การให้ยืมหลักทรัพย์ได้กลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่อย่างเงียบ ๆ ปริมาณเงินให้สินเชื่อหลักทรัพย์ทั่วโลกอยู่ที่ระดับ $ 2 30000000000000 ในฤดูใบไม้ร่วงของปี 2008 ตามประมาณการจาก U. K-based บริษัท ที่ปรึกษาสำรวจข้อมูล ผู้เสนอว่าการให้ยืมหลักทรัพย์ทำให้ตลาดการเงินมีประสิทธิภาพมากขึ้นและช่วยเพิ่มผลตอบแทนให้กับนักลงทุน นักวิจารณ์กล่าวว่ามันทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับหน้าที่ความไว้วางใจของผู้จัดการเงินและก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนและระบบการเงิน
การให้ยืมหลักทรัพย์คืออะไร? การให้ยืมหลักทรัพย์เกิดขึ้นเมื่อนักลงทุนให้ยืมหุ้นหุ้นกู้และหลักทรัพย์อื่น ๆ ในพอร์ตการลงทุนของตนไปยังผู้มีส่วนร่วมในตลาดอื่น ๆ ผู้ให้กู้รายใหญ่ที่สุด ได้แก่ นักลงทุนสถาบันเช่นกองทุนรวมกองทุนรวมซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) และกองทุนบำเหน็จบำนาญ พวกเขากำลังเก็บเกี่ยวผลกำไรนับพันล้านดอลลาร์
ผู้เข้าร่วมตลาดที่ยืมหลักทรัพย์มักเป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยง พวกเขาใช้หลักทรัพย์ยืมเพื่อขายสั้น ๆ (เช่นขายหลักทรัพย์ตามคาดหวังว่าจะสามารถซื้อได้ในราคาที่ต่ำกว่าเพื่อทำกำไรได้) ผู้ยืมต้องวางหลักประกันอย่างน้อยเท่ากับมูลค่าของหลักทรัพย์ (เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการขายสั้น ๆ ใน คำถามความถูกต้องของการขายสั้น .)
ด้านอื่น ๆ ได้แก่ :
- หลักประกันถูกทำเครื่องหมายเป็นประจำทุกวันเพื่อให้มั่นใจว่ามีการให้กู้ยืมเพียงพอ
- หลักประกันเงินสดเป็นเงินลงทุนและมีรายได้ที่น่าสนใจซึ่งแตกต่างกันไปในแต่ละองศาระหว่างผู้ให้กู้และผู้กู้
- การจ่ายเงินปันผลและคูปองจากหลักทรัพย์ที่ให้ยืมในกรณีส่วนใหญ่จะโอนให้แก่ผู้ให้กู้ (เจ้าของผลประโยชน์)
- การให้ยืมหลักทรัพย์อาจเป็นโครงการที่ได้รับการบริหารจัดการตนเองของผู้ลงทุนสถาบันหรืออำนวยความสะดวกโดยตัวกลางเช่นธนาคารผู้รับฝากหลักทรัพย์และนายหน้ารายแรก
มีหลายข้อดีและข้อเสียในการให้ยืมหลักทรัพย์ ประโยชน์สองประการคือประสิทธิภาพของตลาดและอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารที่ลดลง (MERs) ความกังวลรวมถึงผลตอบแทนการลงทุนที่ลดลงอาจแบ่งการให้กู้ยืมค่าธรรมเนียมความเสี่ยงสูงและความทึบ
ประโยชน์
- ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้น - ด้วยการสนับสนุนการขายสั้น ๆ การให้กู้ยืมเพื่อรักษาความปลอดภัยจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องในตลาดโดยการเพิ่มจำนวนผู้ขายซึ่งส่งผลให้เกิดประโยชน์เช่น spread ที่ลดราคาเสนอซื้อลดลง นอกจากนี้ยังช่วยให้ตลาดการเงินสามารถสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดได้อย่างเต็มที่จึงช่วยส่งเสริมการกำหนดราคาหลักทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ
