อัตราผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นกระแสเงินสดอิสระ (FCF) และอัตราส่วนราคาต่อรายได้เป็นวิธีการทั่วไปที่ใช้ในการวัดระดับความเป็นอยู่และความเสี่ยงของ บริษัท หนึ่งในมาตรการที่ไม่ได้รับความสนใจมากคือการดำเนินงานที่ใช้ประโยชน์ซึ่งจะจับความสัมพันธ์ระหว่างค่าใช้จ่ายคงที่และตัวแปรของ บริษัท (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับอัตราส่วนโปรดดู วิเคราะห์การลงทุนได้อย่างรวดเร็วด้วยอัตราส่วน และ การวิเคราะห์การประเมิน Ratio .)

ในช่วงเวลาที่ดีการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานจะทำให้การเติบโตของกำไรสูงมาก ในเวลาที่ไม่ดีก็สามารถบดผลกำไร แม้ความคิดที่คร่าวๆเกี่ยวกับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานของ บริษัท ก็สามารถบอกคุณได้มากเกี่ยวกับแนวโน้มของ บริษัท ในบทความนี้เราจะให้คำแนะนำโดยละเอียดเพื่อทำความเข้าใจการดำเนินงาน

Leverage คืออะไร? โดยพื้นฐานแล้วค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงจากการวิเคราะห์ต้นทุนคงที่และต้นทุนผันแปร ส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงที่สุดใน บริษัท ที่มีสัดส่วนต้นทุนการดำเนินงานคงที่มากเมื่อเทียบกับต้นทุนการดำเนินงานที่เปลี่ยนแปลงได้ บริษัท ประเภทนี้ใช้สินทรัพย์ถาวรมากขึ้นในการดำเนินงานของ บริษัท ตรงกันข้ามการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานต่ำสุดใน บริษัท ที่มีสัดส่วนต้นทุนการดำเนินงานคงที่ต่ำเมื่อเทียบกับต้นทุนการดำเนินงานที่เปลี่ยนแปลงได้ (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการดำเนินงานและการใช้ประโยชน์ทางการเงินอ่าน ความเสี่ยงในการมีส่วนช่วยในการดำเนินงานที่สูงและการใช้เงินทุนสูงคืออะไร? )

ประโยชน์ของการยกระดับปฏิบัติการในระดับสูงนั้นอาจมหาศาล บริษัท ที่มีอำนาจดำเนินงานสูงสามารถทำเงินได้มากขึ้นจากการขายเพิ่มเติมแต่ละครั้งหากไม่ต้องเพิ่มต้นทุนเพื่อสร้างยอดขายเพิ่มขึ้น สินทรัพย์ถาวรเช่นที่ดินอาคารและอุปกรณ์ (PP & E) ตลอดจนแรงงานที่มีอยู่สามารถทำกำไรได้มากขึ้นโดยไม่ต้องเพิ่มค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม อัตรากำไรเพิ่มขึ้นและรายได้ทะยานขึ้นเร็วกว่ารายได้ (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับขอบใน บรรทัดด้านล่างบนขอบ และ การวัดประสิทธิภาพของ บริษัท .)

วิธีที่ดีที่สุดในการอธิบายถึงการยกระดับปฏิบัติการคือตัวอย่าง ตัวอย่างเช่นผู้ผลิตซอฟต์แวร์เช่น Microsoft โครงสร้างค่าใช้จ่ายจำนวนมากของ บริษัท นี้มีการกำหนดและ จำกัด เฉพาะค่าใช้จ่ายในการพัฒนาและการตลาดล่วงหน้า ไม่ว่าจะขายหนึ่งชุดหรือ 10 ล้านชุดซอฟต์แวร์ Windows ล่าสุดค่าใช้จ่ายของ Microsoft ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงโดยทั่วไป ดังนั้นเมื่อ บริษัท ขายสำเนาเพียงพอเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายคงที่ทุกๆดอลลาร์เพิ่มเติมของรายได้จากการขายจะลดลง กล่าวอีกนัยหนึ่งไมโครซอฟท์มีส่วนช่วยในการดำเนินงานที่สูงมาก

ในทางตรงกันข้ามร้านค้าปลีกเช่น Wal-Mart แสดงให้เห็นถึงการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานค่อนข้างต่ำ บริษัท มีต้นทุนคงที่ค่อนข้างต่ำในขณะที่ต้นทุนผันแปรมีขนาดใหญ่ พื้นที่โฆษณาสินค้าแสดงถึงต้นทุนที่ใหญ่ที่สุดของ Wal-Mart สำหรับการขายผลิตภัณฑ์แต่ละชิ้นที่ Wal-Mart เรียกเข้า บริษัท จะต้องจ่ายค่าอุปทานของผลิตภัณฑ์ดังกล่าวส่งผลให้ต้นทุนขายสินค้าของ Wal-Mart เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากรายได้จากการขายเพิ่มขึ้น

