การพัฒนาและการใช้หลักทรัพย์อนุพันธ์ในตลาดการเงินมีมากขึ้นเรื่อย ๆ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา และในขณะที่แบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่ใช้ในการก่อสร้างอนุพันธ์และการกำหนดราคาอาจดูน่ากลัวนักลงทุนอาจต้องประหลาดใจเมื่อรู้ว่ายานพาหนะการลงทุนที่ซับซ้อนเหล่านี้ไม่ได้ จำกัด อยู่ภายในกำแพงของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ซึ่งในความเป็นจริงสิ่งที่เรียกว่า "ตัวเลือกจริง" เกิดขึ้นค่อนข้างบ่อย ในโลกธุรกิจและสามารถมีบทบาทสำคัญในการกำหนดราคาหุ้น ที่นี่เราจะอธิบายว่าตัวเลือกจริงคืออะไรและวิธีการทำงานของราคาที่แท้จริงอย่างไร
ตัวเลือกที่แท้จริงคืออะไร?
สิ่งแรกแรก: ตัวเลือกที่แท้จริงไม่ได้เป็นตราสารอนุพันธ์ แต่เป็นทางเลือกที่แท้จริง (ในแง่ของ "ทางเลือก") ที่ธุรกิจอาจได้รับโดยการดำเนินการบางอย่าง ทางเลือกที่แท้จริงช่วยให้คุณมีสิทธิ์ แต่ไม่จำเป็นต้องดำเนินการเฉพาะเจาะจงโดยมีค่าใช้จ่ายที่ระบุในช่วงเวลาที่กำหนดไว้ คำจำกัดความนี้ดูเหมือนซับซ้อน แต่ก็มั่นใจได้ว่าตัวเลือกจริงค่อนข้างง่ายและเป็นที่กล่าวถึงในหลาย ๆ ด้านของตลาดการเงินในปัจจุบัน
เมื่อเปิดเผยแล้วการคาดการณ์ของ Thales ก็มีความถูกต้องและเมื่อพืชผลมะกอกที่เป็นประวัติการณ์ได้เทลงผู้ผลิตต้องการที่จะใช้โรงงานผลิตน้ำมันมะกอกเพิ่มสูงขึ้น แน่นอนว่ามีความต้องการสูงมากอาจมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงขึ้นสำหรับการใช้เครื่องกดมะกอก โชคดีสำหรับเขา Thales ได้ซื้อตัวเลือกที่แท้จริงของเขาที่จะให้เช่าเครื่องอัดมะกอกในราคาคงที่ - เขามีสิทธิ แต่ไม่ผูกพันที่จะใช้สัญญาของเขาที่จะให้เช่าสถานที่สำหรับราคามาตรฐาน โดยการใช้ตัวเลือกที่แท้จริงของเขา Thales ก็สามารถที่จะทำกำไรได้อย่างมากจากการปลูกพืชกันชนเนื่องจากเจ้าของสื่อมะกอกถูกบังคับโดยตัวเลือกสัญญาที่แท้จริงที่จะปฏิบัติตามผ่านข้อตกลงของพวกเขาและให้เช่าสถานที่ให้เขาในราคาที่ระบุในขณะที่เขาหันไปรอบ ๆ และ subletted มันสำหรับพรีเมี่ยมที่สูงมาก