- ลดค่าใช้จ่ายที่อาจลดลง - ค่าธรรมเนียมที่ได้รับจากการให้ยืมหลักทรัพย์สามารถนำไปชดเชยค่าใช้จ่ายของผู้ลงทุนสถาบันและทำให้สามารถลดค่าธรรมเนียมการจัดการให้กับนักลงทุนได้ หากค่าธรรมเนียมการให้ยืมมีขนาดใหญ่พอที่จะสามารถชดเชยต้นทุนการบริหารจัดการได้อย่างสมบูรณ์และสามารถช่วยลด MERs ได้ถึง 0%
ความกังวล
- ผลตอบแทนการลงทุนที่อาจลดลง - การให้กู้ยืมเพื่อการรักษาความปลอดภัยดูเหมือนจะขัดแย้งกับภาระหน้าที่ที่ได้รับมอบหมายจากนักลงทุนสถาบันมีความคาดหวังว่าจะให้ความสำคัญกับการเพิ่มมูลค่าของการถือครองของลูกค้า แต่การปฏิบัติจะมีผลข้างเคียงที่ดูเหมือนจะขัดต่อหน้าที่นี้ โดยเฉพาะนักลงทุนสถาบันคือ:
- หลักประกันถูกทำเครื่องหมายเป็นประจำทุกวันเพื่อให้มั่นใจว่ามีการครอบคลุมสินเชื่ออย่างเพียงพอ
- หลักประกันเงินสดเป็นเงินลงทุนและมีรายได้ที่น่าสนใจซึ่งแตกต่างกันไปในแต่ละองศาระหว่างผู้ให้กู้และผู้กู้
- การจ่ายเงินปันผลและคูปองจากหลักทรัพย์ที่ให้ยืมในกรณีส่วนใหญ่จะโอนให้แก่ผู้ให้กู้ (เจ้าของผลประโยชน์)
- การให้ยืมหลักทรัพย์อาจเป็นโครงการที่ได้รับการบริหารจัดการตนเองของผู้ลงทุนสถาบันหรืออำนวยความสะดวกโดยตัวกลางเช่นธนาคารผู้รับฝากหลักทรัพย์และนายหน้ารายแรก
- การแบ่งส่วนรายได้จากการให้ยืมที่ไม่เอื้ออำนวย - นักลงทุนสถาบันรายใดรายหนึ่งไม่ได้รับรายได้จากการให้กู้ยืมแก่ลูกค้า จำนวนมากเก็บส่วนใหญ่หรือแม้แต่ทั้งหมดของค่าธรรมเนียมสำหรับตัวเอง ยังคงเป็นหลักทรัพย์ของลูกค้าของพวกเขาและมันก็ไม่ชัดเจนพวกเขาจะยินยอมเช่นใจกว้างส่วนของเสียหากได้รับอนุญาตให้พูดในเรื่อง
ผู้สังเกตการณ์บางคนยืนยันว่าเงินทุนที่มีส่วนแบ่งรายได้จำนวนมากมีแรงจูงใจมากขึ้นในการเพิ่มรายได้ให้มากที่สุด และแม้กระทั่งหลังจากที่ได้รับการตัดแล้วก็สามารถจ่ายรายได้ให้แก่ผู้ถือหน่วยลงทุนมากกว่า บริษัท ที่ต้องการจะครอบคลุมค่าใช้จ่าย ข้อโต้แย้งคือ:
- ทำให้ผู้ขายสั้นสามารถเดิมพันกับหลักทรัพย์ที่ลูกค้าเป็นเจ้าของซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อราคาของพวกเขาและส่งผลต่อความรุนแรงของการลดลงของตลาด
- การจำกัดความสามารถในการรณรงค์หาเสียงในการหามูลค่าของผู้ถือหุ้นอย่างจริงจังเนื่องจากการออกเสียงลงคะแนนในหุ้นจะถูกทิ้งร้างเมื่อมีการให้ยืมหุ้น
- ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น - ผู้ยืมอาจไม่สามารถติดต่อกับหลักประกันหรือเรียกคืนหลักทรัพย์ที่ยืมได้เมื่อมีการร้องขอ หลักประกันของผู้ยืมอาจถูกยึดและ / หรือขายได้ แต่อาจให้ผลตอบแทนน้อยกว่ามูลค่าของหลักทรัพย์ที่ยืมออกไปโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อได้รับการยอมรับหลักประกันว่ามีคุณภาพต่ำลงและสภาวะตลาดทำให้ยากที่จะขายในราคาที่ดี
หลักประกันเงินสดสามารถลงทุนได้ในสถานที่ซึ่งความเสี่ยงของการสูญเสียผลตอบแทนและเงินต้นสูงมากเนื่องจากวิกฤติการเงินในปีพ. ศ. 2551 ตัวอย่างเช่นบางกองทุนมีหลักทรัพย์ค้ำประกันที่ลงทุนในหลักทรัพย์ค้ำประกันเมื่อความต้องการใช้ตราสารดังกล่าวระเหย บุคคลอื่นสูญหายเมื่อ Lehman Bros ล้มละลาย (สำหรับภาพรวมของวิกฤตการณ์ทางการเงินที่เริ่มต้นเมื่อต้นปีพ. ศ. 2551 โปรดดู วิกฤติการเงิน 2007-08 .)
