พันธบัตรและหลักทรัพย์ที่เกี่ยวเนื่องกันเช่นกองทุนรวมพันธบัตรและกองทุน ETF อยู่ในหมวดหลักทรัพย์ที่มีตราสารหนี้คงที่ ระดับความเสี่ยงต่ำและผลตอบแทนที่สม่ำเสมอทำให้พวกเขาเป็นที่โปรดปรานของนักลงทุน การรับคืนจากหลักทรัพย์อ้างอิงนั้นขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น นักลงทุนที่ซื้อพันธบัตรเช่นเดียวกับหลักทรัพย์เหมือนกองทุนพันธบัตรและอีทีเอฟควรใช้เวลาในการทำความเข้าใจกับเส้นอัตราผลตอบแทน

เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการเชื่อมโยงอัตราดอกเบี้ยกับผลตอบแทนจากตราสารหนี้ที่มีรายได้คงที่ (เช่นพันธบัตรและ ETF ที่ใช้พันธบัตร) เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนยังสามารถให้ข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจที่จะเกิดขึ้นได้ บทความนี้จะอธิบายถึงเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนรูปแบบต่างๆของเส้นโค้งผลตอบแทนและวิธีการใช้เส้นโค้งผลตอบแทนในการซื้อขายพันธบัตร ETFs

ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับ Yield Curve

ผลตอบแทนจากพันธบัตรโดยทั่วไปจะถูกวัดเป็นผลผลิตจนถึงวันครบกำหนด (YTM) YTM คือผลตอบแทนที่ได้รับโดยรวมของนักลงทุนโดยสมมติว่าเธอถือครองพันธบัตรไว้จนกว่าจะครบกำหนด การชำระเงินคูปองที่จะเกิดขึ้นจะถือว่าเป็น reinvested ดังนั้นจึงให้ YTM มาตรฐานการวัดผลตอบแทนของพันธบัตรโดยเฉพาะรายปี

พันธบัตรมีระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกันซึ่งสามารถช่วงตั้งแต่เพียง 1 เดือนถึง 30 ปี เส้นกราฟอัตราผลตอบแทนเป็นกราฟแบบสองมิติที่เรียบง่ายซึ่งมีอัตราผลตอบแทนในแกนตามแนวตั้งที่วางแผนไว้สำหรับช่วงอายุที่ต่างกันในแกนนอน ตัวอย่างเช่นตั๋วเงินคลัง gov มีเส้นอัตราผลตอบแทนต่อไปนี้สำหรับหลักทรัพย์ U.S Treasury:

Yield Curve สำหรับ U. S Treasury Securities

กราฟได้รับความอนุเคราะห์จากคลัง gov ณ วันที่ 11 ธันวาคม 2015

เส้นอัตราผลตอบแทนข้างต้นแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนต่ำกว่าสำหรับพันธบัตรที่ครบกำหนดอายุสั้นและเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อพันธบัตรเติบโตเต็มที่

รูปร่างที่แตกต่างกันของเส้นโค้งของผลผลิต

ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ได้รับและคาดการณ์ไว้อัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรระยะเวลาที่แตกต่างกันจะแตกต่างกันไป นี้ส่งผลกระทบต่อรูปร่างของเส้นโค้งผลผลิต ส่วนนี้กล่าวถึงรูปร่างที่แตกต่างกันของเส้นโค้งผลผลิต

เส้นโค้งค่าผลประโยชน์ปกติ (เส้นสีส้มในกราฟ):

ตามที่เราสามารถเห็นได้โดยทำตามเส้นสีส้มในกราฟด้านบนเส้นโค้งผลตอบแทนปกติจะเริ่มต้นด้วยอัตราผลตอบแทนต่ำสำหรับพันธบัตรอายุต่ำกว่าและเพิ่มขึ้นสำหรับพันธบัตรที่มีระยะอายุที่สูงกว่า . อย่างไรก็ตามเมื่อพันธบัตรถึงจุดสูงสุดที่สูงที่สุดอัตราผลตอบแทนจะแบนและคงที่

เส้นอัตราผลตอบแทนดังกล่าวแสดงถึงภาวะเศรษฐกิจที่มั่นคง เส้นอัตราผลตอบแทนปกติเป็นส่วนใหญ่และมีระยะเวลายาวนานที่สุดในวัฏจักรเศรษฐกิจปกติ

Curve ชันสูง (เส้นสีน้ำเงินในกราฟ):

ดังที่เราเห็นได้จากเส้นสีน้ำเงินในกราฟด้านบนเส้นอัตราผลตอบแทนสูงชันมีรูปร่างเหมือนเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนปกติยกเว้นมีความแตกต่างสองประการ ขั้นแรกให้อัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าไม่แผ่ออกทางด้านขวา แต่ยังคงเพิ่มขึ้นประการที่สองอัตราผลตอบแทนมักจะสูงกว่าปกติเมื่อเทียบกับช่วงเวลาที่ครบกำหนด

