การคาดการณ์ผลตอบแทนระยะยาวในสินทรัพย์ประเภทต่างๆอาจเป็นหนึ่งในทักษะที่สำคัญที่สุดที่นักลงทุนสามารถมีได้ นักลงทุนมักจะคาดการณ์ผลตอบแทนทางประวัติศาสตร์ในอนาคต การปฏิบัตินี้อาจเป็นอันตรายได้เมื่อการเปลี่ยนแปลงทางโลก (ทุก 10-50 ปี) เกิดขึ้นและเกิดขึ้นอย่างช้าๆในตลาดเมื่อเวลาผ่านไป ตัวอย่างเช่นตลาดตราสารทุนและตลาดตราสารหนี้ของญี่ปุ่นได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงทางโลกหลังจากที่หุ้นฟองสบู่ของพวกเขาออกมาในช่วงปลายทศวรรษ 1980 เหตุการณ์ดังกล่าวส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนในตลาดเหล่านี้เป็นเวลานาน

แต่ละประเภทสินทรัพย์หลักสามประเภท ได้แก่ ตราสารทุนตราสารหนี้ตราสารอนุพันธ์และตราสารอนุพันธ์ที่มีการป้องกันเงินเฟ้อมีปัจจัยเฉพาะที่มีผลกระทบต่อผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับ
ไม่ว่าคุณกำลังวางแผนที่จะเกษียณอายุหรือดูแลกองทุนบำเหน็จบำนาญหรือไม่ก็ตามการคาดการณ์ผลตอบแทนในระยะยาวอย่างถูกต้องจะช่วยให้บรรลุเป้าหมายทางการเงินของคุณได้ ก่อนที่จะมองหาวิธีการคำนวณผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ใน 3 ประเภทหลักของสินทรัพย์โปรดย้อนกลับไปดูประวัติผลตอบแทนและผลตอบแทนที่แท้จริงก่อน

ในช่วงศตวรรษที่ 20 สหรัฐฯมีอิทธิพลทางเศรษฐกิจและการเงิน (ตลาดตราสารทุนของสหรัฐฯเป็นเปอร์เซ็นต์ของเศรษฐกิจโลกเพิ่มขึ้นจากประมาณ 22% ในปี 1900 เป็น 50 ปี) % ตามปี 2000 ตามการศึกษาที่เรียกว่า "มองในแง่ดีไม่มีเหตุผล" ในฉบับเดือนมกราคม / ก.พ. 2547 ของ

นักวิเคราะห์การเงิน
) ส่งผลให้ผลตอบแทนของหุ้นและความผันผวนของราคาสำหรับ U. S. ดีกว่าค่าเฉลี่ยของโลกในช่วงเวลาดังกล่าว แต่เช่นเดียวกับการครอบงำทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรที่จางหายไปในศตวรรษที่ 20 ชะตากรรมเดียวกันก็สามารถมองเห็น U. S. ในศตวรรษนี้ เช่นเดียวกันผลตอบแทนทางประวัติศาสตร์ในระยะยาวของ U. S. (Ibbotson Associates) ที่น่าเชื่อถือที่สุดและใช้กันทั่วไปคือตั้งแต่ปีพ. ศ. 2469 ซึ่งยังคงเป็นระยะเวลาสั้น ๆ จากมุมมองเชิงสถิติ ขณะที่หุ้นของยูเอสเอได้รับผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นบวกทุกๆ 20 ปีในศตวรรษที่ 20 เนื่องจากเสถียรภาพทางการเมืองและเศรษฐกิจไม่สามารถพูดได้ในหลาย ๆ ประเทศ การสลายตัวทางเศรษฐกิจและการเงินจากสงครามโลกครั้งที่สองขัดขวางตลาดในยุโรปและเอเชีย ยังคงไม่ได้รับการแล่นเรือใบเรียบในประเทศสหรัฐอเมริกา ระหว่างปีพศ. 2509 และ พ.ศ. 2525 ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ถูกลดลงโดยสองในสามในแง่จริงตามที่ไบรอันเทย์เลอร์กล่าว "เรื่องน่าสนใจสำหรับหมี - บทเรียนประวัติศาสตร์สำหรับผู้จัดการลงทุนในศตวรรษที่ 21" ( Barron's

