ที่ดีที่สุดคือการจัดการแบบพาสซีฟหรือการจัดการที่ใช้งานอยู่? เป็นคำถามที่ดูเหมือนง่ายๆที่ควรทดสอบได้ อย่างไรก็ตามเมื่อคุณขุดลึกขึ้นเล็กน้อยหลายชั้นเพื่อการอภิปรายนี้ได้อย่างรวดเร็วกลายเป็นที่ประจักษ์ คำตอบทางสถิติที่เที่ยงตรงคือมีช่วงการสั่นเตือนเมื่อการจัดการที่ใช้งานได้ดีกว่าและต่ำกว่าดัชนีตลาดทั่วไป ในความเป็นจริงแนวโน้มที่สอดคล้องกันเพียงอย่างเดียวเมื่อทำการวิจัยหัวข้อนี้ก็คือกองทุน passive จะเรียกเก็บเงินจากนักลงทุนน้อยลง

กรอบภาพ VPS ที่ใช้งานอยู่ การถกเถียงเชิงโต้ตอบ (Passive Debate)

การถกเถียงเชิงโต้ตอบกับแฝงเรื่อย ๆ เป็นปัจจัยหนึ่งที่: ผู้จัดการกองทุนเชื่อว่าเขาสามารถทำผลงานได้ดีกว่าดัชนีอ้างอิงของกองทุนหรือไม่?

ผู้จัดการกองทุนที่ใช้งานอยู่ใช้การหมุนเวียนของหุ้นสูง - มักซื้อและขายหุ้น - เพื่อกระโดดออกจากสินทรัพย์ที่ลดลงและเข้ากำไร เป็นรูปแบบการเก็งกำไรที่มีความหลากหลายมาก ผู้บริหารแบบพาสซีฟสามารถติดตามดัชนีตลาดที่สำคัญ ๆ และรักษาอัตราการหมุนเวียนของหุ้น - และค่าธรรมเนียมที่มาพร้อมกับมัน - ต่ำ วิธีการแบบพาสซีฟจะอนุมานว่าตลาดมีประสิทธิภาพและค่าใช้จ่ายของกองทุนสำรองเลี้ยงชีพจะได้รับผลตอบแทนที่เป็นไปได้มากเท่านั้น

ทุกกองทุนรวมและกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) ได้รับการจัดการและให้คำแนะนำในระดับหนึ่ง แม้แต่การจัดทำดัชนีเงินก็จะไม่สามารถทำซ้ำดัชนีทั้งหมดของดัชนีอ้างอิงได้เต็มที่ดังนั้นผู้จัดการต้องกำหนดวิธีเติมช่องว่าง

ศตวรรษที่ 21: ยุคพาสซีฟ

การจัดการกองทุนแบบพาสซีฟเริ่มจากแนวคิดด้านการศึกษาในทศวรรษที่ 1970 และไม่ค่อยได้รับแรงกระตุ้นจนกว่ากองหน้าจะระเบิดเข้าฉากด้วยผลิตภัณฑ์ที่มีการจัดทำดัชนีต้นทุนต่ำ ถึง 2000 แต่กองทุน passive ได้กลายเป็นความโกรธที่มีนักลงทุนที่ได้เห็นเกือบทศวรรษที่ผ่านมาของตลาด underperformance โดยผู้จัดการที่ใช้งานอยู่

นับตั้งแต่ที่ตำแหน่งที่ยึดที่มั่นของหลาย ๆ คนก็คือเงินทุนที่ใช้งานจะไม่เคยเอาชนะตลาดได้อย่างต่อเนื่องและที่สำคัญกว่าค่าใช้จ่ายที่สูงของพวกเขาจะทำให้ผลตอบแทนของนักลงทุนลดลงเท่านั้น มีหลักฐานบางอย่างเกี่ยวกับความเชื่อนี้: ในระยะเวลา 10 ปีสิ้นสุดในปี 2013 มีผู้จัดการที่ใช้งานอยู่น้อยกว่าครึ่งหนึ่งมีประสิทธิภาพดีกว่าดัชนี ผู้ที่ทำผลงานได้ดีกว่าก็ทำได้แทบไม่มากนักโดยมากน้อยกว่า 1% และคิดค่าธรรมเนียมสูงกว่าค่าเฉลี่ยสำหรับความหรูหรา

