"จากผลของเราในไตรมาสนี้" จดหมายจาก David Einhorn ส่งให้กับนักลงทุน Greenlight Capital "นี่เป็นช่วงเวลาที่ดีในการหารือเกี่ยวกับกระบวนการของเรา" Greenlight Capital เป็นกองทุนป้องกันความเสี่ยง Einhorn ก่อตั้งขึ้นในปีพ. ศ. 2539 และยังคงบริหารอยู่ เมื่อสิ้นไตรมาสที่สามของปี 2558 กองทุนกลับมาจ่ายเงินคืน 14.3% โดยไม่รวมค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายรวมถึงผลตอบแทนจากการลงทุนในปีที่แล้ว (YTD) ถึง 17.1% ทำให้เป็นปีที่ดีมาก

Einhorn เป็นหนึ่งในนักลงทุนที่ได้รับการยกย่องมากที่สุดในโลกและเป็นหนึ่งในผู้บริหารกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา การรับรู้ชื่อและชื่อเสียงของเขาพุ่งขึ้นหลังจากที่เขาได้ทำให้หุ้นของ Lehman Brothers ล่มอย่างถูกต้องก่อนที่จะมีการล้มละลายในปี 2008 และเงินของเขาก็ตีกลับค่าเฉลี่ยผลตอบแทนโดยเฉลี่ยต่อตลาด

จดหมายจากนักลงทุนของเขาเป็นเครื่องมือการสอนที่มีคุณค่าในการวิเคราะห์หุ้นและอ่านงบการเงิน เช่นเดียวกับนักลงทุนมืออาชีพหลายราย Einhorn มองไปไกลกว่าข้อมูลดิบและวาดข้อสรุปของตนเอง สิ่งเหล่านี้ไม่ถูกต้อง แต่พวกเขาได้รับการแจ้งให้ทราบเป็นอย่างดี

นักลงทุนรายย่อยขุดลึก

"ประการแรก" จดหมายฉบับนี้กล่าวต่อไปว่า "เราเป็นนักลงทุนที่มีค่าซึ่งหมายความว่าเราซื้อสิ่งที่เราเชื่อว่าเป็น บริษัท ที่เข้าใจผิดในราคาที่ต่ำเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อ้างอิงและกระแสเงินสดในอนาคต" Einhorn ได้อ้างถึงงบการเงินก่อนหน้านี้ว่าเป็นปริศนาที่ต้องมีการแก้ปัญหา เขาชี้ให้เห็นว่านักลงทุนที่ดีมีความรู้สึกว่าจะรับมือกับข้อมูลที่ไม่สมบูรณ์ได้อย่างไร

การให้ความสนใจกับงบการเงินไม่ใช่งานที่น่าตื่นเต้น แต่ควรเป็นจุดเริ่มต้นและจุดอ้างอิงที่เกิดขึ้นประจำเมื่อประเมินหุ้นสำหรับผลงานของคุณ โอกาสกำไรอยู่เมื่อมีข้อผิดพลาดในการกำหนดราคาในตลาดและขุดลึกเป็นวิธีที่ดีที่สุดเพื่อจุดพวกเขา

เมื่อตรวจสอบงบการเงินเพื่อเติมเต็มชิ้นส่วนที่ขาดหายไปให้หลีกเลี่ยงการพึ่งพาข้อมูลเหล่านี้เป็นความจริงอย่างแท้จริง บริษัท ไม่ได้อธิบายตัวเองอย่างถูกต้องเสมอไป "บางครั้งเราระบุว่าสินทรัพย์ที่จดทะเบียนหรือรับรู้เป็นหนี้สิน" Einhorn เขียนข้อเสนอแนะว่าข้อผิดพลาดประเภทนี้จะสร้างช่องว่างระหว่างคุณค่าและราคา

