ดูเหมือนว่าทุกอย่างดูเหมือนจะเป็นไปได้ว่าการตลาดบางประเภทผลิตภัณฑ์ใหม่หรือปัญหาสภาพคล่องสามารถทำให้เกิดผลกำไรได้เป็นพิเศษ การค้าพื้นฐานเชิงลบได้ประสบกับความมั่งคั่งประเภทนี้โดยเฉพาะสำหรับธุรกิจการค้าที่เกี่ยวข้องกับผู้ออกตราสารองค์กรเดียว ในบทความนี้เราจะพูดถึงว่าทำไมโอกาสเหล่านี้มีอยู่และร่างวิธีพื้นฐานในการดำเนินการเชิงลบในเชิงพาณิชย์

บทแนะนำ: ข้อมูลพื้นฐานเกี่ยวกับตราสารหนี้

"พื้นฐาน" คืออะไร? พื้นฐานหมายถึงความแตกต่างระหว่างราคา spot (cash) ของสินค้าโภคภัณฑ์และราคาในอนาคต (อนุพันธ์) แนวคิดนี้สามารถโอนไปยังตลาดอนุพันธ์เครดิตซึ่งเป็นพื้นฐานของความแตกต่างระหว่างการกระจายพันธบัตร (Credit Default Swap) กับพันธบัตรของผู้ออกตราสารหนี้รายเดียวกันและมีระยะเวลาครบกำหนดเท่ากัน ในตลาดอนุพันธ์เครดิตสามารถกำหนดเป็นบวกหรือลบได้ พื้นฐานเชิงลบหมายความว่าการแพร่กระจายของ CDS มีขนาดเล็กกว่าการแพร่กระจายพันธบัตร

เมื่อนายทุนรายได้ถาวรหรือผู้จัดการพอร์ตลงทุนกล่าวถึง "การแพร่กระจาย" สิ่งที่พวกเขาหมายถึง? การแพร่กระจายที่พวกเขากำลังพูดถึงคือความแตกต่างระหว่างการเสนอราคาและขอราคาผ่านเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลัง (คลังโดยทั่วไปถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง) สำหรับส่วนพันธบัตรของสมการพื้นฐานของ CDS หมายถึงการกระจายตัวของพันธบัตรที่มีอยู่ในระยะใกล้หรืออาจเป็นไปได้ว่าการแพร่กระจาย Z เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยและราคาพันธบัตรมีความสัมพันธ์ผกผันการแพร่กระจายที่ใหญ่ขึ้นหมายถึงการรักษาความปลอดภัยมีราคาถูกกว่า

ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหมายถึงส่วน CDS ของการค้าเชิงลบเนื่องจากการสังเคราะห์ (เนื่องจาก CDS เป็นตราสารอนุพันธ์) และส่วนของพันธบัตรเป็นเงินสด ดังนั้นคุณอาจได้ยินผู้ประกอบการรายได้คงที่กล่าวถึงความแตกต่างในการแพร่กระจายระหว่างพันธบัตรสังเคราะห์และเงินสดเมื่อพวกเขากำลังพูดถึงเกี่ยวกับโอกาสพื้นฐานเชิงลบ

การดำเนินการในเชิงลบการค้า

เพื่อสร้างความแตกต่างในการกระจายระหว่างตลาดเงินสดและตลาดอนุพันธ์คุณจำเป็นต้องซื้อสินทรัพย์ "ราคาถูก" และขายสินทรัพย์ "แพง" เช่นเดียวกับสุภาษิตโบราณของ "ซื้อต่ำขายสูง" หากมีพื้นฐานเชิงลบนั่นหมายความว่าพันธบัตรเงินสดเป็นสินทรัพย์ที่ราคาถูกและการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงด้านเครดิตเป็นสินทรัพย์ที่มีราคาแพง (อย่าลืมจากด้านบนว่าสินทรัพย์ราคาถูกมีการแพร่กระจายมากขึ้น) คุณสามารถคิดนี้เป็นสมการ: พื้นฐาน CDS = การแพร่กระจายของ CDS - การแพร่กระจายของพันธบัตร

สันนิษฐานว่าพันธบัตรในระยะใกล้หรือใกล้เคียงกับค่าที่เป็นลบจะทำให้แคบลง (มุ่งหน้าไปที่ค่าตามธรรมชาติของศูนย์) . เป็นพื้นฐานที่แคบลงการค้าเชิงลบจะกลายเป็นผลกำไรมากขึ้น นักลงทุนสามารถซื้อสินทรัพย์ราคาแพงในราคาที่ต่ำกว่าและขายสินทรัพย์ราคาถูกในราคาที่สูงขึ้นล็อกกำไร

