หลังจากความผิดพลาดของตลาดหุ้นในปีพ. ศ. 2551 และภาวะถดถอยครั้งใหญ่ที่ตามมาความท้าทายทางทฤษฎีต่อนโยบายการเงินกลายเป็นความจริงในสหรัฐอเมริกาและทั่วทั้งสหภาพยุโรป เสนอแนะโดยจอห์นเมย์นาร์ดเคนเน็ทในปี ค.ศ. 1920 ซึ่งเป็น "ระบบดักจับสภาพคล่อง" จะเกิดขึ้นเมื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ต่ำจนทำให้ผู้ลงทุนหยุดการลงทุนและเก็บสะสมเงินไว้แทน ซึ่งจะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำเนื่องจากความต้องการเงินให้กู้ยืมลดลงและราคาที่ลดลงไปถึงขั้นที่มีต่อภาวะเงินฝืดลดลงเป็นอันตราย การปรับลดอัตราดอกเบี้ย (QE) ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และแม้กระทั่งการขึ้นอัตราดอกเบี้ยตลาดกำลังหดตัวและเริ่มร่วงหล่นลงไปทั่วโลก (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดดูที่: ผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบเบ็ดเสร็จ .)

ในเดือนมีนาคม 2016 การประชุมในเมืองเดวอสความสนใจอย่างมากหันไปหาบทบาทของธนาคารกลางในภาวะเศรษฐกิจถดถอยหลังเศรษฐกิจถดถอยและด้วยการพาดพิงถึงมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในทุกรูปแบบที่ไม่สามารถผลิตได้ ผลลัพธ์ที่ต้องการ เช่นนี้กับตลาดโลกหมิ่นตลาดหมีและเศรษฐกิจที่อยู่ในภาวะถดถอยของการต่ออายุความหมายของการทดสอบ QE จะยังคงมืดมนอยู่เรื่อย ๆ (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้องโปรดดู:

ความกลัวความเกลียดชังและความมองในแง่ดีที่ดาวอส ) หลังจากที่ได้มีการหารือในเดือนมีนาคมปีพ. ศ. 2562 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ใช้มาตรการเชิงลบอย่างมากในการกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ยเชิงลบ (NIRP) เพื่อระงับแรงกดดันลดลงหลังจากที่ความพยายามด้าน QE ขององค์กรหมดไป

สิ่งที่ชัดเจนคือนโยบายของธนาคารกลางตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งยิ่งใหญ่ไม่ใช่เรื่องชั่วคราว แต่เป็นการยึดติดกับนโยบายเศรษฐกิจโลก โดยปกติแล้วธนาคารกลางสามารถระงับภาวะเงินฝืดโดยการใช้เครื่องมือนโยบายการขยายตัว แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำมากมีข้อ จำกัด ด้านเทคนิคที่ จำกัด ด้วยค่าศูนย์ขั้นต่ำเป็นศูนย์ อัตรา

หลังจากที่วิธีการแบบเดิมได้รับการพยายามและล้มเหลวธนาคารกลางจะเหลือทางเลือกเพียงเล็กน้อย แต่ต้องมีส่วนร่วมในนโยบายการเงินที่ไม่เป็นทางการเพื่อขุดเศรษฐกิจออกจากกับดักสภาพคล่องและส่งเสริมการลงทุนใหม่และ การเติบโตทางเศรษฐกิจ. ในเดือนพฤศจิกายนปีพ. ศ. 2551 เฟดได้ริเริ่มมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณรอบแรก (QE1) โดยการซื้อหลักทรัพย์ที่ได้รับการจำนอง (MBS) โดยไม่คำนึงถึงความมั่นคงของรัฐบาล มีจุดมุ่งหมายเพื่อยกระดับมูลค่าทรัพย์สินของเครื่องมือที่ "เป็นพิษ" เหล่านี้เพื่อป้องกันการล่มสลายของระบบการเงินซึ่งมีการรับรู้อย่างมากว่าเป็นหลักทรัพย์ที่มีคุณภาพสูง สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือธนาคารออมสินและสถาบันผู้ซื้อต่างก็ได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือของ MBS ซึ่งกลายเป็นกระดาษที่ไร้ค่าหลังจากที่ตลาดที่อยู่อาศัยพังทลายและตลาดการเงินพังทลายในขณะที่ประวัติการณ์ในสหรัฐอเมริกาการซื้อหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่รัฐบาลโดยธนาคารกลางได้รับการทดสอบก่อนหน้านี้โดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ( BoJ) ในต้นปี 2000 (Spiegel, 2006) เผชิญกับกับสภาพคล่องของตัวเองและแรงกดดันที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง BoJ เริ่มซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลส่วนเกินและจ่ายดอกเบี้ยให้กับพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นโดยอัตโนมัต เมื่อล้มเหลวในการกระตุ้นเงินเฟ้อ BoJ เริ่มซื้อหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินทรัพย์กระดาษเพื่อการค้าและหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ของญี่ปุ่นหมดไป