, 2002 < )

ถ้าไม่ใช่เพราะตลาดวัวที่ยิ่งใหญ่ในช่วงปีพ. ศ. 2525-2543 กฎว่าด้วยการถือครองหุ้นในระยะเวลา 20 ปีจะไม่เป็นจริง ตอนนี้ให้เราดูขั้นตอนในการคำนวณผลตอบแทนระยะยาวที่คาดการณ์ไว้ มุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนที่แท้จริง ขั้นตอนแรกของกระบวนการนี้คือการมุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนที่แท้จริงแทนที่จะเป็นผลตอบแทนจากการลงทุนในรูปแบบ (ไม่ได้ปรับค่าครองชีพ) ผลตอบแทนที่ได้รับเป็นความหมายโดยปราศจากความเข้าใจในผลตอบแทนที่แท้จริงตัวอย่างเช่นคุณต้องการให้มีอัตราผลตอบแทน 12% หรืออัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 10% หรืออัตราผลตอบแทน 5% หรืออัตราเงินเฟ้อ 2% หรือไม่? ส่วนอื่น ๆ เท่ากันนักลงทุนส่วนใหญ่จะเลือกตัวเลือกหลังเนื่องจากจะให้ผลตอบแทนที่แท้จริง 3% เทียบกับเพียง 2% ในอดีต หลักทรัพย์ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อ (IPS) เป็นหลักทรัพย์เดียวที่รับประกันอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (อ่านเพิ่มเติม หลักทรัพย์ที่ป้องกันเงินเฟ้อ - The Missing Link .)

ตราสารหนี้: ง่ายต่อการคำนวณ < ขั้นตอนต่อไปคือการดูอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน รายได้คงที่ในประวัติศาสตร์ของ U. S. ได้รับการคาดการณ์ถึงผลตอบแทนในอนาคตที่ไม่ดีนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง จนกระทั่งทศวรรษ 1960 เงินเฟ้อเรื้อรังไม่เคยเป็นปัญหาใหญ่ในอเมริกา ดังนั้นนักลงทุนจึงไม่เคยมีรายได้คงที่ที่จะต้องคำนึงถึงความเสี่ยงนี้
ผลตอบแทนในอนาคตสามารถคาดเดาได้ง่ายสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่มีรายได้ต่อหุ้นและซื้อได้เนื่องจากเส้นอัตราผลตอบแทนในหลายประเทศมีระยะเวลาระหว่าง 30 วันถึง 20-30 ปี แม้ว่าผลตอบแทนของพันธบัตรจะไม่เป็นไปได้ง่าย แต่ผลตอบแทนพันธบัตรส่วนใหญ่จะเป็นที่คาดการณ์ได้เนื่องจากพอร์ตการลงทุนของพวกเขามีแนวโน้มที่จะติดตามดัชนีที่มีผลผลิตถึงกำหนด (YTM) YTM นี้เป็นพร็อกซีที่หยาบของประสิทธิภาพของดัชนีในระยะปานกลางถึงระยะเวลาที่ครบกำหนด กำไรจากการลงทุนสามารถมีส่วนร่วมในผลตอบแทนรายได้คงที่ในระยะสั้น แต่ไม่เกินอายุของพันธบัตรหรือหุ้นกู้ นอกจากนี้ให้แน่ใจว่าคุณหักเปอร์เซ็นต์ของผลตอบแทนรายได้คงที่ที่คาดการณ์ไว้สำหรับอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการจัดการ (MER) โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นเรื่องยากมากสำหรับผู้จัดการรายได้คงที่ในการเพิ่มมูลค่าพอที่จะครอบคลุม MER ของพวกเขา รวม Return-U S. ตราสารหนี้: ดอกเบี้ย

12/31/04
: 4. 8%

หมายเหตุ: เพื่อเป็นการเปรียบเทียบแอปเปิ้ลกับแอ็ปเปิ้ลพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวจะใช้สำหรับรายได้คงที่ ใน U. S. นี่จะเป็น
30 ปีธนารักษ์