- ขาดความโปร่งใส - การให้ยืมหลักทรัพย์เกิดขึ้น "ผ่านเคาน์เตอร์ , "ระหว่างสถาบันการเงินไม่ผ่านการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ นอกจากนี้การเปิดเผยข้อมูลโดยนักลงทุนสถาบันต่อลูกค้าของพวกเขาไม่ใช่สิ่งที่ยิ่งใหญ่ที่สุด ในสภาพแวดล้อมที่ทึบแสงดังกล่าวศักยภาพในการจัดเตรียมที่น่าสงสัยและความเสี่ยงที่มากเกินไปอยู่ในระดับสูง ตัวอย่าง:
- ทำให้ผู้ขายสั้นสามารถเดิมพันกับหลักทรัพย์ที่ลูกค้าเป็นเจ้าของซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อราคาของพวกเขาและส่งผลต่อความรุนแรงของการลดลงของตลาด
- การจำกัดความสามารถในการรณรงค์หาเสียงในการหามูลค่าของผู้ถือหุ้นอย่างจริงจังเนื่องจากการออกเสียงลงคะแนนในหุ้นจะถูกทิ้งร้างเมื่อมีการให้ยืมหุ้น
บทสรุป คอลัมนิสต์การเงินส่วนบุคคล Jason Zweig ลงวันที่ 30 พฤษภาคม 2552 Wall Street Journal บทความเกี่ยวกับการให้ยืมหลักทรัพย์ด้วยวิธีนี้:
| กองทุนของคุณควรให้ยืมหลักทรัพย์ของคุณ แต่เงินที่ได้รับควร ไปหาคุณ และผู้จัดการกองทุนควร reinvest หลักประกันเฉพาะในหลักทรัพย์ที่ปลอดภัยอย่าง ระบบปัจจุบันที่พวกเขาให้ครึ่งหนึ่ง (หรือส่วนใหญ่อื่น ๆ ) ของกำไรและติดคุณมีความเสี่ยงทั้งหมดได้มีการไป |
อาจเพิ่มความไม่สอดคล้องกันของกำไรและความเสี่ยงในการให้ยืมหลักทรัพย์ (รวมถึงการขาดความโปร่งใส) ขณะที่การให้กู้ยืมเพื่อรักษาความปลอดภัยเติบโตขึ้นและมีความสำคัญมากขึ้นอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบต่อระบบการเงินซึ่งคล้ายคลึงกับหลักทรัพย์ที่มีการค้ำประกันก่อนวิกฤติในปีพศ. 2551
ตามที่ธนาคารกลางสหรัฐอาจเรียกร้อง คลายมาตรฐานการให้กู้ยืมและเพิ่มมูลค่าการจำนองเนื่องจากค่าธรรมเนียมการปฐมนิเทศที่เกิดขึ้นกับพวกเขาในขณะที่ความเสี่ยงของการผิดนัดชำระหนี้ที่เกิดขึ้นกับผู้ถือครองหลักทรัพย์ securitized มีความคล้ายคลึงกันในด้านผลตอบแทนและความเสี่ยงจากตัวแทนทางเศรษฐกิจในกรณีการให้กู้ยืมเพื่อความมั่นคง?
สำหรับผู้จัดการกองทุนเสี่ยงมากเกินไป และ ผู้จัดการกองทุนใหม่จะเสียค่าใช้จ่ายหรือไม่?