หุ้นที่ปันผลเป็นองค์ประกอบหลักในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนรายใหญ่และมีเหตุผลที่ดี ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2475 เงินปันผลของ บริษัท มีสัดส่วนเกือบ 1 ใน 3 ของผลตอบแทนของหุ้นทั้งหมดของยูเอสเอสในขณะที่ผลกำไรจากเงินทุนมีส่วนทำให้ บริษัท มีส่วนแบ่งอีก 2 ใน 3 ตามมาตรฐานของ Standard & Poor's ผู้จ่ายเงินปันผลถือว่ามีความสำคัญมากขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นประวัติการณ์เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในหลายส่วนของโลกตั้งแต่ปีพ. ศ. 2552 ถึง พ.ศ. 2558 แต่การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อผู้จ่ายเงินปันผลหรือไม่? เริ่มต้นด้วยการดูภาพรวมเกี่ยวกับอัตราการจ่ายเงินปันผลและการจ่ายเงิน

อัตราส่วนเงินปันผลและอัตราการจ่ายเงินปันผล

เงินปันผลหมายถึงส่วนของกำไรที่เกิดจากกำไรสุทธิหลังหักภาษีของ บริษัท ให้แก่ผู้ถือหุ้นของ บริษัท ในขณะที่การเลือกจำนวนเงินปันผลที่จ่ายและความถี่ของพวกเขาขึ้นอยู่กับ บริษัท บริษัท หลายแห่งมีนโยบายจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสที่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ตามเวลา

คำจำกัดความของการจ่ายเงินปันผลคืออัตราส่วนของเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ต่อกำไรต่อหุ้น (EPS) ซึ่งแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ อัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลสามารถแสดงเป็นอัตราส่วนของเงินปันผลทั้งหมดที่จ่ายให้กับกำไรสุทธิที่ได้รับในแต่ละช่วงเวลา ในขณะที่อัตราส่วนการจ่ายเงินสามารถคำนวณเป็นรายไตรมาสหรือทุกปีอัตราส่วนการจ่ายเงินต่อปีจะหางานได้มากขึ้นเนื่องจากจะช่วยให้เกิดความผันผวนตามปกติในผลการดำเนินงานรายไตรมาส (ดู "ฉันจะคำนวณอัตราการจ่ายเงินปันผลจากงบดุลได้อย่างไร?")

คำจำกัดความของอัตราส่วนการจ่ายเงินที่เข้มงวดน้อยกว่าจะใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานมากกว่า EPS ในตัวหาร เพื่อให้ง่ายเราคำนวณอัตราส่วนการจ่ายเงินโดยใช้ EPS ในการอภิปรายนี้

อัตราการจ่ายเงินปันผลจะแตกต่างกันไปในแต่ละอุตสาหกรรม อัตราส่วนการจ่ายเงินอาจสูงกว่า 80% ในบางภาคเช่นสาธารณูปโภคและท่อและอาจอยู่ต่ำกว่า 20% ในอุตสาหกรรมอื่น ๆ โดยทั่วไปแล้วการจ่ายเงินปันผลจะลดลงความสามารถในการจ่ายเงินปันผลจะดีกว่าเมื่อเวลาผ่านไป อัตราส่วนการจ่ายเงินสูงกว่า 100% หมายความว่า บริษัท จ่ายเงินปันผลมากกว่าเงินปันผลที่เกิดขึ้นเป็นกำไร ถ้าเรื่องนี้ยังคงเป็นระยะเวลานานการจ่ายเงินปันผลอาจตกอยู่ในอันตราย

หุ้นที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย

บริษัท ที่มีอัตราผลตอบแทนสูงที่สุด (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลต่อหุ้นในแต่ละปีซึ่งคิดเป็นเปอร์เซ็นต์) อยู่ในกลุ่มที่มี ภาระหนี้สินที่หนักที่สุดเช่นสาธารณูปโภคการสื่อสารโทรคมนาคมและการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ (REITs) ภาคธุรกิจเหล่านี้เรียกว่ากลุ่มที่มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นราคาหุ้นของ บริษัท ในภาคอุตสาหกรรมเหล่านี้จะลดลง ตรงกันข้ามถ้าอัตราดอกเบี้ยลดลงราคาหุ้นของ บริษัท เหล่านี้เพิ่มขึ้น(ดูเพิ่มเติมที่ REITs จ่ายเงินปันผลสูงสุด?)