ตัวเลือกง่ายๆแบบง่ายๆสำหรับอสังหาริมทรัพย์กับบทเรียนประวัติศาสตร์ที่ออกไปให้พ้นทางเรามาดูกันว่าจะใช้ตัวเลือกจริงมากขึ้นบ้างหรือไม่ นี่คือตัวอย่างที่ดีของตัวเลือกที่แท้จริงที่เจ้าของบ้านสามารถเกี่ยวข้องได้ สมมติว่าคุณกำลังหาที่อยู่อาศัยใหม่ของคุณและคุณสะดุดกับสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นบ้านในฝันของคุณ: พื้นที่กว้างขวางใหม่ในย่านที่ดีซึ่งขายได้ในราคาที่น่าสนใจมากเนื่องจากเจ้าของกำลังจะย้ายไปอยู่ที่ประเทศอื่นและต้องเลิกกิจการ บ้านของพวกเขาได้อย่างรวดเร็ว
ปัญหาเดียวคือข้อเสนอต่อรองของเจ้าของได้ดึงดูดผู้ซื้อที่สนใจจำนวนมากที่พร้อมจะยื่นข้อเสนอและปิดการขายแล้วและยังคงต้องเตรียมการจัดหาเงินก่อนที่คุณจะสามารถทำข้อเสนอพิเศษได้ หากคุณรอธนาคารของคุณยืนยันการจัดหาเงินทุนคุณอาจจะเสียบ้านไปหาผู้ซื้อคนอื่น - สถานการณ์จริง
นี่คือแนวคิดของตัวเลือกที่แท้จริงเข้ามาเล่น คุณสามารถเสนอให้จ่ายเจ้าของ $ 1,000 เพื่อถือครองทรัพย์สินให้คุณเป็นเวลาสองสัปดาห์ โดยการทำเช่นนั้นคุณจะซื้อตัวเองได้ถูกต้อง แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการซื้อบ้านในราคาเสนอซื้อในช่วงสองสัปดาห์ถัดไปหลังจากที่เงินกู้ยืมของคุณผ่านเข้ามา ถ้ามันไม่ผ่านหรือถ้าคุณเปลี่ยนความคิดของคุณเกี่ยวกับบ้านคุณสามารถปล่อยให้ตัวเลือกหมดอายุไร้ค่าหลังจากสองสัปดาห์ ทั้งสองวิธีที่ผู้ขายเก็บ $ 1 000 และเนื่องจากพวกเขามีผู้ซื้ออื่น ๆ อีกมากมายในปีกพวกเขามีเพียงเล็กน้อยที่จะสูญเสียโดยการยอมรับ $ 1,000,000 เพื่อชะลอการขายบ้านของพวกเขาเป็นเวลาสองสัปดาห์
การประเมินค่าตัวเลือกจริงและราคาหุ้น
ตามที่เราได้แสดงให้เห็นในสองตัวอย่างนี้การอุทธรณ์ของโมเดลตัวเลือกที่แท้จริงคือความสามารถในการกำหนดมูลค่าบวกให้กับความไม่แน่นอน - ราคาคงที่สามารถจ่ายได้สำหรับสิทธิในการได้รับผลกำไร จากพืชมะกอกกันชนตัวอย่างเช่น แต่สิทธิดังกล่าวจำเป็นต้องได้รับการฝึกเพียงอย่างเดียวหากพิสูจน์ได้ว่าทำกำไรได้ ตัวอย่างธุรกิจแบบคลาสสิกสมัยใหม่มีค่าสำหรับการขุดเจาะน้ำมันสำหรับเขตข้อมูลน้ำมัน เจ้าของสิทธิสามารถเลือกที่จะออกกำลังกายได้ทุกครั้งที่ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นพอที่จะทำให้การขุดเจาะคุ้มค่า แม้ว่าราคาน้ำมันอาจไม่สูงพอที่จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการขุดเจาะและส่งผลกำไร แต่โอกาสที่จะทำกำไรหากราคาเพิ่มขึ้นก็เป็นไปได้ว่าราคาน้ำมันอาจไม่เป็นไปตามคาด ยังคงต้องจ่ายเงิน
