a:

ในการวิเคราะห์กระแสเงินสดแบบลดกระแสเงินสด (DCF) รูปแบบการเติบโตแบบไม่ต่อเนื่องหรือวิธีออกจากหลายวิธีมีแนวโน้มที่จะทำให้ประมาณการค่า terminal ถูกต้องสมบูรณ์ ทางเลือกของวิธีการคำนวณค่าเทอร์มินัลที่จะใช้ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนประสงค์ที่จะได้รับการคาดการณ์ในเชิงบวกมากขึ้นหรือประมาณการที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมมากขึ้น โดยทั่วไปการใช้โมเดลการเติบโตแบบ perpetuity ในการประมาณค่าของเทอร์มินัลจะทำให้ค่าที่สูงขึ้น

การวิเคราะห์ DCF เป็นวิธีการประเมินความยุติธรรมโดยทั่วไป การวิเคราะห์ DCF มีวัตถุประสงค์เพื่อกำหนดมูลค่าปัจจุบันสุทธิของ บริษัท (NPV) โดยการประเมินกระแสเงินสดอิสระของ บริษัท ในอนาคต การประมาณการกระแสเงินสดอิสระจะทำก่อนสำหรับระยะเวลาคาดการณ์ที่กำหนดเช่นห้าหรือ 10 ปี การวิเคราะห์ DCF ในส่วนนี้มีแนวโน้มที่จะทำให้มีการคาดการณ์ที่สมเหตุสมผลมากขึ้นเนื่องจากเป็นเรื่องง่ายที่จะคาดการณ์อัตราการเติบโตของ บริษัท และรายได้ได้อย่างแม่นยำในอีกห้าปีข้างหน้ากว่าจะถึง 15 หรือ 20 ปีข้างหน้า

อย่างไรก็ตามโครงสร้างของการคำนวณ NPV โดยใช้การวิเคราะห์ DCF จะต้องมีการประมาณการกระแสเงินสดเกินกว่าระยะเวลาคาดการณ์เริ่มต้นที่กำหนดเช่นกัน การคำนวณครั้งที่สองนี้ทำให้ค่าเทอร์มินัล หากไม่รวมการคำนวณแบบที่สองนี้นักวิเคราะห์คาดว่าจะมีการคาดการณ์อย่างไม่สมเหตุสมผลว่า บริษัท จะหยุดดำเนินการเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาคาดการณ์เบื้องต้น การคำนวณมูลค่าปลายทางเป็นส่วนสำคัญของการวิเคราะห์ DCF เนื่องจากค่าของ terminal มักจะมีสัดส่วนประมาณ 70 ถึง 80% ของตัวเลข NPV ทั้งหมด

การคำนวณค่าเทอร์มินัลเป็นปัญหาที่เกิดขึ้นอย่างโดยเนื้อแท้อย่างไรก็ตาม ในระยะยาวอาจมีความเป็นไปได้สูงว่าภาวะเศรษฐกิจหรือสภาวะตลาดหรือทั้งสองอย่างอาจเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตราการเติบโตของ บริษัท อย่างมาก ความถูกต้องของประมาณการทางการเงินมีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างมากในขณะที่การคาดการณ์จะเกิดขึ้นในอนาคต

มีสองวิธีหลักที่ใช้ในการคำนวณค่าเทอร์มินัล แบบจำลองการเติบโตที่ยั่งยืนถือเป็นสมมติฐานว่าอัตราการเติบโตของกระแสเงินสดอิสระในปีสุดท้ายของระยะเวลาคาดการณ์เริ่มแรกจะยังคงมีต่อไปเรื่อย ๆ แม้ว่าการคาดการณ์นี้จะไม่ถูกต้องอย่างสมบูรณ์เนื่องจากไม่มี บริษัท ใดเติบโตในอัตราที่เท่ากันสำหรับระยะเวลาที่ไม่ จำกัด ในอนาคต แต่ก็เป็นตัวเลขประมาณการที่ยอมรับได้อย่างสมเหตุสมผลเนื่องจากเป็นไปตามผลการดำเนินงานที่ผ่านมาของ บริษัท รูปแบบการเติบโตที่คงที่มักจะทำให้มูลค่าของเทอร์มินอลสูงกว่าทางเลือกอื่น ๆ ออกจากหลายรูปแบบ

รูปแบบการออกจากหลายรายการสำหรับการคำนวณมูลค่าขั้นปลายของกระแสเงินสดของ บริษัท ประมาณการกระแสเงินสดโดยใช้หลายราย บางครั้งการเพิ่มทุนเช่นอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P / E) ใช้ในการคำนวณมูลค่าของสถานี วิธีการที่ใช้ทั่วไปคือการใช้หลายรายก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) หรือรายได้ก่อนดอกเบี้ยจ่ายค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท ในภาคเดียวกันกับ บริษัท ที่กำลังวิเคราะห์กำลังซื้อขายอยู่ที่เฉลี่ย EBIT / EV 5 เท่าจากนั้นค่า terminal จะถูกคำนวณเป็น 5 เท่าของ EBIT เฉลี่ยของ บริษัท ในช่วงคาดการณ์เบื้องต้น

เนื่องจากการคำนวณมูลค่าทั้งสองแบบไม่สมบูรณ์แบบนักลงทุนสามารถได้รับประโยชน์จากการทำแบบวิเคราะห์ DCF โดยใช้การคำนวณมูลค่าปลายทางและใช้ค่าเฉลี่ยทั้งสองค่าที่ได้รับสำหรับการประมาณการขั้นสุดท้ายของ NPV