ในขณะที่หลักทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่มีระยะเวลายาวนานที่สุด (กระแสเงินสดที่เกิดขึ้นสำหรับนักลงทุนสามารถลงทุนต่อไปได้เรื่อย ๆ ) ควรใช้หลักทรัพย์ประเภทเดียวกันในช่วงเวลาเดียวกันเพื่อคำนวณผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับ สำหรับรายได้คงที่นี่อาจหมายถึงพันธบัตรระยะเวลาที่ยาวที่สุดที่พร้อมใช้งาน IPS: ความเชื่อมโยงระหว่างตราสารหนี้และตราสารทุน ในขณะที่เนื้อหาสินทรัพย์แยกต่างหากไม่ควรมีพอร์ตการลงทุนที่สมดุลเท่าที่ควรหากไม่มีหลักทรัพย์ที่ป้องกันเงินเฟ้อ พวกเขามีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับตราสารทุนและตราสารหนี้ดังนั้นจึงควรปรับปรุงรูปแบบความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุน (ดู

หลักทรัพย์ที่ป้องกันเงินเฟ้อ: The Missing Link ) ความสุขของ IPS คือผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นที่ทราบกันเมื่อซื้อ อัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ขึ้นอยู่กับความแตกต่างระหว่างพันธบัตรรัฐบาลกับ IPS ในระยะเวลาเดียวกัน รวม Return-U (IPS)

12/31/04: 1. 9% + (4.8% -1 .9%) = 4. 8%
หมายเหตุ: คุณจะสังเกตเห็นว่าผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับสำหรับรายได้คงที่ในระยะเวลาเดียวกันและ IPS จะเหมือนกัน สิ่งนี้ทำให้รู้สึกได้โดยง่ายเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้เป็นปัจจัยที่ทำให้เกิดความสมานฉันท์ อย่างไรก็ตามผลตอบแทนที่แท้จริงอาจแตกต่างกันตามอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงเบี่ยงเบนจากอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ในระยะยาว Equities: The Wild Card ประเภทสินทรัพย์ที่ยากที่สุดในการคำนวณผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับคือหุ้นที่ไม่ต้องสงสัย ก่อนอื่นเราต้องดูผลตอบแทนของหุ้นจากบริบททางประวัติศาสตร์

การบอกเล่าถึงผลตอบแทนที่แท้จริงในอดีตสำหรับหุ้นอาจมีความเสี่ยง ปัจจัยที่เห็นได้ชัดในตอนต้นของศตวรรษที่ผ่านมาไม่ชัดเจน ประการแรกการจ่ายเงินปันผลมีบทบาทสำคัญมากในผลตอบแทนในอดีต ประการที่สองระดับการประเมินได้เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงศตวรรษที่ผ่านมา ผลตอบแทนในอนาคตขึ้นอยู่กับการประเมินราคาเบื้องต้น (ดู "Dow 5, 000" โดย Bill Gross ในฉบับ Investment Outlook

ของ PIMCO ในเดือนกันยายน 2545)

ประการที่สามคุณภาพของรายได้อาจเป็น ปัจจัย. ตัวอย่างเช่นรายได้จากการดำเนินงานและรายได้ที่รายงานเริ่มเบี่ยงเบนจากกันในช่วงปลายทศวรรษ 1980 (ดู "Risk Long-Run Equity Risk Premium" ของ Jeremy Siegel, CFA Institute Conference - Points of Inflection, 2004) เนื่องจาก บริษัท ต่างๆอยู่ภายใต้แรงกดดันในการปรับราคาหุ้นที่มีอยู่มากมายพวกเขาจึงปรับนิยามรายได้จากการดำเนินงานตามความต้องการของลูกค้า ดังนั้นหากมีการใช้กำไรจากการดำเนินงานแทนที่จะเป็นรายได้ที่รายงานซึ่งไม่รวมการดำเนินงานที่ยกเลิกและรายการพิเศษ
เป็นผลให้ 90% ของผลตอบแทนที่แท้จริงของตราสารทุนมาจากปัจจัยอื่นนอกเหนือจากการเติบโตของรายได้ในช่วงศตวรรษที่ 20 โดยส่วนใหญ่เป็นเงินปันผลและการขยายการประเมินมูลค่าตาม Gross