ปรากฏการณ์นี้เข้าใจได้ง่ายอย่างสังหรณ์ใจ เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น บริษัท ที่มีภาระหนี้สูงจะเห็นว่าค่าใช้จ่ายในการให้บริการหนี้สูญของ บริษัท เพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากจะต้องจ่ายดอกเบี้ยเป็นจำนวนมากซึ่งจะส่งผลลบต่อความสามารถในการทำกำไร ผลกระทบอีกประการหนึ่งคือผลกระทบที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเมื่อเทียบกับกระแสเงินสดที่ลดลง สมมติว่ากระแสรายได้ในอนาคตเท่ากับ 100 เหรียญมีมูลค่าปัจจุบันลดลงเมื่อมีการลดราคาในอัตรา 4% แทนที่จะเป็น 3%

ตัวอย่าง

พิจารณาเมธอด MegaPower อิงค์ที่สมมุติซึ่งมีจำนวนหุ้นที่โดดเด่น 100 ล้านหุ้น หุ้นซื้อขายอยู่ที่ 50 เหรียญทำให้ MegaPower มีมูลค่าตลาดรวม 5 พันล้านเหรียญ MegaPower มีพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดหลายพันล้านเหรียญซึ่งมีระยะเวลาสั้นและระยะยาวโดยมีอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน อัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้สินอยู่ที่ 5% การเรียกเก็บเงินดอกเบี้ยประจำปีของ MegaPower จึงมีมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ MegaPower จ่ายเงินปันผลเป็นรายไตรมาสเป็น 0 เหรียญ 50 บาทต่อหุ้นสำหรับอัตราเงินปันผลตอบแทน 4% (เช่น ($ 0. 50 x 4) / $ 50 = 4%); ซึ่งหมายความว่า บริษัท จ่ายเงิน 200 ล้านเหรียญต่อปีเป็นเงินปันผล

สมมติว่า MegaPower ได้รับ EBIT (รายได้ก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี) เป็นจำนวน 550 ล้านเหรียญในปีที่กำหนด สมมติว่าอัตราภาษี 35% นี่คือสิ่งที่อัตราการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท มีลักษณะดังนี้:

(ล้านเหรียญ)

EBIT 550 เหรียญ 0

ดอกเบี้ย $ 200 0

รายได้ก่อนหักภาษี 350 เหรียญ 0

ภาษี @ 35% $ 122 5

รายได้สุทธิ (A) $ 227 5

EPS (a) $ 4 55

เงินปันผล (B) 200 เหรียญ 0

DPS (b) $ 4 00

อัตราการจ่าย

(A / B) หรือ (a / b)

87 9%

สมมติว่าในปีถัดไปเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก MegaPower ต้องหมุนเวียนหนี้สินที่ครบกำหนดชำระในอัตราที่สูงขึ้นส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของหนี้สินเพิ่มขึ้นเป็น 6% การเรียกเก็บเงินดอกเบี้ยรายปีของ บริษัท อยู่ที่ 240 ล้านดอลลาร์ สมมติว่ามี EBITDA เท่าเดิมนี่คืออัตราการจ่ายเงินปันผลที่ปรับใหม่: (ล้านเหรียญ)

EBIT 550 เหรียญ 0

ดอกเบี้ย 240 เหรียญ 0

รายได้ก่อนหักภาษี 310 เหรียญ 0

ภาษี @ 35% $ 108 5

รายได้สุทธิ (A) $ 201 5

EPS (a) $ 4 03

เงินปันผล (B) $ 200 0

DPS (b) $ 4 00

อัตราการจ่าย

(A / B) หรือ (a / b)

99 3%

หาก MegaPower ซื้อขายอยู่ที่ 50 ดอลลาร์และได้รับ $ 4 55 ในกำไรต่อหุ้นโดยอัตราส่วน P / E ของหุ้นจะอยู่ที่ประมาณ 11. หากยังซื้อขาย P / E ratio ที่เท่าเดิม แต่ขณะนี้มีรายได้ $ 4 03 ในกำไรต่อหุ้นซึ่งหมายถึงกำไรลดลง 11.4% - หุ้นควรซื้อขายในเกณฑ์ทฤษฎีที่ 44 เหรียญ 33 (i. e. 4. 03 x 11) แม้ว่าจะเป็นคำอธิบายที่เรียบง่าย แต่ในความเป็นจริงหุ้นที่คาดว่ากำไรจะลดลงในช่วงเวลาอาจซื้อขายที่ P / E ลดลงในอนาคตซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่าการบีบอัดข้อมูลหลายรายการ ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยต่อผู้จ่ายเงินปันผล

มี 2 เหตุผลหลักที่ทำให้อัตราดอกเบี้ยมีผลต่อผู้จ่ายเงินปันผล:

1.

ผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของ บริษัท

- การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลต่อความสามารถในการทำกำไรของ บริษัท และจำกัดความสามารถในการจ่ายเงินปันผลโดยเฉพาะ บริษัท ที่รับภาระหนี้ในภาคอุตสาหกรรมเช่นสาธารณูปโภคจะเกิดอะไรขึ้นถ้า บริษัท จ่ายเงินปันผลมีหนี้สินเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย ในกรณีนี้โอกาสเพียงอย่างเดียวที่อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐฯจะเป็นเช่นในช่วงครึ่งแรกของปี 2558 อาจมีผลกระทบทางอ้อมต่อความสามารถในการทำกำไรผ่านสองเส้นทางคือ (1) เงินดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นซึ่งจะช่วยลด (ดูที่ "ผลกระทบต่อเศรษฐกิจของประเทศที่มีผลกระทบต่อเศรษฐกิจ") และ (ข) ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวลดลงเนื่องจากความสัมพันธ์ทางลบกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ ของผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ 2

