ไม่ว่าเราจะกระจายการลงทุนของเราไปเท่าใดเราก็ไม่สามารถกำจัดความเสี่ยงทั้งหมดได้ ในฐานะนักลงทุนเราสมควรได้รับอัตราผลตอบแทนที่ชดเชยให้เรารับความเสี่ยง แบบจำลองการกำหนดราคาทรัพย์สิน (CAPM) ช่วยให้เราสามารถคำนวณความเสี่ยงด้านการลงทุนและผลตอบแทนจากการลงทุนที่เราคาดหวังได้ ที่นี่เราจะดูที่วิธีการทำงาน

การเกิดแบบจำลอง

รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนเป็นผลงานของนักเศรษฐศาสตร์การเงิน (และต่อมาได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์) William Sharpe ได้ตั้งไว้ในหนังสือทฤษฎีทฤษฎีการลงทุนและตลาดทุนในปีพ. ศ. 2513 แบบจำลองของเขาเริ่มต้นด้วยแนวคิดว่าการลงทุนแต่ละประเภทมีความเสี่ยงสองประเภท:

1. ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ - เป็นความเสี่ยงด้านตลาดที่ไม่สามารถกระจายออกไปได้ อัตราดอกเบี้ยถดถอยและสงครามเป็นตัวอย่างของความเสี่ยงที่เป็นระบบ

2. ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ หรือที่เรียกว่า "ความเสี่ยงเฉพาะ" ความเสี่ยงนี้มีความเฉพาะเจาะจงกับแต่ละกลุ่มและสามารถกระจายไปได้เนื่องจากนักลงทุนเพิ่มจำนวนหุ้นในพอร์ตการลงทุนของตน ในแง่เทคนิคมากขึ้นหมายถึงส่วนประกอบของผลตอบแทนของหุ้นที่ไม่สัมพันธ์กับการเคลื่อนไหวในตลาดทั่วไป

ทฤษฎีการลงทุนสมัยใหม่แสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงเฉพาะเจาะจงสามารถลบออกได้โดยการกระจายความเสี่ยง ปัญหาก็คือการกระจายความเสี่ยงยังคงไม่สามารถแก้ปัญหาความเสี่ยงอย่างเป็นระบบได้ แม้ผลงานของหุ้นทั้งหมดในตลาดหุ้นไม่สามารถลดความเสี่ยงที่ ดังนั้นเมื่อคำนวณผลตอบแทนที่คุ้มค่าความเสี่ยงอย่างเป็นระบบคือสิ่งที่ทำให้นักลงทุนเกิดภัยพิบัติมากที่สุด CAPM จึงพัฒนาเป็นวิธีการวัดความเสี่ยงที่เป็นระบบนี้

Sharpe พบว่าผลตอบแทนจากแต่ละหุ้นหรือพอร์ตหุ้นน่าจะเท่ากับต้นทุนของเงินทุน สูตรมาตรฐานยังเป็น CAPM ซึ่งอธิบายถึงความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงกับผลตอบแทนที่คาดหวัง

นี่คือสูตร:

จุดเริ่มต้นของ CAPM คืออัตราปลอดจากความเสี่ยงซึ่งโดยปกติจะเป็นอัตราพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี เพื่อเพิ่มส่วนเกินที่นักลงทุนทุนต้องการเพื่อชดเชยความเสี่ยงพิเศษที่พวกเขายอมรับ ส่วนแบ่งตลาดตราสารทุนนี้ประกอบด้วยผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับจากตลาดโดยรวมหักด้วยอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง ส่วนเบี้ยประกันภัยรับส่วนได้เสียคูณกับค่าสัมประสิทธิ์ที่ชาร์ปเรียกว่า "เบต้า"

Beta

ตาม CAPM เบต้าเป็นตัววัดความเสี่ยงของหุ้นเพียงอย่างเดียว เป็นการวัดค่าความผันผวนของสัมพัทธ์ของสต็อกซึ่งหมายความว่าราคาของหุ้นใด ๆ จะกระโดดขึ้นและลงเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้นและลดลงเท่าใด หากราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นตามตลาดเบต้าของหุ้นจะเท่ากับ 1. หุ้นที่มีเบต้าเท่ากับ 1.5 จะเพิ่มขึ้น 15% หากตลาดเพิ่มขึ้น 10% และลดลง 15% หากตลาดลดลง 10%

เบต้าสามารถพบได้โดยการวิเคราะห์ทางสถิติของผลตอบแทนของแต่ละบุคคลในแต่ละวันของราคาหุ้นเมื่อเทียบกับผลตอบแทนของตลาดในแต่ละวันในช่วงเวลาเดียวกันอย่างแม่นยำในการศึกษาแบบคลาสสิกปี 1972 "Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests" นักเศรษฐศาสตร์การเงิน Fischer Black, Michael C. Jensen และ Myron Scholes ยืนยันความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างผลตอบแทนทางการเงินของพอร์ตหุ้นและเบต้าของพวกเขา พวกเขาศึกษาการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในตลาดหุ้นนิวยอร์กช่วงระหว่างปีพ. ศ. 2474 ถึง พ.ศ. 2508

เบต้าเทียบกับส่วนของความเสี่ยงของส่วนของผู้ถือหุ้นแสดงให้เห็นถึงจำนวนนักลงทุนที่ต้องชดเชยความเสี่ยงที่ต้องใช้ในการรับความเสี่ยงเพิ่มเติม ถ้าอัตราสต็อกของหุ้นเท่ากับ 2. 0 อัตราความเสี่ยงคือ 3% และอัตราผลตอบแทนในตลาดอยู่ที่ 7% ผลตอบแทนส่วนเกินของตลาดเท่ากับ 4% (7% - 3%) ดังนั้นผลตอบแทนส่วนเกินของหุ้นจะเท่ากับ 8% (2 X 4% คูณด้วยผลตอบแทนของตลาดโดยเบต้า) และผลตอบแทนที่ต้องการของหุ้นทั้งหมดจะเท่ากับ 11% (8% + 3% ผลตอบแทนส่วนเกินของหุ้นและอัตราความเสี่ยง) .

