สำหรับปีที่ผ่านมายูโรโซนได้เน้นย้ำถึงการป้องกันปัญหาวิกฤตหนี้ในกรีซจากการถูกคุกคามทั้งสกุลเงินยูโร (Euro Area) และสหภาพยุโรปเอง ความคิดคือเนื่องจากไม่มีกลไกทางกฎหมายสำหรับประเทศที่จะออกจากเขตยูโรผลกระทบอาจเป็นภัยพิบัติ ทางออกของกรีกอาจเป็นอันตรายต่อความมั่นคงโดยรวมของเขตเศรษฐกิจนี้ซึ่งอาจเป็นเส้นทางสู่ประเทศที่มีภาระหนี้อื่น ๆ เช่นกัน (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้องโปรดดูบทความ: ถ้ากรีซทิ้งยูโรคนถัดไป ?)

แต่วิกฤติหนี้ครั้งนี้เป็นภัยคุกคามที่ยิ่งใหญ่ที่สุดต่อเสถียรภาพของยุโรปหรือไม่? บางทีวิกฤตเศรษฐกิจที่กำลังเร่งตัวขึ้นในยูเครนซึ่งไม่ใช่สมาชิกของ Euro Area หรือสหภาพยุโรปถือเป็นภัยคุกคามที่ใหญ่กว่าแก่สหภาพยุโรป การล่มสลายทางเศรษฐกิจและการผิดนัดชำระหนี้ในยูเครนอาจทำให้เกิดความไม่สงบทางสังคมในวงกว้างขึ้นและความขัดแย้งในระดับภูมิภาคซึ่งจะทำให้รัสเซียมีชัยชนะทางศีลธรรมและอาจจะเป็นชัยชนะเหนือประตูสู่ยุโรป (ดูบทความ: เหตุใดประเทศเมื่อไร? )

สงครามยูเครนในภูมิภาคตะวันออกที่มีผู้รักษาการแบ่งแยกดินแดนที่ได้รับการสนับสนุนจากรัสเซียไม่ต้องสงสัยจะเป็นผู้เสียสละเศรษฐกิจของยูเครนแม้จะมีการตกลงรบกันเมื่อวันที่ 15 กุมภาพันธ์ตัวอย่างเช่น Standard and Poor's, รายงานว่าพวกเขาคาดว่า PKB ของยูเครนในปี 2558 จะมีมูลค่า 99 พันล้านเหรียญสหรัฐลดลง 22% จากปี 2014 ขณะที่นิตยสาร Economist

มีการคาดการณ์ว่า GDP ของยูเครนอาจหดลงเหลือเพียง 70 พันล้านเหรียญสหรัฐ เนื่องจากการสูญเสียอุตสาหกรรมสำคัญ ๆ ในจังหวัดทางภาคตะวันออกของประเทศ สุดท้ายรายงานของ Bloomberg ระบุว่ากองทุนการเงินระหว่างประเทศคาดการณ์ว่า GDP ของยูเครนในปี 2014 จะหดตัว 7. 5% โดยมีการชะลอตัวลงในไตรมาสที่สี่ซึ่งลดลง 15.2% ด้านบนนี้เงินทุนสำรองระหว่างประเทศของประเทศกำลังหมดสิ้นลงอย่างรวดเร็วและลดลงเหลือประมาณ 6 เหรียญ Theo IMF vàNgânhàngแห่งชาติของยูเครนที่ 4 พันล้าน ณ กุมภาพันธ์ 2015 จากประมาณ $ 36000000000 ในปี 2011 ไม่ว่าจะมีลักษณะอย่างไรเศรษฐกิจของยูเครนจะถูกทำลายโดยความขัดแย้ง ดังนั้นเวสต์ทำเพื่อช่วยอะไร? กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF Ratio Package) ในเดือนธันวาคมปี 2014 กองทุนการเงินระหว่างประเทศบอกกับประเทศสมาชิกว่ายูเครนมีช่องว่างในการระดมทุนประมาณ 15 พันล้านเหรียญในงบประมาณตามที่