การกระจายตัวของผลตอบแทนและความผันผวน

ในการศึกษาแยกกันระหว่าง 2009 และ 2014 การวิจัยของ Vanguard แสดงให้เห็นว่าการกระจายผลตอบแทนระหว่างผู้บริหารที่ใช้งานมีความชัดเจนมากขึ้น ผู้จัดการบางคนดีในสิ่งที่พวกเขาทำในขณะที่คนอื่น ๆ ยากจนมาก ตัวอย่างเช่นในช่วงระหว่างปี 2547 และปี 2014 50% ของเงินทุนที่ใช้งานอยู่ในช่วงกลางของการเติบโตมีประสิทธิภาพดีกว่าเกณฑ์มาตรฐานของรูปแบบ มีเพียง 7% ของกองทุนที่มีการลงทุนในช่วงกลางหุ้นมีประสิทธิภาพดีกว่าเกณฑ์มาตรฐานของแต่ละประเภท

ความผันผวนเช่นนี้ถือเป็นภัยคุกคามที่ไม่ได้รับการยอมรับจากนักลงทุนระยะยาว กองทุน passive ได้รับขอบโดยอาศัยอำนาจตามเพียงการรวมกันมากขึ้น

U C. Berkeley การศึกษาเกี่ยวกับการจัดการกองทุนตลาดเกิดใหม่

ในปี 2012 ที่ปรึกษาและนักวิเคราะห์งานวิจัยจาก University of California Berkeley ใช้เทคนิคทางเศรษฐมิติเพื่อทดสอบอิทธิพลของการจัดการงานสำหรับนักลงทุนใน U. S. ทีมใช้ข้อมูลจาก TD Ameritrade Research และฐานข้อมูล NetAdvantage ของ Standard and Poor เกี่ยวกับ "กองทุนรวมและอีทีเอฟที่มีอยู่ทั้งหมดที่มีไว้สำหรับตลาดเกิดใหม่"

ผลจากการศึกษาพบว่าก่อนหักภาษีและหักค่าใช้จ่าย กองทุนมีอัตราผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนที่มีการจัดการอย่างเรื่อย ๆ 87% สูงกว่าระยะเวลาสามปี ทีมวิจัยอธิบายว่า "ผลที่น่าทึ่ง"

ภาษีไม่สามารถปรับปรุงสถานการณ์ให้มากขึ้นสำหรับฝูงชนที่พาสซีฟ กองทุน Passive ยังคงติดตามโดย 2. 75% หลังจากการวิเคราะห์การถดถอยได้รับการปรับเพื่อพิจารณาผลกระทบของภาษีต่อผลตอบแทนสุทธิ

การศึกษาครั้งนี้ชี้ให้เห็นถึงการอภิปรายที่สำคัญที่ไม่ได้รับความสนใจมากนัก: การจัดการที่ใช้งานได้เหมาะสมกับบางภาคหรือบางส่วนหรือไม่ ยังไม่มีคำตอบที่ชัดเจน แต่ดูเหมือนจะเป็นคำถามที่เหมาะสม

ใช้เงินทุนที่ใช้งานมากที่สุดทำงานได้จริงหรือไม่? การศึกษาของ Berkeley ชี้ให้เห็นถึงผลลัพธ์จากการศึกษาอื่น ๆ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากองทุนรวมเกือบทั้งหมดมีประสิทธิภาพต่ำกว่า S & P 500 โดยไม่คิดค่าธรรมเนียม เหล่านี้ส่วนใหญ่อ้างถึงการศึกษา 10 ปีแบบคู่ที่สรุปได้ในปี 2542 และอีกครั้งในปี 2546 ซึ่งในแต่ละปีพบว่าผู้จัดการที่ใช้งานอยู่ผลตอบแทนเกินสุทธิอยู่ภายใต้การดำเนินการตลาด 71% ของเวลา

ที่รู้จักกันน้อยคือการศึกษา 10 ปีที่สรุปได้ในปี 2008 และ 2013 ซึ่งแสดงผลลัพธ์ที่แตกต่างกันอย่างมาก การศึกษาเหล่านี้ผลิตโดยกองหน้าและ Morningstar แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนส่วนเกินที่เกิดขึ้นประจำปีของกองทุนที่ใช้งานอยู่นั้นเอาชนะ U. S. Stock market 63% ของเวลา (2008) และ 45% ของเวลา (2013) การศึกษาเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าเงินทุนที่ใช้งานอยู่แย่กว่าตลาด 71% ของเวลาตั้งแต่ปี 2532 ถึงปี 2542 แต่ดีกว่าตลาด 63% ของเวลาตั้งแต่ปี 2541 ถึง 2551