สิ่งที่แสดงให้เห็นว่าการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงควรได้รับเบี้ยประกันภัยสูงกว่าอัตราปลอดความเสี่ยง - จำนวนเงินมากกว่าอัตราปลอดความเสี่ยงจะคำนวณโดยส่วนแบ่งตลาดทุนคูณด้วยเบต้า กล่าวได้ว่าเป็นไปได้โดยการรู้แต่ละส่วนของ CAPM เพื่อวัดว่าราคาปัจจุบันของหุ้นมีความสอดคล้องกับผลตอบแทนที่คาดการณ์หรือไม่ว่าการลงทุนนั้นเป็นราคาที่ต่อรองหรือแพงเกินไปหรือไม่

CAPM หมายถึงอะไรสำหรับคุณ

แบบจำลองนี้นำเสนอทฤษฎีที่เรียบง่ายที่ให้ผลลัพธ์ที่เรียบง่าย ทฤษฎีกล่าวว่าเหตุผลเดียวที่นักลงทุนควรมีรายได้โดยเฉลี่ยโดยการลงทุนในหลักทรัพย์มากกว่าหุ้นอื่นก็คือหุ้นหนึ่งมีความเสี่ยงมากขึ้น ไม่น่าแปลกใจที่รูปแบบนี้ได้ครอบงำทฤษฎีทางการเงินสมัยใหม่ แต่มันทำงานจริงๆหรือไม่?

ยังไม่ชัดเจนนัก จุดเกาะใหญ่คือเบต้า เมื่อศาสตราจารย์ Eugene Fama และ Kenneth French มองที่ผลตอบแทนร่วมกันในตลาดหุ้นนิวยอร์กตลาดหุ้นอเมริกันและ Nasdaq ระหว่างปีพศ. 2506 และ 2533 พบว่าความแตกต่างของเบต้าในช่วงระยะเวลาดังกล่าวไม่ได้เป็นการอธิบายถึงประสิทธิภาพของหุ้นที่แตกต่างกัน ความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างเบต้าและอัตราผลตอบแทนของหุ้นแต่ละชนิดจะลดลงในช่วงเวลาที่สั้นลง ผลการวิจัยเหล่านี้ดูเหมือนว่า CAPM อาจผิดพลาด

ในขณะที่การศึกษาบางชิ้นทำให้เกิดความสงสัยเกี่ยวกับความถูกต้องของ CAPM รูปแบบนี้ยังคงใช้กันอย่างแพร่หลายในชุมชนการลงทุน แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์ได้จากเบต้าว่าแต่ละกลุ่มอาจตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวโดยเฉพาะอย่างยิ่งนักลงทุนอาจจะสามารถอนุมานได้ว่าหุ้นของหุ้นเบต้าสูงจะเคลื่อนตัวได้มากกว่าตลาดในทิศทางใดทิศทางหนึ่งหรือไม่และกลุ่มหุ้นเบต้าต่ำจะย้ายไป น้อยกว่าตลาด

สิ่งนี้สำคัญสำหรับนักลงทุน - โดยเฉพาะผู้จัดการกองทุน - เพราะอาจไม่เต็มใจหรือป้องกันไม่ให้ถือเงินสดหากรู้สึกว่าตลาดมีแนวโน้มลดลง ถ้าเป็นเช่นนั้นพวกเขาสามารถถือหุ้นเบต้าต่ำได้แทน นักลงทุนสามารถปรับพอร์ตการลงทุนตามความต้องการของความเสี่ยงที่เฉพาะเจาะจงโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อถือครองหลักทรัพย์ที่มีเบต้ามากกว่า 1 ขณะที่ตลาดเพิ่มขึ้นและหลักทรัพย์ที่มีเบต้าน้อยกว่า 1 เมื่อตลาดร่วงลง

ไม่น่าแปลกใจ CAPM มีส่วนช่วยเพิ่มการใช้ดัชนี - รวบรวมพอร์ตหุ้นเพื่อเลียนแบบตลาดโดยเฉพาะ - โดยนักลงทุนที่เสี่ยงต่อการลงทุน สาเหตุหลักมาจากข้อความ CAPM ระบุว่าเป็นไปได้ว่าจะได้รับผลตอบแทนสูงกว่าตลาดโดยรวมโดยมีความเสี่ยงสูงกว่า (เบต้า)

บรรทัดด้านล่าง

รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนไม่ได้เป็นทฤษฎีที่สมบูรณ์แบบ แต่จิตวิญญาณของ CAPM ถูกต้อง เป็นตัววัดความเสี่ยงที่ใช้งานได้ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนสามารถกำหนดว่าผลตอบแทนที่ได้รับจากการฝากเงินของตนมีความเสี่ยงอย่างไร