เส้นโค้งดังกล่าวแสดงถึงเศรษฐกิจที่กำลังเติบโตซึ่งกำลังเคลื่อนไปสู่การปรับตัวในทิศทางบวก เงื่อนไขดังกล่าวมาพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นซึ่งมักส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ดังนั้นผู้ให้กู้มีแนวโน้มที่จะต้องการผลผลิตที่สูงซึ่งได้รับผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนที่สูงชัน พันธบัตรระยะยาวมีแนวโน้มที่จะมีความเสี่ยงดังนั้นอัตราผลตอบแทนที่คาดว่าจะสูงขึ้น (เส้นสีเทาในกราฟ):

เส้นโค้งผลผลิตแบบแบนหรือเรียกอีกอย่างหนึ่งว่าเส้นกราฟอัตราผลตอบแทนแบบโกลด์ (Humped yield curve) แสดงด้วยอัตราผลตอบแทนใกล้เคียงกันเกือบทุกระยะเวลาครบกำหนด ระยะเวลาครบกำหนดในช่วงกลางไม่กี่แห่งอาจมีผลตอบแทนสูงกว่าเล็กน้อยซึ่งทำให้เกิดโคกกลีบให้ปรากฏบนเส้นโค้งแบน เหล่านี้มักจะเป็นระยะเวลาครบกำหนดในช่วงกลางเดือนเช่น 6 เดือนถึง 2 ปี

เส้นโค้งผลผลิตแบบแบน / humped บ่งบอกถึงสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน ซึ่งมีเงื่อนไขเช่นเดียวกับระยะเวลาการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงซึ่งส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อสูงและความกลัวต่อการชะลอตัวหรือในช่วงเวลาไม่แน่นอนที่ธนาคารกลางคาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากความไม่แน่นอนสูงนักลงทุนจึงไม่สนใจกับระยะเวลาครบกำหนดของพันธบัตรและต้องการผลตอบแทนที่ใกล้เคียงกันในทุกระยะเวลาครบกำหนด

Curve Yield Inverted Yield (เส้นสีเหลืองในกราฟ):

รูปร่างของเส้นกราฟผลผลิตที่แสดงบนเส้นสีเหลืองในกราฟด้านบนตรงข้ามกับเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนปกติ ระยะเวลาครบกำหนดสั้นมีอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและในทางกลับกัน เส้นอัตราผลตอบแทนแบบย้อนกลับหาได้ยาก แต่เป็นสัญญาณที่แน่นอนว่าเศรษฐกิจชะลอตัวหรือแม้แต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย

การลงทุนโดยใช้เส้นโค้ง Yield Curves

การเปลี่ยนแปลงในเส้นโค้งผลตอบแทนให้ข้อบ่งชี้เกี่ยวกับทิศทางในอนาคตของเศรษฐกิจ เส้นโค้งผลตอบแทนเปลี่ยนรูปร่างตามสถานการณ์ทางเศรษฐกิจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับการพัฒนาที่แตกต่างกัน รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคเช่นอัตราดอกเบี้ยเงินเฟ้อผลผลิตภาคอุตสาหกรรมตัวเลข GDP และความสมดุลของการค้า

เมื่อเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนคาดว่าจะสูงชันหลักทรัพย์ที่มีระยะเวลาครบกำหนดที่ยาวกว่าจะให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับระยะเวลาที่สั้นกว่า นี้เกิดขึ้นในช่วงระยะเวลาการเจริญเติบโตสูงซึ่งมาพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อสูง นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะสั้นพันธบัตรระยะยาวและซื้อหลักทรัพย์ระยะสั้น ตัวอย่างเช่นจะได้รับประโยชน์จากการซื้อพันธบัตรตั๋วเงินคลัง 1-3 ปีของ iShares ETF (SHY

SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% สร้างด้วย Highstock 4. 2. 6 ) และ สั้น iShares พันธบัตรตั๋วเงินคลัง 10-20 ปี ETF (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% สร้างด้วย Highstock 4. 2. 6 ) ETF แบบเดียวที่มีทั้งสองตำแหน่งคือ iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) ซึ่งใช้ระยะเวลายาวนานในการซื้อขายล่วงหน้าในคลังที่มีอายุสั้นและมีฐานะระยะสั้นที่ถ่วงน้ำหนักในคลังที่มีอายุยืนยาว ถ้าเส้นอัตราผลตอบแทนที่คาดว่าจะราบเรียบจะทำให้ความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเมื่อเศรษฐกิจล่มสลายไปสู่ภาวะถดถอย นักลงทุนมักจะรับตำแหน่งสั้น ๆ ในหลักทรัพย์ระยะสั้นและ ETFs (เช่น SHY) และไปลงทุนระยะยาวกับหลักทรัพย์ (เช่น TLH)ETF เดียวที่มีการเปิดรับกับทั้งสองตำแหน่งคือ iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) ซึ่งใช้ระยะเวลายาวนานในการซื้อขายล่วงหน้าในคลังที่มีอายุยืนยาวและตำแหน่งสั้น ๆ ในคลังที่มีอายุสั้น