ดังนั้นเมื่อ บริษัท น้ำมันและก๊าซซื้อสิทธิการขุดเจาะที่ดินโดยเฉพาะอย่างยิ่งจะเป็นการซื้อทางเลือกที่แท้จริงให้สิทธิ (แต่ไม่จำเป็น) ในการขุดเจาะเมื่อมีการทำกำไร . หากราคาน้ำมันปรับตัวลดลง บริษัท สามารถเลือกที่จะไม่ใช้ตัวเลือกและไม่เจาะน้ำมัน
การหันไปลงทุนในตลาดหุ้นโปรดจำไว้ว่าเมื่อบูมเทคโนโลยีถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง? นักวิเคราะห์ในเวลานั้นใช้ตัวเลือกที่แท้จริงในการประเมินหุ้นอินเทอร์เน็ตและเทคโนโลยีชีวภาพ ซื้อหุ้นของผู้ค้าปลีกทางอินเทอร์เน็ตเช่น
Amazon com
เป็นเหมือนการซื้อตัวเลือกหลายวิธีที่ บริษัท อาจเติบโตในอนาคต ตัวเลือกจริงจะอธิบายถึงปัจจัย "ถ้าต้องการ" เกิดอะไรขึ้นถ้า Amazon เริ่มจำหน่ายเสื้อผ้าออนไลน์ ถ้าเป็นเช่นนั้นการตัดสินใจของ Amazon จะเทียบเท่ากับการใช้ตัวเลือกการโทรเพื่อเข้าสู่ธุรกิจใหม่นี้ ข้อโต้แย้งคือ บริษัท ที่เติบโตขึ้นสามารถถือได้ว่าเป็นตัวเลือกที่แท้จริงซึ่งเป็นมูลค่าที่แสดงถึงสิ่งที่เป็นไปได้นอกเหนือจากการดำเนินธุรกิจในปัจจุบัน ด้วยการรวมข้อมูลที่อาจเกิดขึ้นเป็นปีต่อ ๆ ไปในข้อมูลราคาหุ้นตัวเลือกจริงจะนำเสนอทางเลือกที่มีความซับซ้อนมากขึ้นสำหรับการวิเคราะห์กระแสเงินสดที่ลดลงแบบเดิม (DCF) ปัญหาจริงกับทางเลือกที่แท้จริง
ความคิดที่นักลงทุนสามารถให้ความสำคัญกับสิ่งที่ "if ifs" เป็นที่น่าตื่นเต้นอย่างแน่นอน แต่น่าเสียดายที่เมื่อนำมาใช้กับการประเมินมูลค่าหุ้นวิธีการเลือกแบบจริงมีข้อบกพร่องร้ายแรงบางอย่าง
ประการแรกเทคนิคที่ใช้ในการกำหนดค่าตัวเลือกจริงมีความซับซ้อน ต้องมีการวางแผนแผนภูมิการตัดสินใจแสดงสถานการณ์ที่แตกต่างกันซึ่งอาจพัฒนาขึ้นสำหรับ บริษัท ในแต่ละขั้นตอนในชีวิต อัตราความน่าจะเป็นและอัตราคิดลดที่ถูกแนบมากับแต่ละสถานการณ์และกระแสเงินสดที่คาดการณ์จากแต่ละสถานการณ์จะลดราคาจากปัจจุบันไปเป็นปัจจุบัน รูปแบบตัวเลือกนี้จะกำหนดมูลค่าให้กับความเป็นไปได้เหล่านี้โดยใช้รูปแบบของ Black Scholes ซึ่งเป็นสูตรทางคณิตศาสตร์ที่ซับซ้อนที่คิดค้นขึ้นในปีพ. ศ.