การค้ามักจะทำกับพันธบัตรที่มีการซื้อขายในราคาที่ตราไว้หรือที่เหลือและ CDS ชื่อเดียว (ในทางตรงกันข้ามกับดัชนี CDS) อายุเท่ากับอายุตราสารหนี้ (อายุของ CDS คล้ายกับวุฒิภาวะ)ซื้อพันธบัตรเงินสดขณะที่สังเคราะห์ (single-name CDS) จะขาดแคลน (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับตราไว้หุ้นละและส่วนลดอ่าน

แนวคิดตราสารหนี้ขั้นสูง .) เมื่อคุณยกเลิกการแลกรับเครดิตเริ่มต้นคุณอาจซื้อการป้องกันเช่นเดียวกับเบี้ยประกันภัย ในขณะที่เรื่องนี้อาจดูเหมือนเป็นคำที่ตรงข้ามกับคำบอกกล่าวโปรดจำไว้ว่าการป้องกันการซื้อหมายความว่าคุณมีสิทธิ์ที่จะขายพันธบัตรตามมูลค่าที่ตราไว้ให้แก่ผู้ขายในการป้องกันในกรณีที่มีการผิดนัดหรือเหตุการณ์เครดิตที่เป็นค่าลบอื่น ๆ ดังนั้นการป้องกันการซื้อสินค้าสั้น ๆ (อ่านสั้น ๆ ใน

การขายสั้น ๆ : การขายแบบสั้นคืออะไร และ เมื่อต้องการสตสต็อคสั้น .) ขณะที่โครงสร้างพื้นฐานของการค้าพื้นฐานเชิงลบค่อนข้างง่าย, ภาวะแทรกซ้อนเกิดขึ้นเมื่อพยายามระบุโอกาสการค้าที่มีศักยภาพมากที่สุดจากนั้นตรวจสอบการค้าว่าเป็นโอกาสที่ดีที่สุดในการทำกำไร

สภาวะตลาดสร้างโอกาส

มีเงื่อนไขทางเทคนิค (ตามตลาด) และพื้นฐานที่สร้างโอกาสในเชิงลบ การค้าพื้นฐานเชิงลบมักทำโดยอาศัยเหตุผลด้านเทคนิคเนื่องจากสันนิษฐานว่าความสัมพันธ์เป็นแบบชั่วคราวและในที่สุดจะเปลี่ยนกลับเป็นพื้นฐานของศูนย์ หลายคนใช้ผลิตภัณฑ์สังเคราะห์เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงซึ่งอาจทำให้เกิดความแตกต่างของราคากับตลาดเงินสดโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ตลาดเครียด ในเวลานี้ผู้ค้าชอบตลาดสังเคราะห์เนื่องจากมีสภาพคล่องมากกว่าเงินสด ผู้ถือพันธบัตรเงินสดอาจไม่เต็มใจหรือไม่สามารถขายพันธบัตรที่ถือเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การลงทุนในระยะยาวได้ ดังนั้นพวกเขาอาจมองไปที่ตลาด CDS เพื่อซื้อการป้องกันใน บริษัท หรือผู้ออกโดยเฉพาะแทนที่จะขายพันธบัตรของตน ขยายผลกระทบนี้ในช่วงวิกฤติในตลาดสินเชื่อและคุณสามารถดูได้ว่าทำไมโอกาสเหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดคลาดเคลื่อน

ไม่มีอะไรคงอยู่ตลอดกาล

เนื่องจากความคลาดเคลื่อนของตลาดหรือ "วิกฤติสินเชื่อ" สร้างเงื่อนไขในการค้าเชิงลบเพื่อให้เป็นไปได้ผู้ถือครองการค้ารายนี้ต้องติดตามตลาดอย่างสม่ำเสมอ การค้าพื้นฐานเชิงลบจะไม่เกิดขึ้นตลอดไป เมื่อสภาพตลาดเปลี่ยนกลับไปเป็นบรรทัดฐานทางประวัติศาสตร์การแพร่กระจายยังกลับไปสู่สภาพคล่องปกติและสภาพคล่องที่ส่งกลับสู่ตลาดเงินสดการค้าเชิงลบจะไม่เป็นที่น่าสนใจอีกต่อไป แต่เป็นประวัติศาสตร์ได้สอนเราโอกาสการค้าอื่นอยู่เสมอรอบมุม ไม่ต้องใช้เวลานานมากนักในการทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพที่ไม่ถูกต้องหรือสร้างใหม่