การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของ บริษัท มักเป็นประเด็นสำคัญที่สุดในการวิเคราะห์หุ้น บริษัท สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้ดีเพียงใดตอบสนองความต้องการของเจ้าหนี้และสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นทั่วไป เพื่อประเมินการสร้างมูลค่านี้นักลงทุนสามารถทำได้โดยการวิเคราะห์รายได้จากการดำเนินงานของ บริษัท การดำเนินงานของกระแสเงินสดและอัตรากำไรจากการดำเนินงาน

ทำไม Margins ปฏิบัติการสำคัญ? รายได้จากการดำเนินงานเป็นรายได้หักค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเป็นระยะเวลาหนึ่งเช่นไตรมาสหรือปี อัตรากำไรจากการดำเนินงานเป็นตัวเลขร้อยละที่คำนวณได้จากรายได้จากการดำเนินงานเป็นระยะเวลาหนึ่งหารด้วยรายได้ในช่วงเวลาเดียวกัน อัตรากำไรจากการดำเนินงานคืออัตราร้อยละของรายได้ที่ บริษัท สร้างขึ้นซึ่งสามารถนำไปจ่ายให้กับนักลงทุนของ บริษัท (ทั้งผู้ลงทุนตราสารทุนและผู้ลงทุนตราสารหนี้) และผู้เสียภาษี เป็นตัววัดสำคัญในการวิเคราะห์มูลค่าของหุ้น สิ่งอื่นที่เท่ากันก็ยิ่งทำให้ขอบปฏิบัติการดีขึ้นเท่านั้น การใช้ตัวเลขเปอร์เซ็นต์เป็นประโยชน์สำหรับการเปรียบเทียบ บริษัท กับหรือวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของ บริษัท หนึ่งในรูปแบบต่างๆของรายได้

รายได้สามารถคำนวณได้หลายวิธีขึ้นอยู่กับประเภทของธุรกิจ ในทำนองเดียวกันค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานมาจากแหล่งต่างๆ ขึ้นอยู่กับแหล่งที่มาค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน "ประพฤติ" ในหลายวิธี

นักวิเคราะห์มักให้ความสำคัญกับค่าใช้จ่ายในลักษณะ "คงที่" หรือ "ตัวแปร" โดยทั่วไป ค่าใช้จ่ายคงที่เป็นค่าใช้จ่ายที่ค่อนข้างคงที่เนื่องจากกิจกรรมทางธุรกิจและการเปลี่ยนแปลงรายได้ ค่าเช่าเป็นตัวอย่าง หาก บริษัท เช่าหรือเช่าอสังหาริมทรัพย์มักจ่ายเป็นจำนวนเงินในแต่ละเดือนหรือหนึ่งไตรมาส จำนวนนี้ไม่เปลี่ยนแปลงโดยไม่คำนึงว่าธุรกิจจะดีหรือไม่ดีในเวลานั้น ในทางตรงกันข้ามค่าใช้จ่ายที่เปลี่ยนแปลงคือค่าที่เปลี่ยนแปลงเมื่อการเปลี่ยนแปลงกิจกรรมทางธุรกิจ ตัวอย่างหนึ่งคือต้นทุนการซื้อวัตถุดิบสำหรับการผลิต บริษัท ผู้ผลิตต้องซื้อวัตถุดิบเพิ่มขึ้นเมื่อธุรกิจเติบโตเร็วขึ้น ดังนั้นต้นทุนการซื้อวัตถุดิบเพิ่มขึ้นเมื่อรายได้เพิ่มขึ้น

การวิเคราะห์ค่าใช้จ่ายคงที่และค่าผันแปรของ บริษัท ซึ่งเรียกว่าการดำเนินงานของ บริษัท ซึ่งมีความสำคัญในการวิเคราะห์อัตรากำไรจากการดำเนินงานและกระแสเงินสด เมื่อรายได้เพิ่มขึ้นอัตรากำไรจากการดำเนินงานของ บริษัท ที่มีต้นทุนคงที่มากจะมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นในอัตราที่รวดเร็วกว่า บริษัท ที่มีต้นทุนคงที่น้อยกว่า (เช่นเดียวกับที่เป็นจริง) เนื่องจากการวิเคราะห์หุ้นเกี่ยวข้องกับการคาดการณ์ผลการดำเนินงานในอนาคตการทำความเข้าใจความรุนแรงของต้นทุนคงที่มีความสำคัญ นักวิเคราะห์ต้องเข้าใจว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรในอนาคตด้วยสมมติฐานการเติบโตของรายได้ที่แน่นอน

การคำนวณต้นทุนสินค้า รูปแบบค่าใช้จ่ายพิเศษและที่สำคัญคือต้นทุนขาย (COGS)สำหรับ บริษัท ที่จำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่พวกเขาผลิตเพิ่มมูลค่าหรือเพียงแค่แจกจ่ายแล้วต้นทุนของผลิตภัณฑ์ที่ขายจะถูกคำนวณโดยใช้การคำนวณสินค้าคงคลัง