ในท้ายที่สุดประสิทธิภาพของ QE ในญี่ปุ่นต่อการกระตุ้นเศรษฐกิจที่แท้จริงนั้นน้อยกว่าที่คาดหวังไว้ ปัจจุบันเศรษฐกิจญี่ปุ่นเข้าสู่ภาวะถดถอยครั้งที่ 5 นับตั้งแต่ปีพศ. 2551 และกำลังประสบกับภาวะตลาดหุ้นหมีแม้จะมีความพยายามในการทำ QE ใหม่ "Abenomics" "น่าสนใจก่อนที่จะมีมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเป็นครั้งแรกในปี 2544 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ยกเลิกมาตรการดังกล่าวอย่างต่อเนื่องและปฏิเสธความเป็นประโยชน์ในทางปฏิบัติ "ทศวรรษที่หายไป" ที่ประเทศญี่ปุ่นต้องทนทุกข์ทรมานแม้จะมีความพยายามที่จะสนับสนุนราคาทรัพย์สินหลายครั้ง แต่ก็อาจไม่น่าแปลกใจเลย

ธนาคารกลางสหรัฐ (UAS) ยังไม่ได้หยุดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณรอบเดียว เมื่อ $ 2 มูลค่าการซื้อ MBS มูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ล้มเหลวในการรักษาระดับราคาสินทรัพย์ให้อยู่ในระดับสูง QE2 ถูกเปิดตัวในเดือนพฤศจิกายนปี 2010 และในเดือนธันวาคมปี 2012 เฟดได้ออก QE3 เพื่อนำข้อมูลทั้งหมดนี้เข้าสู่มุมมองในปี 2550 ก่อนที่จะเกิดภาวะวิกฤตระบบสำรองของรัฐบาลกลางได้จัดให้มีตราสาร Treasury มูลค่าประมาณ 750 พันล้านดอลลาร์ในงบดุล เมื่อเดือนตุลาคมปี 2017 ตัวเลขดังกล่าวก็เพิ่มขึ้นถึงเกือบ 2 เหรียญ 5000000000000 นอกจากนี้เฟดยังคงรักษาระดับ $ 1 ต่อไป 70000000000000 ของหลักทรัพย์จำนองในหนังสือของตนซึ่งก่อนหน้านี้ได้อย่างมีประสิทธิภาพศูนย์

QE ช่วยเพิ่มราคาสินทรัพย์และการกำหนดความเสี่ยง

ประธานเฟดเมื่อเวลา Ben Bernanke (2009) ได้รับรู้ว่า Great Depression ของปี 1929 ซึ่งใช้เวลานานกว่าหนึ่งทศวรรษนั้นเป็นช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำอย่างหนักเนื่องจากธนาคารกลาง ไม่สามารถทำหน้าที่รักษาเสถียรภาพราคาได้ ตามที่หลายคนวิกฤติในช่วงปีพ. ศ. 2551 - 2552 เกือบจะเป็นไปในทางลึกและเจ็บปวดมากขึ้นหากไม่ได้รับมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณเช่นเดียวกับนโยบายการคลังที่นำมาใช้โดยโครงการบรรเทาทุกข์ที่มีปัญหาหรือผ้าใบกันน้ำช่วยให้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซื้อสินทรัพย์ที่มีสิทธิแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์และหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