การกลับไปเป็นค่าเฉลี่ยเป็นปัจจัยสำคัญในการลงทุนในโลก มีการเล่นซ้ำหลายครั้งผ่านประวัติศาสตร์ด้วยฟองอากาศที่เจ็บปวดและดึงออกมาแก้ไข ฟองสต็อกทุนในสหรัฐอเมริกาในปีพ. ศ. 2472 และญี่ปุ่นในปี 2532 เป็นสองในศตวรรษที่ 20 ที่มีชื่อเสียงที่สุดในศตวรรษที่ 20 ศตวรรษที่ 9 มองตามข้างหน้านักวิจัยชั้นนำด้านพรีเมี่ยมในส่วนของผู้ถือหุ้นจะไม่เห็นพรีเมี่ยมสูงกว่า 2-3% ตามรายงานของ (ดูเพิ่มเติม

ส่วนของผู้ถือหุ้น - ส่วนที่ 1

และ

ส่วนที่ 2 ^{.) เหตุผลอื่น ๆ สำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนต่ำนี้คือการได้รับการกระจายความเสี่ยงและสภาพคล่องในตลาดทุนได้ง่ายกว่า ซีเกลกล่าวว่าในตอนต้นของศตวรรษที่ผ่านมา ดังนั้นจึงลดความเสี่ยงในการเป็นเจ้าของหุ้น} รวม Return-U หุ้นกลุ่มเอส: สินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง + ส่วนของผู้ถือหุ้น + ประมาณการอัตราเงินเฟ้อ

12/31/04 : 1. 9% + 2. 5% + 3. 0% = 7. 4% หมายเหตุ: ตัวอย่างที่ดีที่สุดของสินทรัพย์ปราศจากความเสี่ยงในการวัดมูลค่าหุ้นคือ IPS ของรัฐบาลที่ยาวนานที่สุดสำหรับตลาด สำหรับ U S. นี่คือ TIPS

30 ปี สรุป

การถอดรหัสผลตอบแทนในอดีตเป็นขั้นตอนแรกในการทำความเข้าใจถึงผลตอบแทนในอนาคต ตามที่คุณได้เห็นการกำหนดผลตอบแทนในอนาคตสำหรับรายได้คงที่และ IPS เป็นงานที่ง่ายกว่าหุ้น อย่างน้อยที่สุดผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้เหล่านี้เป็นฐานในการกำหนดมูลค่าสัมพัทธ์ของสินทรัพย์ทั้งสามประเภทนี้ในอนาคต การถือกำเนิดของ IPS ช่วยให้เราสามารถคำนวณอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ของตลาดในระยะใดก็ได้ที่มี IPS ที่โดดเด่นก่อนที่จะมีการคาดการณ์การเพิ่มทุนย้อนหลังในอนาคตคุณควรจดจุดสำคัญบางประเด็น หนึ่งอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลได้ลดลงอย่างมากในศตวรรษที่ผ่านมา สองการเปลี่ยนแปลงในการประเมินมูลค่าหุ้นได้เปลี่ยนจุดเริ่มต้นสำหรับศตวรรษที่ 21 สามส่วนของส่วนของผู้ถือหุ้นที่ลดลงมีความสมเหตุสมผลเนื่องจากความสามารถของคุณในวันนี้จะได้รับผลงานที่มีความหลากหลายและมีสภาพคล่องทั่วโลก การตัดสินใจลงทุนทั้งหมดเกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้ ศิลปะหรือวิทยาศาสตร์? คุณเป็นผู้พิพากษา หมายเหตุ: ผลตอบแทนรวมที่คาดการณ์ (สำหรับผลตอบแทนที่แท้จริงหักอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้ 3%) ในบทความนี้คือก่อนหักค่าธรรมเนียมและภาษีและขึ้นอยู่กับระยะเวลา 30 ปี สามารถคำนวณหาตลาดที่พัฒนาแล้วด้วย IPS ในระยะยาว สามารถใช้ช่วงเวลาที่สั้นลงได้ แต่มีความผันผวนมากกว่าผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้