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อมีบทบาทสำคัญในช่วงการเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจใช้ตำแหน่งในหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อเพื่อประโยชน์ สำหรับอัตราเงินเฟ้อที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเราสามารถรับตำแหน่งเงินฝากระยะสั้นในหลักทรัพย์ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อระยะสั้น (TIPS) ในระยะสั้นเช่นเดียวกับกองทุนสำรองเลี้ยงชีพระยะสั้นของ Vanguard ETF (VTIP

VTIPVng Sh-Tr InfPr49 62 + 0 12% สร้างด้วย Highstock 4. 2. 6 ) นอกจากนี้เรายังสามารถใช้ TIPS ระยะสั้นได้โดยใช้ ETF เช่น PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67 50 + 0 52% สร้างขึ้นโดย Highstock 4. 2. 6 >) (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดูที่ "ข้อดีและข้อเสียของกองทุนตราสารหนี้เทียบกับพันธบัตรรัฐบาล ETFs") ความถูกต้องทางประวัติศาสตร์ของเส้นโค้งผลตอบแทน การติดตามการเปลี่ยนแปลงของเส้นโค้งผลตอบแทนอย่างใกล้ชิดช่วยให้นักลงทุนสามารถคาดเดาได้อย่างถูกต้องและได้รับประโยชน์จากระยะสั้น ไปสู่การเปลี่ยนแปลงในระยะกลางของเศรษฐกิจ เส้นโค้งปกติมีอยู่เป็นระยะเวลานานในขณะที่เส้นโค้งของอัตราผลตอบแทนย้อนกลับหาได้ยากและอาจไม่แสดงขึ้นมานับหลายสิบปี เส้นโค้งของผลผลิตที่เปลี่ยนเป็นรูปทรงแบนและสูงชันจะเกิดขึ้นบ่อยครั้งมากขึ้นและมีความน่าเชื่อถือก่อนที่จะมีการคาดการณ์เกี่ยวกับวัฏจักรของเศรษฐกิจ

ตัวอย่างเช่นเส้นอัตราผลตอบแทนของเดือนตุลาคม 2550 กลายเป็นทรงตัวซึ่งตามมาด้วยภาวะถดถอยทั่วโลก ปลายปีพ. ศ. 2551 เส้นโค้งเริ่มสูงชันซึ่งบ่งชี้ถึงการเติบโตของเศรษฐกิจหลังจากเฟดผ่อนคลาย

พันธบัตร ETF การลงทุนโดยใช้เส้นโค้ง Yield Curves

ETF พันธบัตรเสนอทางเลือกการลงทุนเพียงครั้งเดียวสำหรับการเข้ารับตำแหน่งหลายตำแหน่ง ตัวอย่างเช่นหากพันธบัตรระยะยาวและพันธบัตรที่มีสภาพคล่องสั้น ๆ ไม่จำเป็นต้องใช้ตำแหน่งพันธบัตรต่างกันสองตำแหน่ง พันธบัตรที่เหมาะสม ETFs อยู่ซึ่งช่วยให้การลงทุนเพียงครั้งเดียวพร้อมกันเพื่อให้ได้รับตำแหน่งสองตำแหน่งที่ต้องการ (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) และ iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT))

อีทีเอฟที่เลือกได้อย่างเหมาะสมจะช่วยขจัดความกังวลในเรื่องการพิจารณากำหนดอายุการวางตำแหน่งการสะสมการชำระเงินคูปองและอนุญาตให้มีการซื้อขายตราสารอนุพันธ์เช่นฟิวเจอร์ส (ดูเพิ่มเติมที่ "พันธบัตรรัฐบาล ETFs: ทางเลือกที่มีประสิทธิภาพ")

เส้นโค้งด้านล่าง

เส้นโค้งผลตอบแทนได้เสนอข้อบ่งชี้ที่ดีในอดีตสำหรับการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ การลงทุนผ่านพันธบัตร ETFs โดยอาศัยการเปลี่ยนแปลงเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนสามารถทำให้นักลงทุนได้รับประโยชน์อย่างมีประสิทธิภาพในช่วงที่มีการเปลี่ยนแปลงสภาวะตลาด พันธบัตร ETFs ยังมีต้นทุนการทำธุรกรรมต่ำการกระจายความเสี่ยง (เหมือนกองทุนรวม) และการซื้อขายแบบเรียลไทม์ (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดูที่ "นักลงทุนหันมาใช้ ETFs 3 พันธบัตรเหล่านี้")

Disclaimer: ในขณะที่เขียนผู้เขียนไม่ได้ดำรงตำแหน่งในหลักทรัพย์ใด ๆ