ตามรายงานของกองทุนการเงินระหวางประเทศในป2552การผ่อนคลายเชิงปริมาณทําใหความเสี่ยงของระบบลดลงอยางมาก นักวิจัยพบหลักฐานว่า QE2 เป็นผู้รับผิดชอบส่วนใหญ่ในการลงทุนในตลาดหุ้นบูลปี 2010 และ beyon และการวิเคราะห์ภายในของ Federal Reserve ได้แสดงให้เห็นว่าการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่มีบทบาทสำคัญในการสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจ " อย่างไรก็ตามคนอื่น ๆ รวมถึงอดีตประธานเฟดสำรองของ Alan Greenspan มีความสำคัญมากกล่าวว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณทำให้เศรษฐกิจน้อยมากหรือเป็นกระบวนการพื้นฐานของการผลิตและการบริโภคประสบการณ์ของญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกาส่งผลให้ธนาคารกลางควรให้การสนับสนุนราคาสินทรัพย์และผลกระทบใด ๆ หากมีการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริง หากผู้เข้าร่วมตลาดรู้ว่าธนาคารกลางสามารถและจะก้าวเข้าสู่การยับยั้งตลาดสินทรัพย์ในช่วงเวลาที่เกิดภาวะวิกฤติอาจก่อให้เกิดอันตรายทางศีลธรรมอันยิ่งใหญ่ นักลงทุนและสถาบันการเงินต่างหันมาพึ่งพาการแทรกแซงของธนาคารกลางเป็นกลไกเดียวในหลาย ๆ ประเทศ เหตุผลก็คือถึงแม้ว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจชี้ให้เห็นการฟื้นตัวช้าและอัตราเงินเฟ้อต่ำที่ยังคงอยู่ต่อเนื่องสำหรับเศรษฐกิจที่แท้จริงนักแสดงที่มีเหตุผลก็ยังคงกระหายซื้อสินทรัพย์ที่รู้ว่าควรจะเข้ามาก่อนที่ธนาคารกลางจะดำเนินการเสนอราคาให้สูงขึ้น ผลที่ได้อาจเป็นความเสี่ยงที่มากเกินไปโดยการสันนิษฐานว่าธนาคารกลางจะทำทุกอย่างที่มีอำนาจที่จะเข้ามาแทรกแซงและป้องกันการล่มสลายของราคา

ประชดเป็นไปได้ว่าตลาดจะเริ่มตอบรับเชิงบวกต่อข้อมูลทางเศรษฐกิจที่เป็นลบเนื่องจากหากเศรษฐกิจยังคงนิ่งอยู่ธนาคารกลางจะเปิด QE ไว้ การวิเคราะห์ตลาดแบบดั้งเดิมพลิกตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในขณะที่ตัวเลขการว่างงานที่ไม่ดีช่วยกระตุ้นการซื้อสินทรัพย์ล่วงหน้าของธนาคารกลางและในขณะเดียวกันความประหลาดใจทางเศรษฐกิจที่เป็นบวกทำให้ตลาดร่วงลงเนื่องจากนักลงทุนกลัวว่าจะจบ QE หรือแย่ลงมากขึ้น สูงกว่าอัตราร้อยละของศูนย์ ฉบับล่าสุดนี้มีความสำคัญเพิ่มมากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2015 ในขณะที่เจเนอเรทเยลเลนนำโดยเฟดเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 9 ปีที่ผ่านมา ขณะที่นักลงทุนเริ่มฉลองการตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย S & P 500 ลดลงเกือบ 15% แล้ว (ดูข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่

ผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดดอกเบี้ย

.)