Risky Business การใช้ประโยชน์จากการลงทุนสามารถบอกนักลงทุนให้ทราบถึงรายละเอียดความเสี่ยงของ บริษัท ได้เป็นอย่างดีถึงแม้ว่าการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานในระดับสูงมักจะเป็นประโยชน์ต่อ บริษัท แต่ บริษัท ที่มีการดำเนินงานในระดับสูงจะเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจและธุรกิจ

ตามที่กล่าวข้างต้นในช่วงเวลาที่ดีการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่สูงจะทำให้กำไรมากเกินไป แต่ บริษัท ที่มีค่าใช้จ่ายจำนวนมากที่เชื่อมโยงกับเครื่องจักรพืชอสังหาริมทรัพย์และเครือข่ายการจัดจำหน่ายไม่สามารถตัดค่าใช้จ่ายเพื่อปรับเปลี่ยนความต้องการได้อย่างง่ายดาย ดังนั้นหากมีการชะลอตัวของเศรษฐกิจรายได้ไม่เพียงตกพวกเขาสามารถลดลง

พิจารณาผู้พัฒนาซอฟต์แวร์ Inktomi ในช่วงปี 1990 นักลงทุนประหลาดใจในลักษณะของธุรกิจซอฟต์แวร์ บริษัท ใช้เวลาหลายสิบล้านเหรียญเพื่อพัฒนาซอฟต์แวร์ระบบจัดส่งและจัดเก็บข้อมูลดิจิทัล แต่ด้วยอินเทอร์เน็ตซอฟท์แวร์ของ Inktomi สามารถแจกจ่ายให้กับลูกค้าได้โดยไม่มีค่าใช้จ่าย กล่าวได้ว่า บริษัท มีต้นทุนขายสินค้าใกล้เคียงกับศูนย์ หลังจากที่ค่าใช้จ่ายในการพัฒนาคงที่ถูกกู้คืนแล้วการขายเพิ่มเติมแต่ละรายการก็เกือบจะเป็นกำไรที่บริสุทธิ์

หลังจากการล่มสลายของความต้องการของตลาดเทคโนโลยีดอทคอมในปี 2543 Inktomi ประสบปัญหาด้านปฏิบัติการด้านมืด ในขณะที่ยอดขายร่วงลงกำไรทำาให้ยอดขาดทุนลดลงอย่างมากถึง 58 ล้านดอลลาร์ใน Q1 ปี 2544 ซึ่งพังลงมาจากผลกำไร 1 ล้านดอลลาร์ที่ บริษัท ได้รับเมื่อไตรมาสที่ 1 ของปีพ. ศ. 2543 ส่วนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นในการนับยอดขายเพื่อชดเชยต้นทุนคงที่ บริษัท และผู้ถือหุ้นที่มีความเสี่ยง แรงกดดันด้านปฏิบัติการในช่วงที่เศรษฐกิจชะลอตัวอาจเป็นจุดเริ่มต้นของ Achilles ทำให้ความกดดันด้านกำไรและการหดตัวของรายได้จะไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้

อันที่จริง บริษัท ต่างๆเช่น Inktomi ที่มีส่วนช่วยในการดำเนินงานที่สูงมักมีความผันผวนมากขึ้นในรายได้จากการดำเนินงานและราคาหุ้น เป็นผลให้นักลงทุนต้องปฏิบัติต่อ บริษัท เหล่านี้ด้วยความระมัดระวัง (อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับหน้าอกของ dotcom ดู ตลาดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดเกิดปัญหา และ เมื่อความกลัวและความโลภรับช่วง )

การวัดการใช้ประโยชน์จากงู มีค่าใช้จ่ายคงที่ที่ต้องปฏิบัติตามโดยไม่คำนึงถึงปริมาณการขาย เมื่อ บริษัท มีต้นทุนคงที่การเปลี่ยนแปลงในอัตราร้อยละของผลกำไรเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงปริมาณการขายมากกว่าเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในยอดขาย ค่าใช้จ่ายคงที่ (บวกมากกว่าศูนย์) เป็นบวกการเปลี่ยนแปลง 1% ของยอดขายทำให้เกิดผลกำไรจากการดำเนินงานมากกว่า 1%