แม้จะมีสูตรการกำหนดราคาที่น่ากลัวดังกล่าวการประเมินราคาตัวเลือกค่อนข้างตรงไปตรงมาในตลาดที่มีการเติบโตอย่างรวดเร็วเช่นตลาดอัตราแลกเปลี่ยนที่ราคามีสภาพคล่องและการซื้อขายเป็นไปอย่างต่อเนื่อง แต่ตัวเลือกกลายเป็นเรื่องยากที่จะให้ความสำคัญเมื่อเขียนลงบนสินทรัพย์อ้างอิงที่มีสภาพคล่องน้อยเช่นสินค้าและอสังหาริมทรัพย์ และการประเมินค่ากลายเป็นสิ่งที่น่ารังเกียจ - ถ้าไม่ใช่ไปไม่ได้ - เมื่อเป็นหุ้นที่เติบโตด้วยสินทรัพย์ที่ยังไม่ได้รับรู้
คนที่ดีในการประมาณความเร็วและระยะทางไม่น่าจะเป็น ตัวเลือกจะต้องเป็นราคาที่น่าเชื่อถือในอนาคตเท่านั้น ความซับซ้อนทางคณิตศาสตร์ของรูปแบบการกำหนดราคาจริงตัวเลือกไม่ได้ชดเชยความจริงที่ว่าข้อมูลสำคัญที่จะเข้าสู่สูตร - คือความน่าจะเป็นสันนิษฐานของผลลัพธ์ที่ดีต่างๆ - ถูกดึงอย่างสม่ำเสมอออกจากอากาศบาง ดังนั้นในขณะที่ตัวเลือกจริงมีความถูกต้องทางทฤษฎีบางอย่างและสามารถค่อนข้างง่ายที่จะให้ความสำคัญในสถานการณ์ที่เรียบง่ายวิธีการนี้อาจเหมาะกับ บริษัท ที่ตัดสินใจเลือกกลยุทธ์มากกว่านักลงทุนที่เลือกหุ้น
นอกจากนี้การกำหนดราคาจริงตัวเลือกไม่จำเป็นต้องทำให้ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างสิ่งที่เป็นไปได้และสิ่งที่ doable ความจริงที่ว่า บริษัท มีตัวเลือกบางอย่างไม่ได้รับประกันว่าจะมีการใช้อย่างชาญฉลาด บริษัท ต้องมีทักษะในการบริหารจัดการและสิทธิในการใช้ประโยชน์จากตัวเลือกต่างๆ นอกจากนี้ตัวเลือกยังไม่มีมูลค่ามากหากไม่สามารถรับเงินได้
เมื่อความสูงของฟองอากาศเทคโนโลยีการกำหนดราคาจริงก็ถูกนำมาใช้เป็นวิธีในการหาราคาที่สมเหตุสมผลกว่าที่คาดการณ์ไว้ ตัวอย่างเช่นนักวิเคราะห์ด้านเทคนิคใช้ทฤษฎีทางเลือกเพื่ออธิบายความแตกต่างระหว่างราคาซื้อขายที่สูงขึ้นและเห็นได้ในขณะนั้นและมูลค่าหุ้นที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นจากการวิเคราะห์ DCF
บรรทัดด้านล่าง
โดยทั่วไปนักลงทุนมีเวลาที่ยากลำบากในการกำหนดราคาตัวเลือกจริงเป็นวิธีการที่ถูกต้อง เป็นการยากที่จะกลืนความคิดว่ามูลค่าของ บริษัท ขึ้นอยู่กับศักยภาพที่ยังไม่ได้ค้นพบของ บริษัท ในการสร้างกระแสเงินสดในภายหลัง นักลงทุนมีปัญหาในการยอมรับมูลค่าปัจจุบันสุทธิจาก DCF นับ แต่สูตร Black Scholes
ในทางกลับกันการกำหนดราคาตัวเลือกจริงได้เปิดจิตใจของนักลงทุนในรูปแบบใหม่ในการคิดเกี่ยวกับ บริษัทแนวทางตัวเลือกที่แท้จริงทำให้นักลงทุนคิดถึงสินทรัพย์ที่ซ่อนอยู่และในสถานการณ์ที่ค่อนข้างง่ายตัวเลือกจริงสามารถพิสูจน์ได้ว่าเป็นเครื่องมือที่มีค่าสำหรับนักลงทุนในการพิจารณาโอกาสทางธุรกิจไม่ว่าจะเป็นการซื้ออสังหาริมทรัพย์หรือการกำหนดมูลค่ายุติธรรมของการลงทุนที่มีศักยภาพ หุ้นสามัญ. แม้ว่าจะเป็นความผิดพลาดในการเดิมพันมากเกินไปเกี่ยวกับความไม่แน่นอน แต่ก็เป็นความผิดพลาดในการลืมมันทั้งหมด