ในขณะที่นักลงทุนส่วนใหญ่มีความเชี่ยวชาญด้านการลงทุนในตราสารทุนและการจัดหาเงินกู้ของ บริษัท ที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ บริษัท เอกชนเป็นธุรกิจขนาดใหญ่ในอเมริกาและทั่วโลก อย่างไรก็ตามนักลงทุนโดยเฉลี่ยส่วนใหญ่ไม่สามารถบอกวิธีกำหนดมูลค่าให้กับ บริษัท ที่ไม่ได้ขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ต่อสาธารณชนได้ บทความนี้เป็นบทนำเกี่ยวกับวิธีหนึ่งที่สามารถวางค่าใน บริษัท เอกชนและปัจจัยที่อาจมีผลต่อค่าดังกล่าว
การกวดวิชา: การวิเคราะห์ DCF

บริษัท เอกชนและรัฐวิสาหกิจ

ความแตกต่างที่เห็นได้ชัดที่สุดระหว่าง บริษัท เอกชนและ บริษัท ที่ทำการซื้อขายอยู่ในตลาดหลักทรัพย์คือ บริษัท มหาชนได้ขายหุ้นอย่างน้อยให้กับตนเองในช่วงเสนอขายหุ้นสามัญครั้งแรก (IPO) . ทำให้ผู้ถือหุ้นภายนอกมีโอกาสที่จะซื้อหุ้นของ บริษัท (หรือหุ้น) ในรูปของหุ้น ในทางกลับกัน บริษัท เอกชนต่างตัดสินใจที่จะไม่เข้าสู่ตลาดสาธารณะเพื่อหาแหล่งเงินทุนและความเป็นเจ้าของธุรกิจของพวกเขายังคงอยู่ในมือของผู้ถือหุ้นเพียงไม่กี่ราย รายชื่อเจ้าของมักจะมีผู้ก่อตั้ง บริษัท พร้อมกับนักลงทุนรายแรกเช่นนักลงทุน angel หรือผู้ร่วมทุน

ประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุดของการไปสาธารณะคือความสามารถในการแตะตลาดการเงินสาธารณะสำหรับทุนโดยการออกหุ้นสามัญหรือหุ้นกู้ การเข้าถึงเงินทุนดังกล่าวจะทำให้ บริษัท มหาชนสามารถระดมทุนเพื่อดำเนินโครงการใหม่หรือขยายธุรกิจได้ ข้อเสียเปรียบหลักของการเป็น บริษัท ที่ทำการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์คือสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์กำหนดให้ บริษัท ดังกล่าวต้องยื่นเอกสารหลายฉบับเช่นรายงานผลประกอบการรายไตรมาสและประกาศการขายหุ้นและการซื้อหุ้นภายใน บริษัท เอกชนไม่ผูกพันตามกฎระเบียบที่เข้มงวดดังกล่าวทำให้สามารถดำเนินธุรกิจได้โดยไม่ต้องกังวลเรื่องนโยบายและการรับรู้ของผู้ถือหุ้นของ SEC มากนัก นี่เป็นเหตุผลหลักที่ บริษัท เอกชนเลือกที่จะยังคงเป็นแบบส่วนตัวแทนที่จะเข้าสู่โดเมนสาธารณะ

แม้ว่า บริษัท เอกชนจะไม่สามารถเข้าถึงได้โดยทั่วไปสำหรับนักลงทุนโดยเฉลี่ย แต่ก็มีกรณีที่ บริษัท เอกชนพยายามที่จะระดมทุนและโอกาสในการเป็นเจ้าของ ตัวอย่างเช่น บริษัท เอกชนจำนวนมากจะเสนอหุ้นพนักงานเป็นค่าชดเชยหรือซื้อหุ้นเพื่อซื้อ นอกจากนี้ บริษัท เอกชนยังอาจแสวงหาเงินทุนจากการลงทุนในกองทุนเอกชนและเงินร่วมลงทุน ในกรณีเช่นนี้ผู้ที่ลงทุนใน บริษัท เอกชนจะต้องสามารถประเมินมูลค่าของ บริษัท ได้อย่างสมเหตุสมผลเพื่อที่จะทำการลงทุนที่ได้รับการศึกษาและได้รับการวิจัยมาเป็นอย่างดี ต่อไปนี้เป็นวิธีการประเมินค่าไม่กี่ที่สามารถใช้ได้ (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้องโปรดดูที่

ทำไม บริษัท มหาชนต้องเป็นส่วนตัว

)