การวัดผลกระทบจากการยกระดับนี้เรียกว่าระดับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน (DOL) ซึ่งแสดงถึงขอบเขตที่ผลกำไรจากการดำเนินงานเปลี่ยนแปลงไปเนื่องจากปริมาณการขายเปลี่ยนแปลงไป นี่แสดงถึงการตอบสนองที่คาดว่าจะได้รับผลกำไรหากปริมาณการขายเปลี่ยนแปลงไป โดยเฉพาะ DOL คือเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงรายได้ (โดยปกติจะเป็นรายได้ก่อนหักดอกเบี้ยและภาษีหรือ EBIT) หารด้วยเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในระดับยอดขาย

ตัวอย่างเช่นสมมุติว่า บริษัท ซอฟต์แวร์ได้ลงทุน $ 10 ล้านในการพัฒนาและการตลาดสำหรับโปรแกรมแอพพลิเคชันล่าสุดซึ่งขายได้ในราคา $ 45 ต่อสำเนาสำเนาแต่ละเล่มมีค่าใช้จ่ายสำหรับ บริษัท $ 5 ในการขาย ปริมาณการขายถึงหนึ่งล้านเล่ม

ดังนั้น บริษัท ซอฟต์แวร์ชอบ DOL 1. 33. กล่าวอีกนัยหนึ่งการเปลี่ยนแปลงปริมาณการขาย 25% จะทำให้เกิดกำไรจากการดำเนินงาน 1. 33 x 25% = 33%

ขออภัยหากคุณไม่ได้เป็น บริษัท ภายใน บริษัท อาจเป็นเรื่องยากที่จะได้รับข้อมูลทั้งหมดที่จำเป็นในการวัด DOL ของ บริษัท พิจารณาเช่นค่าใช้จ่ายคงที่และตัวแปรซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับการทำความเข้าใจการดำเนินงาน leverage น่าแปลกใจถ้า บริษัท ต่างๆไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับโครงสร้างต้นทุน แต่ บริษัท ต่างๆไม่จำเป็นต้องเปิดเผยข้อมูลดังกล่าวในบัญชีที่เผยแพร่

นักลงทุนสามารถประมาณการ DOL โดยคร่าวๆได้โดยหารการเปลี่ยนแปลงผลกำไรจากการดำเนินงานของ บริษัท โดยการเปลี่ยนแปลงรายได้จากการขาย

เมื่อมองย้อนกลับไปที่งบกำไรขาดทุนของ บริษัท นักลงทุนสามารถคำนวณกำไรจากการดำเนินงานและยอดขายได้ นักลงทุนสามารถใช้การเปลี่ยนแปลงใน EBIT หารด้วยการเปลี่ยนแปลงรายได้จากการขายเพื่อประเมินว่า DOL อาจมีระดับการขายแตกต่างกันอย่างไร ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนสามารถประมาณความสามารถในการทำกำไรได้ภายใต้ช่วงของสถานการณ์

บทสรุป ระมัดระวังโดยใช้วิธีการใดวิธีการหนึ่งดังต่อไปนี้ อาจทำให้เข้าใจผิดหากใช้อย่างไม่ถูกต้อง พวกเขาไม่ได้พิจารณาความสามารถของ บริษัท ในการเพิ่มยอดขาย นักลงทุนเพียงไม่กี่คนทราบจริงๆว่า บริษัท สามารถขยายปริมาณการขายได้ในระดับหนึ่งโดยไม่ต้องพูดเช่นการทำสัญญากับบุคคลที่สามหรือการลงทุนเพิ่มซึ่งจะเป็นการเพิ่มต้นทุนคงที่และปรับเปลี่ยนการดำเนินงาน ในเวลาเดียวกันราคาของผลิตภัณฑ์การผสมผสานผลิตภัณฑ์และต้นทุนสินค้าและวัตถุดิบทั้งหมดของ บริษัท อาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ หากปราศจากความเข้าใจเกี่ยวกับการทำงานภายในของ บริษัท ก็เป็นเรื่องยากที่จะได้รับการประเมิน DOL อย่างถูกต้อง

อย่างไรก็ตามควรให้ความคิดที่หยาบ ๆ เกี่ยวกับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานของ บริษัท แม้ว่าจะไม่ถูกต้อง 100% แต่ความรู้เกี่ยวกับ DOL ของ บริษัท อาจช่วยให้เราประเมินระดับความเสี่ยงที่เสนอให้กับนักลงทุนได้

แม้ว่าคุณจะต้องระมัดระวังเมื่อมองไปที่การยกระดับปฏิบัติการ แต่ก็สามารถบอกคุณได้มากเกี่ยวกับ บริษัท และความสามารถในการทำกำไรในอนาคต นักลงทุนอาจได้รับมุมมองและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงไป ในขณะที่การดำเนินงานไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมดแน่นอนว่าสามารถช่วยได้