Financial Times of London

หนังสือพิมพ์รายงานว่านักวิเคราะห์จาก Dragon Capital ในกรุงเคียฟคาดว่ายูเครนมีความต้องการเงินทุนภายนอกทั้งหมดประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์ในอีกสามปีข้างหน้า ดังนั้นในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2015 กองทุนการเงินระหว่างประเทศเปิดตัวใหม่ 4 ปี, $ 17 5 พันล้านแพคเกจความช่วยเหลือทางการเงินเพื่อช่วยให้รัฐบาลยูเครนตอบสนองความผูกพันทางการเงินของ เงินนี้ร่วมกับ $ 9 2 พันล้านดอลลาร์จากเจ้าหนี้ทวิภาคีและจากสถาบันการเงินระหว่างประเทศอื่น ๆ เช่น EBRD (ธนาคารเพื่อการบูรณะและพัฒนายุโรป) และธนาคารโลกและข้อสันนิษฐานว่าผู้ถือหุ้นกู้ภาคเอกชนยังยินดีที่จะเล่นบทบาทของตนทำให้โครงการช่วยเหลือทั้งหมดมีมูลค่าประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ .ตารางด้านล่างแสดงรายละเอียดโดยผู้ร่วมสมทบ (

กองทุนการเงินระหว่างประเทศสามารถแก้ปัญหาเศรษฐกิจโลกได้หรือไม่? ) IMF Bailout Program (February 2015) $ 17 5 พันล้าน กองทุนกองทุนการเงินระหว่างประเทศ

$ 9 2 พันล้าน
เงินกู้แบบทวิภาคีรวมทั้ง	$ 2 0 พันล้าน
สหรัฐอเมริกา	$ 2 2 พันล้าน
สหภาพยุโรป	$ 4 0 พันล้าน
EBRD / World Bank	$ 1 0 พันล้าน
GR / JP / CN / PL / NO	$ 13 3 พันล้าน
การมีส่วนร่วมของภาคเอกชน (PSI)	40 พันล้านเหรียญ
ทั้งหมด	ที่มา: IMF, Bloomberg
ความจริงที่ไม่สะดวกที่ไม่มีใครต้องการพูดคุยคือการมีส่วนร่วม เจ้าหนี้ในข้อตกลงนี้เรียกว่าการมีส่วนร่วมของภาคเอกชนหรือ PSI เป็นระยะสั้น หากปราศจาก PSI แพคเกจความช่วยเหลือค่อนข้างน้อยจากจำนวนเงินที่ให้คำมั่นไว้โดยรวม 40 พันล้านเหรียญ	การปรับโครงสร้างหนี้ภาคเอกชน
บทความใน FT ที่เผยแพร่เมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์กล่าวว่า "ยูเครนอาจจะเป็นหนึ่งในการปรับโครงสร้างหนี้ที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งในประวัติศาสตร์" ในการสัมภาษณ์กับนางสาว Natalia Jaresko รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังของยูเครนกล่าวว่าประเทศกำลังวางแผนที่จะเริ่มเจรจากับเจ้าหนี้ต่างชาติในเดือนมีนาคมและระบุว่าจะมีการเจรจาเสร็จสมบูรณ์ในเดือนมิถุนายนก่อนที่ IMF จะให้ความช่วยเหลือครั้งแรก ดังนั้นแผนเกมของรัฐบาลคืออะไร? รัฐบาลยูเครนกล่าวว่าพวกเขาต้องการ "กระบวนการที่เป็นธรรมและเท่าเทียมกัน" สำหรับเจ้าหนี้ทั้งหมดและจะไม่ทำให้การชำระคืนต้นใด ๆ โดยสมัครใจกับทุกคนไม่ได้แม้กระทั่งไปยังรัสเซียซึ่งจัดหาประเทศที่มี $ 3 พันล้านเมื่อ Victor Yanukovych เป็นประธานและมีกำหนดจะได้รับเงิน ในเดือนธันวาคมตาม Bloomberg ในความคิดเห็นไป Bloomberg นางสาว Jaresko กล่าวว่า "ผมไม่สามารถยืนยันได้ว่านี่จะเป็นเพียง reprofiling หรือว่าจะเป็นการปรับโครงสร้างหนี้ "Reprofiling เป็นอุตสาหกรรมพูดสำหรับการขยายการชำระหนี้ในขณะที่การปรับโครงสร้างหนี้มักจะหมายถึงการลดลงโดยรวมของจำนวนหนี้ที่ต้องชำระคืนโดยการลดคูปองพันธบัตรหรือมูลค่าของพวกเขา