การวิเคราะห์ของ บริษัท ที่คล้ายคลึงกัน วิธีการที่ง่ายที่สุดในการประเมินมูลค่าของ บริษัท เอกชนคือการใช้การวิเคราะห์ของ บริษัท ที่มีลักษณะใกล้เคียงกัน (CCA) ในการใช้วิธีนี้ให้มองไปที่ตลาดสาธารณะสำหรับ บริษัท ซึ่งมีลักษณะใกล้เคียงกับการประมาณมูลค่าของ บริษัท และ บริษัท เอกชน (หรือกำหนดเป้าหมาย) เป็นการส่วนตัวมากที่สุดเกี่ยวกับค่าที่ซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติ ในการทำเช่นนี้คุณจะต้องมีข้อมูลทางการเงินบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท เอกชน ตัวอย่างเช่นถ้าคุณพยายามที่จะวางมูลค่าในส่วนของผู้ถือหุ้นในร้านค้าเครื่องแต่งกายขนาดกลางคุณจะมองไปที่ทรงกลมสาธารณะสำหรับ บริษัท ที่มีขนาดและความสูงคล้ายกันซึ่งแข่งขันกันโดยเฉพาะกับ บริษัท เป้าหมายของคุณ . เมื่อตั้งค่า "กลุ่มเพื่อน" แล้วให้คำนวณค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม ซึ่งจะรวมถึงเมตริกเฉพาะ บริษัท เช่นอัตรากำไรจากการดำเนินงานการไหลเวียนของเงินสดและการขายต่อตารางฟุต (เป็นตัวชี้วัดที่สำคัญในการขายปลีก) นอกจากนี้ต้องมีการรวบรวมเมตริกการประเมินผลส่วนของผู้ถือหุ้นเช่นราคาต่อราย, ราคาขาย, ราคาต่อใบ, กระแสเงินสดที่ไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายและ EV / EBITTA เป็นต้น หลายรายการขึ้นอยู่กับมูลค่าขององค์กรควรให้การตีความคุณค่าที่ดีที่สุด โดยการรวบรวมข้อมูลนี้คุณควรจะสามารถกำหนดตำแหน่งที่ บริษัท เป้าหมายตกอยู่ในความสัมพันธ์กับกลุ่มผู้มีรายได้ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งจะช่วยให้คุณสามารถประเมินมูลค่าของตำแหน่งทุนใน บริษัท เอกชนได้

นอกจากนี้หาก บริษัท เป้าหมายดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมที่ได้รับการเข้าซื้อกิจการล่าสุดการควบรวมกิจการหรือการเสนอขายหุ้นต่อครั้งคุณจะสามารถใช้ข้อมูลทางการเงินจากธุรกรรมเหล่านี้เพื่อประเมินมูลค่าของ บริษัท ได้อย่างน่าเชื่อถือยิ่งขึ้นเนื่องจากการลงทุน ธนาคารและทีมงานด้านการเงินขององค์กรได้กำหนดมูลค่าของคู่แข่งที่ใกล้เคียงที่สุดของเป้าหมาย ในขณะที่ไม่มีสอง บริษัท เหมือนกันคู่แข่งที่มีขนาดใกล้เคียงกันที่มีส่วนแบ่งการตลาดใกล้เคียงกันจะได้รับความนิยมอย่างมากในหลายโอกาส (999) การประมาณค่าขั้นต่ำของกระแสเงินสด

การวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบในขั้นตอนต่อไปเราสามารถหาข้อมูลทางการเงินจากกลุ่มเป้าหมายที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยได้

การเปรียบเทียบรายได้ค้นพบหุ้นที่ไม่ได้รับการประเมิน

และประมาณการการประเมินมูลค่าจากประมาณการกระแสเงินสดที่คาดว่าจะได้รับ ขั้นตอนแรกและสำคัญที่สุดในการประเมินมูลค่ากระแสเงินสดโดยการลดราคาคือการพิจารณาการเติบโตของรายได้ นี้มักจะเป็นความท้าทายสำหรับ บริษัท เอกชนเนื่องจากขั้นตอนของ บริษัท ในวงจรชีวิตและวิธีการบัญชีของการจัดการ เนื่องจาก บริษัท เอกชนไม่ได้รับการจัดทำขึ้นตามมาตรฐานการบัญชีที่เข้มงวดเช่นเดียวกับ บริษัท มหาชนงบการเงินของ บริษัท เอกชนมักมีความแตกต่างกันมากและอาจรวมถึงค่าใช้จ่ายส่วนบุคคลบางส่วนรวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินธุรกิจ (ไม่ใช่เรื่องธรรมดาในธุรกิจของครอบครัวที่มีขนาดเล็ก) พร้อมกับเงินเดือนของเจ้าของ จะรวมถึงการจ่ายเงินปันผลให้เป็นกรรมสิทธิ์ การจ่ายเงินปันผลเป็นรูปแบบการชำระเงินด้วยตนเองสำหรับเจ้าของธุรกิจส่วนตัวเนื่องจากการรายงานเงินเดือนจะทำให้รายได้ที่ต้องเสียภาษีของเจ้าของเพิ่มขึ้นในขณะที่การรับเงินปันผลจะช่วยลดภาระภาษี สิ่งที่สำคัญต้องจำไว้ก็คือการคาดการณ์รายได้ในอนาคตเป็นเพียงการประมาณคาดเดาที่ดีที่สุดและประมาณการหนึ่งอาจแตกต่างจากที่อื่นอย่างมาก นั่นคือเหตุผลที่การใช้ข้อมูลทางการเงินของ บริษัท มหาชนและการคาดการณ์ในอนาคตเป็นวิธีที่ดีในการเพิ่มค่าประมาณของคุณทำให้แน่ใจได้ว่ายอดขายของเป้าหมายจะไม่พ้นจากอุปสงค์ที่ใกล้เคียงกัน เมื่อมีการประมาณการรายได้แล้วกระแสเงินสดอิสระสามารถคาดการณ์ได้จากการเปลี่ยนแปลงของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานภาษีและเงินทุนหมุนเวียน

ขั้นตอนต่อไปคือการประมาณ beta ของ บริษัท เป้าหมายที่ไม่มีการถือครองโดยการรวบรวมค่าเฉลี่ยเบต้าของอุตสาหกรรมอัตราภาษีและอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน

ถัดไปประมาณอัตราส่วนหนี้สินและอัตราภาษีของเป้าหมายเพื่อแปลงค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมเป็นค่าที่เหมาะสมสำหรับ บริษัท เอกชน เมื่อประมาณค่าเบต้าที่ไม่มีการให้บริการที่ไม่มีการให้บริการแล้วต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นสามารถคำนวณได้โดยใช้ Capital Asset Pricing Model (CAPM) หลังจากคำนวณต้นทุนของทุนแล้วต้นทุนของหนี้สินจะถูกกำหนดโดยพิจารณาบรรทัดฐานของธนาคารเป้าหมายสำหรับอัตราที่ บริษัท สามารถยืมได้ (

รูปแบบการคิดราคาสินทรัพย์ทุน: ภาพรวม

.)

การกำหนดโครงสร้างทุนของเป้าหมายอาจเป็นเรื่องยาก แต่เราจะเลื่อนไปสู่ตลาดสาธารณะเพื่อหาบรรทัดฐานทางอุตสาหกรรม มีแนวโน้มว่าต้นทุนของตราสารทุนและหนี้สินของ บริษัท เอกชนจะสูงกว่าคู่ค้าที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติดังนั้นการปรับโครงสร้างองค์กรโดยเฉลี่ยอาจมีการปรับค่าใช้จ่ายเล็กน้อยสำหรับโครงสร้างค่าเฉลี่ยของ บริษัท เหล่านี้ นอกจากนี้ควรคำนึงถึงโครงสร้างความเป็นเจ้าของของเป้าหมายรวมทั้งจะช่วยในการประมาณโครงสร้างทุนที่ต้องการของผู้บริหารด้วยเช่นกัน บ่อยครั้งที่มีการเพิ่มเบี้ยประกันภัยในต้นทุนของ บริษัท เอกชนเพื่อชดเชยการขาดสภาพคล่องในการถือครองหุ้นใน บริษัท

สุดท้ายนี้เมื่อมีการประเมินโครงสร้างทุนที่เหมาะสมแล้วให้คำนวณต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC) เมื่ออัตราส่วนลดได้รับการจัดตั้งขึ้นเป็นเพียงเรื่องของการลดกระแสเงินสดประมาณการของเป้าหมายที่จะมากับการประเมินค่าที่เป็นธรรมสำหรับ บริษัท เอกชน นอกจากนี้ยังสามารถเพิ่มอัตราคิดลดเพื่อชดเชยนักลงทุนที่มีศักยภาพในการลงทุนภาคเอกชนได้เช่นเดียวกับที่ได้ระบุไว้ก่อนหน้านี้ บรรทัดด้านล่าง ตามที่คุณเห็นการประเมินมูลค่าของ บริษัท เอกชนมีข้อสมมติฐานประมาณการคาดเดาที่ดีที่สุดและค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม ด้วยความโปร่งใสที่เกี่ยวข้องกับ บริษัท เอกชนถือเป็นเรื่องยากที่จะกำหนดมูลค่าที่เชื่อถือได้ในธุรกิจดังกล่าว มีหลายวิธีที่ใช้ในอุตสาหกรรมการลงทุนในภาคเอกชนและทีมงานที่ปรึกษาด้านการเงินขององค์กรเพื่อช่วยในการกำหนดมูลค่าของ บริษัท เอกชน ด้วยความโปร่งใส จำกัด และความยากลำบากในการทำนายว่าอนาคตจะนำไปสู่ ​​บริษัท ใด บริษัท หนึ่งที่ประเมินค่าของ บริษัท เอกชนยังถือว่าเป็นศิลปะมากกว่าวิทยาศาสตร์ (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมโปรดดูที่

สำหรับ บริษัท ที่อยู่ในความสนใจส่วนตัว

)