เมื่อรัฐบาลแห่งชาติจำเป็นต้องกู้ยืมเงินเพื่อสนับสนุนการดำเนินงานมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในการออกตราสารหนี้ในสกุลเงินของตนเอง กล่าวคือหากมีปัญหาในการชำระคืนพันธบัตรเมื่อครบกำหนดตั๋วเงินสามารถพิมพ์เงินได้มากขึ้น แก้ไขปัญหาได้ไหม?
ตามที่ปรากฎมีข้อ จำกัด ของวิธีนี้ เมื่อรัฐบาลพึ่งพาการจัดหาเงินที่เพิ่มขึ้นเพื่อชำระหนี้วิธีการที่เรียกว่าการนิยามศุลกากรสกุลเงินนั้นไม่มีมูลค่ามากนัก หากผู้ถือตราสารหนี้มีดอกเบี้ย 5% ในตราสารหนี้ แต่มูลค่าของสกุลเงินลดลง 10% จากภาวะเงินเฟ้อทำให้พวกเขาเสียเงินจริงตามจริง
เมื่อนักลงทุนกังวลเรื่องเงินเฟ้อและต้องการอัตราดอกเบี้ยสูงประเทศอาจต้องออกตราสารหนี้ในสกุลเงินต่างประเทศ นี่เป็นกลยุทธ์ที่ใช้ร่วมกันโดยเฉพาะสำหรับตลาดเกิดใหม่และกำลังพัฒนาทั่วโลก บ่อยครั้งที่รัฐบาลเหล่านี้จะเลือกที่จะแสดงสกุลเงินในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมากขึ้น โดยปกติแล้วการขายตราสารหนี้จะง่ายกว่าปกติเนื่องจากนักลงทุนไม่กลัวว่าการลดค่าเงินจะทำให้รายได้ของ บริษัท ลดลง
"บาปดั้งเดิม"
อย่างไรก็ตามการไม่สามารถควบคุมปริมาณเงินเป็นดาบสองคมสำหรับนักลงทุน แม้ว่าจะมีการป้องกันเงินเฟ้อ แต่ก็ยัง จำกัด ข้อ จำกัด ของทางเลือกในการชำระคืนของรัฐบาลในกรณีที่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน
การกู้ยืมในสกุลเงินต่างประเทศยังทำให้เกิดความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน หากสกุลเงินท้องถิ่นของพวกเขาลดลงในค่าใช้จ่ายการชำระหนี้ระหว่างประเทศจะกลายเป็นราคาแพงมาก นักเศรษฐศาสตร์อ้างถึงความท้าทายที่มีอยู่เหล่านี้ว่า "บาปดั้งเดิม "
ความเสี่ยงเหล่านี้ล้วนเกิดขึ้นในช่วงทศวรรษที่ 1980 และ 1990 เมื่อหลายประเทศกำลังพัฒนาประสบปัญหาเงินสกุลท้องถิ่นที่อ่อนค่าลงและมีปัญหาในการชำระหนี้ต่างประเทศ ในขณะที่ประเทศเกิดใหม่ส่วนใหญ่มีการตรึงสกุลเงินของตนไว้ที่ดอลลาร์สหรัฐฯ ตั้งแต่นั้นมาหลายแห่งได้เปลี่ยนไปใช้อัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวเพื่อช่วยลดความเสี่ยง ทฤษฎีก็คือการลดลงของสกุลเงินท้องถิ่นจะทำให้การส่งออกของประเทศน่าสนใจยิ่งขึ้นและกระตุ้นการเติบโต
วันนี้อัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ที่ประเทศที่พัฒนาแล้วหลายแห่งกำลังนำเสนอจริงมีความต้องการเงินทุนสำหรับพันธบัตรต่างประเทศที่สูงขึ้น ในความเป็นจริงหลายรัฐบาลได้ออกตราสารหนี้ดังกล่าวเป็นครั้งแรกในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่ค่อนข้างต่ำ แองโกลามองโกเลียนามิเบียและแซมเบียได้นำเสนอพันธบัตรที่มีสกุลเงินต่างประเทศทั้งหมดที่มีความสำคัญ
ข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นจากบาปดั้งเดิมทำให้ความกดดันต่อผู้นำรัฐบาลในการขาดดุลของพวกเขา หากรัฐบาลไม่สามารถเพิ่มรายได้หรือลดระดับการใช้จ่ายตามช่วงเวลาได้มีความเสี่ยงที่จะเริ่มต้นได้อย่างไรก็ตามการสร้างความตั้งใจทางการเมืองในการใช้มาตรการที่เจ็บปวดเหล่านี้อาจเป็นสิ่งที่ท้าทาย
ประเทศมักพยายามที่จะเลื่อนการกระชับสายพานอย่างจริงจังโดยเพียงแค่หมุนเวียนหนี้ของพวกเขานั่นคือการออกพันธบัตรใหม่เพื่อทดแทนตราสารหนี้ที่ครบกำหนด แต่ถ้านักลงทุนเริ่มขาดความเชื่อมั่นในการจัดการด้านการเงินของพวกเขาพวกเขามักจะมองหาโอกาสในการลงทุนอื่น ๆ หรือต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น
การวัดความเสี่ยง