บริษัท เข้าใจผิด

Einhorn มักหมายถึง "บริษัท ที่เข้าใจผิด" ว่าเป็นจุดเริ่มต้นของเขา เขาอ้างว่านี่เป็นสิ่งที่แตกต่างจากนักลงทุนรายใหญ่หลายรายที่เริ่มต้นด้วยการมองหา บริษัท ราคาถูกเท่านั้น แทนที่จะถามว่าทำไมบางสิ่งบางอย่างอาจเป็นเรื่องราคาถูก Einhorn จึงเริ่มต้นด้วยการระบุเหตุผลว่าทำไมบางสิ่งบางอย่างอาจเข้าใจผิดได้

กระบวนการนี้หมายถึงนักลงทุนควรพิจารณาเรื่องเศรษฐศาสตร์ของธุรกิจก่อนที่จะทบทวนงบการเงิน หากเศรษฐกิจของธุรกิจมีความซับซ้อนหรือใหม่มีโอกาสที่งบการเงินจะซับซ้อนและสับสน โดยทั่วไปการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้นจะยากที่จะอ่านและทำให้เกิดความเข้าใจผิดมากขึ้น

เมื่อ บริษัท เข้าใจผิดแสดงตัวเองใช้ที่เป็นสัญญาณว่าขุดมากขึ้นเป็นสิ่งที่จำเป็น Einhorn อธิบายว่า "การวิเคราะห์ทางการเงินแบบผิวเผินไม่ได้สร้างแรงบันดาลใจให้เกิดความเชื่อมั่น" SunEdison เป็นตัวอย่างของยุทธศาสตร์ของ Einhorn

SunEdison Inc. (NYSE: SUNE) เป็นตัวอย่างที่ยอดเยี่ยม เป็น บริษัท ที่ยากต่อการทำความเข้าใจในอุตสาหกรรมใหม่ ๆ และมีข้อมูลทางการเงินที่ซับซ้อนดังนั้น Einhorn จึงรู้สึกทึ่ง ในจดหมายถึงนักลงทุน Einhorn อธิบายว่าเหตุใดหนี้สินจำนวนมากของ บริษัท อาจเป็นสินทรัพย์ เป็นหน้าต่างที่ยอดเยี่ยมในใจของอัจฉริยะในการลงทุน Einhorn เพิ่มตำแหน่ง SunEdison ของเขาเมื่อราคาหุ้นลดลง "คำแถลงการณ์ที่ยากต่อการถอดรหัสของ SUNE ทำให้เกิดการยุบหุ้น" เขากล่าว "เมื่อ SUNE ขายโครงการ" ซึ่งรวมถึงผลิตภัณฑ์ลมหรือพลังงานแสงอาทิตย์สำหรับ บริษัท สาธารณูปโภค "มันเป็นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน แต่ไม่ได้รับการจองรายได้จากการขายผลที่ได้คือการปรากฏตัวของการสูญเสียการดำเนินงาน." Einhorn เชื่อ SunEdison ไม่ได้เกือบเป็น levered หรือไม่ดีดำเนินการตามงบการเงินที่แนะนำ เขาตัดสินว่า SunEdison ได้รับการประเมินค่าและจะเพิ่มทุนเพื่อเพิ่มผลกำไร

อย่างไรก็ตาม Einhorn ผิด SunEdison ไม่ใช่โอกาสที่ดีและ บริษัท ได้ยื่นคำร้องต่อบทที่ 11 เมื่อวันที่ 21 เมษายน 2016 ความซับซ้อนของคดีนี้ทำให้ทุกคนแทบจะยุ่งเหยิง บลูมเบิร์กรายงานโครงสร้างทางการเงินของ บริษัท ว่า "เป็นเรื่องที่ขุ่นมัวที่พนักงานของตัวเองตั้งคำถามและ บริษัท กำลังถูกสอบสวนโดยกระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ"

Einhorn ขายตำแหน่ง SunEdison ส่วนใหญ่ของเขาในวันที่ 19 เมษายน 2016 สอง วันก่อนการล้มละลาย นี่เป็นอีกบทเรียนที่ดีสำหรับนักลงทุน หากคุณลงทุนโปรดอ่านและประเมินผล หากคุณทำเงินเดิมพันที่ไม่ดีจริงๆอย่ารู้สึกท้อแท้ที่คุณจะหยุดโดยสิ้นเชิง