattan): + 51%, Kings (Brooklyn): + 52%, Erie (Buffalo): + 54%, Onondaga (Syracuse): +60%, Monroe Rochester): + 57% ในความเป็นจริงตั้งแต่ 2011 ถึง 2013 มณฑล 61 แห่งในนิวยอร์กเห็นการใช้จ่ายเงินบำนาญตรงกว่า 59% (มัธยฐาน: 60%)
•พิจารณาว่าการเติบโตของรายการโฆษณาหนึ่ง ๆ นั้นมีส่วนเพิ่มมากแค่ไหนในพื้นที่อื่น ๆ ของงบประมาณในท้องถิ่น เมื่อรายได้และหมวดการใช้จ่ายส่วนใหญ่มีการเติบโตที่ 2-4% ต่อปีก็ไม่สามารถดูดซับการเติบโตรายปี 30% ในค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเกษียณอายุอย่างต่อเนื่องโดยไม่ต้องเพิ่มภาษีอย่างมากหรือค่าใช้จ่ายอื่น ๆ เห็นการลดลงอย่างมาก
ในระดับรัฐสิ่งต่างๆไม่ดีเท่า บนกระดาษ New York ถือเป็นรัฐ "Top-10" สำหรับการระดมทุนของเงินบำนาญโดยมีการระดมทุน ~ 93% และประมาณการความรับผิดตามหลักคณิตศาสตร์ประกันภัย เมื่อเทียบกับ CT ที่มีหนี้สินทางคณิตศาสตร์ประมาณ 55% ของหนี้สินทางคณิตศาสตร์ (ตอนล่าง 10) หรืออิลลินอยส์ - เลวร้ายที่สุดในประเทศ - เพียง 43% ดูเหมือนว่านิวยอร์คจะมีรูปร่างที่ดีอัตราส่วนเงินทุนทั้งหมดสำหรับรัฐทั้งหมดอยู่ที่ 73% จากรายงานอย่างเป็นทางการ ไม่ดี แต่ไม่แย่มาก
ขุดลึกลงไปสักหน่อย แต่ปัญหาระดับรัฐดูเหมือนจะรุนแรงมากขึ้น อีกครั้งที่ผู้กระทำผิดเป็นสมมติฐานเกี่ยวกับผลตอบแทนของสินทรัพย์และอัตราส่วนลดหนี้สิน ที่คิดว่าพรรคอนุรักษ์นิยมคิดว่าถัง State Budget Solutions ซึ่งเป็น บริษัท ที่ไม่หวังผลกำไรออกจากเวอร์จิเนียได้ดำเนินการวิเคราะห์เดียวกันโดยใช้ความรับผิดชอบที่มีมูลค่าตลาดและพบว่าสถานะเงินทุน 73% ในระบบลดลงถึง 39% เมื่อความจริงถูกฉีดเข้าไป . การใช้วิธีการของพวกเขาสถานะการระดมทุนของนิวยอร์กลดลงจาก 93% เหลือเพียง 47% ทำให้มีเงินทุน 260,000 ล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นประเทศที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ในประเทศที่อยู่เบื้องหลังรัฐแคลิฟอร์เนีย (640,000 ล้านเหรียญ) โอไฮโอ (287 ล้านเหรียญสหรัฐ) และรัฐอิลลินอยส์ (287 ดอลลาร์) 0bn)
The Big Kahuna แน่นอนคือ Social Security
คณะกรรมการกองทุนประกันสังคมคาดการณ์ว่ากองทุนจะหมดเงินภายในปี 2577 ในขณะที่จะต้องชำระเพียง 79% ของผลประโยชน์เท่านั้น หนึ่งนี้ irks ฉันมากที่สุดเนื่องจากเป็นคนเดียวที่ฉันมีสิทธิ์สำหรับ เมื่อถึงตอนนั้นฉันจะอายุ 60 ปีและจะต้องจ่ายเงินเข้าระบบเป็นเวลา 40 ปี ฉันค่อนข้างมั่นใจว่าฉันจะไม่ได้เห็นเงินค่าชดเชยในทางกลับกัน
เงินออมเพื่อการเกษียณอายุส่วนตัวเป็นอย่างไร ในระยะสั้นมีเหตุผลที่จะคาดหวังว่าจะเติมช่องว่างสำหรับส่วนใหญ่ของชาวอเมริกันไม่เป็น ข้อเท็จจริงที่ควรพิจารณาจากสำนักงานความรับผิดชอบของรัฐบาล (GAO): • 29% ของครัวเรือนที่มีคนอายุ 55 ปีขึ้นไปมีเงินบำนาญ ZERO หรือเงินออมเพื่อการเกษียณอายุ
ในบรรดาผู้ที่มีเงินออมครอบครัวที่ 55-64 ปีมีเงินออมเฉลี่ย $ 104k และผู้ที่มีอายุ 65-74 ปีมีเงินออมเฉลี่ยอยู่ที่ 148,000 เหรียญ ระดับการออมนี้จะสร้างรายได้ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อเพียง $ 310 / mo และ $ 649 / mo ตามลำดับ
การสำรวจของ TransAmerica ดำเนินการในปี พ.ศ. 2558 พบว่าผู้ออม 401 รายในยุค 20 ของพวกเขามียอดคงเหลือเฉลี่ยอยู่ที่ 16,000 เหรียญสหรัฐผู้ที่อายุ 30 ปีมี 45,000 เหรียญและคนที่อายุ 50 ปีมี 117,000 เหรียญ 60 ปีช่วยประหยัดค่ามัธยฐานได้ถึง 172,000 เหรียญ
ดังนั้นสิ่งที่สามารถทำได้?