ด้วยเหตุนี้พันธบัตรรัฐบาล - และโดยเฉพาะอย่างยิ่งสกุลเงินต่างประเทศที่มีแนวโน้มที่จะมีการตรวจสอบข้อเท็จจริงจากนักลงทุนในระดับสูง หลังจากทั้งหมดไม่มีศาลล้มละลายระหว่างประเทศที่เจ้าหนี้สามารถเรียกร้องค่าสินไหมได้พวกเขาก็มีสิทธิไล่เบี้ยน้อยหากประเทศผิดนัด บ่อยครั้งที่พวกเขาจะพยายามหลีกเลี่ยงผลลัพธ์นี้ด้วยการเสนอเงื่อนไขในการเจรจาต่อรองเงื่อนไขของเงินกู้ใหม่ แม้แล้วพวกเขาอาจจะตี
แน่นอนว่ามีเหตุผลที่น่าสนใจสำหรับประเทศหนึ่งในการปฏิบัติตามพันธกรณีต่างๆ การไม่จ่ายเงินให้กับผู้ถือหุ้นกู้อาจทำให้อันดับเครดิตของ บริษัท เสียหายได้ทำให้ยากที่จะกู้ในอนาคต ธรรมชาติประเทศมีแรงจูงใจในการสร้างชื่อเสียงที่แข็งแกร่งสำหรับความน่าเชื่อถือเพื่อให้พวกเขาสามารถยืมในอัตราที่ต่ำกว่า และถ้าประชาชนของตัวเองถือหนี้ของประเทศมากการผิดนัดชำระหนี้อาจทำให้ผู้นำรัฐบาลอ่อนแอลงในช่วงเวลาเลือกตั้ง
การผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลไม่ใช่เรื่องปกติที่เกิดขึ้น อาร์เจนตินาพิสูจน์ได้ว่าไม่สามารถจ่ายหนี้ได้ในปีพ. ศ. 2544 และใช้เวลาหลายปีในการฟื้นฟูฐานะการเงิน เวเนซุเอลาเอกวาดอร์และจาเมกาอยู่ในหลายประเทศที่ผิดนัด - แม้ว่าจะเป็นระยะเวลาสั้น ๆ - ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การระบุสัญญาณของการเริ่มต้นที่ใกล้เข้ามาไม่ใช่เรื่องง่าย นักลงทุนมักใช้อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ซึ่งพิจารณาระดับการยืมของประเทศเทียบกับขนาดของเศรษฐกิจ ในขณะที่หนี้คงค้างเป็นส่วนสำคัญของข้อมูลนักเศรษฐศาสตร์ได้ถกเถียงถึงประโยชน์ในกรณีที่ไม่มีปัจจัยอื่น ๆ ตัวอย่างเช่นเม็กซิโกและบราซิลผิดนัดในช่วงทศวรรษที่ 1980 เมื่อหนี้สินของพวกเขาคิดเป็น 50% ของ GDP ในทางตรงกันข้ามญี่ปุ่นยังคงรักษาสัญญาการเงินแม้ว่าจะมีระดับหนี้ประมาณ 200% ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา
ดังนั้นการประเมินปัจจัยหลายอย่างจึงมีความสำคัญ นี่คือสิ่งที่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตเช่น Moody's และ Standard & Poor's ทำอย่างไรเมื่อพวกเขาให้คะแนนหนี้ของรัฐบาลอธิปไตยทั่วโลก นอกเหนือจากการพิจารณาภาระหนี้ทั้งหมดของประเทศแล้วยังประเมินแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจความเสี่ยงทางการเมืองและปัจจัยอื่น ๆ รัฐบาลที่มีการให้คะแนนที่สูงกว่ามักจะสามารถทำตลาดได้ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า นักเศรษฐศาสตร์บางคนยังแนะนำให้พิจารณาสัดส่วนหนี้สินต่อการส่งออกของประเทศเนื่องจากการขายในต่างประเทศจะช่วยป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
บรรทัดล่าง
หนี้รัฐอธิปไตยหมายถึงประมาณ 40% ของพันธบัตรทั้งหมดทั่วโลกดังนั้นจึงเป็นส่วนสำคัญของพอร์ตการลงทุนจำนวนมาก อย่างไรก็ตามสิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นก่อนที่จะตัดสินใจซื้อโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธนบัตรออกในสกุลเงินที่รัฐบาลไม่สามารถควบคุมได้
สำหรับนักลงทุนที่เห็นผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารหนี้จากประเทศที่พัฒนาแล้วมีน้อยมากมักมีความต้องการที่จะแสวงหาผลตอบแทนจากที่อื่น ประเทศที่กำลังใหม่ที่เข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ระหว่างประเทศอาจล่อลวงโดยเฉพาะ
ในขณะที่ตลาดเกิดใหม่มีหนี้สินน้อยกว่าในปีที่ผ่านมา แต่นักเศรษฐศาสตร์บางคนก็กังวลเกี่ยวกับประวัติที่ไม่สอดคล้องกันจากส่วนนี้ของโลก มองไปที่ความหลากหลายของปัจจัยเสี่ยงและให้ความสำคัญกับสิ่งที่หลายหน่วยงานจัดอันดับเครดิตพูด - สามารถออกกำลังกายที่คุ้มค่า