การศึกษาในแวนแนลชี้ให้เห็นว่าการเป็นผู้นำในกลุ่มผู้ถือหุ้นเปลี่ยนแปลงไป "จากการเติบโตของหุ้นเพื่อให้มูลค่าหุ้นและจากหุ้นขนาดใหญ่ไปจนถึงขนาดเล็ก" ระหว่างปี 2542 ถึง 2551 - สองรายการที่น่าจะเป็นประโยชน์ต่อการสร้างพอร์ตโฟลิโอที่แข็งขัน ในความเป็นจริงหุ้นมูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น 35% ในช่วงนี้; หุ้นขนาดเล็กชนะหุ้นขนาดใหญ่โดยน่าประหลาดใจ 43% รูปแบบเหล่านี้ส่วนใหญ่ยังคงดำเนินต่อไปในช่วงปี 2008 ถึง 2013

บทสรุป

คนที่บอกว่าผู้จัดการ passive มักทำงานได้ดีกว่าผู้จัดการที่ใช้งานอยู่จะถูกต้อง อย่างไรก็ตามคนที่ตอบว่าผู้จัดการที่ทำงานอยู่มักทำงานได้ดีกว่าผู้จัดการแบบพาสซีฟก็จะถูกต้องเช่นกัน

เพียงแค่ดูข้อมูล: ในช่วง 25 ปีระหว่างปี 1990 ถึง 2014 ผู้บริหารขนาดใหญ่ที่ใช้งานอยู่มากกว่า 50% สามารถให้ผลตอบแทนแก่ผู้จัดการขนาดใหญ่ที่พาสซีฟในปี 1991, 1992, 1993, 2000, 2001, 2002, 2003, 2004, 2005, 2007, 2008, 2009 และ 2013

ในช่วงเวลาเดียวกันมากกว่า 50% ของผู้จัดการขนาดใหญ่ที่พาสซีฟดำเนินการได้ดีขึ้นในปี 1990, 1994, 1995, 1996, 1997, 1998, 1999, 2006, 2011, 2012, 2013 และ 2014 (2003 เป็นเรื่องเกี่ยวกับ .)

มีการแกว่งอย่างมากทั้งสองทิศทาง ในปี 2011 ผู้บริหารแบบพาสซีฟให้ผลตอบแทนที่ดีกว่า 88% ของเวลา จนถึงปี 2556 ผู้จัดการที่ทำงานอยู่มีผลงานดีที่สุด 81% ของเวลา ในช่วงสามปีที่ผ่านมาสิ่งต่างๆได้เปลี่ยนกลับไปสู่ความโปรดปรานของผู้จัดการที่แฝงเร้น อย่างไรก็ตามการศึกษาเหล่านี้ใช้มวลรวมสุดขีดที่เกี่ยวข้องกับเงินหลายพัน เป็นไปได้ว่าผู้จัดการที่ทำงานอยู่บางรายอาจทำงานได้ดีกว่าดัชนีเกือบตลอดเวลาและมีแนวโน้มว่าจะมีประสิทธิภาพต่ำกว่าปกติบ้าง

ในการอภิปรายเกี่ยวกับรูปแบบการจัดการเงินที่ดีที่สุดดูเหมือนว่าคำตอบจะแตกต่างกันไปในแต่ละปี มีค่าคงที่ทางสถิติเพียงอย่างเดียวในการต่อสู้ครั้งนี้: กองทุน passive มีแนวโน้มที่จะเรียกเก็บค่าใช้จ่ายในค่าใช้จ่ายน้อยมาก เรื่องนี้อาจเป็นประเด็นที่สำคัญสำหรับนักลงทุน แต่ก็เป็นสิ่งเดียวที่คงที่ในการวิจัยทั้งหมดเกี่ยวกับรูปแบบการจัดการเหล่านี้

ที่มา:

UC Berkley Economic Research

: // econ. เบิร์กลีย์ edu / เว็บไซต์ / default / ไฟล์ / Kremnitzer pdf

กองทุน Hartford : // www. hartfordfunds co.th / เขื่อน / th / เอกสาร / ผับ / whitepapers / WP287 ไฟล์ PDF