การดูข้อมูลทางเศรษฐกิจในอดีตเพื่อดูว่ามีผลกระทบต่อเสถียรภาพของสินทรัพย์ในเศรษฐกิจสหรัฐฯอย่างไรบ้าง การผ่อนคลายเชิงปริมาณทำให้ราคาสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น ตลาดหุ้นสต็อกของสหรัฐมีการซื้อขายในตลาดวัวจำนวนแปดปีติดต่อกันโดยมีผลตอบแทนที่ตรงกับขนาดของงบดุลของเฟด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีและ 30 ปีของสหรัฐฯยังดูเหมือนว่าจะปรับตัวสูงขึ้นตามการซื้อสินทรัพย์: ผลผลิตเพิ่มขึ้นเมื่องบดุลของเฟดขยายตัวและแคบลงเมื่องบดุลของเฟดสิ้นสุดลง สำหรับพันธบัตรของ บริษัท การแพร่กระจายของพันธบัตรขยับขึ้นเมื่อเฟดกำลังขยายงบดุลและขยายตัวขึ้นอย่างมากเนื่องจากงบดุลของเฟดสิ้นสุดลงในช่วงครึ่งหลังของปีพ. ศ. 2560

ในขณะที่ราคาสินทรัพย์ได้รับแรงกระตุ้นจาก QE หลาย ลักษณะของเศรษฐกิจที่แท้จริงดูเหมือนจะไม่ได้รับผลกระทบอย่างสิ้นเชิง ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคการผลิตภาคอุตสาหกรรมค่าใช้จ่ายด้านธุรกิจและการเปิดงานทั้งหมดไม่มีความสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงขนาดของงบดุลของเฟด ประเด็นที่ว่าผลผลิตทางเศรษฐกิจที่วัดได้จากการเปลี่ยนแปลงของ GDP ดูเหมือนจะมีความสัมพันธ์น้อยมากด้วยมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ

บรรทัดด้านล่าง

การเมืองของการรักษาเสถียรภาพของสินทรัพย์และมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณขึ้นอยู่กับคำถามสองข้อที่สำคัญประการแรกคือความพยายามดังกล่าวเป็นสิ่งถูกกฎหมายในตอนแรกเช่นการแทรกแซงตลาดเสรี และประการที่สองไม่ได้เปิดประตูให้ธนาคารกลางเรียกร้อง "อำนาจฉุกเฉิน" เพื่อให้ได้รับการควบคุมนโยบายการเงินที่ไม่เหมาะสม โรงเรียนเศรษฐศาสตร์ของออสเตรียจะคาดการณ์ว่าราคาที่มีเสถียรภาพของ QE จะผ่านการแทรกแซงและขณะนี้ตลาดจะตกอยู่ในระดับที่เหมาะสม

นายธนาคารกลางส่วนใหญ่ยังคงกลัวว่าจะปล่อยผีออกจากขวดหรือ Pandora ออกจากกล่องของเธอและเพื่อรักษาเสถียรภาพต่อไป QE ต้องเป็นประจำและไม่ใช้ชั่วคราว นายธนาคารกลางยังมีแรงจูงใจที่จะรักษามันขึ้นมา: อำนาจฉุกเฉินได้สร้างธนาคารกลางขึ้นซึ่งปัจจุบันเป็นเจ้าหนี้รายใหญ่ของรัฐบาลแห่งชาติและอาจเป็นเหตุให้ไม่สามารถควบคุมสายเงินของรัฐบาลเหล่านั้นได้

เศรษฐกิจบางประเทศเช่น U. S. กำลังเติบโตขึ้นในแง่ของข้อมูลดิบและธนาคารกลางจำเป็นต้องปฏิบัติตามนโยบายการเงิน แต่เศรษฐกิจโลกในปัจจุบันมีการเชื่อมโยงกันอยู่ภายใน แม้ว่าสหรัฐจะยับยั้งการซื้อสินทรัพย์มากขึ้น แต่จะเกิดขึ้นในต่างประเทศ ขณะนี้ธนาคารกลางต่างประเทศกำลังเผชิญกับการขาดเงินทุนสำรองเงินตราเพื่อซื้อสินค้า การก้าวถอยหลังอาจเป็นคำถามใหญ่กว่าว่าธนาคารกลางควรจะดำเนินการเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาสินทรัพย์เพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤติเศรษฐกิจที่ใหญ่ขึ้นหรือไม่: เกิดอะไรขึ้นเมื่อการซื้อสินทรัพย์ทั้งหมดหยุดลง