ไม่มีเงินที่กระสุนปืนอยู่ที่นี่ แต่การแก้ปัญหาบางส่วนอาจเป็นไปได้ว่าชาวอเมริกันจะแตะที่ส่วนแบ่งบ้านของพวกเขามากขึ้นเช่นการรีไฟแนนซ์เงินสดการจำนองย้อนกลับหรือการลดขนาด
ข้อมูลล่าสุดของ Fed (4Q2015) แสดงให้เห็นว่าส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมดในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ของสหรัฐอเมริกามีมูลค่าถึง 12 เหรียญสหรัฐฯ 54000000000000 เพิ่มขึ้นจาก $ 6 35 ล้านล้านในกลางปี 2554 สำหรับการอ้างอิงน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของความมั่งคั่ง (~ $ 6,500,000 ล้าน) ที่ถือครองโดย ~ 30% ของเจ้าของบ้านที่เป็นเจ้าของบ้านของพวกเขาฟรีและชัดเจน ครัวเรือนเหล่านี้โชคดีที่มีสินทรัพย์ที่สามารถสร้างรายได้ได้มาก
บ้านที่มีอยู่ในสหรัฐฯที่มีค่ามัธยฐาน (223,000 เหรียญสหรัฐ) มียอดขายประมาณ 4.25 เท่าของรายได้ครัวเรือนเฉลี่ยของสหรัฐอเมริกา (52,000 เหรียญสหรัฐ) แนวทางการเกษียณอายุเรียกร้องให้บันทึกรายได้ของคุณประมาณ 8 เท่าซึ่งหมายความว่าประมาณ 1/3 ของเจ้าของบ้านอาจใช้ทฤษฎีร่วมทุนในบ้านเพื่อรองรับความต้องการในการเกษียณประมาณ 1 / 3-1 / 2 ในความเป็นจริงพวกเขายังคงอยู่ ต้องอาศัยอยู่ที่ไหนสักแห่งดังนั้นค่าชดเชยจึงค่อนข้างน้อยสำหรับอีก 2/3 ของเจ้าของบ้านที่ยังคงเป็นภาระอยู่พวกเขาจะมีเบาะรองนั่ง แต่ก็ไม่มียาครอบจักรวาล
บรรทัดล่างคือทางเลือกที่ยากจะต้องทำโดยเงินบำนาญศาลและนักการเมืองในอีก 10 ปีข้างหน้าและดูเหมือนว่าหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่สัญญาบำเหน็จบำนาญจะถูกนำมาใช้ใหม่ในวงกว้าง
ชาวอเมริกันทั้งสองจะตื่นขึ้นช้าๆเนื่องจากไม่มีเงินเพียงพอสำหรับการเกษียณอายุและจะเลือกที่จะประหยัดเงินมากขึ้นซึ่งจะช่วยยับยั้งการเติบโตได้ในวันนี้หรือจะไม่ทำให้เกิดการเติบโตลงที่ถนน ส่วนใหญ่แล้วเราจะเห็นส่วนผสมของทั้งสอง ยากที่จะเห็นการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯอย่างยั่งยืนอีกครั้งเพื่อเร่งการเติบโตถึง 3-4% ในทศวรรษหน้าในหน้านี้
* * *
Joshua Steiner เป็นหัวหน้าภาคการเงินที่
Hedgeye Risk Management
คุณสามารถติดตามเขาได้ทาง Twitter @HedgeyeFIG