การแข่งขันจากแหล่งผลตอบแทนอื่น ๆ

- เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นแหล่งที่มาของผลตอบแทนอื่นเช่นตั๋วเงินคลังระยะสั้นและบัตรเงินฝากเริ่มน่าสนใจยิ่งขึ้นต่อนักลงทุนโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากหุ้นมีความผันผวนมากขึ้น หุ้นยังต้องเผชิญกับการแข่งขันจากพันธบัตรระยะยาวซึ่งผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาหุ้นกู้ลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนมักจะเปรียบเทียบอัตราการจ่ายเงินปันผลของดัชนีอ้างอิงเช่นดัชนี S & P 500 กับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีของ U. เพื่อประเมินความสัมพันธ์ของหุ้นกับพันธบัตร ในเดือนกรกฎาคม 2015 S & P 500 มีอัตราเงินปันผลตอบแทนประมาณ 2% เทียบกับอัตราผลตอบแทน Treasury 10 ปีเพียง 2.19% ในความเป็นจริงระหว่างปีพ. ศ. 2552 ถึง พ.ศ. 2558 มีช่วงเวลาที่อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่าเงินปันผลของ S & P 500 เนื่องจากหุ้นมีโอกาสในการแข็งค่าของเงินทุนนอกเหนือจากการจ่ายเงินปันผลพันธบัตรมีการแข่งขันที่ จำกัด มากเมื่อผลผลิตของพวกเขาอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

ข้อยกเว้นบางประการ มีข้อยกเว้นบางประการที่มีผลต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อหุ้นที่มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงกว่าค่าเฉลี่ย ตัวอย่างเช่นธนาคารมักจ่ายเงินปันผลเป็นจำนวนมาก อย่างไรก็ตามพวกเขามีแนวโน้มที่จะทำดีเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเนื่องจากอัตรามักจะมีแนวโน้มสูงขึ้นเมื่อเศรษฐกิจกำลังทำดี ธนาคารพาณิชย์เป็นผู้เล่นรายใหญ่ในเศรษฐกิจส่วนใหญ่ในขณะที่เศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้นและอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอัตรากำไรสุทธิ (ความแตกต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของพวกเขา) ดีขึ้นซึ่งมีผลกระทบเชิงบวกต่อความสามารถในการทำกำไรของธนาคาร

บริษัท ที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดยังสามารถเพิ่มการจ่ายเงินปันผลแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น Standard & Poor's มีดัชนีปันผลของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียซึ่งรวมถึง บริษัท S & P 500 ที่มีการจ่ายเงินปันผลทุกปีเป็นเวลา 25 ปีติดต่อกันหรือมากกว่า เมื่อเดือนกรกฎาคมปี 2015 บริษัท S & P 500 แห่งจำนวน 52 บริษัท ได้จ่ายเงินปันผลทุกปีตั้งแต่อย่างน้อย 1990 ถึงปี 2015 ซึ่งเป็นระยะเวลาที่รวมระยะเวลาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้สามขั้นตอน รายชื่อผู้มีสิทธิรับเงินปันผลเหล่านี้ประกอบด้วยชื่อครัวเรือนหลายแห่งเช่น 3M Co. (MMM

MMM3M Co230 31-0. 82%

สร้างขึ้นโดย Highstock 4. 2. 6

) Chevron Corp. (CVX CVXChevron Corporation117 04 + 1 78% สร้างโดย Highstock 4. 2. 6 ) บริษัท โคคาโคล่า จำกัด (KO KOCoca-Cola Co. 47-1. 09% สร้างแล้ว กับ Highstock 4. 2. 6 ), Johnson & Johnson (JNJ JNJJohnson & Johnson13976-0 23% สร้างโดย Highstock 4. 2. 6 ), McDonald's Corp. (MCD MCDMcDonald's Corp170 07 + 0 84% สร้างโดย Highstock 4. 2. 6 ) , บริษัท Procter & Gamble (PG PGProcter & Gamble Co86. 05-0. 61% สร้างโดย Highstock 4. 2. 6 ), Wal-Mart Stores Inc. (WMT WMTWal -Mart Stores Inc 88 70-1 09% สร้างโดย Highstock 4. 2. 6 ) และเอ็กซอนโมบิลคอร์ป (XOM XOMExxon Mobil Corp83 75 + 0 69% สร้างแล้ว) กับ Highstock 4. 2. 6 ) การปรับลดอัตราดอกเบี้ย การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบต่อราคาหุ้นที่มีการจ่ายเงินปันผลในอุตสาหกรรมที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยเช่นระบบสาธารณูปโภคระบบท่อโทรคมนาคมและ REIT ธนาคารพาณิชย์และ Standard & Poor's Aristocrats ปันผลเป็นข้อยกเว้นสำหรับกฎนี้