โกลด์แมนแซคส์กล่าวว่านักลงทุนกำลังประเมินความสูญเสียในการปรับโครงสร้างหนี้ตามแผนของประเทศโดยประมาณตามที่บลูมเบิร์กกล่าว แต่ไม่ได้อธิบายว่าเหตุใด บทความนี้กล่าวต่อไปว่ามีหลายวิธีที่ยูเครนสามารถลดภาระหนี้ของตนได้รวมถึงการใช้ขั้นตอนการลงคะแนนเสียงส่วนใหญ่ที่ฝังอยู่ในข้อกำหนดของพันธบัตรปัจจุบันเพื่อเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขหรือเสนอหลักทรัพย์ใหม่ที่มีเงื่อนไขแตกต่างกัน ข้อตกลงใหม่เหล่านี้อาจเป็นอุปสรรคต่อนักลงทุนและอาจเป็นสาเหตุของการทำลายคุณค่า

การปรับโครงสร้างหนี้จะไม่ง่ายและอาจใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้ ตัวอย่างเช่นผู้จัดการสินทรัพย์ของสหรัฐ Franklin Templeton ถือหุ้นประมาณ 40% ของพันธบัตรของยูเครนที่ซื้อขายในตลาดตามข้อมูลของ FT ซึ่งหมายความว่ามีอำนาจในการระงับข้อตกลงในการปรับโครงสร้างหนี้ภายใต้กระบวนการลงคะแนนเสียงส่วนใหญ่ ในทางตรงกันข้ามผู้ถือหุ้นกู้ของยูเครนมีความหลากหลายมากพอที่จะเป็นไปได้ว่าผู้ถือหุ้นส่วนน้อย 25% อาจระงับข้อตกลงภายใต้ข้อบังคับการดำเนินการที่เป็นมาตรฐานในขณะนี้

(อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับการปรับโครงสร้างหนี้ของภาคเอกชนในยูเครน)

สถานการณ์หนี้ในประเทศยูเครน

สถานการณ์หนี้ของประเทศไม่ใช่เรื่องง่าย ตัวชี้วัดด้านเครดิตเช่นหนี้สินต่อ GDP จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตามที่สัญญาเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่นสถาบันการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์ว่ายูเครนจะมีหนี้สินจากภายนอกทั้งสิ้น 128 เหรียญสหรัฐฯ 9 พันล้านในปี 2015 หาก GDP ของปี 2015 อยู่ที่ 99 พันล้านดอลลาร์เนื่องจาก S & P แสดงให้เห็นว่านี่เป็นอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ที่ 130% โดยประมาณที่กรีซอยู่ในปี 2009 เมื่อเกิดวิกฤตการเงินในครั้งแรก ถ้าเราใช้ความคาดหวังของ GDP

นักเศรษฐศาสตร์ '2015 ในปี 2015 ประมาณ 70 พันล้านเหรียญสหรัฐฯจะทำให้ยอดหนี้ต่อ GDP เติบโตขึ้นถึง 184% ซึ่งเป็นปีที่กรีซอยู่ในช่วงปี 2011 ท่ามกลางวิกฤติการเงินในยุโรป (สำหรับความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับความสำคัญของ GDP ของประเทศดูบทความ:

GDP คืออะไรและมีความสำคัญอย่างไร

) หากเราตรวจสอบการไหลของเงินทุนของประเทศโดยใช้ข้อมูล IIF เราจะเห็น วิกฤติในยูเครนแฉ การระดมทุนของภาคเอกชนได้หยุดชะงักลงในปีพ. ศ. 2556 เนื่องจากสงครามกับวรรณคดีรัสเซียเพิ่มมากขึ้นขณะที่ยังไม่มีการไหลเข้าอย่างเป็นทางการในประเทศ ขณะที่วิกฤติรุนแรงขึ้นเรื่อย ๆ เจ้าหนี้ภาคเอกชนก็หนีไปใช้เงิน 9 พันล้านดอลลาร์กับกองทุนการเงินระหว่างประเทศและกองทุนการเงินระหว่างประเทศได้ลงนามในข้อตกลงด้วยการแจกจ่ายเงินจำนวน 4 เหรียญ 5 พันล้านภายใต้โครงการเดิม ในปี 2015 IIF คาดว่าเจ้าหนี้ภาคเอกชนจะได้รับเงินอีก 6 พันล้านดอลลาร์ในขณะที่แหล่งเงินทุนของประเทศสนับสนุนเงินทุนสดเกือบ 17,000 ล้านเหรียญโดยเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของหนี้ต่างประเทศทั้งหมดของยูเครนเป็นกว่า 20% ที่มา: IIF สิ่งเหล่านี้จะปล่อยให้คนยูเครนอยู่ที่ไหน? เช่นเดียวกับหนี้ส่วนใหญ่ IMF bailouts มาพร้อมกับเงื่อนไข ในกรณีของยูเครนกองทุนการเงินระหว่างประเทศกำลังกระตุ้นให้รัฐบาลปรับโครงสร้างเศรษฐกิจและยุติเงินอุดหนุนด้านพลังงานเพื่อรักษาเงินสดไว้ FT รายงานว่าภายใต้แรงกดดันของ IMF กองทุนยูเครนได้ปรับราคาก๊าซธรรมชาติขึ้น 50% ในปี 2014 และต้องการเพิ่มราคาเพิ่มขึ้นเพื่อให้แน่ใจว่าต้นทุนของก๊าซจะได้รับการคุ้มครองเต็มที่ในเดือนเมษายนปีพ. ศ. 2560 นอกจากนี้ยังกล่าวว่าการประท้วงบางเรื่องเกี่ยวกับต้นทุนการ ยูเครน อัตราเงินเฟ้อในช่วงต้นปี 2558 ใกล้เคียงกับ 30% โดยต้นทุนสาธารณูปโภคด้านสาธารณูปโภคด้านก๊าซและสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้น 35% แต่นี่อาจเป็นช่วงเวลาที่ผิดพลาดที่จะต้องทำตามข้อเรียกร้องดังกล่าวต่อรัฐบาลเพราะสถานการณ์เฉพาะที่เกิดขึ้นอันเป็นผลมาจากความขัดแย้งทางทหารกับผู้แบ่งแยกดินแดนของรัสเซีย ความจำเป็นเร่งด่วนคือการทำให้มั่นใจว่าประเทศยังคงรักษาความมั่นคงทางการเมืองและไม่สร้างความมั่นคงและความปวดหัวให้กับสหภาพยุโรป

บรรทัดล่าง

สหภาพยุโรปใช้เวลาเงินและความพยายามเพื่อให้แน่ใจว่าวิกฤติการเงินของประเทศกรีกไม่ได้คุกคามเสถียรภาพของยูโรโซน แต่เป็นภัยคุกคามต่อความมั่นคงของยุโรปโดยทั่วๆไป อาจมาจากนอกสหภาพยุโรป เศรษฐกิจของยูเครนกำลังทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็วภายใต้น้ำหนักของสงครามและโครงการช่วยเหลือของ IMF สำหรับยูเครนอาจไม่เพียงพอหากไม่สามารถโน้มน้าวเจ้าหนี้ภาคเอกชนให้ยอมรับการปรับโครงสร้างได้ ขณะที่ทิโมธีแอชหัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดทุนแห่งใหม่ของธนาคารสแตนดาร์ดได้กล่าวไว้ในบทความล่าสุดจาก FT ว่า "กองทุนการเงินระหว่างประเทศไม่สามารถเสียบหลุมที่มีขนาดเปลี่ยนแปลงได้"ถ้ายูเครนไม่เสถียรเร็ว ๆ นี้สหภาพยุโรปจะต้องกังวลมากกว่าแค่กรีซ