สูตรค่าพื้นฐานสำหรับ COGS คือ

COGS = BI + P - EI ที่ไหน: BI เริ่มต้นสินค้าคงคลัง P คือการซื้อสินค้าคงคลังสำหรับช่วง EI กำลังสิ้นสุดสินค้าคงคลัง < COGS มุ่งมั่นที่จะวัดต้นทุนของสินค้าคงคลังที่ขายในช่วงเวลาหนึ่ง จำนวนเงินที่เกิดขึ้นจริงในการซื้อสินค้าคงคลังอาจสูงขึ้นหรือต่ำลงอย่างมาก เมื่อหักล้างจุดเริ่มต้นและสิ้นสุดสินค้าคงคลัง บริษัท ต่างๆพยายามที่จะวัดต้นทุนของปริมาณที่ขายได้จริงในช่วงเวลานั้น นอกจากนี้โปรดทราบว่าค่าใช้จ่ายจำนวนมากที่ต้องเสียค่าใช้จ่ายเช่นใบเรียกเก็บเงินค่าไฟฟ้าสำหรับโรงงานผลิตมักถูกรวมอยู่ในปริมาณสินค้าคงคลังและเป็นค่า COGS ด้วยเช่นกัน

รายได้ที่น้อยกว่า COGS เรียกว่า Gross Profit และเป็นองค์ประกอบสำคัญของรายได้จากการดำเนินงาน กำไรขั้นต้นจะวัดจำนวนกำไรที่เกิดขึ้นก่อนต้นทุนค่าโสหุ้ยทั่วไปที่ไม่ได้คิดค่าใช้จ่ายเช่นค่าใช้จ่ายในการขายทั่วไปและการบริหาร (SG & A) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอาจรวมถึงค่าจ้างและค่าใช้จ่ายในการดูแลรักษาตลาดหุ้น

กำไรขั้นต้นหารด้วยรายได้เป็นเปอร์เซ็นต์ที่เรียกว่า Gross margin การวิเคราะห์อัตรากำไรขั้นต้นเป็นสิ่งสำคัญยิ่งในโครงการวิเคราะห์หุ้นเนื่องจาก COGS เป็นองค์ประกอบค่าใช้จ่ายที่สำคัญที่สุดสำหรับ บริษัท และอยู่ในงบกำไรขาดทุน นักวิเคราะห์มักจะมองที่อัตรากำไรขั้นต้นเมื่อเปรียบเทียบ บริษัท หรือประเมินประสิทธิภาพของ บริษัท เดียวในบริบททางประวัติศาสตร์

ข้อควรพิจารณาอื่น ๆ

นักลงทุนควรเข้าใจความแตกต่างระหว่างค่าใช้จ่ายเงินสดกับค่าใช้จ่ายที่มิใช่เงินสดเมื่อวิเคราะห์ผลการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดเป็นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในงบกำไรขาดทุนที่ไม่ต้องใช้จ่ายเงินสด ตัวอย่างเช่นค่าเสื่อมราคา ตามหลักการบัญชีที่รับรองทั่วไป (GAAP) เมื่อธุรกิจซื้อสินทรัพย์ระยะยาว (เช่นอุปกรณ์หนัก) จำนวนเงินที่ใช้ในการซื้อสินทรัพย์ดังกล่าวจะไม่ได้รับการชดเชยเช่นเดียวกับค่าเช่าหรือต้นทุนวัตถุดิบ แทนค่าใช้จ่ายจะกระจายไปตลอดอายุการใช้งานของอุปกรณ์ดังนั้นต้นทุนโดยรวมจำนวนน้อยจึงถูกจัดสรรให้กับงบกำไรขาดทุนในช่วงหลายปีในรูปของค่าเสื่อมราคาแม้ว่าจะไม่มีเงินสดเหลืออยู่ ค่าใช้จ่ายเกิดขึ้น โปรดสังเกตว่าค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดจะถูกปันส่วนไปยังค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ในงบกำไรขาดทุน วิธีที่ดีในการเข้าใจถึงผลกระทบของค่าใช้จ่ายที่มิใช่เงินสดคือการดูอย่างรอบคอบในส่วนของการดำเนินงานของงบกระแสเงินสด

ส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายที่มิใช่เงินสดที่รายได้จากการดำเนินงานแตกต่างจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน นักลงทุนควรพิจารณาสัดส่วนของรายได้จากการดำเนินงานที่เป็นส่วนหนึ่งของค่าใช้จ่ายที่มิใช่เงินสด นักวิเคราะห์มักจะคำนวณรายได้ก่อนหักดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) เพื่อวัดรายได้จากการดำเนินงานโดยเงินสด เนื่องจากไม่รวมค่าใช้จ่ายที่มิใช่เงินสด EBITDA อาจวัดกระแสเงินสดที่เกิดจากการดำเนินงานที่มีอยู่สำหรับนักลงทุนได้ดีกว่ารายได้จากการดำเนินงานหลังจากที่ทุกการจ่ายเงินปันผลต้องจ่ายจากเงินสดไม่ใช่รายได้ เช่นเดียวกับอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงานนักวิเคราะห์ใช้ EBITDA เพื่อคำนวณ EBITDA margin และใช้ตัวเลขนี้ในการเปรียบเทียบ บริษัท และการวิเคราะห์ของ บริษัท ที่ผ่านมา

บรรทัดล่าง

ในการประเมินมูลค่าหุ้นอย่างถูกต้องนักลงทุนต้องเข้าใจถึงความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของผู้ออกตราสาร ดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญที่ต้องทำความเข้าใจแนวคิดเรื่องรายได้จากการดำเนินงานและ EBITDA เช่นเดียวกับส่วนใหญ่ของการวิเคราะห์ทางการเงินการเปรียบเทียบตัวเลขสามารถบอกเกี่ยวกับ บริษัท มากกว่าพารามิเตอร์ทางการเงินที่เกิดขึ้นจริงได้ ด้วยการคำนวณอัตรากำไรผู้ลงทุนสามารถวัดความสามารถของ บริษัท ในการสร้างรายได้จากการดำเนินงานได้ดีขึ้นในบริบททางด้านการแข่งขันและในอดีต